如何从财务报表寻找超级大牛股——股指期货一点通 如何做股票见相册 ——东方财富网博客

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                    华证期货机构投资部经理

                    金融期货首席分析师       王炜

前言：一个能成功的人是找到适合自己的路子，而且从事哪行都有可能成功。思维到位，分析问题能力到位。学习领悟事物能力很强，在挫折中很快分析症结，举一反三，在长期实战中成长获得成功。

笔者的经验是做股票只有有两条路通向辉煌：1、做热点概念，这需要对事物有很深的理解能力。技术、盘口、基本面等等综合能力很强，知识面很广。2、公司分析、背景分析，对事物长远发展分析能力精准。不管大盘，只求稳定收益，时间会比较长，但准确和稳定性很高。

   本文只介绍用财务报表这一招如何寻找大牛股，即所谓价值投资按业绩推论股价。笔者认为计算上市公司业绩首先要熟悉该公司的行业，行业的产品售价趋势、行业背景、竞争对手情况、公司治理结构、公司独特点等等先要弄清楚，有时候弄清这些需要很长时间。比较好的捷径是找行业内朋友查询。

一）财务报告中重要事项

１、关注毛利率变化趋势：毛利率变化趋势是很关键因素。毛利率即产品售价和原材料价差空间。

2、主营收入增长：说明公司业务发展情况好坏和公司未来运行能力。

3、三项费用增长是否有规律：有规律说明公司内部治理合规合理，增长幅度随主营收入增长就是合规合理，财务费用、营业费用、管理费用大增的主要原因要分析清楚。

4、债务结构合理性：长短期债务是否合理，主营收入和收到现金比例等等

5、公司是否有独特长项：这一点很重要，只要有这一点的公司，不论它现在业务怎样，迟早有一天业绩能大增，股价能大涨。

一）      以往做过的几个小例子

1、2003年当时有个股票叫st东锅（600786），4.23日查看财务报表，发现订单有100亿，年报财务报告中现金42亿元，2002年公司主营业务销售额大约16亿元。该公司销售电力锅炉，是三分之一分预付款，三分之一按进度付款，三分之一交付付款。当时产品毛利率只有16%，公司没有业绩亏损。

通过各方打听，得知公司签订单已经开始挑单签合同，600MW（也许是Kmw）以上级别才接。此种锅炉毛利在30%左右，再查公司订单交付期都在两年以内，也就是说不算再新接订单，公司2003年以后每年销售额应该在40亿以上，新增毛利的15%会转变为净利率。总股本21127万，40亿*15%/2.1127=2.83元/股，当时股价只有11元。

总结：假如发现财务报表中有大量现金（不是增发股票或Ipo，是产品销售订单货款），那么这家公司销售业绩一定非常好，成为大牛股概率很高。

2、2006年的广船国际也是，2007年3—4月，大盘暴涨广船就是不涨。大家可以看看当时的盘口，典型基金间倒仓，不看好基金猛出，看好的基金凶狠的购进。有兴趣朋友按以上提到订单和毛利率去查2006—2007年财务报表。当时公司订单巨大，订单现金多的不得了。请认真分析以下三张表，公司主营收入和货币资金如下图表：

单位：亿元

2009

2008

2007

2006

2005

主营收入

65.53

69.84

59.53

33.22

27.29

货币资金

54.52

61.32

68.54

43.38

6.44

上表大家能看到，06——07年是收入高速增长一年，08年几乎持平。货币（即订单）是05——06年高速增长，06——07增速下降但也很可观。07年以后公司订单逐步下降，600685还有很长的慢慢熊途。

数据来源如下：

上面简单罗列主营业务收入和货币资金的表格充分说明600685为什么是2005——2007年度最黑的黑马，财务报表真的能抓到特级大牛股。笔者到公司调研打车的的士司机邻居就在广船上班，他的原话是：我邻居前几年工资都发不出来，最近好多鬼佬打我的车去广船，我邻居说厂子忙死了。笔者当时已经盯广船1年，报给董秘2007年2元业绩，回答：你太乐观，我们估计1.5就很高了。   只有把业绩计算做到比财务总监和董秘都精确才能是真正懂得公司。为计算业绩，笔者看遍所有广船和造船报告，一个字累。

2007年4月10日基金之间压着27.75价格倒仓十分巧合的是，笔者正在建仓大量买入的股票基金也在忙倒仓，也许一年后会是最黑的黑马。

2007年3——5月    600685不涨，大盘疯涨

3、谈一个按财务报表计算后公司股价不能做的例子

10月28日中海集运公布报表三季度业绩0.28元，据此预测全年可达0.4元，当时股价只有4.3元。假设明年一季度盈利，明年业绩可达0.6元，也许就是只最黑的黑马。

经详细查询，公司主要集装箱出口指数9月份已经从1200跌倒1100点，而且四季度美线取消附加费，从2800（单位不记得了）跌倒2000（占收入33%）。综合分析之后，计算中海集运业绩四季度只有4—6分钱，全年0.33元，这个股价就没什么意思了。

4、公司是有独特长项的股票未来一定会成为特技大牛股

几乎坐过所有航空公司飞机，唯独特别奇怪山东航空机票为何不打折。偶然情况下得知山航有B股，发现中国航空入股山航后，公司治理大幅改善。山航集团门口有个立交桥，的士司机兜我一大圈。2008年和公司董秘交谈三个小时，公司窟窿很多，但是中国国航进驻该窟窿已经在减小，公司业绩将来会大幅提升。航空公司利润构成要素：1、机票折扣；2、燃油；3、客座率；4、汇率（3、4排名不分先后）。山航是最牛的航空公司，除青岛线有折扣，其它折扣率极低。公司把财务结构治理好，只要油价不涨，业绩将会大幅增长。航空公司业绩一般在三季度，二季度业绩大好就是提前说明。

 200152几个月大翻番，背后财务治理花了几年

怪只怪笔者去年至今只钟情某一只个股，深信会翻几倍，其它个股一概没看。看见200152的二季度报表明知道今年业绩会大涨，也没有反应过来，真是大失败。总结：山航B大涨的主要原因就是该公司机票不打折，利润率高得惊人，而且该公司客座率一直很高，正好油价未大 涨。所以说公司有特长的股票机会一到一定会大涨。

另外一个就是人人都知道的威孚高科（000581），生产欧四排放标准的喷油嘴，博世制造人所共知。只有它一家能生产，垄断的垄断。06年该项目就人所共知，这几年节能减排一定会大力推广，该公司不涨也要涨，早一天晚一天一定会实现。

三）正在发生的事情

甲乙酮（丁酮）价格走势如下图：齐翔在青岛和淄博有厂

7.23

8.03

8.23

9.02

9.10

9.21

09.30

10.14

10.27

11.05

8500

9200

11800

12200

12800

15000

15000

15000

16500

17000

下一步就是查询齐翔腾达（002408）的财务报表，可到年报、中报季报查询。得知公司每个月产出甲乙酮一万吨，6.30日前销售均价8500左右，毛利是20%。笔者打过三个电话分别是公司董秘周洪秀（男）、东方证券石油与化工行业首席分析师王晶(女博士)和抚顺石化销售液化气的朋友。为何要打这三个电话？问董秘公司销售情况，当时还调侃央视不懂规矩；问券商行业代表甲乙酮产业链构成，结果她不是很清楚；通过抚顺石化朋友知道甲乙酮原材料是液化气，提出C4之后每顿销售价减少100元再卖。也就是说齐翔腾达的甲乙酮原材料液化气涨价不影响任何利润（对产业结构的了解是非常重要的一环），产品售价上涨多少，全部能转化为净利润。

齐翔腾达四季度业绩计算公式如下：每月一万吨甲乙酮产量

10月新增利润：1万吨*（16000（均价）—8500）*85%（税收）=0.5625亿元

11月新增利润：1万吨*（17000—8500）*85%（税收）=0.6375亿元

12月按11月计算：0.6375亿元

四季度三个月合计新增利润0.5625+0.6375+0.6375=1.8375亿元，新增业绩1.8375/2.59=0.71元/股。原有8500元售价业绩是0.25元/股，0.71+0.25=0.96元/股

2011年全年业绩是0.96+1.16=2.16元/股

当时计算股价是9月初，算出三季度业绩0.55左右。

假设甲乙酮一直保持17000价格到明年四月，那么明年一季度业绩是多少呢？明年一季度利润是：3个月*1万吨*（17000—8500）*85%（税收）/2.59亿股+0.25元/股（原有业绩）=1.09元/股    2012全年业绩可达4元（注：以上只是理想状态，必须要根据甲乙酮售价不断调整业绩估值。）

（据此买入股票后果自负，本文纯属学术探讨，没有他意）

四、如何才能合格的财务报表分析人员

   财务报告分析真的不难，只要看几个很重要的数据，其它熟悉该方法之后只要略略看看。主要是对行业要熟悉，这非常困难，一定要找内行问。行业售价走势和竞争才是财务分析的关键，这需要行业内人士给于帮助分析。

曾经和一位朋友侃大山，说六个月能让他成为杰出的行业分析师，一年能成为看盘高手。他说：那我不要赚死！笔者回答：股市的技巧水平再高也成不了大家，只能是赚小钱，你能拿一只股票3、5年抵御各种危机吗？他问，那还要怎样？笔者长出一口浊气：人生的顿悟只是基本，淡定、从容和魄力，看问题的层次，人脉的力度，为人的真诚，布局的广度才是关乎一生的大局。

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