邓聿文：股灾背后的市场原教旨主义(东方早报 2008-4-2)
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 08:23:08
股灾背后的市场原教旨主义
2008-4-2 3:24:48
早报评论专栏作者 邓聿文
3月28日，股市一改之前的颓势，出乎意料地强劲上涨。事后被证实，是因为当日有市场传闻称，周末监管层将会出利好。然而，新的一周已经到来，包括降低印花税、推出股指期货时间表、实施上市公司回购股票制度、限制再融资等市场期盼的几大利好措施一条也未出现。更有甚者，一些学者还在鼓吹，政府不应该救市。
本轮股市暴跌是在中国经济基本面并未发生大的变化、市场制度建设逐步完善、上市公司治理水平和利润都有大幅度提高的背景下发生的。是什么导致去年还被喻为全球新兴市场魁首的中国股市，转瞬之间就成了一个人人避之唯恐不及的“瘟神”？我不能不遗憾地说，尽管原因很多，但这和监管层对股市错误地采取一种市场原教旨主义的态度是脱不了干系的。
所谓市场原教旨主义，简单地讲，是对市场的过度信仰，以为市场出了问题可以自动恢复平衡，不需政府以任何方式进行干预。一般情况下，市场的确可以自行纠偏，但市场的自我平衡机制是需要一定条件的。如果这不是一个正常的市场，或者说是一个残缺的市场，比如，在此市场中，要素不能自由流动，企业不能自由进入，信息不对称、公民权利也不完善、社会普遍缺乏信任文化等等，市场非但不能自动增进效率，进行纠偏，相反，还会沦为供少数人攫取和饕餮的场所。
中国股市正是这样一个不完善的市场，不完善的表现就是还没有真正的市场化。虽然股权分置改革初步解决了影响中国股市发展的基础性制度条件，但由此而来的“大小非”解禁又造成了目前市场的供求失衡，而天量再融资也暴露出了掌握公司控制权的大股东与中小股民在权利上的严重不对等，前者根本不受后者的制约，这进一步加剧了市场的供求失衡。一方面市场股票供给过多，另一方面需求却减少，股价自然就要下跌。失衡得越厉害，下跌也就越多，直至像现在一样，出现暴跌。此外，在股市其他微观环节，市场化的机制也并未理顺，行政干预的力量还很强大。
对这样一个股市，监管层却迷信起市场的力量来，以为市场可以依靠自身的力量解决沉积已久的问题，这是犯了严重的市场原教旨主义的错误。何况，现在这个市场已极度疲弱。
正如政府不是万能的一样，市场也不是万能的。当我们说，政府应该尽量减少对于股市的干预，它所隐含的潜台词是，市场能够正常发挥作用。当市场自身身染沉疴无法有效运转时，就需要政府的介入。所以，当股市处于非理性暴涨暴跌的“非常时期”时，任何一个政府都不能听之任之。而目前，中国股市正处于这样一个“非常时期”，政府理应及时出台护盘政策。
市场在大多数时候是解决问题的一种好方式，但要防止“言必称市场”的情况出现。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨在谈到中国的问题时曾经说过，“中国真正的危险在于，有些人对市场过分热情，认为市场经济能够解决一切问题———即我所说的‘市场经济原教旨主义’”。我们不能为了抹去所谓的“政策市”痕迹，而从一个极端走向另一个极端。与任何市场一样，调节股市也必须尊重国情与历史，尊重本国投资文化与投资习惯，否则，用市场原教旨主义思维去调控市场，会像现在一样，人为导致一场慢性股灾。
http://www.dfdaily.com/node2/node24/node619/userobject1ai67536.shtml
2008-4-2 3:24:48
早报评论专栏作者 邓聿文
3月28日，股市一改之前的颓势，出乎意料地强劲上涨。事后被证实，是因为当日有市场传闻称，周末监管层将会出利好。然而，新的一周已经到来，包括降低印花税、推出股指期货时间表、实施上市公司回购股票制度、限制再融资等市场期盼的几大利好措施一条也未出现。更有甚者，一些学者还在鼓吹，政府不应该救市。
本轮股市暴跌是在中国经济基本面并未发生大的变化、市场制度建设逐步完善、上市公司治理水平和利润都有大幅度提高的背景下发生的。是什么导致去年还被喻为全球新兴市场魁首的中国股市，转瞬之间就成了一个人人避之唯恐不及的“瘟神”？我不能不遗憾地说，尽管原因很多，但这和监管层对股市错误地采取一种市场原教旨主义的态度是脱不了干系的。
所谓市场原教旨主义，简单地讲，是对市场的过度信仰，以为市场出了问题可以自动恢复平衡，不需政府以任何方式进行干预。一般情况下，市场的确可以自行纠偏，但市场的自我平衡机制是需要一定条件的。如果这不是一个正常的市场，或者说是一个残缺的市场，比如，在此市场中，要素不能自由流动，企业不能自由进入，信息不对称、公民权利也不完善、社会普遍缺乏信任文化等等，市场非但不能自动增进效率，进行纠偏，相反，还会沦为供少数人攫取和饕餮的场所。
中国股市正是这样一个不完善的市场，不完善的表现就是还没有真正的市场化。虽然股权分置改革初步解决了影响中国股市发展的基础性制度条件，但由此而来的“大小非”解禁又造成了目前市场的供求失衡，而天量再融资也暴露出了掌握公司控制权的大股东与中小股民在权利上的严重不对等，前者根本不受后者的制约，这进一步加剧了市场的供求失衡。一方面市场股票供给过多，另一方面需求却减少，股价自然就要下跌。失衡得越厉害，下跌也就越多，直至像现在一样，出现暴跌。此外，在股市其他微观环节，市场化的机制也并未理顺，行政干预的力量还很强大。
对这样一个股市，监管层却迷信起市场的力量来，以为市场可以依靠自身的力量解决沉积已久的问题，这是犯了严重的市场原教旨主义的错误。何况，现在这个市场已极度疲弱。
正如政府不是万能的一样，市场也不是万能的。当我们说，政府应该尽量减少对于股市的干预，它所隐含的潜台词是，市场能够正常发挥作用。当市场自身身染沉疴无法有效运转时，就需要政府的介入。所以，当股市处于非理性暴涨暴跌的“非常时期”时，任何一个政府都不能听之任之。而目前，中国股市正处于这样一个“非常时期”，政府理应及时出台护盘政策。
市场在大多数时候是解决问题的一种好方式，但要防止“言必称市场”的情况出现。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨在谈到中国的问题时曾经说过，“中国真正的危险在于，有些人对市场过分热情，认为市场经济能够解决一切问题———即我所说的‘市场经济原教旨主义’”。我们不能为了抹去所谓的“政策市”痕迹，而从一个极端走向另一个极端。与任何市场一样，调节股市也必须尊重国情与历史，尊重本国投资文化与投资习惯，否则，用市场原教旨主义思维去调控市场，会像现在一样，人为导致一场慢性股灾。
http://www.dfdaily.com/node2/node24/node619/userobject1ai67536.shtml