瓶颈行业出牛股——港口股价值分析（附表）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/19 04:48:34
瓶颈行业出牛股——港口股价值分析（附表）
www.hexun.com 【2005.05.10 11:13】德鼎投资
『大盘惯性上冲，涨停先锋再显神威，黑马白马一网打尽！咨询电话：010-85650088』
投资要点
1、2004年，11家港口类上市公司业绩继续保持比较快的增长；
2、港口股1-4月整体市场表现强于大盘，但部分品种由于市盈率已经明显高于大盘，中期上升空间有限；
3、从投资角度出发，建议投资者继续关注增长情况好于行业平均水平或估值低于行业平均水平的个股；
4、个股建议重点关注营口港 （600317）、深赤湾A （000022）和厦门港务 （000905）。
截至4月21日，沪深两市11家港口股全部公布了2004年报。从这11份年报看，作为回避宏观调控、原材料涨价、大盘股发行、利率和汇率可能出现变动等不利因素影响的操作策略，港口这一防御性行业的股票已经成为机构投资者尤其是基金经理压箱底的筹码。
2004年，11家港口公司主营业务收入同比增长26.13%，主营业务利润同比增长21.46%，净利润同比增长12.07%。
主营业务收入方面，增幅超过平均水平的有5家，包括重庆港九(81.31%)、深赤湾A(48.18%)、天津港(41.37%)、营口港(32.52%)及厦门港务(29.67%)。
主营业务利润方面，增幅超过20%的有6家。造成主营业务利润增长幅度低于主营业务收入增长幅度的原因是主营业务成本大幅增长。统计显示，2004年11家公司的毛利率为49.75%。费用的增长使得11家公司的利润总额增幅进一步下降到16.45%，净利润增长幅度下降到12.07%。
主营业务收入、主营业务利润及净利润增幅保持不断上升的公司有芜湖港、深赤湾A、锦州港，显示这3家公司在成本和费用控制方面做得相对较好。
2004年主要港口股主要财务数据
项目 2004年
主营业务收入增长率 26.13
主营业务利润增长率 21.46
利润总额增长率 16.45
净利润增长率 12.07
每股收益 0.42
每股净资产 2.83
净资产收益率 15.02
销售毛利率 49.75
销售净利率 29.49
资产负债率 46.69
数据来源：德鼎投资
11家港口股1-4月的平均涨幅要明显好于同期上证指数的涨幅，这与以基金为代表的机构投资者重仓持有该板块不无关系。11家个股中有7家上涨，深赤湾A以33.59%的涨幅位居第一，厦门港务位居第二，上港集箱务位居第三。从基本面角度看，涨幅好的个股明显是受到基本面的支持。
有4家个股出现了下跌，其中，南京港的跌幅超过17%，这与该股上市定位过高有很大关系；锦州港的下跌同样是由于其估值偏高(虽然其2004年净利润增幅超过了60%)。
港口类股1-3月累计涨幅
代码 名称 涨幅(%)
000022.SZ 深赤湾A 33.59
000905.SZ 厦门港务 22.66
600018.SH 上港集箱 12.20
600317.SH 营 口 港 11.93
600717.SH 天 津 港 10.15
600575.SH 芜 湖 港 8.08
000088.SZ 盐田港A 7.97
600279.SH 重庆港九 -5.11
000582.SZ 北海新力 -5.53
600190.SH 锦 州 港 -10.63
002040.SZ 南 京 港 -17.03
数据来源：德鼎投资
作为具有高成长性+高垄断性的交通运输基础设施行业，从盈利能力来看，港口行业的主营业务利润率略差于机场行业和高速公路行业，但净资产收益率要高于后两者。综合来看，港口行业的成长性要好于机场和高速公路行业。2000-2004年港口业主营业务收入的年复合增长率达22%，而同期机场和高速公路分别为20%和14%。我国在进入到重化工业时代后，对煤炭、原油、金属矿石等大宗货物需求增加，资源充足地区与资源需求地区的分布不平衡导致对能源和原材料的运输需求激增，而水运作为煤炭、金属矿石和矿物性建筑材料等大宗散货运输成本最低的方式，近年来吞吐量增速逐步加快，目前水路运输周转量已占我国全部运输方式的55%以上。2004年世界港口货物吞吐量增速达到最高点，2005年增速有所放缓，但仍保持较高景气水平。
目前深沪两市11家港口行业上市公司中，既有上港集箱、深赤湾、盐田港A、天津港和厦门港务等沿海大港，也有锦州港、营口港、北海新力等沿海小港以及南京港、重庆港九、芜湖港等内河港口。从行业内部来看，南方沿海大港由于经济腹地发达，货源充足，且主要以利润率较高的集装箱货物为主，盈利能力最强，盐田港A、深赤湾、天津港和上港集箱的每股收益、主营业务利润率和净资产收益率在上市公司中都居于前列。
从目前的股价及市盈率来看，两市港口股平均市盈率为28.79倍，以上分析的几个行业龙头股属于沿海大港，它们的市盈率也均高于行业平均市盈率，对于它们的操作建议等股价跌下来再买入，但有例外：深赤湾A增长情况好于行业平均水平，值得继续关注；厦门港务(原名厦门路桥，2004年通过重组进入港口综合物流业务)目前估值低于行业平均水平；营口港目前的股价低于可转债转股价，也值得投资者关注。而一些沿海小港和内河港口由于成长性相对较差，市盈率也较低，但综合而言，芜湖港目前的价位还是具有相当吸引力的，建议投资者关注。
重点个股
营 口 港 （600317）：随着公司泊位条件的改善和新增有品项目的投产，公司货物吞吐量和集装箱吞吐量将继续保持稳定增长。预计2005年货物吞吐量增长30%，集装箱吞吐量增长15%。总体来看，东北地区钢铁业的迅速扩张以及带动的铁矿石进口需求，同时北煤南运的市场格局，煤炭市场的持续紧张成为公司吞吐量增长的重要保证。即将投产的油品业务成为公司2005-2006年利润大幅增长的重要保障。预计公司2005年每股收益0.513元。
深赤湾A （000022）：深圳港2005年集装箱吞吐能力仍呈紧张局面，公司集装箱业务将继续持续快速增长。公司13#泊位和妈湾5#泊位在2005年初完成，加上原有泊位仍未完全饱和，2005年增长基本不存在硬件瓶颈。公司装卸费率相对盐田仍属较低水平，未来将继续提升。在我国的进出口增长趋势，未发生显著改变的情况下，公司的泊位需求将持续保持旺盛局面。保守预计公司2005年吞吐量为400万TEU，增速30%左右。公司股价近期涨幅很大，不过，从估值看，仍较其他港口类公司有明显优势。预计2005年公司每股收益约1.42元左右。
厦门港务 （000905）：需求上升仍将继续支持码头业务的自然增长，此外，两个散货泊位的收购计划和内贸集装箱码头的扩建将为公司产能扩张带来机会。但码头市场竞争依然存在，费率有一定的下调压力。1-3月，厦门港货物吞吐量同比增长15%，东度码头1-2月集装箱吞吐量3.08万TEU，同比增长38%。业务增长比较乐观，港口物流、船务业务有望继续增长20%左右。预计公司2005年每股收益0.385元(一季度0.112元)，目前估值偏低。
www.hexun.com 【2005.05.10 11:13】德鼎投资
『大盘惯性上冲，涨停先锋再显神威，黑马白马一网打尽！咨询电话：010-85650088』
投资要点
1、2004年，11家港口类上市公司业绩继续保持比较快的增长；
2、港口股1-4月整体市场表现强于大盘，但部分品种由于市盈率已经明显高于大盘，中期上升空间有限；
3、从投资角度出发，建议投资者继续关注增长情况好于行业平均水平或估值低于行业平均水平的个股；
4、个股建议重点关注营口港 （600317）、深赤湾A （000022）和厦门港务 （000905）。
截至4月21日，沪深两市11家港口股全部公布了2004年报。从这11份年报看，作为回避宏观调控、原材料涨价、大盘股发行、利率和汇率可能出现变动等不利因素影响的操作策略，港口这一防御性行业的股票已经成为机构投资者尤其是基金经理压箱底的筹码。
2004年，11家港口公司主营业务收入同比增长26.13%，主营业务利润同比增长21.46%，净利润同比增长12.07%。
主营业务收入方面，增幅超过平均水平的有5家，包括重庆港九(81.31%)、深赤湾A(48.18%)、天津港(41.37%)、营口港(32.52%)及厦门港务(29.67%)。
主营业务利润方面，增幅超过20%的有6家。造成主营业务利润增长幅度低于主营业务收入增长幅度的原因是主营业务成本大幅增长。统计显示，2004年11家公司的毛利率为49.75%。费用的增长使得11家公司的利润总额增幅进一步下降到16.45%，净利润增长幅度下降到12.07%。
主营业务收入、主营业务利润及净利润增幅保持不断上升的公司有芜湖港、深赤湾A、锦州港，显示这3家公司在成本和费用控制方面做得相对较好。
2004年主要港口股主要财务数据
项目 2004年
主营业务收入增长率 26.13
主营业务利润增长率 21.46
利润总额增长率 16.45
净利润增长率 12.07
每股收益 0.42
每股净资产 2.83
净资产收益率 15.02
销售毛利率 49.75
销售净利率 29.49
资产负债率 46.69
数据来源：德鼎投资
11家港口股1-4月的平均涨幅要明显好于同期上证指数的涨幅，这与以基金为代表的机构投资者重仓持有该板块不无关系。11家个股中有7家上涨，深赤湾A以33.59%的涨幅位居第一，厦门港务位居第二，上港集箱务位居第三。从基本面角度看，涨幅好的个股明显是受到基本面的支持。
有4家个股出现了下跌，其中，南京港的跌幅超过17%，这与该股上市定位过高有很大关系；锦州港的下跌同样是由于其估值偏高(虽然其2004年净利润增幅超过了60%)。
港口类股1-3月累计涨幅
代码 名称 涨幅(%)
000022.SZ 深赤湾A 33.59
000905.SZ 厦门港务 22.66
600018.SH 上港集箱 12.20
600317.SH 营 口 港 11.93
600717.SH 天 津 港 10.15
600575.SH 芜 湖 港 8.08
000088.SZ 盐田港A 7.97
600279.SH 重庆港九 -5.11
000582.SZ 北海新力 -5.53
600190.SH 锦 州 港 -10.63
002040.SZ 南 京 港 -17.03
数据来源：德鼎投资
作为具有高成长性+高垄断性的交通运输基础设施行业，从盈利能力来看，港口行业的主营业务利润率略差于机场行业和高速公路行业，但净资产收益率要高于后两者。综合来看，港口行业的成长性要好于机场和高速公路行业。2000-2004年港口业主营业务收入的年复合增长率达22%，而同期机场和高速公路分别为20%和14%。我国在进入到重化工业时代后，对煤炭、原油、金属矿石等大宗货物需求增加，资源充足地区与资源需求地区的分布不平衡导致对能源和原材料的运输需求激增，而水运作为煤炭、金属矿石和矿物性建筑材料等大宗散货运输成本最低的方式，近年来吞吐量增速逐步加快，目前水路运输周转量已占我国全部运输方式的55%以上。2004年世界港口货物吞吐量增速达到最高点，2005年增速有所放缓，但仍保持较高景气水平。
目前深沪两市11家港口行业上市公司中，既有上港集箱、深赤湾、盐田港A、天津港和厦门港务等沿海大港，也有锦州港、营口港、北海新力等沿海小港以及南京港、重庆港九、芜湖港等内河港口。从行业内部来看，南方沿海大港由于经济腹地发达，货源充足，且主要以利润率较高的集装箱货物为主，盈利能力最强，盐田港A、深赤湾、天津港和上港集箱的每股收益、主营业务利润率和净资产收益率在上市公司中都居于前列。
从目前的股价及市盈率来看，两市港口股平均市盈率为28.79倍，以上分析的几个行业龙头股属于沿海大港，它们的市盈率也均高于行业平均市盈率，对于它们的操作建议等股价跌下来再买入，但有例外：深赤湾A增长情况好于行业平均水平，值得继续关注；厦门港务(原名厦门路桥，2004年通过重组进入港口综合物流业务)目前估值低于行业平均水平；营口港目前的股价低于可转债转股价，也值得投资者关注。而一些沿海小港和内河港口由于成长性相对较差，市盈率也较低，但综合而言，芜湖港目前的价位还是具有相当吸引力的，建议投资者关注。
重点个股
营 口 港 （600317）：随着公司泊位条件的改善和新增有品项目的投产，公司货物吞吐量和集装箱吞吐量将继续保持稳定增长。预计2005年货物吞吐量增长30%，集装箱吞吐量增长15%。总体来看，东北地区钢铁业的迅速扩张以及带动的铁矿石进口需求，同时北煤南运的市场格局，煤炭市场的持续紧张成为公司吞吐量增长的重要保证。即将投产的油品业务成为公司2005-2006年利润大幅增长的重要保障。预计公司2005年每股收益0.513元。
深赤湾A （000022）：深圳港2005年集装箱吞吐能力仍呈紧张局面，公司集装箱业务将继续持续快速增长。公司13#泊位和妈湾5#泊位在2005年初完成，加上原有泊位仍未完全饱和，2005年增长基本不存在硬件瓶颈。公司装卸费率相对盐田仍属较低水平，未来将继续提升。在我国的进出口增长趋势，未发生显著改变的情况下，公司的泊位需求将持续保持旺盛局面。保守预计公司2005年吞吐量为400万TEU，增速30%左右。公司股价近期涨幅很大，不过，从估值看，仍较其他港口类公司有明显优势。预计2005年公司每股收益约1.42元左右。
厦门港务 （000905）：需求上升仍将继续支持码头业务的自然增长，此外，两个散货泊位的收购计划和内贸集装箱码头的扩建将为公司产能扩张带来机会。但码头市场竞争依然存在，费率有一定的下调压力。1-3月，厦门港货物吞吐量同比增长15%，东度码头1-2月集装箱吞吐量3.08万TEU，同比增长38%。业务增长比较乐观，港口物流、船务业务有望继续增长20%左右。预计公司2005年每股收益0.385元(一季度0.112元)，目前估值偏低。