读一切可读之物（326-327）——选股法则（17-18）
读一切可读之物（326-327）——选股法则（17-18）
(2010-04-12 19:12:32)
福斯特．佛莱斯(Foster Friess) 1940年生于美国威斯康星州莱斯湖畔，1974年与Lynn Friess共同创立佛莱斯联合公司(Friess Associates Co.)，1985年发行白兰地基金(Brandywine Fund)，至2000年止的15年间，白兰地基金平均年报酬率超出S&P500指数达2.24%，累积报酬率达11.33倍，且15年之中只有一年小幅亏损0.65%，基金净值成长至58亿美元，是美国家喻户晓的成长型基金之一，佛莱斯联合公司旗下除了白兰地基金之外，主要还有于1991年成立的白兰地蓝筹股基金(Brandywine Blue Fund)，至2000年底止，佛莱斯联合公司管理的资产达85亿美元，总部设在威斯康星州的杰克森市，另在格林威尔，凤凰城，威灵顿市等地皆有分公司，委托该公司管理资产的除了个人投资者外，还有公司户、退休基金计划、州郡政府基金、校产基金及民间基金会等，值得注意的是连著名的诺贝尔基金(Nobel Prize)也是福斯特．佛莱斯的重要客户之一，但由于投资白兰地基金最小单位达2万5千美元，是基金中较高的，一般投资人较无能力投资。
投资程序：
白兰地基金由于是属于积极成长型基金，所以其波动率平均比S&P500高出15%，福斯特．佛莱斯坚持不投资股票市场，只投资个别公司的操作的观念(Never invest in stock market, except in individual businesses)，而且只要选到一支比目前投资组合中好的股票，必定换掉投资组合中最差的一或二支股票，以保持投资组合的成长水平，并避开高本益比及被华尔街投资研究机构过度研究的热门股以降低投资风险，以下是福斯特．佛莱斯主要基本投资程序：
1.获利成长率超过20%，通常会要求更高
2.高获利能力( High rate of profitability)
3.健全的资产负债表
4.正面的盈余惊喜(Positive Earning Surprise)
5.高质量的盈余水平
6.公司正面的内部动力
7.独立的产业基本面研究(分成5个研究小组，每组三人)
由于福斯特．佛莱斯的投资策略，部份涉及主观的判断，因此本System只提供可数量化的部份，分为五个基本条件，而在投资决策方面则以本益比水平决定是否买进一支股票，福斯特．佛莱斯认为16倍是合理的水平，超过25倍他就已兴趣缺缺，即使盈余成长达40%的公司，他也不会用40倍本益比的价位去买。
大师选股报告的使用方法：
本方法分成二部份，第一先筛选符合基本条件的股票，第二部份再以本益比高低选出可以买进的个股：
1. 基本条件：
a.预估税前净利成长率>20%
b.营业利益率>10%
c.负债比例低预估税前盈余达标率
e.最近四季本业获利占税前盈余比率>80%
2. 买进标准：本益比
投资程序：
葛拉汉认为企业投资者可用较为简单的选股法则：
拟出一张本益比较低的股票名单，最好低于9倍。
选择流动资产至少为流动负债的1.5倍，且借款不超过企业净流动资产1.1倍的私人企业。
近五年皆有获利
在这些股票中选择目前有发放现金股利的公司。
选择去年的盈余高出三年前盈余的公司。
再由选出股票中，选出股价低于有形资产净值1.2倍的公司。
大师选股报告的使用方法：
本益比(注一) < 市场平均本益比
流动比率>150%
借款总额 / 净流动资产(注二) < 1.1
近五年皆有获利
最近一期现金股利>0
年度盈余>两年前年度盈余(三年盈余成长率 > 0 之公司)
股价/每股有形净资产