融资融券先行10天 股指期货明日上市八大悬念待解

2010年04月15日 06:01 来源：证券日报

　　融资融券先行一步后，沪深300股指期货首批四个合约明日将同时在中国金融期货交易所挂牌，中国资本市场单边市就此终结，股指期货新时代大幕拉开。

　　从2006年2月8日，上海金融衍生品期货交易所获准筹建；到2006年9月8日，中国金融期货交易所正式挂牌；再到2010年1月8日，国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种；直至2010年4月8日，中国金融期货交易所举行股指期货启动仪式；最终明日，股指期货品种正式开始交易；历时4年1560个日夜的酝酿筹备，千呼万唤的做空机制终于破茧而出，市场会怎样迎接这一新的金融衍生品种呢？

 　　股指期货上市八大悬念

　　上市首日 三大悬念

　　悬念1

　　首日开门红？

　　“中国红”是最喜庆的颜色，丰收和喜悦的寓意能带给所有参与者一个好彩头。对于股指期货这一新的金融衍生品种首个交易日来说，“开门红”讨头彩还是大有希望的。

　　其实，在以往的期货品种交易中，“开门红”在商品期货交易中是常态。远的有2006年1月9日，中国首个贵金属期货品种黄金期货在上海期货交易所挂牌，首日交易异常活跃，盘中一度触及涨停，终盘以6.34％涨幅报收；近的有2009年3月27日，钢材期货在上海期货交易所挂牌；4月20日，早籼稻期货在郑州商品交易所挂牌；5月25日，聚氯乙烯期货在大连商品交易所挂牌，均以不同程度涨幅实现了“开门红”。

　　    悬念2

　　首日爆炒？

　　沪深300股指期货的基准价对应的是沪深300指数，其定价的波动区间也因此相对固定，预计不论以多少价格开盘，其整体波动区间不会太大，尤其是近月合约的首日爆炒可能更小。

　　我们参考美国这一成熟资本市场来看，一般来讲，道指、标普还是纳指与其相对应的最近合约期货品种的差价浮动大约在上下0.3％左右，如4月9日，道指收盘10997点，道指6月合约10960点，差价0.33％；标普500收盘1194点，标普6月合约1192点，相差0.16％。即便我国股指期货是新兴市场，而非成熟市场，我们把差价波动区间放大3倍，也不过是1％的区间。虽然沪深300股指期货合约的挂牌基准价要由中金所在合约上市前一个交易日公布，我们以4月12日沪深300的收盘价3351点计算，1％的区间不过是上下33个点而已。因此，沪深300股指期货最近的2010年5月合约最大波动区间可能也就是其基准价的上下三、四十个点。

　　悬念3

　　首日交投活跃？

　　股指期货保证金制度是交易各方履约的基本保证，也是最基础的风险控制手段。如果保证金水平过高，尽管违约风险的概率会下降，但会增加交易者的成本，影响市场的流动性。

　　按照沪深300指数4月12日收盘3551点计算，300的合约乘数所决定的沪深300指数的合约面值约为100万元，中金所将5月、6月合约保证金暂定为合约价值的15%，9月、12月合约保证金暂定为合约价值的18%。同时，期货公司一般会加收4%-5%的保证金，那么，一手合约所需要的保证金最少为20万元。

　　据公布的可查数据显示，目前全国股指期货开户数达5000户左右，虽有期货公司表示有千万级大户开户，但毕竟是凤毛麟角的少数，我们以每户200万保证金计算，则有100亿资金规模，按20％参与首日交易假设，20亿保证金只够10000手交易量。而我国股指期货的最低保证金开户为50万元，也就是说，符合最低开户标准的投资者只够一手买卖。

　　据了解的美国股指期货市场，一般最低开户保证金为2万美元，一手交易约1000美元保证金，且随着交易的活跃和开户保证金的高低，一手交易的保证金随时处于动态调整之中。

　　由此可见，我国股指期货的保证金处于较高水平，市场初期的活跃度将受到很大限制。