神马文学网由茅台09年报聊业绩和估值的双杀和双推
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 06:59:07
茅台的年报4月1日出来了,业绩低于所有公开机构的一致预期均值5.2元左右水平,仅仅达到4.57元,我大致看了一下茅台的年报,营业收入增速确实不大,如此高毛利的公司,如想继续凭借每年提价来提升业绩,高高在上的售价,当然会影响它的销量.同日施行的新交规,对酒驾的单次扣12分的威慑力还是不小的.茅台的持续高增长面临挑战,在年报中,公司计划2010年保持销售收入实现8%~13%左右的增幅,而2009年各项主要经营指标基本实现13~17%的增幅,由此可见,2010年在2009年增速下滑的基础上继续下滑.如此的业绩成长速度,能继续维持35倍左右的估值吗?
茅台是好公司，但一旦进入平稳增长期，就不应该享受过高估值，分红率与同期存款利率、盈市率与同期CPI水平是评判投资的关键指标。25倍市盈率对应的4%盈市率是一个参考指标，按照茅台2010年经营计划，假定增长10%，则每股盈利5元左右，则动态25倍市盈率下的股价为125元。2010年随后的日子里，茅台能见到125元吗？如能见到，稳健投资者可配置。
我们知道,决定股价的两个基本变量是业绩和估值水平,即股价=每股业绩*每股市盈率倍数（估值水平），该等式可而衍生出四种情形:
1、高业绩高估值，当前的创业板中小板中的部分高业绩股可归入此类；
2、高业绩低估值，当前的银行股可归入此类；
3、低业绩高估值，很多重组绩差股可归入此类；
4、低业绩低估值，强周期的部分股和经营反转型股可归入此类。
而影响业绩和估值这两个基本变量的因素又可衍生出众多其他因子。所有这一切，都对股价的演变产生影响。回到茅台，2009年直至2010年的业绩大大低于预期，就必然导致建立在以前高业绩成长预期基础上的高估值相应变低，业绩本身的低成长*估值水平的降低，会对茅台股价造成双杀，中短期看，茅台股价面临继续相对向下调整的压力。
经济成长的常识告诉我们，维持永远的高成长高估值是不可能的，但这并不否认阶段性高成长高估值的存在，买入该类股票，最需要分析的是其成长的环境即市场容量究竟有多大，其成长周期究竟有多长。如果买在成长的拐点，业绩和估值的双重向下会对股价造成致命的双杀。
对2类高业绩低估值类股票，如果有较好的分红记录，且分红收益率高于一年期存款利率，是稳健投资者的首选；最具备挑战性的投资是买入4类低业绩低估值类股票，如果能在一些列外在经营因素推动下，业绩提升，估值水平提升，这样，就会产生股价的正向双重推动，这种情形是投资者最梦寐以求的好事！综上，价值投资者应该关注的是2、4类低估值的品种，任何当前看似美好的品种，都不应该过于高估值，否则，业绩和估值双降对股价的双杀会造成股价和投资绩效的大幅下跌。
当前高估值的中小板和创业板、以及较多的医药消费股都不是买入的好时期，我们需要的是耐心等待！银行股在资产质量没有出现劣化迹象前，在目前的估值水平下，是较好的持有标的！