人民币汇率与大国竞争

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一.人民币汇率被政治化:大背景是全球贸易保护主义浪潮
2000年开始以日本首难,美国跟进,要求人民币升值的呼声一直未断,这种压迫产生了人民币升值预期,引导国际投机资本大举进入,造成中国外汇储备激增,股票市场大幅波动,房地产泡沫出现。2005年中国实行有管理的浮动汇率制度,人民币对美元的名义汇率,以浮动方式从1: 8.27升值到2009年底的1:6.8,升值18%左右。其中2008年升值最快,2009年基本未动。
美国方面主张人民币一步到位升值到1:5,理由是中国对美大幅度贸易顺差,这是站不住脚的。如果嫌中国劳动密集型产品的价格太便宜,美国消费者愿意支付更高的价格,那么提高价格就是了,买者要求卖者提高价格,倒是少见。但出口商品的提价机制应该是补偿成本。第一,增加农民工福利提高劳动成本;第二,补偿环境损失,征收环境税和资源出口关税。这是改善中国自身经济和社会结构的政策,应通过财政手段,不需动用汇率这样的货币杠杆,来调节经济总量。
中国出口产品价格弹性低,即使提高了价格,出口数量减少,但出口金额未必减少,中国对美国的贸易顺差应通过扩大进口来解决,特别是美国应该放开对中国出口高科技的限制。美国以贸易逆差为名压迫人民币升值,是“醉翁之意不在酒”。
美国金融危机以来经济没有恢复,国内矛盾激化,以贸易保护主义转嫁危机是必然的。美国国会是推行贸易保护主义的大本营,每年5月开会批评中国已成惯例,从十几年前的最惠国待遇,加入WTO,到中美贸易逆差,反倾销,市场经济地位等等,2010年如果把中国列为“汇率操纵国”,全面制裁中国就进入了程序。美国商界宣称这次不会帮助中国,欧洲亦以“碳政治”制造一套凌驾于WTO之上的国际贸易新规则;美国还呼吁发展中国家一起制裁中国。一场全球贸易战即将兴起,主要是针对中国的。因为中国经济增长率还有8.7%,2009年虽然出口下降了16%,但由于德国下降更快,中国出口跃居世界第一;2010年中国经济总量将超过日本,成为世界第二;贸易顺差虽下降但仍旧有1960亿美元,于是就成为众矢之的。
二.人民币对美元升值的理论由中国学者最早提出,是中国政府自主决策
人民币对美元的名义汇率无论是升是贬,都是中国改革和发展的需要,是政府自主决策。
1978-1994年从1:1.7贬值到8.7,是计划,财政,价格,外贸,外汇体制改革的综合表现,也是出口创汇的需要。1986年以后出现贬值与通货膨胀的循环;1992---1993年经济过热压迫汇率贬值,人民币在1994年以“向市场并轨”的名义,从1:5.7一次性贬值到8.7,已属超额贬值,从此中国贸易顺差大增。
我1994年在《金融研究》上发表长文,提出人民币汇率将结束连续16年的贬值,进入历史升值期。汇率机制将发生根本变化,由计划经济的综合出口成本决定,变成开放市场经济下的宏观经济杠杆;其作用由保证出口创汇变成调节国内外经济平衡;调整汇率的决定权出口利益集团向中央货币当局转移。只不过由于贬值思维惯性,出口导向战略和亚洲经济危机,使这一过程推迟了12年。
关于人民币升值的建议是中国学者最早提出来的,对中国经济有利,可改善贸易条件,促进我国以比较低的价格进口国际资源,设备和技术,有利于控制通货膨胀和产业结构升级。2005年7月人民币以浮动方式升值,实质是中国政府的自主决策,并非外界压力之结果。
人民币升值的理论依据是什么?
购买力平价是决定长期汇率的依据。理论上说,货币国内购买力决定对外购买力,同一商品在同一国家应该有相同的价格。如果以400种商品为一“标准品”样本,在中国值4万元人民币,在美国值1万美元,人民币对美元比值应是1:4。这个比值在1990年是1:1,以后由于物价上升,人民币购买力下降,长期保持在1:4,以后可能上升到1:5---6,就是说,人民币汇率是由1:8.7向1:6升值的趋势。
名义汇率扣除物价变动,称为实际汇率,20年以来,人民币实际汇率已升值,采用不同物价指数,大约在20---40%之间,这是决定人民币名义汇率升值的非货币因素。实际汇率又是可贸易品与非贸易品的价格之比,可贸易品即可以移动并参加国际贸易的商品,其价格不断下降,非贸易即房地产旅游医疗等不可移动的商品与服务,其价格不断上升。决定价格涨跌的非货币因素,称为“生产率比工资弹性”,在可贸易品部门,由于引进外国先进设备,生产率提高速度非常快,而工资基本不涨,所以可贸易品价格年年下降;在非贸易品部门,生产率难以提高,但工资却在提高,非贸易品价格年年上升。这样,用可贸易品价格去除以非贸易品价格,分子越来越小,分母越来越大,实际汇率的值就越来越小;人民币采用直接标价,1美元兑换的人民币越来越少,就说明人民币实际汇率升值。
名义汇率如不随实际汇率升值,称为“汇率错位”,就产生升值预期,引导国际投机资本进入,国家被迫收购使外汇储备剧增,人民币基础货币过度发行,再使用货币政策予以冲销,这就是10年以来中国发生的实际情况。
理论上还可计算人民币“实际有效均衡汇率”,我研究所的结论是:在均衡发展的条件下,2010年人民币还有5%的升值空间,到从1:6.8升值到1:6.46;到2010年还有1.2%的升值空间,升值到1:6.38。
如果2011年美元对欧元贬值20%,人民币实际有效汇率再升值7.7%,升值到1:5.9,不能再高。根据方程,贸易条件从2008年的1.2624,到2012年下降为1,为保持人均GDP增长率不变,须将投资率提高4.86个百分点。