神马文学网封基更耐“长跑”
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/20 13:33:32
由于2009年最赚钱基金已被开放式基金圈定，封闭式基金被坊间阶段性的忽视了。但是，记者却发现，与目前争夺最赚钱基金的开放式基金前三甲的表现相比，个别封基2009年来的涨幅无疑更好。
统计数据显示，创新型封闭式基金瑞福进取年内净值增长率为155%，由于封基收益率取决于市价表现，该基金与2009年收益冠军无缘，但其问鼎今年的基金业绩冠军却几无悬念。
瑞福进取净值涨155%
创新型封闭式基金瑞福进取理所当然地成为今年的业绩冠军，截至12月18号，该基金今年来的单位净值增长率为155%.
瑞福进取具有杠杠效应，在今年震荡攀升行情的推动下，一马当先领涨封基，并领先于开放式基金的同期表现，开放式基金业绩前二位的华夏大盘精选和新华优选成长的年内净值增长率分别为110.86%和109.16%.
传统封基中，基金安顺今年以来净值增长率为70.7%，排名靠前，基金兴华紧随其后，增长率为66.5%。基金丰和表现较为落后，截至12月18日，净值增长率为36.6%.
封基更耐“长跑”
从长期数据来看，封基表现也要优于开放式基金。
统计数据显示，从2008年1月1日到2009年12月18日，26只传统封基平均收益率为-15.85%，而同期243只开放式偏股型基金(剔除2008年之后成立的基金)的平均收益率为-21.09%。可见，熊市牛市一个轮回下来，封基略胜一筹。
数据还显示，从2008年1月1日至今，26只传统封基中，基金兴华和基金安顺实现了正收益，占封基的7%，收益率分别为5.89%、5.13%。而同期，243只开放式偏股型基金(剔除2008年后成立的基金)，只有9只基金的收益率为正，占偏股型基金的3.7%，低于封基。
近日，海通证券分析师吴先兴指出：“从基金类型来看，封闭式基金的整体选股能力相对较强。”
【2009-12-05】
瑞福进取(150001)溢价率将先抑后扬
瑞福进取是一只杠杆型基金。从理论上来说，瑞福进取在市场上涨的过程中，倾向出现溢价，因为它的预期收益会超越市场的平均水平。而在市场下跌的过程中，倾向出现折价，因为它的预期损失会超越市场平均水平。
然而瑞福进取上市后的表现却与理论讲的相反，瑞福进取上市的时候已经获得了较大收益，很多投资者忙于获利了结，因此出现了一些折价。但在随后的市场下跌过程中，瑞福进取却出现长期溢价，市价下跌低于净值的跌幅，而在今年以来的反弹中，瑞福进取的溢价率却大幅下降。从美国市场目前的情况来看，杠杆型基金整体仍然处在折价状态。瑞福进取的大幅溢价有一定的非理性因素，但稀缺性以及市场上存在高风险收益偏好的投资者是重要的原因之一，加上同庆B上市后，市场的稀缺性有所缓冲，瑞福进取溢价率的大幅攀升将受到抑制。
瑞福进取与瑞福优先之间的收益分配条款比较复杂，当瑞福分级基金净值上涨至面值之上时，优先满足瑞福优先的基准收益，然后对超额收益部分瑞福进取和瑞福优先按照9：1的比例进行收益分成。但当瑞福分级基金净值下跌至面值以下时，并不一定能够完全弥补优先的损失，而是以剩余净值和累计分红的最低值为限进行弥补，而且如果瑞福优先当年未实现基准收益，这一差额在未来年度还要累计弥补。因此，瑞福分级基金比较复杂，导致瑞福进取的杠杆总是随着净值的变化而变化，同时导致其二级市场折溢价的大幅变化（见下表）。
当净值接近杠杆变化的临界点时，二级市场通常会提前反应，有时可能会产生一定的交易性机会，有时则会产生一定风险。截至2009年12月2日，瑞福分级净值为0.89元，溢价率已经降至9.2%，净值接近0.945元的杠杆临界点。从表中数据看，当瑞福分级基金净值超过0.945元时，瑞福进取的杠杆降低为1，当净值低于0.945元时，杠杆为2-2.9倍。也就是说，接近这个临界点时，瑞福进取向上涨杠杆将变小，而向下跌杠杆较大，因此这一临界点对瑞福进取非常不利。而且如果瑞福分级基金净值继续往上涨超过1元时，又将面临一次杠杆变化，瑞福进取的收益要首先满足瑞福优先的基准收益，这时瑞福进取的杠杆降为0，收益全部归优先所有。由于瑞福分级基金2007年8月设立以来，多数时间处于亏损状态，瑞福优先还存在上年没有满足的基准收益，按照契约规定上年未满足的基准收益，要在以后年度内继续弥补。而目前瑞福优先至少近2年4个月的基准收益需要弥补，因此我们估算当瑞福分级基金上涨到1.06元之前，收益都要归瑞福优先，这一段对瑞福进取来说也极为不利，在二级市场上将会表现出溢价率不断下降。只有当净值增长超过1.06元之后，瑞福进取的杠杆才增大，最大可以达到1.8倍。而这时对瑞福进取非常有利，因为处在这个临界点的时候，瑞福进取向上的收益杠杆较大，而向下跌的杠杆较小，在净值接近这个杠杆的时候二级市场的溢价率就会重拾升势。
我们认为在2010年，随着市场的震荡攀升，瑞福进取随着瑞福分级基金净值的增长首先面临杠杆下降的不利境遇，只有当净值上涨接近1.06元左右时，瑞福进取的溢价率将迎来新的快速增长。当然由于在杠杆临界点来临之前，瑞福进取二级市场就会有提前反应，这也是我们看到为什么瑞福分级基金净值还没有到0.945元，目前的溢价率就已经在受到压制，当瑞福分级净值不到1.06元之前，二级市场就会有所表现。因此，在2010年A股市场震荡盘升的格局下，瑞福进取的溢价率将先抑后扬。
瑞福进取基金杠杆率的变化
瑞福分级净值变化 杠杆比例
净值＞＝１ （净值－面值）＊２＜基准收益 （净值－面值）＊２＞基准收益
杠杆为０ 杠杆不超过１．８倍
１＞净值＞＝０．９４５ 杠杆为１，瑞福进取净值变动与瑞福分级一致
０．９４５＞净值 净值＞＝０．７２ ０．７２＞净值＞０．２２５ 净值＜０．２２５
杠杆为２到２．９ 杠杆大于１．４５ 杠杆为０
【2009-11-11】
瑞福进取(150001)短期投资价值高于同庆B
市场逐步从8月的深度下调中恢复升势，瑞福进取与同庆B在9月中旬之后均有所表现。在宏观经济持续向好、公司盈利可能超预期背景下，投资者关注如何操作这两只基金。
从7月初至11月6日价格走势来看，表现较好的是瑞福进取。同期沪深300上升了5％，瑞福进取净值上升高达38%，同庆B净值上升6.6%。而在价格表现方面截然不同，瑞福进取上升了4.83%，同庆B则下跌了4.62%。净值与价格走势的不一致使得瑞福进取的溢价率下跌，而同庆B的折价率也缩窄，但期间折价率最高达20％。瑞福进取与同庆B两只基金前3个月的净值表现具有非常大的差异，瑞福进取价格抗跌，而同庆B则以比市场具有更猛烈的劲头下跌，为何表现如此迥异？
原因有两个，其一是两只基金下跌时风险完全不一样所致，其二与投资者对市场的预期有关。当长盛同庆净值处于低端时，由于同庆B净值基数小，导致杠杆急剧扩大，而当长盛同庆净值处以高端时，由于同庆B净值基数大，导致杠杆降低。这种杠杆不对称的性质，对投资者来说是不利的，导致下行时风险扩大，上行时杠杆利益降低。当市场下跌导致长盛同庆净值不断下跌，尤其是在低于1元面值时,同庆B的风险将逐步增加，下跌的速度如同高坡上滚下来的石头，速度会越来越快。
8月份市场的深度下调使得投资者悲观情绪抬头，预期同庆B净值损失将继续扩大，导致争相抛售，使得价格跌幅加深，折价率上升。而瑞福进取的投资者显然更为老练，在7月末几天的下跌中已经嗅到了不妙，提前减仓，降低了溢价率。7月31日，瑞福进取的溢价率只有14％，处于历史的低位。因此虽然8月市场大跌，但瑞福进取较低的溢价率提供了保护垫。瑞福进取溢价率上下的空间较大，炒作活跃，使得该基金的抗跌性较好。在市场下跌时，瑞福优先分担瑞福进取的损失，也令投资者放心不少，因此一旦市场有启动的苗头，瑞福进取的价格经常突然性的爆发。9月初至10月末，瑞福进取价格上升了30％，创造了一波行情。
对于后市操作，投资应遵守三原则两策略。操作这两只基金的第一原则是紧随市场趋势。杠杆分级基金一般都会保持较高的股票仓位，否则无法发挥杠杆优势。相比其他基金来说，需要更为积极主动的操作。投资创新基金的第二原则是了解基金本身的特征。每个创新基金由于自身结构不同，在相同的环境下，完全有不同的表现。
同庆B实际上是以自身1元钱，每年5.6％的利率向同庆A借钱0.67元，作为固定利率融资，在不同的阶段，杠杆倍数是不一致的。同庆B平均杠杆约为1.6，但在净值低于1元时，净值越下跌杠杆的不利影响越放大。因此应注意该基金下跌时的放大风险。瑞福进取可以理解为以自身1元本金向瑞福优先以一年存款利率加3％的代价融资1元，但其支付的利率只有在瑞福分级有收益的时候才支付，没有收益则向后递延。这也是为什么瑞福进取下跌时风险低于同庆B的原因。瑞福进取还有个有利之处是上升时杠杆略高于同庆B。第三应关注折溢价率。各只基金的特征会体现在折溢价率上，过高的溢价率隐含着风险，而过高的折价率则提供了买入的机会。
创新基金操作两策略一个是等策略，一个是追策略。等，即守株待兔，在瑞福进取溢价率低于20％，同庆B折价率高于20％时，结合市场走势果断介入，静候折溢价率向平均靠拢。要提醒投资者注意的是，同庆B与瑞福进取的价格走势往往与市场不是同步的，经常出现大盘涨而两基金停滞不动的情形，此时应坚持拿住，否则将丧失其后的爆发行情。第二是追，在两基金有启动迹象时，应奋起直追，争取抓住大的行情。当然，在投资过程中，适当地控制贪欲，如进取溢价率超过50％时，歇歇手也是应该的。
总的来看，短期内瑞福进取更有投资价值，宏观经济、公司业绩以及市场人气等可能还将支持市场震荡向上，这样的环境对于投资杠杆基金还是比较有利的
统计数据显示，创新型封闭式基金瑞福进取年内净值增长率为155%，由于封基收益率取决于市价表现，该基金与2009年收益冠军无缘，但其问鼎今年的基金业绩冠军却几无悬念。
瑞福进取净值涨155%
创新型封闭式基金瑞福进取理所当然地成为今年的业绩冠军，截至12月18号，该基金今年来的单位净值增长率为155%.
瑞福进取具有杠杠效应，在今年震荡攀升行情的推动下，一马当先领涨封基，并领先于开放式基金的同期表现，开放式基金业绩前二位的华夏大盘精选和新华优选成长的年内净值增长率分别为110.86%和109.16%.
传统封基中，基金安顺今年以来净值增长率为70.7%，排名靠前，基金兴华紧随其后，增长率为66.5%。基金丰和表现较为落后，截至12月18日，净值增长率为36.6%.
封基更耐“长跑”
从长期数据来看，封基表现也要优于开放式基金。
统计数据显示，从2008年1月1日到2009年12月18日，26只传统封基平均收益率为-15.85%，而同期243只开放式偏股型基金(剔除2008年之后成立的基金)的平均收益率为-21.09%。可见，熊市牛市一个轮回下来，封基略胜一筹。
数据还显示，从2008年1月1日至今，26只传统封基中，基金兴华和基金安顺实现了正收益，占封基的7%，收益率分别为5.89%、5.13%。而同期，243只开放式偏股型基金(剔除2008年后成立的基金)，只有9只基金的收益率为正，占偏股型基金的3.7%，低于封基。
近日，海通证券分析师吴先兴指出：“从基金类型来看，封闭式基金的整体选股能力相对较强。”
【2009-12-05】
瑞福进取(150001)溢价率将先抑后扬
瑞福进取是一只杠杆型基金。从理论上来说，瑞福进取在市场上涨的过程中，倾向出现溢价，因为它的预期收益会超越市场的平均水平。而在市场下跌的过程中，倾向出现折价，因为它的预期损失会超越市场平均水平。
然而瑞福进取上市后的表现却与理论讲的相反，瑞福进取上市的时候已经获得了较大收益，很多投资者忙于获利了结，因此出现了一些折价。但在随后的市场下跌过程中，瑞福进取却出现长期溢价，市价下跌低于净值的跌幅，而在今年以来的反弹中，瑞福进取的溢价率却大幅下降。从美国市场目前的情况来看，杠杆型基金整体仍然处在折价状态。瑞福进取的大幅溢价有一定的非理性因素，但稀缺性以及市场上存在高风险收益偏好的投资者是重要的原因之一，加上同庆B上市后，市场的稀缺性有所缓冲，瑞福进取溢价率的大幅攀升将受到抑制。
瑞福进取与瑞福优先之间的收益分配条款比较复杂，当瑞福分级基金净值上涨至面值之上时，优先满足瑞福优先的基准收益，然后对超额收益部分瑞福进取和瑞福优先按照9：1的比例进行收益分成。但当瑞福分级基金净值下跌至面值以下时，并不一定能够完全弥补优先的损失，而是以剩余净值和累计分红的最低值为限进行弥补，而且如果瑞福优先当年未实现基准收益，这一差额在未来年度还要累计弥补。因此，瑞福分级基金比较复杂，导致瑞福进取的杠杆总是随着净值的变化而变化，同时导致其二级市场折溢价的大幅变化（见下表）。
当净值接近杠杆变化的临界点时，二级市场通常会提前反应，有时可能会产生一定的交易性机会，有时则会产生一定风险。截至2009年12月2日，瑞福分级净值为0.89元，溢价率已经降至9.2%，净值接近0.945元的杠杆临界点。从表中数据看，当瑞福分级基金净值超过0.945元时，瑞福进取的杠杆降低为1，当净值低于0.945元时，杠杆为2-2.9倍。也就是说，接近这个临界点时，瑞福进取向上涨杠杆将变小，而向下跌杠杆较大，因此这一临界点对瑞福进取非常不利。而且如果瑞福分级基金净值继续往上涨超过1元时，又将面临一次杠杆变化，瑞福进取的收益要首先满足瑞福优先的基准收益，这时瑞福进取的杠杆降为0，收益全部归优先所有。由于瑞福分级基金2007年8月设立以来，多数时间处于亏损状态，瑞福优先还存在上年没有满足的基准收益，按照契约规定上年未满足的基准收益，要在以后年度内继续弥补。而目前瑞福优先至少近2年4个月的基准收益需要弥补，因此我们估算当瑞福分级基金上涨到1.06元之前，收益都要归瑞福优先，这一段对瑞福进取来说也极为不利，在二级市场上将会表现出溢价率不断下降。只有当净值增长超过1.06元之后，瑞福进取的杠杆才增大，最大可以达到1.8倍。而这时对瑞福进取非常有利，因为处在这个临界点的时候，瑞福进取向上的收益杠杆较大，而向下跌的杠杆较小，在净值接近这个杠杆的时候二级市场的溢价率就会重拾升势。
我们认为在2010年，随着市场的震荡攀升，瑞福进取随着瑞福分级基金净值的增长首先面临杠杆下降的不利境遇，只有当净值上涨接近1.06元左右时，瑞福进取的溢价率将迎来新的快速增长。当然由于在杠杆临界点来临之前，瑞福进取二级市场就会有提前反应，这也是我们看到为什么瑞福分级基金净值还没有到0.945元，目前的溢价率就已经在受到压制，当瑞福分级净值不到1.06元之前，二级市场就会有所表现。因此，在2010年A股市场震荡盘升的格局下，瑞福进取的溢价率将先抑后扬。
瑞福进取基金杠杆率的变化
瑞福分级净值变化 杠杆比例
净值＞＝１ （净值－面值）＊２＜基准收益 （净值－面值）＊２＞基准收益
杠杆为０ 杠杆不超过１．８倍
１＞净值＞＝０．９４５ 杠杆为１，瑞福进取净值变动与瑞福分级一致
０．９４５＞净值 净值＞＝０．７２ ０．７２＞净值＞０．２２５ 净值＜０．２２５
杠杆为２到２．９ 杠杆大于１．４５ 杠杆为０
【2009-11-11】
瑞福进取(150001)短期投资价值高于同庆B
市场逐步从8月的深度下调中恢复升势，瑞福进取与同庆B在9月中旬之后均有所表现。在宏观经济持续向好、公司盈利可能超预期背景下，投资者关注如何操作这两只基金。
从7月初至11月6日价格走势来看，表现较好的是瑞福进取。同期沪深300上升了5％，瑞福进取净值上升高达38%，同庆B净值上升6.6%。而在价格表现方面截然不同，瑞福进取上升了4.83%，同庆B则下跌了4.62%。净值与价格走势的不一致使得瑞福进取的溢价率下跌，而同庆B的折价率也缩窄，但期间折价率最高达20％。瑞福进取与同庆B两只基金前3个月的净值表现具有非常大的差异，瑞福进取价格抗跌，而同庆B则以比市场具有更猛烈的劲头下跌，为何表现如此迥异？
原因有两个，其一是两只基金下跌时风险完全不一样所致，其二与投资者对市场的预期有关。当长盛同庆净值处于低端时，由于同庆B净值基数小，导致杠杆急剧扩大，而当长盛同庆净值处以高端时，由于同庆B净值基数大，导致杠杆降低。这种杠杆不对称的性质，对投资者来说是不利的，导致下行时风险扩大，上行时杠杆利益降低。当市场下跌导致长盛同庆净值不断下跌，尤其是在低于1元面值时,同庆B的风险将逐步增加，下跌的速度如同高坡上滚下来的石头，速度会越来越快。
8月份市场的深度下调使得投资者悲观情绪抬头，预期同庆B净值损失将继续扩大，导致争相抛售，使得价格跌幅加深，折价率上升。而瑞福进取的投资者显然更为老练，在7月末几天的下跌中已经嗅到了不妙，提前减仓，降低了溢价率。7月31日，瑞福进取的溢价率只有14％，处于历史的低位。因此虽然8月市场大跌，但瑞福进取较低的溢价率提供了保护垫。瑞福进取溢价率上下的空间较大，炒作活跃，使得该基金的抗跌性较好。在市场下跌时，瑞福优先分担瑞福进取的损失，也令投资者放心不少，因此一旦市场有启动的苗头，瑞福进取的价格经常突然性的爆发。9月初至10月末，瑞福进取价格上升了30％，创造了一波行情。
对于后市操作，投资应遵守三原则两策略。操作这两只基金的第一原则是紧随市场趋势。杠杆分级基金一般都会保持较高的股票仓位，否则无法发挥杠杆优势。相比其他基金来说，需要更为积极主动的操作。投资创新基金的第二原则是了解基金本身的特征。每个创新基金由于自身结构不同，在相同的环境下，完全有不同的表现。
同庆B实际上是以自身1元钱，每年5.6％的利率向同庆A借钱0.67元，作为固定利率融资，在不同的阶段，杠杆倍数是不一致的。同庆B平均杠杆约为1.6，但在净值低于1元时，净值越下跌杠杆的不利影响越放大。因此应注意该基金下跌时的放大风险。瑞福进取可以理解为以自身1元本金向瑞福优先以一年存款利率加3％的代价融资1元，但其支付的利率只有在瑞福分级有收益的时候才支付，没有收益则向后递延。这也是为什么瑞福进取下跌时风险低于同庆B的原因。瑞福进取还有个有利之处是上升时杠杆略高于同庆B。第三应关注折溢价率。各只基金的特征会体现在折溢价率上，过高的溢价率隐含着风险，而过高的折价率则提供了买入的机会。
创新基金操作两策略一个是等策略，一个是追策略。等，即守株待兔，在瑞福进取溢价率低于20％，同庆B折价率高于20％时，结合市场走势果断介入，静候折溢价率向平均靠拢。要提醒投资者注意的是，同庆B与瑞福进取的价格走势往往与市场不是同步的，经常出现大盘涨而两基金停滞不动的情形，此时应坚持拿住，否则将丧失其后的爆发行情。第二是追，在两基金有启动迹象时，应奋起直追，争取抓住大的行情。当然，在投资过程中，适当地控制贪欲，如进取溢价率超过50％时，歇歇手也是应该的。
总的来看，短期内瑞福进取更有投资价值，宏观经济、公司业绩以及市场人气等可能还将支持市场震荡向上，这样的环境对于投资杠杆基金还是比较有利的