重要文件提速国企整体上市(4)

重要文件提速国企整体上市(4)
www.eastmoney.com   2006-12-19 06:00     东方财富网资讯部 【字体:大中小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
全部12只整体上市概念股评级(附表)
整体上市打造新蓝筹
随着股权分置改革进入尾声，整体上市概念渐渐成为市场关注的重要焦点。总的来说，整体上市的主要动机有三：一是符合上市公司的监管要求，避免母公司和上市公司之间的关联交易和同业竞争，实现上市公司在财务和经营上的完全自主；二是通过上市公司的市场化估值溢价，将母公司未来的增长能力充分“套现”，从而提升母公司的整体价值；三是为母公司旗下的其他业务提供市场融资渠道。由于整体上市要么消除了大量关联交易，要么通过优质资产注入增厚公司业绩，因而能够提升公司估值水平和内在价值。
据统计，今年以来提出或实施整体上市公司共有12家，其中已经完成增发的有鞍钢股份、太钢不锈、本钢板材、上港集团、中国重汽等5家公司（详见表3）。
从最早完成整体上市的鞍钢股份来看，整体上市给其生产经营产生了巨大的促进作用----第一，公司的生产规模迅猛增长。前三季度，钢产量1116.92万吨，较上年同期增长330.31%；钢材1027.86万吨，较上年同期增长128.52%。
第二，产品结构得到进一步完善。股权收购后公司的产品结构基本比较完备，涵盖了长材、板材、管材等主要品种，其中板材占钢材产量的比重得到进一步提高，由上年同期的62.5％提高到82.5％。
第三，盈利能力得到大幅提升。前三季度，公司主营业务收入、主营业务利润、净利润分别比上年同期增长87%、219%、200%。而在整体上市之前，公司已显露出增长乏力的迹象。
由此我们不难看出，鞍钢股份通过整体上市使主营业务下滑的势头得到逆势，盈利能力大幅回升，可以说整体上市使其获得了“第二春”。我们相信，整体上市这种新型的盈利模式必将被越来越多的上市公司所采用，也必将有越来越多的上市公司通过整体上市进入蓝筹股的行列。
值得关注的蓝筹公司
1、铜都铜业（000630）：矿产资源注入将提升盈利水平
公司拟收购控股股东铜陵有色金属（集团）所持有的资产，包括金隆铜业61.4%股权、凤凰山铜矿、铜山铜矿、金口岭铜矿、硫产品销售分公司、国贸分公司、信息公司等7 项资产。
收购集团金隆冶炼厂后，公司07年阴极铜产能将达到59万吨，一举成为国内铜冶炼企业的龙头。我们认为，未来随着TC/RC费的下降，金隆冶炼厂的盈利能力将受到一定影响，但整体而言，收购金隆冶炼厂将可以增加每股收益。本次资产收购的顺利完成即意味着实现了铜陵有色集团铜主业资产的整体上市，为公司未来管理层股权激励的实施和长远发展奠定了基石。
预计公司06、07年每股收益分别为0.73元和0.90元（07年按增发后的股本计）。我们认为，对于这种拥有矿山资源优势的，具备完整产业链的铜业生产企业，抵御铜价周期性风险能力相对较强，在预期07、08年铜价进入下降周期的行业背景下公司业绩也能够得到维持，保持稳中有升的趋势，给予其9－10倍市盈率是不为过的，预计公司未来六个月的合理价值在7.5元/股。给予“推荐”的评级。
2、深能源A（000027）：集团上市直接提升公司估值水平
集团整体上市解决了困扰市场的关联交易、同业竞争制度性问题，风险溢价降低，公司内部资源整合和结构调整将大幅减少管理成本，增加现有企业改善价值；同时大量优质资产以及在建储备项目的注入，权益装机容量将从153 万千瓦增加到398 万千瓦，提高1.6 倍，总装机容量达到586.5 万千瓦，未来发展具备强劲动力，2010 年装机超过1000 万千瓦。在广东、深圳地区的行业地位显著加强，企业竞争力全面提升。保证了公司未来持续较高的增长率；公司现金充足，分红回报率较高。
本次收购完成后，仅委托管理费每年减少约1.5 亿元。此外，公司的管理架构将作重大调整，管理层次将大为减少，效率大大提高。公司高层透露，未来将成立财务公司负责资金统筹措运作，解决目前不合理的财务结构（50 亿元银行存款，60 亿元银行借款），经过优化后仅财务费用每年可减少1 亿元左右。
公司预测模拟计算，整体上市将使公司06 年每股收益从0.56 元提升至0.63 元。我们认为07 年摊薄每股收益将达到0.70 元。目前，总股本大于10亿股的大盘电力股2006年平均PE为14.85倍，2007年平均PE为12.76倍，而深能源的2006年PE为11.73倍、2007PE为10.56倍，价值明显低估，预计未来六个月，合理股价为8.93－9.35 元。给予“推荐”的评级。　 表3　今年以来提出或实施整体上市议案的公司
名称
增发数量
（亿股）
整体上市事项
备注
鞍钢股份
29.7
收购新钢铁公司100％的股权
2月23日完成增发
太钢不锈
13.69
用于收购太钢集团的钢铁主业资产
6月20日完成增发
本钢板材
20
用于收购本钢集团的钢铁主业资产
9月28日完成增发
上港集团
――
上海国际港务集团吸收合并上海港集装箱股份有限公司
10月17日完成增发，换股价16.5元（1：4.5）
中国重汽
0.6866
收购重汽集团持有的相关资产
11月1日完成增发
上海汽车
32.75
换取包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权在内的核心资产
9月18日股东大会通过
云南铜业
5
云铜集团将以所持4家矿山公司股权和1家粗铜冶炼公司股权等资产作价认购
10月27日股东大会通过
深能源A
12.5
用于收购控股股东能源集团拥有的全部资产
8月25日董事会公告
东华实业
10
控股股东及其关联方以资产认购至少70%
9月13日董事会公告
西飞国际
6.6
西飞集团以其拥有的飞机业务相关资产认购不低于发行总数的55%
10月16日董事会公告
铜都铜业
4.3
收购大股东与铜相关的资产
10月31日董事会公告
包钢股份
30.32
收购包钢集团的钢铁主业资产
11月2日董事会公告
资料来源：南京证券