神马文学网为什么必须重设全球汇率机制？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/16 16:26:21
外汇市场近来的躁动，可能昭示着全球失衡问题解决过程的开始，但也突显出这样一个事实：作为一个体系，全球汇率安排已经不适用了。当前的共识倾向于，对汇率体制不进行干预。这是出于如下观点：每个国家都应单方面选择最适合其目标和国情的汇率机制。
然而，从系统的角度来看，这种自由选择存在一个重大缺陷。小国的汇率机制选择不会对其它国家产生影响。但大国则不同。主要国家的汇率安排和政策影响着其它大国和世界其它国家。如果主要国家对彼此间的汇率关系不满意，就有可能爆发经济和政治冲突。
此外，如果它们的汇率安排不能推动失衡的适时调整，就可能造成无序调整，对所有国家都产生不利的影响。关于这个问题，一个明显的例子就是当代主要国家之间的关系：美国、欧洲、日本和中国。人们普遍认同，美国必须大幅削减经常账户赤字。
这需要美国国民储蓄增加，世界其它国家的支出增长。但实际汇率也必须改变。假设市场上出现了必需的美元贬值。那么，如果中国和日本想维持本币兑美元的汇率（就像它们目前有权做的那样），其它国家，特别是亚洲国家，也会想要做出同样的举动。
之后，将出现欧元的大幅实际升值，可能对欧洲造成毁灭性影响。接下来将会是一场汇率大战，保护主义也会回归。因此，对于主要国家而言，自由选择不是一个适当的原则。它们需要依约选择自己的汇率机制。这个观点的适用性远不止于当前的情形。
今后25年，中国的重要性可能进一步提升，印度等其它国家将成为主要国家。为了回应生产率增幅的差异，需要对实际汇率进行大幅调整。如果当前盛行的无系统局面持续下去，就不可能进行顺利调整。
主要货币汇率体系的最终形式应是什么样呢？固定汇率制或“硬”汇率目标区在政策上是行不通的，因为这将导致严重丧失货币自主权。这将意味着通过内部价格变动对大规模的不对称性波动——如当前生产率增幅差异造成的情形——进行调整。这既无效也令人无法忍受。
因此，主要国家将不得不实行浮动汇率制度。（就中国而言，只有在过渡期内完成商定好的有步骤汇率改革后，浮动制度才能最终实现。）但没有管理的浮动汇率有时会导致汇率出现“羊群效应”，而这显然是极其愚蠢的，比如1984至1985年的美元泡沫。
这就只剩下了两个现实的选择。主要国家间的汇率多数时间可以没有管理的方式自由浮动，但偶尔也要进行协作干预。或者，像彼得森国际经济研究所的约翰·威廉森所建议的那样，主要国家间可以定期达成参考汇率，允许干预，但只能是将市场汇率往参考汇率的方向引导。
上述两种方案都将要求主要国家定期就汇率关系进行对话，偶尔还需要就宏观经济政策展开合作。目前没有这样的论坛存在。七国集团论谈并不适合：它没有包括中国，却包括了一些不再具有系统重要性的国家。
国际货币基金组织（IMF）的角色是什么？虽然当初创立IMF的一个动机就是要避免汇率冲突，但在1978年第二次修改章程之后，它便放弃了所有这方面的角色。那一次的修改将汇率制度的选择自由原则写进了章程。
它也禁止“汇率操纵”，但这个术语从未得到过一致的定义，相关条款成为一纸空文。此外，IMF对主要国家没有影响力。在提供一些信息、专业技术经验和“无情的真相告知”方面，它是能发挥作用的，但一旦进入摊牌阶段，主要国家间的汇率协议则是唯一可行的方式。（作者：VIJAY JOSHI，英国牛津大学默顿学院研究员）
然而，从系统的角度来看，这种自由选择存在一个重大缺陷。小国的汇率机制选择不会对其它国家产生影响。但大国则不同。主要国家的汇率安排和政策影响着其它大国和世界其它国家。如果主要国家对彼此间的汇率关系不满意，就有可能爆发经济和政治冲突。
此外，如果它们的汇率安排不能推动失衡的适时调整，就可能造成无序调整，对所有国家都产生不利的影响。关于这个问题，一个明显的例子就是当代主要国家之间的关系：美国、欧洲、日本和中国。人们普遍认同，美国必须大幅削减经常账户赤字。
这需要美国国民储蓄增加，世界其它国家的支出增长。但实际汇率也必须改变。假设市场上出现了必需的美元贬值。那么，如果中国和日本想维持本币兑美元的汇率（就像它们目前有权做的那样），其它国家，特别是亚洲国家，也会想要做出同样的举动。
之后，将出现欧元的大幅实际升值，可能对欧洲造成毁灭性影响。接下来将会是一场汇率大战，保护主义也会回归。因此，对于主要国家而言，自由选择不是一个适当的原则。它们需要依约选择自己的汇率机制。这个观点的适用性远不止于当前的情形。
今后25年，中国的重要性可能进一步提升，印度等其它国家将成为主要国家。为了回应生产率增幅的差异，需要对实际汇率进行大幅调整。如果当前盛行的无系统局面持续下去，就不可能进行顺利调整。
主要货币汇率体系的最终形式应是什么样呢？固定汇率制或“硬”汇率目标区在政策上是行不通的，因为这将导致严重丧失货币自主权。这将意味着通过内部价格变动对大规模的不对称性波动——如当前生产率增幅差异造成的情形——进行调整。这既无效也令人无法忍受。
因此，主要国家将不得不实行浮动汇率制度。（就中国而言，只有在过渡期内完成商定好的有步骤汇率改革后，浮动制度才能最终实现。）但没有管理的浮动汇率有时会导致汇率出现“羊群效应”，而这显然是极其愚蠢的，比如1984至1985年的美元泡沫。
这就只剩下了两个现实的选择。主要国家间的汇率多数时间可以没有管理的方式自由浮动，但偶尔也要进行协作干预。或者，像彼得森国际经济研究所的约翰·威廉森所建议的那样，主要国家间可以定期达成参考汇率，允许干预，但只能是将市场汇率往参考汇率的方向引导。
上述两种方案都将要求主要国家定期就汇率关系进行对话，偶尔还需要就宏观经济政策展开合作。目前没有这样的论坛存在。七国集团论谈并不适合：它没有包括中国，却包括了一些不再具有系统重要性的国家。
国际货币基金组织（IMF）的角色是什么？虽然当初创立IMF的一个动机就是要避免汇率冲突，但在1978年第二次修改章程之后，它便放弃了所有这方面的角色。那一次的修改将汇率制度的选择自由原则写进了章程。
它也禁止“汇率操纵”，但这个术语从未得到过一致的定义，相关条款成为一纸空文。此外，IMF对主要国家没有影响力。在提供一些信息、专业技术经验和“无情的真相告知”方面，它是能发挥作用的，但一旦进入摊牌阶段，主要国家间的汇率协议则是唯一可行的方式。（作者：VIJAY JOSHI，英国牛津大学默顿学院研究员）
为什么必须重设全球汇率机制？
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全球爆发汇率战争？
专题：全球汇率战争
央行:推进汇率形成机制改革 增强汇率弹性
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汇率机制待完善（经济大势）
启动汇率机制改革正面意义更大
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分析：全球爆发汇率战争？
汇率制度改革必须维护货币主权
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央行：推进人民币汇率机制改革 增强汇率弹性
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决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强汇率弹性
比汇率变动更为重要的是汇率形成机制
周小川：汇率机制将呈渐进式改革
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