从“温莎基金”谈相对价值-

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 04:46:50
你可能没听过约翰·内夫(John Neff), 但你不能不知道他所管理的温莎基金(Windsor Fund)。在1964到1995的30多年期间，这只基金以13.7%的年化收益率，战胜了同期标普500指数的10.6%。就是说：如果投资人在期初拿出10000元投资了温莎基金，那么，在期末他将可以拿回56万4千元，是原始投资额的56倍，整整超过同期投资于标普500指数的一倍之多。推荐阅读 ·　　约翰·内夫的温莎基金长期名列全美共同基金业绩的前5%。一只基金如何能够全程表现卓越？温莎基金总是持有冷门的、不受投资大众关注的股票。在20世纪90年代初期，当金融危机使得多数投资者抛售手上的银行股时，温莎却在花旗银行的投资上获得大笔收益，他以极高安全边际的价格购入了价值被严重低估的花旗股票，从而在市场回稳后，获得了最大的价值回归收益。

　　不同于巴菲特“买入并持有”的深度价值投资策略，约翰·内夫更重视“相对价值”，他表示：除了选择低风险的优质股票，温莎基金的业绩同样依赖于公司的抛售策略。当其反向思维立场被证明是合理，价格回归的时侯，就是温莎出售股票获取回报的时机。约翰·内夫运用盈利预期和股票市盈率为他所买入的每只股票都设置了预期价格，他说：“我们持有的每只股票最终都是用于出售。”同时，不仅仅执着于基本面，他还会依据市场气侯的改变来调整其预期目标，“我们不让纯粹的数据欺骗或迷惑我们”。

　　相对价值的核心投资回报来自于三方面：市场价格回归、基本面改善、以及市场预期的改变。在市场价格回归方面，基金经理选择优质个股，精确估算其内在价值，并比较市场价格及其内在投资价值，发现市场价值“低估”的机会，而在市场价格回归后获取收益；另外，基金经理也通过提早发现基本面改善、投资价值出现潜在提升尚未被市场捕捉的因素，如购并重组、公司治理改善、经营方向改变、扭亏为盈等，及早布局获益；此外，基金经理同时也关注成长趋势和市场热点导致个股估值出现提升空间的投资机会。

　　约翰·内夫的相对价值投资策略，提供给我们另一种掘金的方法。

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