神马文学网星期六（002291）年报回顾（节选）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/24 12:04:38
●
营业收入增长15%，主要系公司内销男女皮鞋平均销售单价提高了9.67％使主营业务收入增长了8.94％，外生性增长贡献较少。由于报告期内主要产品价格提高,成本基本稳定使产品综合毛利率提高了4.17个百分点。
●
四季度单季实现收入 2.88亿元，同比增长了 21.55％，增长幅度明显比前三季度加快。截至 09年底，公司新增门店净数量约为 42家左右。但总体门店质量得到进一步改善。公司在招股说明书中规划：在募集资金到位后未来两年计划新增900 家自营店，从渠道数量上看，计划 2009 年达到 1520 家，2010 年达到 2100 家，2011 年达到 2700家。
达芙妮于 2004 年 5 月开始发展“SHOEBOX”（鞋柜），经过三年培育，鞋柜
品牌于 2007年首次盈利，经营盈利 1400万元，渠道数量达到 346家。自此以
后，鞋柜品牌正式度过导入期、进入快速成长期，2008年渠道数量达到 616家，
营业利润 5200万元；2009年上半年，鞋柜营业利润进一步提升至 5500万港币，
营业利润率稳步提升至 12.80%。由此可见，门店数量达到200家左右将会是盈
亏平衡点，第三品牌菲伯利尔将很快度过导入期。09年ST&SAT门店策略主要
是精细化管理，SAFIYA和FONDBERYL 扩张较快。单品牌的门店饱和量在3000
家左右，增长潜力巨大，随着募集资金投入使用，各品牌都将迎来快速发展。
●
管理费用率波动不大，公司费用控制能力较强
●
受收入增速、渠道扩张不同步的影响，销售费用率比上年同期提升 1.85个百分点。由于多品牌的推广策略，销售费用率预计将会继续走高
●
市场环境不好，门店开设放缓，09年发生大额资产减值损失
●
公司2008年销售自产产品部分应纳税所得享受优惠税率12.5%，该所得税优惠至2009年底结束，自2010年1月1日起，本公司全部应纳税所得额将按25%税率计算缴纳企业所得税，净利润将相应减少自产产品销售部分应纳税所得额的12.5%。本公司报告期三年一期优惠税率影响数占净利润的比例分别为26.42%、23.19%、 15.73%和15.00％。
2009年全年实现营业收入87,986.99万元，比上年增长14.43%，增长低于公司预期，主要原因是：09年消费品市场表现低于公司原来的预期，公司基于09年消费品市场的情况主动放缓了店铺拓展的速度。（潜台词：09年管理层发生了战略失误）
2010年的工作指导思想是：巩固基础，稳健发展，在确保经营质量的前提下稳步扩大经营规模，进一步增强企业赢利能力和综合竞争力（潜台词：业绩低于预期的原因）。预计实现销售收入11.5亿元，净利润13,000万元；进一步提升ST&SAT品牌市场份额，同时加大SAFIYA、FONDBERYL等品牌的推广力度。（潜台词：一个不太高的目标，基本可以超过预期）
公司于 9 月份获得募集资金后，开始加快了开店的步伐，四季度新开店铺数量在 50 家左右，但是同时也清理了较多的质量不佳的门店，所以净增加数量不多。
08、09年由于金融危机导致营运环境变化，各项指标迅速恶化。但公司产品主要是内销，而国内市场受到的损害并不是很严重，营运指标恶化的另一个重要原因可能是管理层对形势判断失误，作出了错误的经营战略。IPO能有效将失误带来的影响降低，应密切关注后续营运指标状况。
4、综合评价
星期六作为女鞋行业的竞争跟随者，长期受益于行业的快速发展，各品牌自身门店数量及市场份额都很小，发展空间巨大。具备持续提价的基础，但成熟品牌少，作为追赶型、跟随型企业，管理层经营稳健偏保守，很难出现爆发式增长，在各品牌互相加紧跑马圈地的情况下，保守策略也许不是较好的选择。所得税优惠到期，如果业绩下降导致股价突然下跌，将会是不错的买入机会。