朱平:坚定的乐观主义者

“如果你要做一个成长型的投资者，那你必须是乐观主义者，有时候甚至是一个彻底的乐观主义者。”广发基金副总经理兼投资总监朱平微笑着说。
戴黑边眼镜穿白衬衫的朱平，颇有书卷气，看起来更像一位大学老师，实在很难把业界大名鼎鼎的朱平和这么一位文质彬彬的年轻人联系在一起。“看看这几年的大牛股，每年都有压力很大的时候，比如去年苏宁电器小非解禁、烟台万华扩张受质疑。事实上，悲观的因素是无时无刻都存在的，你要是被情绪左右，获利出局或斩仓出局，很可能将一无所获。”善于写随笔的朱平思路清晰，富于逻辑性，“在股市，通过长期持有成长型股票赢利的人一定是坚定的乐观主义者。”

价值投资理念的形成
朱平风格温和低调。“大学时我的理想是当物理学家”，想起当年，朱平笑了。
出生于上世纪六十年代的朱平毕业于浙江大学物理系，曾在师范学校当过老师。后来到上海财经大学读国际贸易的研究生，毕业后在上海荣臣集团做儿童服装的销售。1996年朱平加入了当时正在大发展的投行业。
朱平在投资生涯的初期，经历了中国股市一段最低迷的时期。
2000年朱平加盟易方达基金管理公司，2001年股市大跌，步入漫漫熊途，2002年，朱平担任基金科汇的基金经理。2003年，宏观经济与股市长期背离后引发了投资机会，以“五朵金花”为代表的周期类股开始浮出水面，并受到资金的追捧，基金成了当时行情的引领者，价值投资理念首次以主角的身份登场。朱平也在这一轮行情中脱颖而出，2003年他管理的基金科汇实现了30%的净值增长，在当年基金业绩排名中名列第二。
“2003年初，我们发现大石化产业正转入上升周期，我们开始关注正在扩产、销售毛利率较低的公司，最后锁定了扬子石化。当时，扬子石化的产品已经涨价，我们粗略估算了一下，按照已经上涨的价格计算，扬子石化的每股利润可增长到0.4元以上，增长接近五成，于是我们作出了买入的决定。后来，石化股成为‘五朵金花’之一，走出了强劲、持续的上涨行情，我们也获益颇丰。”回忆当年，朱平有些感慨，“先自上而下确定行业，再自下而上选定公司，这是最简单也最有效的基本分析方法。”
2004年，朱平加盟广发基金任投资总监，当时正是中国股市最悲观的时刻，而广发基金在水土极不相宜的环境下脱颖而出，在熊市中取得了优异的业绩，成为受人关注的新星。在去年以来的大牛市中，广发基金仍维持了一贯的良好表现，并获得了较快的发展，已从基金业中的新秀跻身大基金公司之列。
“投资其实很简单，比如中国人对巴菲特的价值投资理念耳熟能详——选择持续增长的公司并长期持有。在上一轮熊市中，大部分庄股灰飞烟灭，但还是有一些公司生存得较好，一路持有可以赚大钱。但知易行难，关键是你能不能在悲观时坚持，在大涨后仍能熬住不卖。”

先不亏钱才能赚钱
“风险控制虽不是投资最核心的环节，却是独立的和强制性的，投资必须在风险控制的框架下运作，就像戴着镣铐跳舞。”
回首多年的投资生涯，朱平最大的感慨是必须踏踏实实做研究，不急功近利，并且控制好风险。“就大资金的管理而言，首先要做到不亏钱。我们不能通过研究K线图、数浪等方法来确定投资策略，因为这类方法带有较大的不确定性，结论可能不止一个。相反，我们主要是通过研究公司基本面进行判断，这样做正确的概率会大得多。所以，从某种角度看投资就是选择一些大概率的事件。”朱平表示，“同时，你必须少犯错误。不犯错误是不可能的，但少犯错误是必须的，就像体育比赛，最后夺冠者可能不是进攻力最强的，但肯定是缺陷最少的。”
在朱平看来，基金经理要想获得良好的业绩，往往是处理好了三个主要矛盾:“一是要很谨慎，有较强的风险意识，不犯大错;二是要抓住主流，尤其是一些市值较大的市场热点;三要有一些原创的东西。”
“一个优秀的基金经理有时候就像一头饥饿的狼，就那么点力气，盯住可能的猎物不动，一旦出现机会则会迅速、坚决地抓住。”朱平表示，一开始也许只是一个念头，再研究研究，仔细思考可能就成了一个投资决策，抓住时机形成尽可能大的头寸，就有可能脱颖而出。
在《对冲基金风云录》中，比格斯把对冲基金分为三类:第一类学识渊博，但业绩跟基准差不多;第二类善于把握大的方向，但原创性的东西不多，重点不够突出，表现会略好于大盘;顶级高手则是该动的时候就动。这种境界跟朱平的“饿狼”理论，有异曲同工之妙。
在投资界风生水起的朱平，生活却非常简单，除了出差，每天就是公司、公寓两点一线。业余时间，朱平喜欢打篮球，或者在博客上写写文章。读朱平的文章，可以看出他是一个至性至情的人，也是一个理想主义者。朱平正在一步步接近成为投资家的梦想，不管前路是一帆风顺还是波涛汹涌。

风险控制没商量——朱平访谈实录
《财富生活》:无论在熊市还是牛市，广发基金都保持了较好的业绩，你们如何做投资？
朱平:到目前为止，广发基金都通过主动地选股来进行比较积极的投资，总体的策略是，精选个股为主，控制风险为辅。我们相信市场是无效的，可以通过主动管理获得较好的收益。广发基金的投研团队每天都开会研究那些可能被市场误解的行业、公司，以及还有什么新的东西大家认识得尚不够清晰。事实上，每一个行业、公司的发展、变化都要经历摇摆不定的过程，我们需要在种种不确定性中找到自己能把握的东西。
《财富生活》:能否举例说明，你们如何把握行业与公司的投资机会？
朱平:对行业、对公司的把握不是一蹴而就的，比如去年的有色金属股，我们一开始买了电解铝，没赚钱就抛了，但对有色金属有了一定的关注。后来开始流行罗杰斯的《热门商品投资》，高盛又抛出金砖四国理论，提出资源价格可能长期上涨，我们把目光投向了有色板块。因为铜已经涨过了，我们就选择投资锌的股票，不过，由于对有色股的认识不是特别深，而且有色金属的价格波动较大，操作比较难，我们没有拿到翻十倍那么久，这是我们需要反醒和牢记的一个教训。
对公司的认识也是一个渐进的过程，比如对酒类公司，我们是先看到需求的稳定，研究之后又发现其涨价的必然，最后才看到消费需求升级带来的巨大新增需求。因为酒的增长比较稳定，我们持有的时间较长。
《财富生活》:你们从哪些方面捕捉投资机会？
朱平:巴菲特说过，买股票最差的理由是说这只股票要涨。我们倾向于寻找三类机会:一是交易性机会，这是战术层面的;二是新发现，市场往往会对一些新生事物有误解;三是长期持有一些行业龙头。应该说，精选股票是我们的根本方法。除此之外，还有一个做广度还是深度的问题，在精选股票时我们会选择深度挖掘。做深度分为两个步骤，第一步决定做什么，第二步是仔细去做，把研究、分析做透。
《财富生活》:基金行业扩张的速度与人才的匮乏形成了鲜明的对比，你如何看待基金经理的频繁流动？
朱平:一定的流动性不是坏事而是好事，一方面会促使我们去考虑准备充足的后备，减轻个人流动给公司造成的损失;另一方面，一个公司也需要合理的人员流动，新进入者可能更优秀，而没有变化至多是保持目前的水平。美国优秀的职业蓝球队马刺得了多年冠军，旗下球星却是走了一个又一个，球星的离去并没有削弱团队的实力。因此，公司管理层应当有允许“孔雀东南飞”的胸怀。当然，频繁更换基金经理不利于形成稳定的投资风格，对持有人不利，基金管理公司会控制一个度，这就像通货膨胀，一点都没有不好、太高又不行，关键还是度的问题。广发基金成立至今，并没有发生核心投资人员大面积流失现象。
《财富生活》:如何控制风险？投资的风险主要存在哪些方面？
朱平:风险控制是要加强的环节。就基金公司而言最大的风险是操作风险，其次是信誉风险，投资风险更多的是投资部门层面的事。防范操作风险不仅要靠制度，更重要的是靠执行。比如备选库制度，基金经理如不尊重，光有制度仍然很容易出事。所以，风险控制是强制性的，没有商量余地，基金经理不能单拿业绩来说事。
《财富生活》:去年以来的这轮牛市还能走多远？
朱平:这轮牛市能走多远，还是要看经济能否持续高速发展。现在看来，经济仍然向好，企业利润增长依然较快，增长的质量也不错，人民币升值、产业升级、技术进步、产业转移等基本因素仍没有改变。
但是宏观经济中也存在一些隐忧。中国经济高增长的代价是经济的不均衡，包括三方面:一是出口和内需的不均衡，出口持续向好更强化了这种不均衡;二是要素投入与回报不均衡，具体说是工资上涨的速度比劳动生产力的增长速度低很多，但资本的回报却非常高，而存款利息、土地、资源等又非常低。国家经济要可持续发展，要素的投入和要素的回报应均衡，否则经济持续的发展负面的压力会越来越大。三是资金的不均衡，储蓄太多，而投资品太少，远远满足不了投资者的需求。
对这些问题解决的程度，决定了这轮牛市到底有多大，当然，最近一两年可能还不会出现大的变化，但产生剧烈变化的风险在增加。
《财富生活》:现在市场整体的估值是否仍偏高？
朱平:钱这么多，经济增长这么快，2007年30来倍的估值还是可以接受的。但结构性泡沫是有，市场结构性调整仍将继续，也许到三季度末会有大部分散户会发现没挣钱甚至亏钱，这时候他们会回到价值投资或者选择专家投资。这是最乐观的预期，也许需要花更长的时间才能让散户清醒过来。
《财富生活》:面对近期股市的大幅震荡，你能否给投资者一些建议？
朱平:不管是职业投资者还是普通投资者，绝对的估值必须遵守，过高的估值只会损害投资者将来的收益，这对绩差股与绩优股同样适用。股市调整是股市运行的一个组成部分，是趋势投资者的噩梦，是成长型投资者的考验，是价值型投资者的机会。没有价值基础的股价上升几乎都是起于尘土，复归尘土。所以，抵御短期收益的诱惑，只投资能研究清楚的公司，不必在意大盘是否太高，调整是否会出现。