神马文学网超级泡沫的终结
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/24 20:34:10
超级泡沫的终结
本文见《中国改革》 2010年第3期 出版日期2010年03月01日 市场可自我调节论是全球金融体系的构建基础，现在必须推倒重建乔治·索罗斯我在人生历程中逐渐形成了一个理念架构，它既帮助我投资对冲基金去赚钱，又指导我根据政策导向、经营慈善事业去用钱。但这个理念架构本身不是关于钱，而是关于一个广为探讨的哲学主题，即思维与现实之间的关系。
卡尔·波普尔的著作《开放社会及其敌人》对我影响甚深，他强调人的认知的不完美。但经济学中的完全竞争理论却假定存在完美的认知。二者的矛盾触动了我，使我开始怀疑经济理论的假设前提。我一直想弄清楚思维方式与现实情况之间的本质关系。经过长时间的思考，我最终提出了“反射性”（reflexivity）的概念。
我的反射性理念与当今主导金融市场的有效市场假说截然相反。这种“非主流”的认识让我获益匪浅——不管是在我担任证券分析师还是对冲基金经理期间，我都能技高一筹。2008年的金融危机更让我确立了对这种理念的信心，因为正是依靠这种理念框架，我不但预见到了这场危机，还能在它终于到来时有能力应对。
有效市场假说谬误
有效市场假说宣称，市场总是趋于均衡，发生偏离是由于外来的冲击，且方向是任意的。我完全不同意。
在谈我的理念框架之前，先介绍几个基本概念：
—“谬误性”（fallibility）。这是说，在参与者有思维能力的前提下，参与者对世界的看法总是带有局部性和扭曲性。
—“反射性”（reflexivity）。这是说这些扭曲的观点可以影响参与者所处的环境，因为错误的看法会导致错误的行为。比如，把吸毒成瘾者当罪犯对待，他们就会做出犯罪行为。因为这会导致对吸毒问题的理解错误，从而妨碍对吸毒成瘾者的适当治疗。
—“反馈环”（feedback loops）。参与者的看法会影响事件的发展，事件的发展又对参与者的看法产生影响。影响是连续的和循环的，形成环状。这一过程可以从看法的变化开始，也从情况的变化开始。
— “人类不确定性原则”（human uncertainty principle）。这个概念的内涵比反射性的内涵范围更广。反射性不是人类事务中不确定性的惟一来源。除了反射性，还有其他因素可能给参与者的看法和事情的发展带来不确定性。比如一些参与者无法知道其他参与者所知道的情况；比如不同的参与者有不同的利益，有些利益可能相互冲突；再比如各个参与者的价值取向可能互不相同。“人类不确定性原则”就是指这些因素的综合。
这些概念听起来很抽象，但金融市场恰恰是检验这些抽象概念的一个极好的实验室。
我的两个基本认识是：
第一，市场价格总是扭曲其背后的基本面。扭曲的程度可能微不足道，也可能十分严重。这与有效市场假说认为市场价格准确地反映所有存在的信息针锋相对。
第二，金融市场不会只是消极地反映内在现实，也可能产生积极的作用——改变其所应该反映的所谓基本面。行为经济学忽略了这一点，只注重反射过程的前半部分，即金融资产的错误定价，而忽略了错误定价对基本面的反作用。