2010年主题投资和题材投资的策略报告 -

2010年主题性投资机遇

从经济数据变化情况分析，我们认为中国经济复苏的趋势已经确立无疑。周期性行业和国内国际经济波动相关性较强，产品价格呈周期性波动，产品的市场价格是企业赢利的基础。在经济回升阶段，随着市场需求的增长，产品价格的不断上升，周期性行业的复苏进程将领先于其它行业，因此建议重点关注周期性行业未来出现的投资机遇。我国典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工、煤炭等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重卡、装备制造等资本集约性行业。在经济增长阶段，市场对这些行业的产品需求也出现上涨，业内公司的业绩改善将会非常显著，而相关个股也会受到市场的追捧。

为对抗金融危机，世界各主要经济体均采取了量化宽松的货币政策，向市场注入了大量的流动性，这为周期性行业的复苏和发展创造了十分有利的条件，但随着石油、地产、黄金、农产品等资产或产品价格的快速上涨，使市场中的通胀预期逐渐加强。我国11月CPI同比上涨了0.6%，这是近10个月来首次转正，随着未来产品价格的进一步上涨，预计2010年国内及国际出现通货膨胀是大概率事件，这对具有保值增值功能的地产、煤炭、有色金属、黄金等资源资产类行业构成利好。同时，受人民币升值预期和国际热钱巨额涌入，以人民币计价的地产、有色金属等行业也将因此而受益。总体而言，在投资和避险需求的推动下，相关个股股价将呈现波段性的上升行情。

综上所述，在宏观经济复苏、流动性推动和宽松政策的大环境下，我们看好2010年A股市场的走势，主题性投资应围绕宏观经济复苏和通胀预期两条主线，前者对应于钢铁、有色金属、化工、煤炭、水泥、工程机械、装备制造等，后者对应于房地产、煤炭、有色金属、黄金等。在2010年的投资选择上，看好两者交集，包括煤炭、房地产、有色金属三个板块未来的主题性投资机会。

2010年题材性投资机遇

在2009年宽松货币政策的背景下，通胀预期使有色、煤炭等资源股备受追捧，支柱产业房地产、汽车销售超常规的高增长，对行业内个股以及家电、建材等下游的的行业形成强劲的带动效应。在主导板块纷纷走强之时，市场中夹杂着众多热点，其中生物医药板块的走强最为成功，医改、甲流等事件放大了医药生物股的成长前景，热点个股股价成倍数上涨。此外，阶段性的热点还包括物联网概念、重组概念、奥巴马概念等等。题材炒作在2009年可谓是风起云涌，在2009年接近尾声，2010年即将来临之际，明年市场中将涌现出何种优秀的题材也是我们重点关注的目标。

由于2010年投资增速放缓、出口前景仍要看国际经济恢复情况而定，而消费在利好政策的影响下，明年将成为推动经济快速发展的新生动力，在二级市场中也必将成为主流题材。从中央经济工作会议的定调来看，会议明确提出要以扩大内需特别是增加居民消费需求为2010年的工作重点。我们认为，在转变经济增长方式、调整结构的大指导方针之下，消费对于经济的拉动作用将被进一步挖潜，政策对于扩大消费的支持将延续、力度将加大。为此以商业零售、世博消费、汽车将有望获得最大受益。

此外，全球特别是中国的能源生产、消费结构面临根本性变革，低碳经济与新能源影响国际产业布局和贸易，世界经济结构将发生重大调整，低碳产业也将随之崛起。我们认为09年低碳概念市场投机气氛已经较浓，2010年业绩超预期增长的个股将有望继续走牛，而低碳题材的诸多相关板块也仍将继续涌现。

主题性和题材性板块投资策略

1、煤炭板块

在2010年煤炭板块的投资选择上，建议关注两条投资主线：一是煤炭资源整合以及向下的游产业拓展，二是煤价继续高位运行以及在通涨背景下的煤价上涨预期。由于供需弹性较大，预计明年焦煤上市公司的投资机会可能要多于动力煤公司。建议关注大同煤业、西山煤电、国阳新能、兰花科创、开滦股份、 中国神华、潞安环能、金牛能源等。

2、房地产

虽然以打压高房价的地产调控政策近期频繁而出，对地产板块构成利空，但仍有大量资金参与到地产股的交易当中，可见市场对未来地产板块的波段性交易机会仍然看好。在个股选择上，我们建议关注一线地产股中的万科A、 招商地产、金地集团、保利地产等；二三线地产股中的泛海建设、云南城投、中天城投、渝开发、苏宁环球、华发股份、信达地产等。

3、有色金属

有色板块目前的估值已远超大盘且居于各板块之首，从估值角度看已不具吸引力。但由于有色板块与有色金属价格存在高度的正相关性，使其在金属价格高涨带动下，板块估值水平仍然越来越高。预计2010年，有色板块难以出现单边上涨走势，但波段性的投资机会同样值得重点关注。在有色金属细分品种选择上，建议重点关注铜以及中国具优势资源地位的钨、锡、锑、稀土等品种，相关个股包括 云南铜业、江西铜业、厦门钨业、锡业股份、辰州矿业、包钢稀土等。

4、低碳概念

从政策、技术、业绩增长潜力等诸方面考察，我们认为目前证券市场中的新能源汽车、智能电网、核能、环保投资价值较大。国家相关扶持政策出台后，风能、太阳能光伏发电、建筑节能、工业节能等低碳子行业也具有较强的投资价值。未来建议关注上海汽车、福田汽车、 中信国安、中航三鑫、东方电气、金风科技、上海电气、海螺型材、方兴科技、合肥三洋、丰原生化、烟台万华、天威保变、龙净环保等。

5、消费概念

根据日前政治局会议提出的“要促进国内需求特别是消费需求持续增长，增强居民特别是低收入群众消费能力，完善促进消费的政策”，“家电下乡”、“以旧换新”等刺激消费政策将继续实施完善，不排除新的刺激消费需求政策的出台，我们预计商业零售公司2010年经营业绩将显著优于2009年。在商业零售的子行业中建议关注新华都、华联综超、友谊股份等超市企业；王府井、广百股份等业绩增长预期较好且2009年涨幅不大的百货公司；受益于上海世博会、广州亚运会的百联股份、广州友谊等；受益于消费升级和政策扶持的家电销售企业苏宁电器。

2010年，汽车行业增长将延续2009年周期性景气的过程，预计明年合理需求约在1400万辆左右，而考虑政策刺激的持续作用，预计乐观可达到1500万辆左右。重点关注上海汽车、福田汽车、 宇通客车、长安汽车、万向钱潮、海马股份、万丰奥威等。