准备金率上调后的形势-谢百三-搜狐博客

准备金率上调后的形势

——兼谈牛年股市大事

——析创业板、国际板及新股改革

复旦大学金融与资本研究中心主任 谢百三教授

（一）           当前的形势

“牛气冲天”的牛年就这么匆匆过去了，中国股市一度很争气，从年初的1880点冲到3478点，然而它的中场却受到央行货币政策“微调”之影响。几次大跌，从2009年8月4日大跌到9月1日的2639点，跌幅达24%；又上爬到11月24日的3361点，几次波动，形成三重顶，又回到2890点，跌幅达14%，后在3000点一带徘徊。到12月僵持时，人们先盼2010年的早日到来，因为传说新股1月20日会停发一下。但结果是没有停发，如蝗虫般还呈越发越快，越发越多之势，直到17家新股破发，本周一还在发，发了个华泰证券，中奖率达到15%，创历史之最，令人瞠目结舌。于是直到春节、除夕前，还没有出现人们心里预期的一波大行情。小年夜的2月12日虽然涨32点，重上3000点，但成交量太小，仅677亿和471亿，是因为末日抛股也无法变现，抛者少所致，不构成实质性行情。对于节后形势，人们只能回答四个字：扑朔迷离。希望能像往年春天那样都有一波较大行情。最最关键的是发新股能否放慢节奏、国际板能否长期推迟，股指期货能否平稳出台。加息、准备金率提高能否慎之又慎。（本文写作刚刚结束的时候传来了中国人民银行从2月25日起上调存款准备金率0.5个百分点的消息，笔者感到央行对刚刚出现的通货膨胀保持着深深的警觉和强大的压力。新年伊始，一个半月中两次提高准备金率，使我国成为世界大国中准备金率最高的国家，说明政府和央行对通胀和房地产等价格的上涨表现了难以容忍的态度。因此在虎年做股票还是要保持冷静的头脑，理性操作，保持仓位，高抛低吸。）

（二）           牛年几件大事回顾：创业板、国际板新股改革

1.           创业板顺利开出，建议让它自由健康成长

2009年中国证券市场最大的事情就是历经10年准备，创业板终于顺利开出。首家上市以来，100天中已上市54家，是世界证券史上的大跃进速度了。它的出现有重大意义：中国5000万家民营企业有了真正募资的平台了。老百姓终于可以有更多成长性好的小盘股投资了，这在现实的“国进民退”中何等重要。中国的民营企业中有很多优秀者，如招商银行，大杨创世，新希望等等，以及迅速成长的苏宁电器。（近日神州泰岳很快转赠扩大股本，又是一例。）总有人想人为地压创业板股价，你市盈率高，我就成批量大发特发新股，我劝他们还是顺其自然的好，中国价格法规定：除了银行利率与国债利率由国家定价外，其他均由市场定价。

如果论价格，那么上市时的苏宁电器35.9元，（多次10：10送股、分红，现复权价为1017元），贵州茅台37元，（现为797元，多次分红、增股），你说它们上市时是何等低估！

现在这样挺好的，如果你上了300家500家，价格还是下不来，怎么说呢？它有成长性啊！工商银行2500亿股啊，等于创业板2000万股的1万倍啊，怎么成长。它是80岁老太太，能生小孩子嘛？当时的苏宁电器和今日的神州泰岳是20岁女孩啊，她们前途无量啊！

建议应尽快让公募基金等进来，享受“国民待遇”。千万别搞成香港创业板那里死气沉沉，流动性枯竭，无人问津；也别搞成新加坡，那里整个股市市盈率特低，各国很少人肯去上市。如有一天，真的成了香港创业板，哭都来不及啊！此外，对中小板的态度也应如此，让它们自由健康成长吧。

2.           国际板目前推出时机极不成熟

虎年中，有关部门不顾学者们的异议，若无其事地不断地为“国际板”推出吹风。但在一年中，我在几文中对此事表示担心和异议。10年前，我们也这样反对过创业板，当时反对也是对的，美国纳斯达克从5000多点大跌到1200点，加之国内证券市场根本承受不了这种大量小盘股上市的冲击，结果此事推迟了整整10年。现在条件成熟了，自然要支持。

国际板比创业板困难得多，主要是创业板里来募资的全是中国企业，手心手背都是肉，而国际板则是让外资企业来上市，这里涉及到人民币未自由兑换的汇率问题，涉及到外资到中国来巨量圈钱的问题，涉及到严重挤压国内公司上市资源问题。有人说，它们在中国上市，也会给中国投资者创造财富啊！这里有个弊大于利还是利大于弊的问题。它们创造的财富会高于它们募走的资金吗？像汇丰这种风险很大的银行，2年来它一直在做工作，希图早日在我A股上市（外电报道，它们希望在2009年上半年能来上市）。汇丰在中东的风险敞口约为170.3亿美元，位于10大主要外国银行在阿联酋的风险敞口第一名，占全部风险敞口的38%。我从来不信它们会让很好的公司低价在中国上市。后来，北京有网站主编来电告知，有关部门说开始时将主要允许香港红筹股来国际板上市。

我对此持冷漠态度，因为这还是在向完全不适合中国国情的真正的国际板推进，只不过是在开始时，让国人少了点批评的口实而已。我实在搞不懂，国内那么多公司要上市，那么多银行要配股、增发，何以非要让红筹股、外资股急急来上市呢？红筹股，如中国移动，这么好的公司何以当年不先在祖国内地上市呢？非要让海外人士拨了个头筹，现在再高位到中国来二次上市呢？即使是香港股东，也是亲兄弟明算账，独立的经济实体啊！

看看日本，股价之高仅次于中国，2000多家上市公司，上个世纪八十年代已经允许外资来上市，至今只上了15家，只让中国上了一家，它们是多么清醒。

如果上海是感到好的大公司不多了，没上市资金，则建议证监会允许上海开设中小企业沪板和创业沪板，则可以化解这一矛盾。

3.           新股发行方式改革不利于任何投资者

笔者对这次的新股发行方式改革持明确反对意见。这样老是让机构询高价（个人投资者只能被动接受，贺宛男老师批评得极中肯），让它一次次破发，没有什么人会收益啊！无论中小散户及大户、机构、基金都会参与打新股的，人们会欢迎破发吗？真正受益的是少部分上市公司老板，此外，还可能有部分庄家利用人们害怕“破发”的心理，以低价搜集筹码进行坐庄炒作，先以低于或高于发行价1元，低成本搜集70——80%新股，然后再洗盘1——2天后，即开始炒作，将广大投资者玩弄于股掌之中。“市场化”改革可能成了庄家的机会及手段。

近日的“破发”，大部分情况均很蹊跷，有人为造假之嫌。我们深感愕然。

任何改革都必须结合中国国情，都必须为人民所接受，那种见破发而幸灾乐祸者不知是何国人之心理，起码是书生气十足。所谓的坚持市场化改革不动摇实际上就是坚持错误不改正，汇率没有放开，国家股法人股还有40%没有出来，本身就不是一个成熟的，纯粹的市场，非要照搬国外的市场化发新股方式，纯粹一个东施效颦。

除夕之夜，祝全国股民朋友，机构投资者虎年身体健康，阖家幸福，股市运作顺顺利利。祝上海世博会圆满成功，盛世中国以更加强大的形象屹立在世界的东方。