ConAgra为何遭分析师冷遇

ConAgra为何遭分析师冷遇

去年3月，ConAgra Foods Inc.新任首席执行长盖里罗德金(Gary Rodkin)向投资者透露了公司的整顿计划，他表示，公司将压缩业务范围，将营销资金集中在市场前景好的品牌上，如Healthy Choice冷冻食品和汤品、Hebrew National热狗等。但当时华尔街对他的计划反应冷淡。

当时，该公司股价触及18.85美元的52周低点，大多数分析师表示，他们认为该公司的计划力度还不够。

不过从那之后，ConAgra取得了一连串好于预期的盈利业绩，其股价也一路狂奔，直破27美元，较计划公布时上涨近50%。昨天收盘时，该股在纽约证交所的价格与前日持平于27.51美元。

然而，跟踪该股的12位分析师大多仍不为所动，其中有8人将该股评级维持在“持有”、“卖出”或其他与此相当的级别上。长期以来，他们一向认为ConAgra是一家业务管理不善、旗下品牌一直未能在超市同类别产品中占据头牌。现在，虽然ConAgra的盈利持续改善，这些分析师仍不愿改变看法。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)食品业分析师帕别罗•祖安尼克(Pablo Zuanic)说，该公司的品牌实力不强。摩根大通过去12个月里与ConAgra有投行业务往来。祖安尼克对该股的评级是“减持”。他本人不持有ConAgra的股票。

他表示，虽然ConAgra近来业绩有进步，但它仍需在市场营销和产品创新上大力投资，这样才能在他们已有品牌上实现一定的增长。这对它将是一个缓慢的过程。

不过，看好该股的人认为，该公司的一些长期被忽视的品牌大有潜力。持有该股的人显然对他们看到的情况感到满意，他们将该股的市盈率推高到30倍左右，大大高于General Mills Inc.、Sara Lee Corp.等食品业同行的水平。

这家市值138亿美元的公司创建于十九世纪六十年代末，最早名叫State Central Flouring Mill，创始人是内布拉斯加的两位企业家。1971年，公司更名ConAgra，两年后在纽约证交所上市。七、八十年代，ConAgra先后收购了Banquet Foods和Armour Foods等公司。现在它旗下拥有Pam牌喷雾油和Hunt牌番茄调味酱等普通品牌，但没有什么一流品牌。

到1983年，该公司成立了一家交易玉米、小麦等大宗农产品的子公司，后来这块业务被并入公司位于奥马哈商业区的巨无霸般的总部办公区。

罗德金的前任布鲁斯•罗德(Bruce Rhode)曾试图压缩公司的业务范围，重点发展少数品牌，但在公司一贯的各自为政的企业文化压制之下未能成功。ConAgra董事会要求罗德金大力削减成本，运用其擅长的营销技巧对ConAgra最有前途的品牌来一番改头换面。罗德金之前正是凭藉其营销才能才得以跻身百事公司(PepsiCo Inc.)高层的。

罗德金从老东家百事公司及其他一些一流食品企业挖来了部分高层管理人士，如现任ConAgra首席财务长的安德烈•哈沃克斯(Andre Hawaux)、主管研发和质量的高级副总裁阿尔•波利斯(Al Bolles)等。罗德金还做了一些提振员工士气、扩大公司影响力的举动，比如，定期召开全公司范围的大会等。

他还宣布计划，关闭了约10家工厂，还在原定计划之前早早出售了价值18亿美元的冷冻肉业务。在公司的主打品牌上，他毫不吝啬广告开支。比如，最近的这波Healthy Choice广告就大肆宣扬该品牌能给人美食般的享受。而Hebrew National的这波近年来规模最大的广告攻势则针对美国消费者越来越重视饮食健康的趋势，重点突出该品牌的这一特质。

ConAgra上个月宣布，第二财季净利润增长44%，这很大程度上是因为消费者对公司加大Hebrew National等品牌的推广力度反应积极。ConAgra还将本财年(截至5月27日)每股盈利预期上调至1.28-1.33美元之间，超过了分析师每股1.25美元的预期。

不过华尔街普遍认为，罗德金的策略是，在大力培养公司主导品牌的同时，他实际上减少了对次级品牌的投入，也许他应该将这些次级品牌全部售出。

花旗集团(Citigroup Inc.)食品业分析师戴维•德里斯科尔(David Driscoll)对该股的评级为“买进”，持此意见的分析师仅有四人。由于对罗德金更好地推广Healthy Choice等品牌的能力深信不疑，他认为这个评级实至名归。

德里斯科尔说，“ConAgra向积极方向发展的速度将比任何其他生产消费性商品的公司都要强劲。由于起点的原因，他们只能上涨。”德里斯科尔不持有ConAgra股票。花旗在过去一年中与ConAgra有投资银行业务往来。

有分析师表示，罗德金还要削减更多的业务，比如ConAgra的贸易和面粉加工业务。摩根大通的祖安尼克表示，“我希望这些资产被全部剥离。人们投资的是一家食品公司，而不是贸易商。这些业务迄今为止的表现还不错，不过它们也潜藏着巨大的风险。”

这种担心并非毫无根据。贸易业务占ConAgra销售额的9%，仅在最近一个季度，该业务就增长了3%，收入达2.97亿美元，年增长率高达12%。不过这个业务的起伏很大：ConAgra表示本季度贸易业务收益难以和上年第三季度媲美。

ConAgra发言人克里斯•基尔舍(Chris Kircher)在一封电子邮件中表示，公司的贸易和面粉加工业务并没有带来过于复杂的工作……这些业务也不会占用大量的管理时间。

要想得到华尔街更多的追捧，罗德金必须证明，他最近的成功不是昙花一现，尽管Healthy Choice等品牌面临General Mills等消费品公司日益激烈的竞争。而这些公司在几年前都已精简了产品品种。

ConAgra管理人士承认，为了加强Healthy Choice的竞争力，他们仍有许多工作要做。不过迄今为止，他们的策略似乎推动了该品牌及Hebrew National的销售。

上月该公司强劲的业绩没能说服持怀疑态度的分析师，尽管有些人作出了让步。Prudential Equity Group LLC分析师约翰•麦克米林(John McMillin)在一份给投资者的报告中写道，我们显然错过了一个在2006年度实现翻身的公司。麦克米林对ConAgra股票的评级为“减持”，他不持有ConAgra的股票，Prudential与ConAgra没有投资银行业务往来。

他补充说，该公司建立和培育品牌地位等艰巨工作才刚刚开始。