评价方式改变推高eBay和亚马逊股价

评价方式改变推高eBay和亚马逊股价
 华尔街正在重新考虑应如何评估eBay Inc.和亚马逊公司(Amazon.com Inc.)，这种变化也推动两家公司的股票出现上涨。

多年以来，分析师和投资者都是通过总拍卖产品数量和新用户数来判断eBay和亚马逊公司是否属于成长型企业。分析师表示，此类数据能够显示出这些电子商务公司是否增加了新客户，以及自身是否建立了足够强大的品牌。

但华尔街的一些人士现在已开始重视其它指标，如每互联网用户产生的收入、运营利润率和总收入增长率，等等。这其中的许多指标通常都是用来评价星巴克(Starbucks Corp.)和Gap Inc.等零售商的。这意味着一些分析师现在已将eBay和亚马逊同实实在在的零售商，而不是高科技企业进行比较。

尽管这种转变并无新意，但华尔街却在越来越普遍地采用这种做法，原因是随着eBay和亚马逊的成熟，用现有的网络公司标准来衡量，两家公司的增速越来越低。eBay和亚马逊都成立了10年以上，客户的数量已难以象当初那样高速增长。而且，它们如今的业务范围都比当初扩大了许多，亚马逊就进入了数字音乐等领域，eBay则增加了IP电话业务。

Wilmington Trust Investment Management LLC的投资组合经理拉菲尔•塔马戈(Rafael Tamargo)说，随着eBay和亚马逊增长率的放缓，将有越来越多的零售类指标应用于这些公司，因为它们的财富将同消费者紧密联系到一起。FactSet Research Systems Inc.的数据显示，Wilmington Trust管理着332亿美元资产，共持有880万股eBay股票和19,780股亚马逊股票。

比如，如果用传统的网络公司指标判断eBay的最新收益，那么投资者可能会感到失望。第二季度eBay的总拍卖产品数量减少了6%，为首次出现下跌。商品销售总额增长了12%，也是过去一年里增速最低的季度。

但是从某些新指标看来，eBay和亚马逊的前景则好了不少。一些数据显示，EBay第二季度的收入增长了30%，是2006年第三季度以来表现最好的一个季度，每件拍卖商品带来的收入增长了32%。与此同时，亚马逊第二季度的自由现金流比上年同期增长了87%。

华尔街的变化在某种程度上解释了eBay和亚马逊股价今年上涨的原因，尽管这些公司也面临着谷歌(Google Inc.)等新的竞争对手和支出过大无法维系业绩增长等问题。的确，这些新指标彰显出此类公司高速增长的一面，因为其对比对象是增幅更低的实体零售企业。

所有这些都令部分分析师和投资者认同了eBay和亚马逊高估值的合理性。目前亚马逊基于过去12个月收益的往绩市盈率为120倍，eBay为38倍，都大大高于星巴克的33倍。今年以来，eBay股价上涨了31%，而亚马逊股价则上涨了一倍多。上周五，eBay下跌25美分，收于39.02美元，亚马逊上涨23美分，收于93.15美元。

摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的埃姆兰•卡汉(Imran Khan)是作出这种转变的分析师之一。他过去一直密切关注eBay的拍卖商品总数，但现在则更重视每件拍卖商品带来的收入。他说，这是因为eBay的新业务，如购物对比网站Shopping.com创造的广告收入并不会反映在拍卖商品总数上，而是反映在每件拍卖商品带来的收入上。

卡汉说，从2003年第一季度以来，eBay拍卖商品总数的增长率就从当时的59%不断放缓，今年第二季度更是出现了下降；而另一方面，每件拍卖商品带来的收入在第二季度升至2.21美元，比上年同期增长了32%。摩根大通与eBay有投资银行业务往来。

由于每件拍卖商品带来的收入加速增长等原因，卡汉最近将他对eBay 2007年的收入预期从74.3亿美元上调到75.4亿美元，将今年的每股收益预期从1.34美元上调至1.39美元。

卡汉说，人们过去都通过拍卖商品总数这个指标判断eBay的业务，但因为该公司的业务已经趋于多元化，因此也需要关注每件拍卖商品带来的收入和总收入指标。他对eBay的评级相当于买进。

EBay本身也在进行这方面的转变。公司首席财务长鲍勃•斯旺(Bob Swan)在最近的收益电话会议上表示，将越来越多地使用收入增长率，而不是商品销售总额增长率这一传统的电子商务指标来衡量公司的表现。

eBay发言人哈尼•杜尔兹(Hani Durzy)表示，这一新的变化将更加准确地反映eBay业务的发展。他说，商品销售总额和拍卖商品总数都不能全面反映公司的情况。

亚马逊的发言人表示，公司的重点是尽力提高自由现金流，但他没有详细说明。

一些投资者称，评价方式的改变是合理的。资产管理公司Firsthand Capital Management Inc.的首席投资长凯文•兰迪斯(Kevin Landis)说，关注这些新指标有助于更全面地了解这类公司的发展势头，尤其是对那些需要转以长期眼光看问题的华尔街分析师而言。Factset的数据显示，Firsthand的资产约为7亿美元，共持有466,246股eBay股票，但不持有亚马逊股票。

兰迪斯表示，他不会过多地关注这些新指标，因为他一直在将这些指标同更传统的网络公司指标结合起来使用。他说，这只是新瓶装旧酒而已。