Syngenta依托种子业务推动增长

Syngenta依托种子业务推动增长
 以出品优质的黑巧克力和奶酪而闻名的瑞士人现在又有了新的目标：成为美洲大陆最常见的商品之一──玉米──的一支生力军。

瑞士公司Syngenta AG的股票及美国存托凭证分别在苏黎世和纽约证交所上市。该公司认定，如果培育出优秀的基因改良的种子，那么利润将会滚滚而来，部分投资者也将其视为一个良机。

它以比美国竞争对手孟山都公司(Monsanto Co.)更节约成本的方式进入到蓬勃发展的年产值560亿美元的农业化工行业。管理Huntington International Equity基金的麦德林•迈特罗克(Madelynn Matlock)说，有些股票会有长达两至三年的良好表现，Syngenta就是其中之一。Huntington是位于俄亥俄州的一只共同基金，管理的资产为2.70亿美元。

根据数据公司FactSet Research Systems的数据，截至9月底，Syngenta是Huntington持仓第三大的股票，共有183,100股，按目前的市场价格计算，总值为630万美元。

全球玉米库存量的下降和石油价格的上涨推动了对乙醇的需求，提振了乙醇的价格。美国农业部(Department of Agriculture)预计，美国今年将有大约20%的玉米用于生产乙醇这种植物燃料，而销售玉米增产产品的公司股价已经大幅上扬。

今年以来，玉米价格已飙升了66%。同期孟山都的股价上涨了21%，杜邦公司(DuPont Co.)的股价上涨了11%。

Syngenta股票的涨幅更是高达38%。其美国存托凭证上周五下跌1.1%，收于34.05美元。

Syngenta的股价仍然偏低。Thomson Financial的数据显示，孟山都的市值约为250亿美元，基于今后4个季度预期收益的市盈率约为29倍；市值约为170亿美元的Syngenta基于预期收益的市盈率还不到20倍。

该公司有两项主要业务。农作物保护──除草剂、杀虫剂等化学品──占其去年销售额的78%，总计为63亿美元。种子业务──在基因改良农作物、蔬菜和花卉领域同孟山都相竞争──去年的销售额为18亿美元，所占比例为22%。

Syngenta在2000年由瑞士药业巨头诺华制药公司(Novartis AG)和英国-瑞典医药公司阿斯利康(AstraZeneca)的农业化学品业务合并而成。一开始，公司主要通过削减成本和重组，而不是利润的强劲增长赢得投资者的信赖。从去年开始，部分投资者开始预计利润将加速增长。

Causeway Capital Management的分析师乔纳森•恩格(Jonathan Eng)说，真正的增长机会是玉米价格和农场收入都在上升。Causeway是洛杉矶的投资机构，管理的资产约为170亿美元。该机构从2003年开始持有Syngenta在苏黎世上市的股票，目前拥有价值约为2.30亿美元该公司在瑞士上市的股票和其美国存托凭证。

显然，Syngenta的长期业绩在很大程度上要取决于将从明年开始推出的种子产品的成功。在最值得期待的产品中，有一种叫做玉米淀粉酵素的增加淀粉含量的产品定于2008年推出，而届时乙醇的价格和玉米的需求情况如何还是个未知数。今年，乙醇供应量的增加、汽油价格下跌和巴西甘蔗产乙醇进口量的上升等因素已经使乙醇的现货价比夏季时的高点下跌了45%。

一些人称，孟山都的估价应该高于Syngenta，因为迄今为止孟山都一直是利润丰厚的农作物生物技术业务的领头羊。他们认为，Syngenta加速开发种子业务的积极性不高，因为这会侵蚀公司的最大收入来源──农作物保护业务。

比如，使用了Syngenta新的Agrisure RW玉米种子的农民可能降低对消灭玉米根虫的Syngenta Force品牌杀虫剂的需求，因为Agrisure能够免受玉米根虫的侵害。

Lord Abbett中型股价值基金的投资组合经理爱德华•林德(Edward Von der Linde)说，最终，这场角逐的赢家将是拥有最佳基因的公司，从长期看，孟山都实力更强。Lord Abbett持有孟山都的股票。

Syngenta对此持不同看法。Syngenta的发言人安妮•波特(Anne Burt)说，基因改良种子业务永远没有尽头。根据农作物种子的实际状况，我们需要化工品领域不断完善，同时也要推出良好的基因改良产品。

孟山都的发言人称，公司的政策是不讨论估价问题。

Syngenta的支持者认为，该公司农作物保护的新产品比原有产品的毛利润率更高，基因改良种子业务预计中的毛利润率的提高最终将抵消农作物保护业务收入的下降。Syngenta称，预计种子业务的利息、税项、折旧、摊销前收益的毛利润率将稳定增加，从2005年的8.2%上升到2010年的15%。与此同时，该公司预计在农作物保护领域的市场占有率每年将提高0.5%。

Syngenta预计2006年的收益增幅将达到两位数。该公司去年的收益增长率约为27%。

Syngenta希望在今后两三年中利用对乙醇和其它植物燃料的热情大作文章。今年4月份，该公司同杜邦组建了合资企业，将其部分基因和育种业务授权给种子公司，希望抢夺孟山都的市场占有率。

由于稳步降低成本和大量创造现金，Syngenta得以实施股票回购和增加股息，这些举措都受到了股东的欢迎。今年以来，Syngenta向股东派发了8.89亿美元现金，自2005年累计达到了16亿美元。恩格说，我们喜欢Syngenta对现金的使用方法。他称会一直坚定地持有Syngenta。