全球资产价格变动趋势前瞻 08年02

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/10/14 10:16:38
这是一个曾经产生《易经》、《道德经》、《论语》的国度。这曾经是一个哲人辈出的国度。然而,在经历了500年的黑暗之后,他的子民们匍匐于西方智者的脚下,连站起来思考的勇气都丧失了。

  笔者无意于论述投资问题。只是看到同胞反复被误导、被剥夺,不得已而言之。笔者惊讶的是,如此浅显的道理,竟被扭曲了十万八千里。国人的蒙昧程度,叫人叹为观止。

  讨论资产价格必须有一个尺度。我们权且以黄金作为尺度。

  先从美元资产入手。黄金以美元计价,自2003年至今,上涨超过300%。若以黄金计价,美国房地产几乎没有上涨,依然处于合理价值水平。而美国股市则几乎处于反复下挫的过程。美国股市如果以黄金计价,道琼斯工业平均指数理应在24000点。事实上,美国股市价格变相下跌高达12000点,距离合理价值水平只有一半。要知道,美国全部资产回报率和净资产回报率均远远高于世界平均值。当然,更远远高于中国。美国非房地产以外的资产估值之低,处于历史性的低水平。其投资价值不言而喻。

  再看欧洲。黄金以欧元计价,自2003年至今,上涨超过150%。若以黄金计价,欧洲房地产上涨幅度远远超过150%。而欧洲的股市更是高得离谱,德国DAX指数合理价值应在4500点以下,而2007年竟然攀升至8000点以上高位。英国、法国以及其他欧盟国家亦大同小异。要知道,欧洲作为一个处于整合过程的经济体系,效率仍然处于较低水平。资产的高价格必然丧失投资吸引力。一旦经济出现衰退,脆弱的欧洲经济共同体和欧洲货币将岌岌可危。或许只需要三年时间,世人就会真正明白,英国人为什麽不使用欧元。

  回到中国。黄金以人民币计价,自2003年至今,上涨幅度接近300%。若以黄金计价,中国的房地产依然处于上涨水平,已经达到或超越合理价值水平。而中国的股市则上涨高达600%,即使以黄金计价亦上涨高达100%的水平。已经超越合理估值的一倍。要知道,中国的全部资产回报率和净资产回报率极低。其中,净资产回报率大约只有美国的10%。甚至达不到欧洲一半的水平。中国资产的高估值水平,已经达到极其不理性的程度。中国资产的投资风险不言而喻。

  然而,投资行为与价值判断毕竟是两回事。在多数时间里,资产的价格与价值是背离的。有时甚至是严重背离的。投资行为需要把握的是价格变动的趋势。特别是在价格变动趋势中,把握特定的时段,实现资产的持有和变现,从而套取资产增殖形成的利润。

  投资的魅力在于资产价格与价值的背驰。在特定的制度、政策和技术安排下,资产的价格和价值往往会出现严重的背驰。严重的含义,既有时间背驰的长度,也有价格背驰的深度。当今全球资产价格与价值背驰的严重程度令人惊诧不已。

  十分有趣的是,西方经济学家将价格形成机制归结于一般意义的供给和需求。相对于资产价格而言,又归结于流动性过剩。这种倒果为因的流氓逻辑深刻地影响着各国的经济政策。明明是制度和政策扭曲下的不合理价格预期,被巧妙地翻译为流动性泛滥。理应启动的财政政策改革被废止,而处于附属地位的货币政策成为主轴。与此同时,价格变动趋势被一部分投机者窥破,他们巧妙地推动制度和政策的配合,制造相应的流动性,实现价格的极度扭曲。并从中获取巨大利益。难道不是吗?理应24000点的道琼斯指数只有12000点,本该3000点的上海A股突破6000点。天量的美元资本,就是利用各国愚蠢的制度和政策缝隙,渗透到非美元资产之中,促成资产泡沫化,并完成美元资本的巨额盈利。有趣的流动性,为什麽只往这里流呢?并不有趣的是,那个放之四海而皆准的货币政策,一到中国就失灵。

  笔者认为,在全球资产价格强烈扭曲的过程中,有着强大的历史惯性。以中国为代表的后发达国家终于登上历史舞台。这种强大的冲击力,必然强烈冲击全球资产价值分布和价格变动的趋势。但是,必须清醒地看到,拥有强大资本优势和丰富投资经验的西方投资者是清醒和冷静的。他们始终在准确把握着全球资产价格变化的脉动。笔者已经隐约看到,在全球资产价格剧烈波动中,已经有人准备好镰刀,等待着收割了。价格波动只是为他们提供了攫取价值的工具而已。

  笔者实在不愿意反复地批评管理层。然而,我们不得不面对在制度、政策和技术强烈扭曲下的中国资产价格。管理层没有对于人民币的实际购买力作出前瞻性评价。管理层对于人民币资产理性价格区间没有定义。管理层至今仍然不懂得资产价值的含义。因此,中国经济管理所遵循的GDP和CPI原则,宛如看着倒车镜向前开车,危险万分。从经济学的角度出发,笔者将管理层的主要工作概括为三各方面:第一,鼓励有效率的创造价值;第二,合理的分配价值;第三,使价格与价值相对吻合。第三条尤为重要。中国的制度变革和政策安排应该围绕这一原则展开。当然,制度变革和政策安排一旦背离这一原则,危机也就悄然而至了。

  笔者深深的厌恶中国当代的经济学家们。中国真的弱智到,需要搬弄凯恩斯和佛里德曼来寻找制度与政策的依据吗?中国需要在西方人的心理暗示下,展开制度变革和实施政策调整吗?中国难道必须接受从工具到语言完整的技术操纵吗?看看中国支离破碎的财政政策和货币政策,看看这些政策背后混乱无序的制度和政策安排,能不心痛吗?看看这匍匐一地的知识精英们,能不羞愧吗?

  笔者深深痛恨特殊利益集团们。笔者将它们称之为“很狼的一代”。毫无疑问,中国的制度与政策的扭曲和缺失,堪称他们的杰作,也成全了他们的富贵。笔者只是怀疑,在即将临近的危机之中,他们以及他们的子孙会成为终极受益者吗?在笔者眼里,他们不过是一群境外资本的中国义工。

  价格总是要回归价值的。全球资产价格回归价值的历史性过程已经开始。回归并非一定是欢天喜地的。那只是价值拥有者的节日。而沉浸在泡沫中的梦幻将被击得粉碎。将全世界对中国的赞美放在一旁吧。不要一厢情愿地以为美国已经陷入衰退。笔者在《次按风暴背后的金融骗术》、《美国即将开始战略调整》、《美元走向》、《人民币的个性》等一系列的文章中,反复强调资产价格变动趋势的逆转,并撰文强调《流动性即将发生逆转》。年初,笔者再次撰文《流动性逆转引爆全球股灾》。遗憾的是,这些并没有引起管理层和投资者的重视。大家依旧在泡沫晚会中狂欢。

  笔者预计,在每盎司黄金1000美元左右的价格水平,美国道琼斯工业平均指数,将在未来三年内升至24000点到30000点水平。全球流动性泛滥即将结束。以美国为中心的资本虹吸现象即将开始。中国需要面对的是流动性紧缺和经济衰退。尤为严重的是全面的经济结构失衡。笔者对于欧洲的未来充满了忧虑。笔者对于中国的管理层和投资者已经不仅仅是忧虑。对于中国而言,这才仅仅是一次艰难的单科测试。真正的考验,绝对不会是仅仅局限于经济层面的。真正的世纪大考还未开始。

  笔者再一次重申。中国需要尊重价值规律的制度和政策变革。请注意,现在需要考虑的,不是如何抓住历史的机遇,而是如何应对即将到来的危机。

  别趴着。请站起来,站直了。抬起头。用自己的眼睛看。用自己的脑子思考。用自己的语言说话。用中国的方式解决中国的问题。