再论人民币升值后果如何?

　　人民币升值问题已经很有几年时间了，按照最近数据统计，07年人民币对美元的升值已经超过百分之十一，远远超过了中国政府自己在07年宣布的升值不超过百分之七的诺言。很多人为此说政府言而无信。但人民币升值，顶点在哪?

　　言而无信这不是现在的问题，而是几十年来的问题。就在06年，当宣布人民币对美元升值不超过百分之四，当时就有人怀疑他们不可能遵守。后来说07年人民币对美元升值不超过百分之七，就更令人不相信，结果是去年升值超过百分之十一。“人民币对美元升值不超过百分之七”，国外的金融界没有人相信，否则海外热钱怎麽会视中国政府的警告於不顾呢？看看今天的结果就知道，海外热钱到了中国都因为人民币升值赚了大钱。

     几年前，美国学者开始鼓动人民币对美元升值。他们认为人民币兑换美元长期维持在1美元兑换8.30元左右人民币的水平，尽管给美国消费者提供了价廉物美的中国商品，却对美国对华出口以及美国国内某些产业不利。后来，美国政府包括布什在内的大小官员也加入了催促人民币升值的大合唱。而今天，欧盟国家也加入了这个人民币升值大合唱。

事实上，除了中国、美国之外的其他地区，特别是欧洲，石油价格从2002、2003年以来事实上并没有涨。所谓油价过百，只不过是对美元以及绑在美元之上的人民币而言涨了一倍多。换句话说，中国的外汇储备制度及汇率制度，使全中国国民的财富相对石油而言缩水了50%。美国商界和媒体一直对美元贬值持欢迎态度，因为这有助于缩小美国的贸易逆差。但实际上，美国的贸易逆差除了导致贸易保护主义抬头之外，并不值得特别忧虑。但必须要关注的是，弱势美元政策正在促使油价飙升，而油价飙升的影响等同于增加美国消费者的纳税负担。但对于油价而言，弱美元推高石油，乃是一种金融行为，实际石油并不短缺。美国的油价，实际上并没有怎么涨多少，乃是因为玉米乙醇已经大量应用。实际上，美国是欢迎高油价的。高油价使的各种技术应用有利可图。比如上述的玉米乙醇，又比如汽车电池。甚至各种煤变油，深海采油，又或者加拿大的油砂炼油，这些都需要高油价才能继续玩下去。广而言之，美国欢迎任何技术革新浪潮，每一波这样的浪潮都是一次美国把别人甩的更远的机会。

面对人民币升值这种局面，国内出口行业是反对的。财经学者则有两种意见，一种是以日本经济发展历史为鉴，主张人民币对美元汇率继续保持稳定，以保持中国出口行业的竞争力，从而捍卫国内经济健康增长的良好局面；一种则以美国压力需要舒缓，美国立场需要考虑，以及人民币升值可以提高国内居民的国籍购买力等理由，主张人民币可以适度升值。终于，人民币兑换美元汇率步入升值通道。

截至08年初，美元兑换人民币汇率已经升上到1美元兑换7.3元人民币的水平，，2007年人民币升值幅度超过政府规定的7%，比起人民币升值以前的1美元兑换人民币8.3元的水平，人民币总共升值了11%，甚至摩根斯坦利公司判 断人民币实际汇率已经升值17%，远远超出了当时很多主张人民币升值的财经学者的预期，甚至导致更多的政府经济官员和经济学者的担忧。

人民币升值对出口行业的压力是显而易见的。早在2007年上半年，就有服装出口企业，如九星服装有限责任公司的老总曾仲康嗅到了「行业洗牌的味道」。以他所在的公司为例，公司出口产品的综合售价每件 不过为四五美元，除去面料、辅料、加工费以及税收等成本后，分摊下来，每件衣服只有几角钱的利润。下半年以来，一些出口行业压缩出口规模，汇兑风险加剧。

人民币升值及其趋势对出口行业的压力主要有两个方面：1、出口产品在美国价格竞争力下降。人民币对美元的升值，意味著美国消费者需要用更高的价格来支付购买来自中国的商品的费用。2、人民币升值加速的趋势，造成使用美元结算的出口企业的汇兑风险。出口行业结算，不像普通商品零售经营那样一手钱，一手货，从接到订单，到寻求货源，装船运输，到货款到帐，往往存在一定的周期，而如果周期结束后美国针对人民币贬值，以美元结算的出口企业的利润会大受影响。而人民币兑换美元汇率长达十多年的稳定，以及国家的外汇管制政策，使得国内出口企业缺少减少汇率损失的经验和手段。

前一段日子，国内学者炮轰商业部禁止一些产品出口，认为这些产业正是可以解决国人就业的出口密集型产业。其实，人民币兑美元汇率的加速升值，正日趋压缩着这些出口产业的利润空间。2008年，很多专家学者预测，人民币将继续保持升值，甚至有人估计明年人民币对美元升值会达到7%到9%。这意味著到08年末，人民币兑美元汇率会达到1美元兑换6.8元，甚至会到达1美元兑换6.5元的水平。这意味著人民币汇率升值幅度会逼近20%的水平。

于是，一些学者开始渲染：强势人民币的时代来临。问题是，人民币会一直升值吗？根本就不会，人民币对美元汇率从长期而言应该符合周期性起伏的规律。

　　那么，人民币升值，顶点在哪?美国学者鼓吹人民币升值的时候，曾经有人撰文要求，人民币应该升值50%。这显然是不可能的，如果人民币对美元升值50%，也就是1美元兑换4.1元人民币 的水平，那中国的出口行业，特别是以美国为出口目的地的企业大部份都会拒绝再玩了。这些出口企业不仅没有了市场，而且会亏损的厉害，连本钱都收不回来。而且，长期以来积聚的巨额外汇储备也会缩水得一蹋糊涂。目前的一万四千亿美元外汇储备就只有七千亿美元的实际外汇储备了。这样一来，中国十年的经济增长和贸易利润全部都捐献给美国政府和百姓了。中国百姓十多年白干不说，还把自己本来就已经很缺乏的资源全部无偿贡献给了美国和西方发达世界的百姓。

事实上，在中国这样一个货币自由化程度比较低的国家，政府考虑人民币升值，会权衡到利益攸关行业的利益。人民币加速升值，已经和《新劳动合同法》等措施一起，起到了压缩来料加工等低层次出口行业的作用，问题是，这个限度究竟如何拿捏？中国有一句古话，叫做“事不过三”。这是很有道理的，很多行业利润率达到三成基本上比较合理。由此，人民币升值的合理顶点就可以预期：那就是05年初人民币启动升值之前水平的30%，换种表达方式，即人民币升值的合理顶点是，1美元兑换5.8元人民币。超过这个水平，中国出口行业将出现全行业亏损。达到这个水平的话，对出口行业的打击也是非常大的。中国这样一个对外依存度比较高的经济发展模式，能否承受这种打击很难预料。

然而，政府已经享受到人民币升值的好处，一方面世界银行以美元计算的中国经济总量大幅度提升，经济实力号称世界第三；一方面中国主权基金在美国华尔街扬眉吐气，不断收购十年前惊为天人高不可攀的美国公司；一方面中国石油企业在全世界豪迈的大手笔收购油田矿藏；一方面国内居民在小到出国考试，大到出国旅行，享受到人民币升值后的好处。短期内，中国政府将试探性进一步扩展人民币对美元升值的空间。尽管这种经济兼并对西方国家并不是很理想，遇到的困难也很多，但毕竟中国政府不得不面对这种全球局势，开始扩展自己的经济势力。

但问题在于中国的经济扩张在目前看并没有取得很好的效果，美国著名的黑石基金投资公司在华已经全面亏损，目前中国已经损失投资的三分之一以上，而且黑石公司首次食言收购交易 被索5000万美元分手费。未来的结局更是不妙。而人民币一旦升值到顶，中国就又会陷入另一种混乱之中。

事实上，在美国国内，已经开始有学者开始撰文，呼吁人民币停止升值了。这说明人民币两年多的升值，已经让美国国内消费者感受到消费看涨的压力。特别是目前美国经济有了衰退的迹象之后，百姓对物价越来越敏感。当这种声音越来越大的时候，加上中国国内经济经历奥运会的高潮以后，步入经济紧缩期后，大约在09年前后，人民币贬值又会成为主旋律了。而且人民币贬值会是一个非常剧烈和悲惨的状况。