段永平的经典之作

    先看第一个例子。2001年的网易日子很不好过，这一年度它亏损了近3000万美元，而且正面临着一桩诉讼，有可能被摘牌，不确定性大，加上纳指从5048点的高峰飞流直下，跌到2000点，网易的股价也跌去了80％以上，只有0.8美元。这时候，美国大部分投资者草木皆兵，谈股色变。然而有一个人却伺机出击，他就是段永平，一个来自中国的投资者。他找来网易的年报，发现网易居然每股还有2美元多的现金，而即将推出的网络游戏和短信业务有可能扭亏为盈，他的第一判断是该股已被严重低估。接着他又找来律师咨询网易的诉讼，发现网易败诉的可能性甚小，最后他确信投资网易的风险极小，于是他决定大干一场，投入100多万美元加上几十万美元的借款，买入200万股网易股票。随后网易开始强劲反弹，伴随着业绩的大幅增长，一路飙升，经过四次拆股，复权以后近100美元。更神奇的是，面对飙升的股票，100多倍的利润，他居然无动于衷，一路持有，带来了1亿美元的巨额收益。这是段永平的运气使然吗？显然不是。

    再看第二个例子。UHAL是一家以拖车租赁为主业的美国公司，其分店遍布美国各州及加拿大，占据市场很大的份额。为了进一步壮大自己，该公司不惜代价举债多元化，成立保险子公司，进行高风险投资。很快，保险子公司给UHAL带来的是每年1亿多美元的亏损，而短期负债又使UHAL陷入深重的财务危机。到2003年6月，该公司进入破产保护程序。巨大的风险使该公司股价从几十美元暴跌到4美元以下，许多人唯恐避之不及。也就是这时候，段永平请会计师审查财务报表，确定公司业绩没有造假，发现该公司每股净资产居然有50多美元，即使再打5折，还有25美元。同时对该公司进行市场调研，发现其核心业务运营良好，竞争优势依然，销售收入稳定，现金流量充沛。只要该公司剥离保险子公司，出售部分房地产，财务状况将立即改观。段永平判断该公司股价严重低估，于是他在3.5美元左右的价格买了100多万股。2004年初，该公司破产保护解除，其股价大幅上涨，2006年一度冲过百元大关，段永平依然持有2／3，收益在8000万美元以上。还是段永平的运气使然吗？显然也不是。

    这两个例子都堪称经典之作，都是段永平忠实践行巴菲特式的价值投资的必然结果。其共同的投资特点是：1、仔细研究公司；2、在优秀公司出现麻烦股价大幅下跌的时候介入；3、在价值被严重低估时买入；4、一路持有，不理会短期波动；5、集中投资，能买多少就买多少。看到这里，我们终于恍然大悟：当年沃伦·巴菲特买下美国运通或华盛顿邮报的精彩一幕又在段永平身上重演。

    但是段永平初到美国时看的也是技术分析的书。一次偶然机会，他发现了巴菲特的书，接触到巴菲特的投资理念，终于让段永平改变了一生的命运，巴菲特式的价值投资犹如黑暗中的一盏明灯照耀着他前行。段永平坦承，如果没有看过巴菲特的书，大概不一定敢去做投资。

    如今的段永平公开承认自己的投资风格与巴菲特是一模一样的，就是搞自己懂的企业。他认为，自己能够取得投资成功在于对巴菲特的理解，更在于坚持执行巴菲特的理念。这里略摘录一些段永平的访谈，让我们了解他是如何理解巴菲特的：“投资其实很简单，但简单不等于容易。”“买一只股票，就是买一个企业的现在与未来。你必须看懂企业，看中好的企业，等它价值被低估时买入。”“0.8美元买网易股票的不单是我一个人，但坚持持有到100美元的就不多,所以发现价值有时候要靠运气。”“投资不在乎失掉一个机会，而是千万不要抓错一个机会。”“投机和投资的很大区别就是：你是在动用大笔钱还是小笔钱；其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。”“投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去。既然你认为最好，不把钱投到这样的公司里，而把钱投到不好的公司里，在逻辑上就是错乱的。”“巴菲特怎么投资股票我并不关心，因为巴菲特投资股票最简单的原则是，当你买一支股票的时候，其实你是在买它的生意、买它的企业，所以你一定要搞懂你所投资的东西。我投资是我能搞懂的，巴菲特投资是他能搞懂的。最重要的是我要关注我投资的公司是不是我能弄得懂。如果你发现这个企业的基本价值、基本面发生很大变化的时候，你可能就会卖掉这支股票。巴菲特也不是说从来没有卖过他的股票，他也是会卖的。” “很少人有耐心。同时也很少人能够在投资方面成功。成功的人都必须是要有耐心的，所谓耐心是一个必要条件，当然也有个别人不小心赚到钱，跟你去澳门赌场赚到钱没有区别。但是作为投资来说是必须长期坚持的一个东西，你不长期坚持，没有耐心就没有机会得到一个很好的回报。耐心是一个真正所谓价值投资者一定要具有的，如果你不具有就没有机会。”

    基于如此深刻而独步的理解，我想，段永平即便是不想战胜市场亦难矣！