中国持有的美元债券损失严重

文章出处：中国社会科学院报
孙学文
http://www.cass.net.cn/file/20090324225151.html
对外开放以来，中美之间通过“建设性合作”，在经贸领域建立了紧密的相互依存关系，被称为“中美国（Chimerica）”。
“建设性合作”中的“中美国”
2008年中美贸易额占中国对外贸易总额的13%，美国为中国最大的贸易伙伴国（不把欧盟作为一个共同体看待）。与此同时，美国也是中国最大的出口国，中国对美出口占中国出口总额的17.7%。除香港特区外，美国列居中国顺差来源地的第一位，2008年中国对美国的贸易顺差达1709亿美元。从美国方面看，美中贸易总额仅次于美国与加拿大的贸易总额，中国已成为美国的第二大伙伴国。2008年中美贸易额增幅比2007年回落4.5个百分点，中方对美出口增幅比2007年回落6个百分点，尤其是2008年11月至2009年2月，中美贸易额已呈连续下降态势。
2007年我国货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为19.7%，对GDP拉动力度为2.3%。而2008年仅1—9月，净出口对中国GDP增长的贡献率同比已下降8.9个百分点，拉动经济增长的力度回落1.2个百分点。预期全球金融和经济危机还会继续恶化，2009年中国外贸对GDP的拉动贡献可能降低至零。
中国成为美国国债最大持有国
尽管中美之间有了“战略性”或“建设性”合作关系的形式，但美国把先进技术转让给欧、日、加、韩、澳等伙伴，却对中国一直进行严格的技术封锁，中国积存的近2万亿美元外汇无法花出去，因而中美贸易顺差越来越大。巨额美元外汇储备在美国又贷不出去，即使中国不吸收美国的居民存款和企业存款，自带美元到美国开展银行借贷款业务，美国也不允许。中国最大的储蓄银行工商银行和资金充裕的建设银行，申请在美国设立分行已十几年了，一直未批准。但美国允许中国金融机构购买美国发行的各种债券。
对于被逼到墙角的中方来说，把美元储存在美国银行与购买美国国债相比较，还是后者比较合适。下面是依据国内外媒体披露的资料整理的自2000年9月至2008年12月中国持有美国国债的变动情况（见下表）。
过去，日本是美国国债海外最大的持有国。关键的变化发生在2008年9月华尔街爆发世界罕见的金融海啸时期，当月中国增持了445亿美元的美国国债，而日本却减持了120亿美元，中国一举超过日本，成为美国国债最大的持有国。2008年以来中方每月都在增持美国国债，其金额在“金融海啸”后极动荡的10月份达到最高峰，月增持量高达659亿美元。截至2008年12月底，中国拥有7274亿美元美国国债，紧随其后的日本持有6260亿美元。
2000年9月至2008年12月中国持有美国国债情况变化表 （单位：亿美元）
时间    总持有量   比上期增持量
2000年9月底  621    —
2007年12月底  4700    4079
2008年7月底  5500    800
8月底  5737    237
9月底  6182    445
10月底  6841    659
11月底  7132    291
12月底  7274    142
注：上述数据与过去媒体报道不尽相同，是因为美国财政部网站于今年更改所致。
中国外汇储备救不了美国经济
美国金融危机引致美元大幅度贬值，中国拥有的美元外汇储备随之大幅度缩水。与此同时，中国持有的美国国债和公司债券的市值也在大幅度缩水。按2009年1月5日1欧元兑换1.3685美元测算，与1999年发行欧元时1欧元兑换1美元相比，美元贬值36.85%。这样，截至2008年12月底，中国持有的7274亿美元国债实际贬值约2680.5亿美元（浮动损失）。中国持有的美国企业（如雷曼公司、黑石集团等）、“两房”和次级债券约为6426亿—12510亿美元，按贬值70%估算，损失约4498.2亿—8757亿美元。以上两项加总，我国持有的各种美国债券总计损失约高达7178.7亿—11437.5亿美元。继续购买美国国债和公司债券，仍存在贬值和损失的巨大风险。
要拯救美国经济，必须为今年计划发行的2万亿美元国家债券找到买家，这是奥巴马政府生死攸关的大事，而中国则是唯一买得起它们的国家。美国国务卿希拉里访华，摆出美国将率先减少二氧化碳排放量的高姿态，目的之一是要中国继续安心购买美国国债。如果中国不买账，美国只能靠印刷“绿背”钞票来解决，这将引发更不可收拾的全球通货膨胀和美国国债信用危机。美国商界人士认为，中国别无选择。“如果中国采取导致美国经济状况恶化的行为，就会导致中国的出口越发低迷。中国只要出售持有美国国债的1%，美国国债行情就会暴跌，中国甚至会损失余下的99%美国国债。由于没有其他投资对象，中国将继续购买美国国债。”
其实，美国经济靠债台高筑支撑的过度消费模式已经崩溃，中国的巨额美元外汇储备救不了美国的金融与经济危机，更何况这些外汇储备已经遭受重创，而且中国的外贸顺差未来还可能不断减少。当前中国正在竭尽全力扩大国内市场的购买力需求，可以预期，维持了30年的中美之间极不平衡且十分脆弱的经贸关系，将在基本点上因本轮深重的经济危机而重塑。