中国经济再平衡面临的难点

2009年 12月 08日 13:47
中国经济再平衡面临的难点
投资者们低估了中国经济实现再平衡的难度。而这可能会给全球经济带来一些严重的问题。
中国政府要么认为实现经济再平衡代价高昂，因此希望继续推行一直以来的出口导向型经济增长模式M其结果是引发与贸易伙伴国之间的贸易战。
或者，中国政府会试图通过努力将经济增长的重心再次放在内需上。不过据北京大学(Peking University)的佩蒂斯(Michael Pettis)称，这样做也会引发一系列问题。
笔者之前曾论述过第一种可能性。而近期的研究显示，中国经常项目顺差下降的趋势正在迅速扭转。换句话说，今年早些时候全球经济出现的重新调整其实并不存在。目前的状况又恢复到去年金融危机爆发之前那样，中国继续保持巨额贸易顺差，美国居高不下的双赤字继续维持在不可持续的水平。
难怪中美贸易紧张关系正在开始酝酿了。目前为止，美国国内的不满情绪尚未转化成针对中国产品大规模征收关税的实际行动。不过，距离这一天也不会太远了。
因此中国或许会将经济增长策略转为内需拉动型，这样一来就会引出佩蒂斯在他的中国金融(China Financial)博客中最新谈到的有趣观点。
目前的最大障碍就是中国内需在经济中的占比太低。中国内需占经济总量的35%，而美国的这一比例则在70%以上，其他多数发展中国家内需占经济总量的比例也在65%-70%。多数欧洲国家为55%-65%。即使是其他奉行节俭的亚洲国家，消费也能占到其国内生产总值(GDP)的50%-60%。
但是佩蒂斯认为，要解决这一问题并非简单通过提振中国内需就能凑效的。为了摆脱这一失衡局面，中国内需增速应该超过整体GDP增速。在佩蒂斯看来，这才是真正的问题。未来20年，中国消费增速每年需要达到9%左右才能维持住GDP年均7%的增幅，并使得消费在GDP中的占比升至50%，而这也不过是亚洲国家占比区间的低端。
按佩蒂斯的话说，20年内令内需年增速都保持在9%是史无前例的，这不像是一两年那么简单。他说，更可能的情况是，内需保持在一个较低的增速，而GDP增速也将更低。
市场上没有人预计中国的GDP增速长期维持在5%或更低水平。
这意味着存在两种可能性，一种是中国政府接受GDP增速显著低于近些年来目标水平的现实；另外一种是任凭中国经济失衡问题继续发展。
如果是前者的话，那么那些寄希望于中国经济将引领世界经济增长的投资者们将感到失望。如果是后者的话，那么就等着贸易战的到来吧，而这显然也不利于投资者的资产组合。
2009年 12月 08日 09:31
中央经济工作会议发出模糊信号
中国领导人在一年一度的经济工作最高决策会议上发出了要让明年经济更平衡增长的模糊信号。反映出对经济刺激政策力度过大的担忧和对国内外需求持续疲软的担心仍让政策制定者们左右为难。
据中国国营媒体新华社周一报导，中共中央经济工作会议重申，政府将在明年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。正是依靠这些政策，中国经济今年比其他所有主要经济体都更快好转。但许多分析师担心，这些政策的代价是在未来产生更多的投资浪费和不良贷款。
然而，中国领导人也表示，支持经济增长的同时要警惕潜在的通货膨胀和产能过剩。经过今年的信贷和投资高速增长后，中国领导人似乎想要释放明年政策将有所收紧的信号。会议决议称，“明年将保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目”。
明年经济政策的大方向已经在11月27日召开的中共中央政治局会议上定了下来－－基本上没有变化，只是在某些重点上有所调整。而这次中央经济工作会议的作用在于向中央及地方政府领导人传达一套更具体的计划。国家主席胡锦涛和总理温家宝都在会上发表了讲话。
会议结束后发布的决议用词温和，看不出决策层对中国经济政策方向的分歧在加大。美国西北大学(Northwestern University)政治学教授史宗瀚说，眼下，中国对于是否应该退出经济刺激政策正进行着一场严肃的讨论。尽管中国政府削弱了刺激性信贷和开支的力度，但面对全球经济复苏还不明朗和依然存在的国内问题，政府仍不愿意在退出问题上采取更大的行动。
的确，考虑到刺激计划已经积累起来的势头，政府要进行大的转向难以实现。史宗瀚说，地方政府除非接到北京方面的指示，否则不会停止上马新项目。
国际清算银行(Bank for International Settlements)周一发布的一份报告称，许多今年靠银行贷款上马的新项目，明年很可能需要更多的资金才能完工。中央经济工作会议的决议专门提到“要保证重点建设项目贷款需要”。
国际清算银行的报告说，如果收紧货币政策，可能会导致项目无法完成，进而使银行不良贷款增加。基于这个原因，报告认为，未来数年中国政策制定者在货币和信贷政策方面可能会受到严重制约。
至于眼下中国的贸易伙伴国重点关注的货币政策问题，会议决议没有专门提及，但决议说要“保持外需政策的稳定性和持续性”，这指的是出口方面。此外，决议在鼓励消费和推动城市化等政策方面较以往给予了更多的篇幅。