当心!第二波金融海啸来了

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星岛环球网    2009-01-21
如果大家不健忘的话,应该还记得2007年2月,汇丰控股率先摊提子公司M。I。的次贷呆帐损失,当时美国股市正从12000点向上冲刺,虽然美国房地产股早已从2005年开始回跌。美国次贷危机已隐然若现了,汇丰开始展开打销呆帐的大动作,但是当时新兴市场股市气势如虹,原物料大涨,全球经济炽热,根本没有把汇丰的大动作放在心上。
到了2007年下半年,次贷机构开始发生状况,多家次贷公司相继倒闭,到了2008年初,大型的次贷机构如New Century、Countrywide都出事。到了2008年第一季,贝尔斯登出问题,然后是房利美、房地美出问题。2008年下半年,寿险机构 AIG、ING相继面临破产危机,美国次贷问题开始席卷全世界。
金融海啸的威力在2008年9月雷曼兄弟倒闭后达到最高点,此时各国政府奋力祭出重大纾困方案,美国一开始提出7000亿美元为金融体系纾困,此后各国政府也都加码跟进,2008年11月以后,各国金融股纷纷展开反弹,乍看之下,金融海啸在各大银行摊提逾9000亿美元的呆帐损失后,似乎受到控制,大家都感觉到最坏的情况已经过了,不过,最近汇丰再度告急,似乎意味了第二波的金融海啸悄悄卷土重来。
第一个发难的是摩根士丹利的“摩笛追魂”。2008年以来,摩根士丹利频频看淡汇丰,元月14日大摩出了一份报告,将汇丰目标价往下调低到52港元,当天汇丰股价跳空大跌3港元。15日汇丰再跌四港元,大摩报告出炉,汇丰的股价从74.8港元一路跌到63.5港元。
摩根士丹利的报告会产生那麽大的杀伤力,有几个重要论点受到注意,一是金融海啸冲击全球金融市场,汇丰雄厚的根基正遭到严重的侵蚀,汇丰公布核心资本比率是7.4%,大摩认为扣掉可供出售的储备减损,汇丰的核心资本只有3.6%,大摩认为汇丰有需要再筹资270至420亿美元,必须以供股或削减股息的方式,二是大摩把汇丰盈利全面调降,2008年是152.5亿美元,2009年剩下66.17亿美元,2010年只剩下61.86亿美元。
大摩调低汇丰盈利预测有三个理由,一是投资息率下降,美国国库券及银行同业拆息,2009年息差将收窄,盈利将少17亿美元;二是全球经济衰退,交易收入降低,欧洲与中南美洲的呆帐准备将大幅上升;三是汇兑收益减少,汇丰的资产以美元结算,美元升值,让其他外汇资产相对贬值,单是汇率的部分,2009年汇丰会减少19.43亿美元的收入。
但是真正核心的问题来自美国,本来雷曼兄弟倒闭后,美国奋力注资,大家都以为金融面的冲击应已受到控制,但是Fed主席伯南克元月12日在英国伦敦政经学院演讲提及,美国单从财政行动,难以让经济活动持续复苏,必须伴随进一步稳定及加强金融体系的强力措施,政府仍须强力为金融机构注资,才能确保信贷市场回复稳定,伯南克似乎又看出美国金融业的新问题。
就在伯南克发表讲话后,即将出任总统经济复苏谘询委员会主席的伏尔克也跳出来警告,他指出这次金融危机有别于以往,无论是复杂程度、政府救市力道及影响范围,都是前所未见,更不知道经济衰退会持续多久。他认为全球经济的衰退有如无底的深潭。
这两位前后任的Fed主席发表讲话后,新的金融海啸似乎又悄然报到。摩根大通(JP Morgan)的执行长 Jamie Dimon说,自从雷曼兄弟破产,加上华府接管房利美、房地美,整个金融体系根本已陷入“休克”状态,有如心跳停顿,他认为更严重的危机还在后头。
第一个跳出来的是花旗集团,2008年花旗单单是来自信贷的损失就高达920亿美元,迫使政府为花旗注资450亿美元,并且由政府担保3060亿美元债务,但是花旗股价从55.65美元一口气跌至3.05美元,去年底,花旗股价反弹到9美元,但是才公布的财报,花旗再度承担283亿美元的信贷亏损,去年第四季营收只有56亿美元,但是亏损竟达82.9亿美元,花旗在2007年第四季亏损98亿美元,此后连续五季亏损。2008年全年亏损超过180亿美元,到17日为止,花旗股价再跌到3.5美元,市值只剩下190.7亿美元。
为了解困,花旗只得把旗下金鸡母——花旗美邦拿出来卖,元月13日,花旗与摩根士丹利宣布将两家经纪业务部门合并,新成立的合资公司,摩根士丹利取得51%股权,花旗握有49%,但取得27亿美元现金,新成立的合资公司将成为全球最大券商,花旗的执行长 Vikram Pandit想靠着拆解花旗集团来救亡图存,但是花旗从魏尔当执行长时代以购并Traveler所建构的超市经营模式,也将不复存在。
花旗还会继续分拆旗下两大旗舰企业,一个是Citi Corp。,另一个是Citi Holdings,前者的业务包括私人及投资银行,以及信用卡及消费者银行业务;后者则持有非核心业务,包括花旗美邦的证券业务,同时也包括困扰花旗一年多的问题资产。花旗一连串分拆资产行动,将使总资产一次缩水逾6000亿美元,等于是二兆美元总资产的三分之一。未来除非资产价值回升,否则市值仅剩 190亿美元的花旗,似乎看不到明天。
花旗沉难解,美国现在又出现“下一个花旗”,那就是美国银行,2009年开年,美林已正式并入美国银行,但是美林公布去年第四季亏损达一五二。九亿美元,这使得美国银行再度陷入水火之中。美国银行是全美数一数二的大银行,2003年美国银行以 4810亿美元收购Fleet Boston财务公司,经营版图拓展至全美,并跃升为全美国第二大银行。2005年美国银行又斥资354亿美元收购全美最大信用卡公司MBNA。这次金融海啸,美国银行先以43亿美元拿下Countrywide,雷曼兄弟倒闭,美国银行又以405亿美元收购美林,成为全美最大银行,但是这个购并动作,如今看起来反而使美国银行风险拉升到最高。
金融海啸之前,美国银行市值最高达2763亿美元,当时JP Morgan市值最高才1889亿美元,可是这次美国银行股价暴跌,市值已缩水到360亿美元,JP Morgan仍有851亿美元,美国银行市值只剩下JP Morgan的二分之一,显然并入美林、Countrywide之后,美国银行问题愈趋严重。
在美国银行宣布购并美林的时候,美国银行股价还有39.5美元,可是美国银行公布第四季亏损,尤其是美林大亏152.9亿美元之后,美国银行股价瞬间又暴跌五成。
美国银行告急,已有重蹈花旗覆辙的现象,元月16日美国政府同意提供1380亿美元给美国银行,包括再度注资二百亿美元及就最多1180亿美元的问题资产提供担保,想要缓和美国银行并入美林所造成的伤害,并阻止第二波金融危机的萌芽。花旗与美国银行同时深陷困境,金融海啸地雷引信似乎又快被引爆。
中国银行副行长朱民最近面对中国银行成为欧美大银行一事,提出他的忧虑,他认为第二波的金融危机一触即发,原因是经济衰退,导致企业及个人违约率上升,这个说法与宋鸿兵的观点不谋而合。第一波金融海啸源自次贷风暴,次贷危机与房地产下跌有关。房价下跌,进而影响居民消费,进而冲击到整个经济体,银行资产会进一步恶化。
高盛预估,目前美国仍有大批待售房屋,房价还会进一步下跌,新一轮的金融危机蠢动,源头是美国的企业债。这次美国信贷的总损失可能达2.2兆美元,其中非住宅贷款已占总贷款额50%以上,未来引发金融危机的源头可能在企业债,目前美国企业债规模22.5兆美元,比次贷产品规模还大,其中垃圾债券是企业债中的次级债,这些债券违约率已上升三至五倍,企业债发生问题,这次规模可能不下于去年的金融海啸,从汇丰压力再起,美国银行、花旗再陷沉疴,第二波的金融海啸不可不提防,象徵市场恐慌的VIX指数(Volatility Index)去年一度上升到80以上,这回再度升高,投资者的信心又受到这次银行股暴跌冲击,再度陷入恐慌情绪当中。