银行间债市清淡开场　央行重拾价格招标

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/24 08:43:40
 
 
存款利率的上行对债券市场影响的冲击周期约为17个交易日，短期内市场利率的调整幅度在15－20个基点附近。
8月21日，加息后首个交易日。“心里没谱。”结束了上午的交易后，一位国有商业银行债券交易与分析人士坦言。
是日上午，银行间债券市场的交易异常清淡。中国债券信息网显示，21日上午共完成交易207笔，交割资金376.41亿元。而上一交易日(8月18日)全天共发生交易610笔，债券交割总额1426.94亿元。
“大家都在观望。”国海证券债券研究员杨永光说。据上述债券分析人士提供的数据显示，21日上午，7天回购共成交64亿元，而上周五全天的交易总额为201亿元。
央行于21日下午发布公告称，8月22日(周二)将发行1年期央票，最高发行量200亿元。央行未采用市场普遍预期的数量招标，而采用价格招标，这让市场人士感到意外。
多空挪移
“18日，银行间债市在多头浓郁的气氛中平静地结束了当天交易。”中国银行全球金融市场部交易中心(上海)分析员董德志如此形容加息前的情形。
此后的17时18分，中国人民银行官方网站发布公告，宣布自8月19日起，法定存贷款基准利率向上调整，其中1年期法定存贷款利率同时上调27个基点。
多位银行间债券市场人士称，就在多头向上的格局刚刚形成之际，“短期内升息将使债券市场遭受利空冲击。”
收益率上升与价格下跌，将是债市对升息的第一反应。
“从2004年的经验来看，存款利率的上行对债券市场影响的冲击周期大约为17个交易日。”董德志的研究报告称，“此外，由于升息是一项价格型调控工具，对于市场利率的影响定位较为明显，短期内市场利率的调整幅度在15－20个基点附近。”
交易缩量的同时，市场利率开始攀升。21日上午，7天回购的加权平均利率为2.5029％，较上周五(18日)的2.39％，已上涨11个基点。
另外，“目前连续加息的市场预期加大，也是银行间债市的不利因素。”杨永光称。
董表示，本周的公开市场操作可能采用的方式有三：一是延续前期既定的利率水平继续进行数量招标；二是抬升利率进行数量招标；三是恢复价格招标的模式。
他推测，若采用方式二，数量招标利率的选择将成为关键，从平衡政策面变动冲击与平抑市场剧烈波动的角度而言，所衡定利率的上调幅度不可能与27个基点相看齐，更多可能是上调幅度在10个基点附近。
而央行选择了第三种方式，杨永光认为，“这可能是央行与银行机构协商的结果，央行通过观察市场的定价，进而为后续的央票发行利率作参考。”同时，“价格招标可能是央行的一种让利行为，如此，周二的央票发行利率将有一定的升幅。”杨续称。但也有债券交易人士指出，周二央票发行规模不大，影响有限。
据杨提供的数据显示，本周将有450亿元的央票和350亿元的正回购到期。
平静观察期来临？
“7月份以来就被市场寄予‘厚望’的‘升息’终于降临了，但这又是一个‘出其不意’。”董德志说。
实际上，在连续的紧缩措施出台后，市场对政策面变化的预期逐渐弱化。“因为7月份的多项经济数据已经出现好转，固定资产投资增速和工业生产增加值已出现下降。而银监会最近的信贷调控措施也相当严格，所以大家觉得政策风险期已经过去了。”杨永光表示。
另外，进入8月份以来，以7天回购利率为代表的市场利率连续出现下跌，也表明了资金面的宽松。在种种利好因素的推动下，“从8月初以来，对利率变动最为敏感的债券市场反而出现了一波难得的反弹走势，各期限债券品种的收益率下行幅度在15—20个基点范围内，丝毫没有反映出升息的先兆。”董在其研究报告中称。
不过，对于货币政策的前景而言，“由于经济软着陆的趋势日益明显，以及对货币政策影响的预期，在18日宣布升息之后，进一步出台紧缩货币政策的压力已经明显减弱。”8月20日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示。
由于市场化的货币政策工具已经得到充分的展现，董德志认为，“后期的货币政策可能会进入一段平静观察期，地方政府的投资冲动、商业银行的放贷冲动等可能需要发改委、银监会乃至国务院借助于窗口指导等行政性工具来进行调节。”
从这一角度来看，“本次升息到确实有‘另一靴子落地’的感觉了。”董德志说。
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