企业出现借贷热

面对新一轮的杠杆收购(LBO)热潮、资本支出的增加，以及股东要求提高股息和股票回购的压力，企业的贷款数额出现了近年来速度最快的增长。
预计借贷额明年还将继续上升──尤其是如果美国联邦储备委员会(Federal Reserve)不再加息的话，原因在于公司需要筹集资金回购更多股票，并提高季度股息和特别股息。经济学家表示，目前大多数公司的资产负债情况都相当不错，足以应付借贷额的增加。
实际上，在预计今年晚些时候公司利润增幅将因经济减速而下降的背景下，此举可能会提振股市的交易。这是因为提高股息和回购股票（通过减少流通股数量提高每股收益）都有助于抵消利润增长率的下降。
非金融类公司的负债在截至第一季度的12个月中增长了6.3%，达到5.5万亿美元。这是5年来负债额的最高年度增幅。穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service Inc.)的经济学家约翰•伦斯基(John Lonski)称，在2005年，12个月的负债额平均增长了5.1%，2004年为2.7%。预计第二季度的债务将增长7%左右。
有利于贷款的条件是，经济不会明显走软，利率也不会上调太多，如果出现任何一种情况，都将会增加借款的负担。目前，美国的个人和联邦政府都面临沉重的债务负担，因此美国企业能否对贷款的增加应对裕如就显得更加重要。
摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家理查德•伯纳(Richard Berner)说，我认为目前的借贷额还没有达到过度的水平，我们对公司资产负债状况进行了5年的规范。借贷额的增加对债券持有者来说是个坏消息，但对股东来说却是个好消息。
分析师和投资者正在汇总负债较低、具有稳定现金流，具有LBO潜力的公司名单。分析师认为，这当中包括BJ‘s Wholesale Club Inc.、Liz Claiborne Inc.和几家房屋建筑及科技类股票。
债务的增加只有在公司无法应对，或投在无法回收的项目上时才会给公司带来危机。目前还几乎没有出现这些问题的迹象。穆迪的数据显示，今年第一季度美国的公司收入增长了8.6%，利润飙升了25%，远远超过了债务的增幅。与此同时，美国非金融公司的债务占国内生产总值的比例为42%，接近于过去5年来的低点，而公司持有的流动金融资产在过去10年里增长了一倍多。这也是公司拖欠债务的比例位于历史低点的原因之一，尽管这个数字今年有所上升。举债的成本通常也低于募股成本，原因之一在于借贷时能够享受税收优惠。
尽管如此，穆迪的数据也显示，美国非金融公司第一季度净借款额占税前利润的比例已经从过去两年里的32%上升至36%，为2002年第二季度以来的最高水平。
如果像许多人预计的那样，经济增势放缓、利润下降、位于历史高点的利润率出现下滑，那么负债可能成为许多公司的沉重负担，甚至会出现问题。
伦斯基说，近期的经济增速难以持续表明，一旦盈利能力最终出现滑坡，借贷能力也可能回软，进而促使企业削减支出。
不过，就目前而言，华尔街关注的是哪家公司将成为下一个LBO的目标。一个原因是根据Thomson Financial的统计，私有资本运营公司自2005年初以来共筹集了超过1,990亿美元的资金，但仅仅花出了560亿美元。
高盛(Goldman Sachs Group Inc.)的分析师称，马萨诸塞州仓储会员制零售连锁店BJ‘s和纽约服装企业Liz Claiborne可能引起LBO专家的兴趣，原因之一在于这两家公司的股价大幅下跌，基于利息、税项、折旧、摊销前收益的市盈率处在具有吸引力的水平。
BJ‘s的股价比其52周高点低20%左右，Liz Claiborne的股价比52周高点低13%。周三，BJ‘s上涨29美分，收于26美元。Liz Claiborne上涨10美分，收于36.29美元。高盛分析师称，Liz Claiborne首席执行长即将离任可能成为出售该公司的一个大好机会。
Liz Claiborne和BJ‘s的代表不予置评。
与此同时，摩根士丹利的策略师认为，一直不太为人关注的房屋建筑领域今后几个月可能出现LBO。尽管房屋市场面临压力，而且由于现金流波动剧烈等原因，该行业的LBO一直不够活跃，但摩根士丹利策略师格雷戈里•彼得斯(Gregory Peters)指出， 随著房地产周期的放缓，房屋建筑商普遍开始产生了自由现金流，并能够用于一些LBO中。
摩根士丹利认为Lennar Corp.、Pulte Homes Inc.和Toll Brothers Inc.可能成为潜在的LBO目标。摩根士丹利对Lennar和Pulte的评级为中性，但没有对Toll Brothers评级。截至7月31日，摩根士丹利持有不低于1%的Pulte各类普通股，持有不低于100万美元的Pulte和Lennar净多头或空头头寸。
Pulte、Lennar和Toll Brothers的代表没有回复置评的要求。
尽管科技类股并不是许多LBO的目标，但也有人表示，该领域可能出现更多交易，虽然该行业的增长率正在减缓，但股价处于合理水平，现金流依然强劲，且相对容易预测。据瑞士信贷(Credit Suisse)哈洛德•博格尔(Harold Bogle)等与收购企业合作的投资银行家称，这样就更容易实现此类交易。他们没有透露可能成为LBO目标的科技企业。