美联储撑腰 股市有远虑无近忧

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/23 18:37:19
European Pressphoto Agency
纽约证交所的交易员
先
说坏消息：经济疲软。
再说好消息：经济疲软。
奇怪的是，让很多投资者对长期前景感到担忧，而让部分投资者对短期前景感到鼓舞的，都是经济疲软这个相同的问题。其原因在于，艰难的经济形势要求美联储(Federal Reserve)将其短期利率目标维持在接近于零的水平，并继续向金融体系注入大量资金。
这对股市来说是好事，因为来自美联储的资金最终会进入金融市场，也因为廉价资金会让融资成本保持在低水平，从而推高公司的利润。
上周四，因周三美联储宣布将把利率保持在低水平，股市大幅上涨。周五失业率达到10.2%的消息传来，股市还是实现了一定幅度的上涨。10月末11月初，市场多次剧烈起伏，原因之一在于，政府干预能不能让经济增长势头保持下去，让投资者感到担忧。
道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)上周五收于10023.42点，较一周以前上涨3.2%，较年初上涨14.2%。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家对全球现金流 q在整体经济活动中的比重进行了衡量。受全球各国央行注入的大量资金推动，现在这个指标已经达到30年前摩根士丹利开始追踪该指标以来的最高水平。
所以，虽然销售、就业和信贷等基本经济引擎依旧萎靡不振，但廉价资金的持续扩张，意味着股市中的一个基本支柱仍然毅立不倒。
一些投资者担心，到某一天，所有这些干预可能会带来不可持续的赤字，或在垃圾债券、发展中国家股市或大宗商品市场中催生新的泡沫。但这是以后的问题。
美国投资管理公司Cumberland Advisors的总裁科托克(David Kotok)说，我们先吃饭，再作餐后演说。一段低利率时期就在前面，这是市场喜欢的。科托克重仓投资股市，表示市场可以一直涨到明年春季或夏季。他相信，即便销售收入的改善仍旧不多，但在公司成本削减措施的推动下，利润也可以继续高于预期。
投资者对形势的看法大相径庭。一些人非常悲观，相信政府的巨额赤字和巨额借款会很快扼杀市场的反弹，并导致严重的通货膨胀，而如果刺激措施过快退出，又会导致通货紧缩。另外一些人则持乐观态度，他们相信，经济和股市正在进入一轮怀疑派无法理解的为时长久的复苏。
一些人夹在两派之间，对今后的事情感到担心，但当前仍在努力获利。这群人数量惊人。
最近几十年的历史可供参照。低利率可以带来繁荣，但如果利率过低的局面持续得太久，则有可能带来痛苦。
最近的一个前车之鉴是1982到2000年的大牛市。1970年代，由于严重的通货膨胀，股市受到压制。1981年，美联储将隔夜利率目标上调至20%，打破了通胀循环。通胀率终于逐步下降，在这种情况下，美联储得以稳步下调利率，孵育了经济的长期增长和股市的长期上扬。
这一大牛市最后在2000年终结。一些投资者认为，这是因为美联储让利率和资金成本过低，催生了科技股泡沫，后来又有房地产泡沫。
2001年到2003年的历次降息，帮助形成了2007年前的一轮牛市，但这轮牛市中获得的涨幅，在不到两年的时间里旋即灰飞烟灭。
接下来几个月，投资者可能会紧盯美联储发出的信号，看它打算在利率方面采取何种措施。
首先，美联储将开始修改常规政策声明中的措辞，逐步提升廉价资金时代结束的可能性。它会减弱购买债券、向经济体注入现金的力度。最后它会加息。
随着这一过程的展开，股市大幅下降的风险将会增加，投资者的紧张情绪也会随之增加。这是因为美联储的动作是过早还是过晚，难以判断。考虑到近期经历的事情，央行人士和投资者都会担忧出现泡沫的风险，以及操之过急、使经济再度衰退的风险，就像1930年代晚期的美联储那样。
摩根士丹利经济学家安德烈奥普洛斯(Spyros Andreopoulos)说，这让央行处于一种非常非常艰难的境地，因为你不希望在复苏确立之前加息，同样你也不希望让新的资产泡沫产
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