人民币升值的好处

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2022/09/25 09:05:06

全球领导人一致同意,要把减轻全球失衡作为一件优先考虑的事。在实践中,这意味着美国的5000亿美元经常项目赤字和中国的3500亿美元盈余都必须降低。与这二者相比,其它经常项目失衡都相形见绌。

鉴于一国的经常项目盈余等于该国储蓄与投资的差额,上述共识意味着,美国必须增加国民储蓄,减轻对外国资金的依赖;而中国必须增加国内消费,在不再生产如此大量的出口商品情况下,维持高就业水平。

双方都正取得一些进步。在美国,由于家庭重新积累财富的需要,家庭储蓄率有所上升。企业留存收益也已开始上升。但是,如果联邦政府赤字居高不下,光是增加私人储蓄,是不足以使美国国民储蓄增加的。未来数年内,奥巴马政府必须同意压缩赤字的预算案。

通过实行财政刺激和信贷爆炸性增长,中国成功地增加了国内消费。在过去一年里,实际消费者支出增长15%,比国内生产总值(GDP)接近双位数的增速还快。通过大量增加基础设施投资和建设经济适用房,政府支出也拉动了国内需求的增长。

但是,这两项转变对于减轻全球失衡虽然是必需的,却还不够。为此,汇率也必须调整。

美元相对于其它货币必须下跌,以增强美国商品对外国购买者的吸引力,并刺激美国人以本国商品和服务替代进口商品。如果不以此来增加出口、减少进口,那么,国内消费上升只会导致美国经济疲弱、失业增加。所以说,近期美元对欧元、日元及其它货币下跌,对于降低美国贸易赤字、缓解全球失衡是既正常又有利的。

遗憾的是,中国政府没有允许人民币升值,而是将人民币兑美元汇率钉在了6.82。由于美元相对其它主要货币下跌,而人民币兑美元汇率固定不变,这就导致人民币对欧元、日元及其它货币均下跌。因此,人民币贸易加权汇率持续下跌,使得中国出口商品更具吸引力,而外国商品在中国更显得昂贵。

其结果是,中国第3季度出口从第2季度的2760亿美元增至3250亿美元。这有助于推高中国GDP,并增加就业,但不利于减轻全球失衡。

中国保持人民币弱势的政策意味着,美元对欧元、日元及其它货币必须下跌得更快,才能使美元的贸易加权汇率整体保持下跌。因此,中国的弱势人民币政策不仅会阻碍其纠正巨额经常项目盈余,也会使欧洲减少出口。

中国在压低人民币的同时,实行扩大国内消费的政策,这将导致自身经济过热,尤其是在制造业。中国如果允许人民币升值,将有利于把需求从制造业转移到服务业,并防止通胀。人民币走强既能够缓解中国国内的失衡情况,也有助于减轻全球失衡。

中国同意采取行动,降低本国贸易盈余,减轻全球失衡,但不愿意让本币升值。中国官员认为,要降低美国贸易赤字,最好的办法是美国放宽在对华销售高科技军事用品方面的限制。

出于国家安全考虑,美国不会放开这类销售。就算是美国愿意这么做,也无助于改变美国贸易赤字规模,而只会改变其构成情况。一个基本的事实是,经常项目赤字等于国民投资与国民储蓄之差。因此,美元汇率的调整,可能会减少对其它国家的出口,或者增加从世界其它地区的进口。

幸运的是,中国经济正在快速扩张,而且更少依赖于出口。当中国有信心允许人民币升值时,我们就将踏上减轻全球失衡之路。

本文作者是哈佛大学经济学教授马丁?费尔德斯坦(Martin Feldstein)。

译者/岱嵩