首批28家创业板公司全点评

特锐德(300001)：

冉冉升起的箱变新星

公司此次向社会公开发行3,360万股，发行后总股本为13,360万股。公司主营产品为户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜，主要为铁路、电力、煤炭等行业的用户提供高可靠的专业变配电成套设备及相关技术服务。其中箱式变电站产品是公司近三年来增长最迅速、盈利能力最强和最具增长潜力的核心产品，在主营业务收入中占比近三年来一直保持在70%以上，营业收入年均复合增长率在100%以上。公司2006年研发的国内第一台铁路客运专线电力远动箱变产品是公司的拳头产品，市场占有率为69.46%。公司是输配电行业中一颗冉冉升起的箱变新星。

公司拟将此次公开发行股票募集的资金投资于“户外箱式电力设备技改项目”、“户内开关柜设备技改项目”、“研发中心建设项目”、“节能型变压器生产线建设项目”四个投资项目。此次发行募集资金到位后，预计四个项目均于2011年末建成达产，公司每年将新增销售收入约122,000万元，新增税前利润近24,400万元。

天相投资预计公司2009年-2011年分别实现销售收入3.62亿元、6.84亿元、9.45亿元，实现净利润0.81亿元、1.48亿元、2.00亿元，按照首发3,360万股计，总股本扩大至13,360万股，全面摊薄后2009年-2011年每股收益分别为0.60元、1.11元、1.49元。

风险提示：（1）税收优惠政策变动风险；（2）行业客户的依赖风险；（3）关联交易风险。

神州泰岳(300002)：

移动飞信用户数量大幅增长

造就的高成长性企业

公司主要为电信、金融、能源等行业的大中型企业提供IT运维服务以及整体解决方案，2009年上半年，移动飞信运维业务为公司贡献了69%的营业收入和76%的净利润。

公司为中国移动飞信业务的独家运维服务提供商，目前运维合同的截至日期为2011年10月，公司按照移动飞信业务的活跃用户数量，以及中移动对公司服务质量的打分情况，按月确认并结算收入。截至2009年6月30日，飞信的活跃用户数为5,348万户，考虑到飞信正处于发展的初期，且有中移动的4.57亿客户资源作为依托，未来几年飞信的用户数量必将有较大的提升空间。天相投资认为飞信的用户规模应与QQ相近，即活跃用户数量将有6倍左右的提升空间。

公司拟将募集资金的34%投资于飞信平台大规模改造升级项目。公司此次募集资金投入的项目主要是为提高公司的运维服务能力，以便承接更多的优质订单。预测公司2009-2011年EPS分别为1.77元、2.59元和3.83元。

天相投资风险提示：公司过去几年收入和净利润的高增长主要来自于移动飞信运维业务，并且该项业务也将是公司未来几年的主要利润增长点，过于依赖单一业务的发展模式，也使公司存在一定的经营风险，如果运维合同到期后，公司不能续约，则很可能在短期内无法找到新的增长点。

乐普医疗（300003）：

高端医疗器械先行者

公司此次发行A股4100万股，发行后总股本为40600万股。公司实际控制人为公司 中国船舶(行情 股吧)重工集团,发行前合计持有公司53.90%股权，此次公开发行后仍持有47.45%的股权，仍处于控股地位。

公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。公司主要产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统及其输送系统、治疗先心病器械封堵器等。前者占收入的87%。

如果按照冠状动脉介入术（PCI）手术病例年均复合增长率30%推算，公司2012年支架系统的收入规模约为10亿元，是2008年的三倍，公司未来的成长空间巨大。

本次募集资金按照重要性原则依次投向以下四个项目，心血管药物支架及输送系统生产线技术改造建设项目、产品研发工程中心建设项目、介入导管扩产及技术改造建设项目、介入导丝剂鞘管产业化技术改造建设项目。

按照发行后总股本40600万股计算，天相投资预计公司2009年、2010年和2011年全面摊薄后每股收益分别为0.75元、1.01元和1.35元。

天相投资风险提示：产品注册风险，国家加强对植入人体医疗器械的监管，产品审批周期加长；安全性风险，介入医疗器械产品作为直接植入人体重要器官的医疗器械，其安全性和有效性均在客观上存在一定的风险。

南风股份（300004）：

细分行业龙头，未来高成长可期

公司是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理设备制造与销售的企业，业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域。

公司是细分行业中的龙头企业。其产品在核电、地铁、公路隧道领域均具有较强的竞争力和较高的市场占有率。公司是国内唯一的产品线涵盖核电领域HVAC所有品种和国内唯一具有核电领域HVAC设备总承包经验的供应商；公司产品在地铁领域、隧道领域也是位居行业前三；此外，公司还拥有南风股份研究所和检测实验室，研发实力雄厚。

我国未来5年内，通风与空气处理行业年平均增长率将保持在10%以上。而应用于核电、风电、城市地铁轨道交通、隧道等领域的高端产品需求将会远快于行业平均增速。预计公司营业收入及利润在未来3年内仍将保持快速增长。

目前，公司核电、地铁、公路隧道等高端产品业务迅速发展，公司产能不足的情形日益加剧。此次募集资金将主要用于扩大公司的优势产品和高附加值产品的产能，提升公司科研开发和检测能力。募投项目的顺利实施将彻底解决公司产能不足和研发装备能力不足两大瓶颈。

天相投资盈利预测：以公司IPO后9400万股总股本计算，我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.49元、0.73元和1.05元。

天相投资风险提示：新产品、新技术开发及市场推广的风险；客户工程项目延期的风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。

探路者 （300005）：

户外用品行业的引领者

公司主要经营户外用品，专注于研发设计和销售，生产外包，2008年度分别实现销售收入和净利润2.12亿、2547万，国内市场份额按销量计算排名第一，按销售额计算，排名第二。国内户外用品市场起步较晚，正处于高速成长期，未来发展空间巨大，凭借在业内的龙头地位，公司未来成长空间巨大。

公司在三个方面具有优势：

1）渠道。采用以加盟店为主的经营模式，截止上半年底，在国内133个大中城市拥有门店430家，其中加盟、直营各382、48家，同期，竞争对手哥伦比亚、乐斯菲斯、奥索卡的门店数量分别为300家、292家、173家，渠道优势明显。

2）品牌。以“成为户外行业领导者”为品牌发展目标，持续在《中国民航》、《中国国家地理》等专业媒体上投入广告，并两度与央视知名栏目合作，10余年时间塑造了业内知名度最高的品牌。根据相关研究调查报告，“探路者”品牌各项“提及率”上均排第一，明显优于竞争对手。

3）研发。拥有国内户外用品行业规模最大、创新能力最强的研发设计中心之一，近几年，平均研发投入占收入比重超过2.5%，2008年自主设计产品444件，两年复合增长28%。

天相投资：行业高速增长背景下，公司未来成长性值得看好。一方面，随着募集项目实施，门店数量加快增长，另一方面，直营比重逐步加大，同时伴随品牌影响力提升，渠道布局优化，产品结构调整，毛利率有进一步提升空间。根据以往经验，在规模扩张中，公司体现出较好的成本费用控制能力。

预计2009-2011年每股收益为0.56元、0.79元、0.95元，三年复合增长率为30%。

莱美药业（300006）：

抗感染类和特色专科用药

科技型医药企业

公司此次发行A股2300万股，发行后总股本为9150万股。公司第一大股东持股30.13%，实际控制人为邱宇先生。

公司是以研发、生产和销售新药为主的科技型医药企业，主要涵盖抗感染类和特色专科用药两大系列，主要产品有喹诺酮类抗感染药、抗肿瘤药、肠外营养药等。

公司研发实力较强，储备产品丰富。公司已取得86个药品注册批件，公司申报药品数量排全国第23位。公司未来三年可能还将获得10个注册批件。

淋巴示踪剂推广进入第二阶段，储备产品不断上市将保证公司持续增长。淋巴示踪剂2005年底上市以来，年均复合增长率达147.58%，随着第二阶段推广的顺利展开，预计该产品将实现较快增长，到2012年产生利润占公司整体利润25%以上。此外重要储备产品注射用福美坦、埃索美拉唑原料及肠溶胶囊和接枝纳米炭陆续上市也将成为公司利润持续增长的动力。

募投项目解决公司产能瓶颈，促使公司恢复快速增长。公司拟将募集资金投向抗感染及特色专科用药产业化生产基地建设项目，预计此次募投项目的生产基地在明年6月建好，经过3个月的GMP认证，估计在明年10月开始生产。天相投资认为随着募投项目的顺利进行，公司产能瓶颈将不复存在，公司将再次回到高速增长的轨道上。天相投资预计公司2009-2011年EPS分别为0.45元、0.56元和0.81元。

天相投资提示主要风险：1）药品降价的风险；2）纳米炭混悬注射液推广不顺利的风险；3）抗感染类药物市场竞争加剧的风险。

汉威电子（300007）：

国内气体传感器行业的龙头

公司此次发行A股1500万股，占发行后总股本的25.4%。公司实际控制人是任红军和钟超夫妇，两人合计持有公司股份2314.5万股，占发行后总股本的39.23%。

公司主营业务是气体传感器、气体检测仪器仪表的研发、生产、销售及自营产品出口，其中气体传感器是气体检测仪器仪表的核心元器件、上游产品。公司经过多年积累和发展，已成为国内领先的气体传感器、气体检测仪器仪表专业生产企业，2008年公司气体传感器在国内的市场份额达53%。

气体传感器产业高速增长可期。传感器技术是现代科技的前沿技术，是国内外公认的具有广阔发展前途的高技术，它的应用已经渗透到人类活动的所有重要领域。预计未来几年国内气体检测仪器仪表市场将以每年30%的速度增长，至2012年，国内气体检测仪器仪表需求量可达1550万台以上，气体传感器核心技术国内领先。气体传感器是气体检测仪器的核心元器件，目前公司已经基本掌握了气体传感器的研发和生产技术，是国内第一家同时掌握半导体类、催化燃烧类、电化学类和红外光学类传感器的公司，公司核心技术整体上处于国内领先水平，其中近10项技术处于国际先进水平。

气体检测仪器仪表具有成本优势和技术优势。公司仪器仪表所需核心元部件—气体传感器主要由子公司炜盛电子供应，成本低且渠道稳定，而其他主要原材料，价格较为稳定；同时公司也是目前国内唯一有能力产业化生产电化学传感器和红外传感器，因此公司具有明显的成本和技术优势。此次募投项目主要投向红外光学类和电化学类仪器仪表等中高端产品项目，将充分发挥公司的技术优势，使得公司产品结构进一步高端化。

天相投资：按照公司IPO后总股本5,900万股计算，预计公司2009年～2011年EPS分别为0.66元、0.92元和1.24元。

上海佳豪(300008)：

民营船舶设计师的领航者

公司主要服务于船舶与海洋工程装备制造业，是目前国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业之一。公司主营业务包括船舶工程设计、海洋工程设计和船舶工程监理三项。受全球造船行业景气和造船重心向中国转移的影响，公司的收入和利润一直保持较高的增长。2006-2008年，公司收入的平均增长率为80.68%，归属母公司净利润的平均增长率为119.4%。

公司在企业规模、设计人才队伍、品牌影响力、市场占有率等方面具有明显的优势。公司在行业内首创了开发设计、合同设计、详细设计、生产设计、技术监理等完整的技术服务链，能够为客户提供一站式、全过程技术服务。公司是船舶设计行业中为数不多的高新技术企业。截至2009年6月30日正在履行、将要履行的合同总金额为2.63亿元，为未来两年的增长提供了保障。2006-2008年公司的市场占有率不断上升，按照载重吨计算分别为2.23%、3.95%、5.24%。随着我国船舶行业的发展和在技术方面的重视程度的提高，作为国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业之一，公司未来市场份额仍有继续扩大的空间。

天相投资提示风险：（1）船舶行业周期性波动的风险。（2）市场竞争风险。

安科生物（300009）：

进入二次增长的生物制药企业

公司主要产品有生物药、化学药和中药，其中化学药和中药都是子公司在生产，母公司主要从事生物医药的研究、开发、生产和销售。2008年公司实现收入1.56亿元，净利润3606万元，毛利率71%，每股收益0.43元。

多年来公司一直专注于基因工程产品的研究、开发、生产和销售，主要产品包括重组人干扰素和重组人生长激素的，两者是公司收入和利润的主要来源。公司生产的重组干扰素因为疗效确切、副作用小、适应症广泛、质量稳定，在同类产品中稳居前列。发后募资后，公司还将投资预充式重组人干扰素α2b注射液生产项目，进一步抢占重组干扰素市场。

重组生长激素主要用于儿童生长激素缺乏症治疗。2008年全球重组人生长激素销售规模达47.54 亿美元。公司产品在生长激素方面虽然市场占有率不是很高，但是份额稳中有升。2008年公司的市场份额达到7.63%，比2007年提高了一个百分点。

公司此次募集资金将用于五个项目，分别是：预充式重组人干扰素α2b 注射液生产项目、重组人生长激素生产线技术改造项目、肿瘤蛋白P185及瘦素（LEPTIN）生物检测试剂生产项目、新医药研发中心建设项目和市场营销网络建设项目。

公司正处于第二次快速增长期，天相投资预计公司2009-2011年EPS分别为0.52元、0.68和0.86元。

天相投资提示风险：（1）新药研究风险；（2）产品降价风险。

立思辰 (300010)：

办公信息系统

服务市场的先行者

公司主要向政府机构及大中型企事业单位提供办公信息系统解决方案及服务。 公司主营办公信息系统解决方案及部分文件设备销售。其中办公信息系统解决方案主要包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务。文件管理外包服务业务近年表现出了迅猛的发展势头，2006-2008年，该项业务收入的复合增长率高达130.64%，预计文件管理外包服务收入将保持高速增长，成为公司的主要盈利来源。视音频解决方案及服务业务是公司收入及利润最主要的贡献者，预计此部分业务收入将随着市场规模的扩大及公司在外地市场业务的拓展而平稳增长。

目前办公信息系统服务市场正处于快速发展阶段，天相投资认为，公司办公信息系统服务业务业务未来三年的收入增速达到30%以上。天相投资预计公司2009-2011年每股收益分别为0.46元、0.56元和0.66元。

天相投资风险提示：1、公司的分支机构将大量增加，需要公司大力控制费用；2、国内办公信息系统服务行业发展时间尚短，对新服务模式价值的认知程度有限，市场的增长速度还存在一定的不确定性。

鼎汉技术（300011）：

国内轨道交通电源系统的

领先供应商

公司主要从事轨道交通电源系统的研发、生产和销售，主要产品包括轨道交通信号智能电源系统等系列轨道设备电源。

公司在业内拥有深厚的技术积累和丰富的客户资源，竞争优势明显。公司拥有6大专利，27项专有技术，具有各种高频开关电源模块、智能监控模块和信号电源系统智能监控软件的完全自主知识产权；客户包括全国各大铁路局以及各城市地铁公司，主要产品市场地位处于领先位置。2008年，主导产品轨道交通信号智能电源系统市场占有率达30%，排名第一。

根据我国铁路规划，预计“十一五”至2020年期间，我国铁路建设投资将达到3.5万亿元，铁路行业的大发展将带动国内轨道交通电源行业销售收入以年均超过20%的速度增长。作为竞争优势突出的行业龙头，公司将充分把握行业高速增长带来的发展机遇。公司此次IPO募集资金将主要投入到轨道交通信号电源和轨道交通专用电源两大产品的产业化上，产品将用于满足国内铁路及轨道建设中的巨大需求。两大项目投产后，将每年为公司新增销售收入近4亿元，从而推动公司加速成长。

按发行后总股本计算，天相投资预计公司2009-2011年每股收益分别为0.88元、1.13元和1.61元，三年净利润复合增长率达54%，成长性突出。

主要风险：产品结构单一和市场过度依赖铁路行业。

华测检测（300012）：

有望保持稳定增长的

技术检测机构

公司此次发行A股2100万股，发行后总股本为8177万股。公司主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务，目前在全国各地拥有化学、生物等各领域的30个实验室，并且取得了CMA计量认证与CNAS认可资格，公司技术检测的综合实力在国内民营检测机构处于领先水平。

技术检测行业不易受宏观经济波动影响。随着社会的进步和发展，人们对产品质量、健康、安全和环保等方面的要求不断提高，以及技术贸易壁垒兴起，推动了技术检测市场的形成和发展。近年来，全球技术检测市场稳步发展，不易受宏观经济波动影响，即便是去年发生全球经济危机，全球前三大检测机构收入仍保持稳步增长。预计未来几年国内检测市场将以15%以上的速度增长，华测检测作为民营检测机构的代表，将受益于国内检测行业的发展。

公司综合实力在民营检测机构中处于领先水平。目前公司实验室覆盖了国内主要检测市场华南和华东地区，且有1710多个检测项目通过了CNAS认证，相比于其他大部分分民营检测机构主要从事某一领域的技术检测服务，公司综合竞争力具有明显的优势。近年来，公司品牌的市场公信力正逐步被越来越多的国内外客户所认可，这将进一步提升公司服务溢价和盈利能力。

公司公开发行募集资金主要投向华东检测基地建设项目（一期）和桃花源检测基地建设项目，项目完成后，公司检测能力将增加一倍，缓解目前检测能力不足的问题，丰富检测项目，进一步增强公司竞争力。天相投资认为上述两个项目的发展前景乐观。

天相投资：根据发行后总股本8177万股计算，预计公司2009年～2011年EPS分别为0.72元、0.93元和1.11元。

新宁物流（300013）：

成长中的保税仓储服务商

公司专业提供电子元器件保税仓储服务。此次将向社会公开发行1500万股，发行后总股本6000万股。

公司开展的服务具体包括仓储及附加、代理报关、代理报检以及代理送货等。2007年、2008年、2009上半年公司营业收入同比分别增长41.61%、37.82%、22.89%，保持较快增速。在以上服务中，仓储是公司的业务核心和主要盈利来源。公司拥有自主开发的仓储管理系统，并依托该系统在业内率先摸索形成了具有自身特色的VMI、DC业务模式。公共保税仓库有助于电子信息制造企业实现零库存和规模效益，是一种先进有效的模式。通过区域复制和行业拓展，公司将实现进一步成长。

此次募集资金将用于对昆山、苏州、深圳地区的保税仓库进行扩建或新建，以及建设供应链管理服务项目。募投项目完成后，公司的仓储面积将扩大52.87%至132,898 平方米，其中租赁和自建比例分别为64.85%、35.15%。这些项目的实施，将提升公司的研发水平和物流服务能力。

天相投资：按发行后总股本6000万股计算，我们预计公司2009至2011年全面摊薄每股收益分别为0.40元、0.48元、0.62元。预计到2015年公司营业收入和净利润将分别达到8.2亿元和1.2亿元规模，年均复合增速分别为28.4%、28.9%。

风险提示：电子信息制造基地向中西部地区转移；所属仓库中租赁比例较高。

亿纬锂能(300014)：

下游应用领域未来

面临着乐观的发展态势

惠州亿纬锂能股份有限公司属于传统制造业，产品包括一次电池中的锂亚电池、锂锰电池和二次电池中的锂离子及锂聚合物组合电池、镍氢组合电池。公司实际控制人是刘金成、骆锦红夫妇，大部分高管持有公司股份。

公司是国内最大、世界第五的锂亚电池供应商。锂亚电池可配套于智能电表，未来智能电表的普及将催生对锂亚电池的需求。据估计，仅智能电表领域，未来锂亚电池年均需求将超过1.1亿只。此外，锂亚电池在TPMS（汽车胎压监测系统）、RFID（射频识别）、电子引信等领域也有大量应用。

公司是全球第二家能够生产9V锂锰电池的厂商，也是少数能够生产软包装锂锰电池的厂商之一。除了传统的电子产品外，电子安防产品市场和RFID市场将是公司锂锰电池业务的新增长点。

公司的募投项目是针对现有锂亚电池及锂锰电池产品的产能扩建以及新建一锂电池工程技术研发中心。届时，公司将拥有锂亚电池产能约3600万只，锂锰电池产能约3800万只。由于智能电表、电子安防产品市场以及RFID等下游应用领域未来面临着乐观的发展态势，天相投资预计公司锂亚电池及锂锰电池未来的销售前景较好。

公司面临的风险主要是技术无法保持持续进步的风险，此外，公司募投项目完成后，产销规模将大幅扩大，因此未来也可能面临着一定的管理风险。

爱尔眼科（300015）：

快速扩张的眼科医疗机构

公司此次公开发行3350万股，发行后总股本为1.335亿股。募集资金主要用于改建、扩建医院项目和信息管理项目。 (本文来源：证券时报 )