神马文学网投资与投机的两种理论以及A股市场的现状
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/25 07:56:47
来自：中国金融网 2006年8月1日
【本文摘要】 在证券投资的历史上，投资与投机的区别永远是一个争论不休的话题，而“基本分析理论”和“博傻理论”又是由此衍生的两种截然相反的投资理论。
在证券投资的历史上，投资与投机的区别永远是一个争论不休的话题，而“基本分析理论”和“博傻理论”又是由此衍生的两种截然相反的投资理论。
约翰.B.威廉认为，股票的真实价值等于其未来所有股息收益的现值。该理论强调，股票的价值应建立在公司未来可用于红利分配的利润现金流的基础上。也就是说，股票价值随其股息以及股息的增长率的增加而增加。红利增长率差异是股票定价中的重要因素。另外，这种增长能够持续多长时间，也是投资者必须考虑的问题。当市场过分相信未来的收益增长能够持续时，投资者们可能不仅在贴现未来，还有可能在贴现来世。而未来收益的增长是股息增长的基础，所以，基本分析的关键在于，未来收益的增长（当然也包括股息的增长）以及这种增长所能持续的时间。基本分析的理论为许多投资大家所推崇，譬如，彼得．林奇、格雷厄姆、沃伦．巴菲特，沃伦．巴菲特也许是证券投资史上最伟大的投资家，这个来自美国中西部的，人称“奥马哈圣人”的投资者依靠基本分析的理论创造了一个又一个令人眩目的财富神话。
“博傻理论”：这一理论偏重于股票投资的心理分析。凯恩斯指出，在股市里没有人能确切地知道影响未来收益前景和利息支付的因素。所以，“股市中大部分人所考虑的，并不是对所投资企业的整个生命周期作超长期的收益回报预测，而是抢在公众之前预测到股价可能发生的变化。”凯恩斯在《通论》一书中写道“如果你认为一项投资，用其未来的收益评估，价值为30美元，但是市场在３个月内对该项投资的股价仅为20美元，那么，你现在花25美元投资该支股票就是愚蠢的行为”。投资者之所以愿意为一项投资付出一定的价格，是因为他期望有人能以更高的价格购买该项投资。换句话说，证券本身的价格因其自身的预期而提高。新的买方总是期望有人能以更高的价格买其投资，如此循环下去。只要有人肯买某支股票，任何成交价都不算高。原因无它，完全是大众心理使然。而投资者的明智之举就是抓住机会，抢先出击。所以称之为“博傻理论”。历史的教训是，虽然该理论能够较为合理地解释投机者的行为，但是，将全部精力放在预测易变的人群的反应上，终究是一项极其危险的游戏。实际上，将“博傻理论”应用于股票投资，即一种典型的投机行为。投机热潮的共性：价格最终上升到令人不安的水平，有人开始清仓，时隔不久，其他投资者也尾随清仓。就如同雪球滚下山一样，顷刻间，整个市场便为惊慌所笼罩。格斯特.勒.邦1895年对大众心理作出过经典的论述：大众心理积累的不是智慧而是愚蠢。完全因大众心理而火箭般飙升的股市，最终也摆脱不了像地球引力一样的金融规律的作用。不正常的股价可能会延续几年，但终究会走向价值回归。突如其来的价格回归就像地震一般不期而至，升得越高，跌得越重。譬如，17世纪的荷兰疯狂抢购郁金香球茎，18世纪英国的南海泡沫事件，20世纪60年代初的“新股狂热”、70年代的“最优50股股票热”、80年代的生物技术泡沫以及90年代后期的“因特网狂热”。
对比国内证券市场，亦即A股市场，投机风行，股民多注重所谓的“概念”而忽略了所要购买股票所属的企业，好像一粘着这个概念，必能赚得丰厚的投资回报一样，以至于出现了各种热门的“概念股”。另有不少“打新一族”，即无论任何新股，他们连考虑都不考虑就购买，梦想着股价在上市首日即翻２倍甚至更高。相信熟悉A股市场的人一定记得“中工国际爆炒事件”。6月19日，“全流通IPO第一股”中工国际工程股份有限公司（股票简称“中工国际”，股票代码002051）在深圳证券交易所挂牌上市，并以31.97元的高价收盘，较7.4元的发行价上涨332.03％，盘中最高曾摸至50元，换手率高达94.05％。随后4个交易日，中工国际连续跌停。在这个过程中，我们看到了“荷兰郁金香事件”、“南海泡沫事件”等历史投机泡沫的缩影。市场在呼唤价值的回归以及A股市场的理想投资。
【本文摘要】 在证券投资的历史上，投资与投机的区别永远是一个争论不休的话题，而“基本分析理论”和“博傻理论”又是由此衍生的两种截然相反的投资理论。
在证券投资的历史上，投资与投机的区别永远是一个争论不休的话题，而“基本分析理论”和“博傻理论”又是由此衍生的两种截然相反的投资理论。
约翰.B.威廉认为，股票的真实价值等于其未来所有股息收益的现值。该理论强调，股票的价值应建立在公司未来可用于红利分配的利润现金流的基础上。也就是说，股票价值随其股息以及股息的增长率的增加而增加。红利增长率差异是股票定价中的重要因素。另外，这种增长能够持续多长时间，也是投资者必须考虑的问题。当市场过分相信未来的收益增长能够持续时，投资者们可能不仅在贴现未来，还有可能在贴现来世。而未来收益的增长是股息增长的基础，所以，基本分析的关键在于，未来收益的增长（当然也包括股息的增长）以及这种增长所能持续的时间。基本分析的理论为许多投资大家所推崇，譬如，彼得．林奇、格雷厄姆、沃伦．巴菲特，沃伦．巴菲特也许是证券投资史上最伟大的投资家，这个来自美国中西部的，人称“奥马哈圣人”的投资者依靠基本分析的理论创造了一个又一个令人眩目的财富神话。
“博傻理论”：这一理论偏重于股票投资的心理分析。凯恩斯指出，在股市里没有人能确切地知道影响未来收益前景和利息支付的因素。所以，“股市中大部分人所考虑的，并不是对所投资企业的整个生命周期作超长期的收益回报预测，而是抢在公众之前预测到股价可能发生的变化。”凯恩斯在《通论》一书中写道“如果你认为一项投资，用其未来的收益评估，价值为30美元，但是市场在３个月内对该项投资的股价仅为20美元，那么，你现在花25美元投资该支股票就是愚蠢的行为”。投资者之所以愿意为一项投资付出一定的价格，是因为他期望有人能以更高的价格购买该项投资。换句话说，证券本身的价格因其自身的预期而提高。新的买方总是期望有人能以更高的价格买其投资，如此循环下去。只要有人肯买某支股票，任何成交价都不算高。原因无它，完全是大众心理使然。而投资者的明智之举就是抓住机会，抢先出击。所以称之为“博傻理论”。历史的教训是，虽然该理论能够较为合理地解释投机者的行为，但是，将全部精力放在预测易变的人群的反应上，终究是一项极其危险的游戏。实际上，将“博傻理论”应用于股票投资，即一种典型的投机行为。投机热潮的共性：价格最终上升到令人不安的水平，有人开始清仓，时隔不久，其他投资者也尾随清仓。就如同雪球滚下山一样，顷刻间，整个市场便为惊慌所笼罩。格斯特.勒.邦1895年对大众心理作出过经典的论述：大众心理积累的不是智慧而是愚蠢。完全因大众心理而火箭般飙升的股市，最终也摆脱不了像地球引力一样的金融规律的作用。不正常的股价可能会延续几年，但终究会走向价值回归。突如其来的价格回归就像地震一般不期而至，升得越高，跌得越重。譬如，17世纪的荷兰疯狂抢购郁金香球茎，18世纪英国的南海泡沫事件，20世纪60年代初的“新股狂热”、70年代的“最优50股股票热”、80年代的生物技术泡沫以及90年代后期的“因特网狂热”。
对比国内证券市场，亦即A股市场，投机风行，股民多注重所谓的“概念”而忽略了所要购买股票所属的企业，好像一粘着这个概念，必能赚得丰厚的投资回报一样，以至于出现了各种热门的“概念股”。另有不少“打新一族”，即无论任何新股，他们连考虑都不考虑就购买，梦想着股价在上市首日即翻２倍甚至更高。相信熟悉A股市场的人一定记得“中工国际爆炒事件”。6月19日，“全流通IPO第一股”中工国际工程股份有限公司（股票简称“中工国际”，股票代码002051）在深圳证券交易所挂牌上市，并以31.97元的高价收盘，较7.4元的发行价上涨332.03％，盘中最高曾摸至50元，换手率高达94.05％。随后4个交易日，中工国际连续跌停。在这个过程中，我们看到了“荷兰郁金香事件”、“南海泡沫事件”等历史投机泡沫的缩影。市场在呼唤价值的回归以及A股市场的理想投资。
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