内地金融改革加速，香港地位动摇

香港《经济导报》第30期(7月31日出版)李尚毅／自2005年开始，内地金融体系的改革便没有停下来。受惠于内地经济起飞及金融机构接连的集资活动，本港金融市场交投活动近年渐趋活跃。然而时值人民币自由浮动一周年之际，内地金融体系继股改后再度推出改革措施。这令外界忧虑本港作为国际金融中心的重要地位会被内地市场取代，有被边缘化的危机。(chinesenewsnet.com)
中国证监会公布了《证券公司融资融券业务试点管理办法及内部控制指引》，容许内地投资者从8月开始，可在内地以借贷形式买入股票（又称仔展）。投资者甚至可以从证券商借来股票沽空，让他们从看淡的股份上赚取利润，或对冲股市下跌时所带来的风险。(chinesenewsnet.com)
另一方面，内地亦宣布会在同一时间回复已停用了11年的T+0制度，让投资者可在即日交收股票。这措施除为了加快交易的速度外，亦旨在减轻证券商面对跌市时未能作出即时交易的风险。(chinesenewsnet.com)
与国际接轨 仍须时间普及(chinesenewsnet.com)
事实上，这些措施在本港已普及一段日子。中国国际金融首席经济学家哈继铭认为，内地希望透过实行以上措施追上本港等国际性投资市场的水平，从而建立一个完备的对冲机制。然而在两地俱有相似机制的情况下，本港的资金又会否回流到内地里去呢？(chinesenewsnet.com)
有投资界人士表示，这现象出现的机会仍不大。他指出，由于融资融券措施仍在试验阶段，给予投资者的空间未必很大。先说"仔展"活动，他认为指引仍未提及监管细节，因此措施实行初期会对证券商有严格监管，避免他们对投资者作出过度借贷。沽空活动方面，相信起初可供沽空的股票仍不离表现稳健，且流动性较大的蓝筹股份。相比下，本港可供沽空的股票除了蓝筹，还有国企红筹、内地民企及本港中小型企业等数百只股份。对希望拥有更多选择，愿意冒更大风险的投资者来说，在本港作出沽空行为仍是较佳的选择。至于T+0机制，他则认为这是为作出对冲风险的内地证券商而设，对本港资金流向影响不大。(chinesenewsnet.com)
重开IPO对港影响有限(chinesenewsnet.com)
与此同时，A股市场为使股改顺利进行，亦暂停了IPO活动。然而，环顾全球大型的交易市场，几乎没有一所是缺乏IPO功能的。加上内地市场一直被指上市企业质素参差及盈利能力疲弱，导致其市盈率被高估及令投资者却步。麦格理证券中国研究部主管苏国坚指出，若内地重开市场，希望扩大规模及生产能力的内地优质国企可望有多一个融资的选择，从而被吸引回流A股市场。所以中证监在月前颁布了《首次公开发行股票并上市管理办法》，重新恢复内地股市的上市机制也无可厚非。(chinesenewsnet.com)
重见天日的A股市场创造了一个又一个的热潮。首先市场重开后第一只上市，经营建筑业务的中工国际，甫挂牌股价便升了3倍多。而近期在本港掀起热潮的中国银行，回到A股市场亦不失光采。其不但创了近年最高认购金额的纪录，上市当日其股价也升了23％，比在港上市当日15％的升幅还要多。有投资银行人士表示，有内地企业看见国内市场气氛好转，估值及集资额较高，加上上市门槛较以往的放宽等因素，便起了留在内地上市的念头。(chinesenewsnet.com)
不过港交所已为此大派定心丸。行政总裁周文耀强调，除了内地市场，过去15年港交所亦一直和纽约、纳斯达克等市场在争取内地企业上市上作出竞争。纵使最近内地市场重开，他亦未有听闻有内企撤回在港的上市申请。事实上，一直在A股市场上市的招商银行，其于9月以H股形式在港上市的传闻，至今还未受到任何推翻。而周文耀也补充，两地的关系应是互补，而非竞争。(chinesenewsnet.com)
证券界人士亦与港交所抱有相似意见。新鸿基证券策略师彭伟新相信，A股市场及港交所内的参与角色不同，亦难令两地资金流向有所冲突。他解释，在港参与H股买卖的多为国际机构投资者。而A股市场内由于股改展开不久，股份不致于全面流通下令机构投资者难以大量购买，参与买卖者多为散户及内地的机构投资者。而中银国际助理副总裁孟星海也指出，本港市场资金充裕，上市审批程序亦比内地较有效率，因此本港市场对内地企业仍具吸引力。(chinesenewsnet.com)
投资选择增加 强化内地市场交投(chinesenewsnet.com)
作为国际金融中心，本港可供买卖的金融产品可谓应有尽有。相比下，内地提供的只有存款、股票和少量的认股权证供投资者买卖。最大风险的，则只有棉花等商品的期货。然而随着QDII推出，准许银行代客投资海外证券，以及中国金融期货交易所考虑在明年推出股指期货，令外界相信内地给予投资者的选择，亦趋向全面而非以往的着重稳健保本。深圳证券交易所总经理张育军亦指出，内地金融市场市值大逾30,000亿元，波动随之扩大，故极需更多的衍生工具来对冲风险。(chinesenewsnet.com)
日前，内地公布6间银行获得首批QDII的资格。其中东亚银行、工商银行及中国银行取得国家外汇管理局所颁赠的48亿美元的购汇额度，可在国内售卖和境外证券，包括债券、票据等挂钩的产品。无疑这对希望保本的投资者来说，着实有很大的吸引力。(chinesenewsnet.com)
至于股指期货，内地至今仍在有关细节，例如入场金额，挂钩指数等的订立上有所讨论。据了解，有关方面希望股指期货可在内地市场完成股改后，在明年初推出，进一步刺激内地市场的交投气氛。(chinesenewsnet.com)
有银行界人士相信，现时内地金融产品发展迅速，只会令本港的金融机构今后继续加强在内地的资源投放。他们认为，内地金融业尚处起步阶段。作为发展成熟的市场，本港和内地可在金融业发展作出更大交流，互补不足，同时作出良性竞争，达致双赢局面。