理财高手传授基金操作方法（发言实录）

实录内容：

　　主持人：尊敬的各位来宾，女士们，先生们，上午好。这里是中国投资基金咨询活动成都专长，欢迎大家的光临。我们这次活动由中国证券投资基金年鉴主办，南方基金管理有限公司、泰达荷银基金有限管理有限公司以及中国工商银行资产托管部主办。由于我们今天的交流时间只有一个上午，所以我会尽量把时间留给成都的各位投资者和我们请来的各位基金经理们。首先介绍一下今天请来的各位嘉宾，他们是国都证券成都政权营业部巫润红总监，第二位是南方基金管理有限公司投资部助理总监张慎平先生，第三位嘉宾是泰达荷银基金管理有限公司投资经理蒋俊国先生。还有一位是英国施罗德投资公司中国总裁高潮生先生。这个有必要给大家介绍一下，高先生在几年前在三大报经常拜读高先生的文章，那时候高先生还在美国，有者丰富的经验，一会儿他会给大家分享他自己多年来的一些理财方法和一些理性的理财观念。首先对于各位嘉宾的到来我代表成都的投资者对大家表示感谢。同时我们更要感谢为我们此次活动提供场地支持的国都证券。

　　中国有句老话，你不理财，财不理你。但一定是最具有理财意识得群体，所以我首先要祝贺大家在投资的道路上已经开始了成功的一步，时间是创造财富的最有利的武器。在大家只有这样的认识的情况下，才能请各位专家帮助大家建立健康的理财心态。才能在以后的理财投资者避免误区。最关键的信息是我要给大家提示一下，在今天的活动现场，主办方给各位朋友们准备了一份资料，有一个是泰达荷银白色资料袋，上面写者中国基金持有人调查表，请大家在活动当中仔细填写完毕，然后在我们活动中工作人员会将表格回收，作为领取抽奖的凭证。我们首先请出国都证券巫润红总监拉开此次交流的序幕，大家掌声鼓励。

　　巫润红：谢谢主持人。各位业界同仁，各位投资者，大家上午好，很高兴有机会参加在这里由中国证券投资基金年鉴主办的成都专场活动，相信这次活动必将有助于更好地传播基金知识，倡导投资理念，从而更好的分享投资成果。我们国土政权不断倡导专家理财来进行证券投资，同时我们有经验丰富、非常优秀的咨询团队和营销团队为大家提供资金选择的参考，另一方面我们资讯部门多年来致力于研究基金的市场数据，向客户及时提供基金最新的操作动态，尤其是我们最近推出的机构检测特色服务，以周为时间段向广大投资者提供基金重点买卖的版块和个股，在本轮调整行情当中，及时的向客户提示客户减仓，有效回避了市场风险。这些在大会的最后有一个很短的时间给大家做一个简要的分享。购买基金已经成为城市居民首选的理财方式，另外，学会跟踪基金操作的方法和技巧，了解基金的动态进行证券投资也将是未来的主流趋势。今天大家好好利用这次难得的机会学习业内重量级的嘉宾带来的重要的方法和理念。谢谢大家。

　　主持人：无论如何，大家也已经有一些共识，A股已经不便宜了，从过去的2000多点，涨到六千多点，现在已经回调到五千多点，将来的走势如何，可不可以战胜市场，今天有请张慎平先生给大家做一个解答。我先介绍一下张先生的简历，张先生现任南方基金管理有限公司投资部助理总监。CFA，中国注册会计师，毕业于中国人生银行研究生部，获经济学硕士学位。下面有请张慎平先生为我们解读下个阶段的A股市场。掌声欢迎。

　　张慎平：尊敬的各位朋友，非常高兴参加我们这次巡讲活动，咱们成都的天气，可能跟现在的股票市场差不多，云里雾里的，很多朋友头都晕了，都看不清楚。今天有这个机会很高兴跟大家分享一下我个人对于这个市场基本的看法。主要分两块，一块是对于市场目前的现状，刚才主持人也讲了，已经不便宜了，从静态看，股指是比较高的，怎么看，现状是怎么样的。第二，主要给大家讲一下机构投资者和广大的散户如何应对市场的变化，在策略方面应该做哪方面的调整。我想简单的把我们股票市场大的背景简单介绍一下。

　　股市的话，一般不会脱离三个方面，尤其是中国的股市。第一是宏观经济，应该说从目前的情况来看，尤其进入07年以来，中国的宏观经济的增速超乎很多人的预期，像今年，全年保持11.5%的增长，之前很少人能够预测。国内的需求比较旺盛，包括消费，包括投资。另外，今年贸易顺差还是非常大，9月份的数据和当月的贸易顺差还是高达240亿美金，这个是非常高的水平。这是整个业内的宏观情况。国家对于整体宏观经济的定位，还是十七大政府官员的讲话里面可以看到，存在偏热过渡的倾向。虽然各个部门的争议比较大，但是总体来看，对于经济的走势总体还是比较肯定的态度，中国的基金是相对比较健康的走势。第二是政策面，中国的股市往往受政策影响很大。目前政策的影响是很明朗了，政府要调控股市。像我们温总理最近也讲，要防范资产泡沫。如果股市出现泡沫的话，很有可能成为一个工具了。目前政策面对股市产生影响应该说从07年下半年以来最有效的是我们融资加快，包括大型国企上市，央企回归，像中国神华、中国石油回归，已经成为很重要的手段。第三，下半年大家可以看到，加息、准备金率上调，大家看到比较多的是股票发行。下半年以来相对市场化的调控手段应该说越来越多。这是我们面临的政策面。政府对股市的态度是比较负面的，要调控，防止出现严重的资产泡沫。从资金面来看的话，从年初到现在我们统计的数据到现在还是比较乐观的，我们A股市场面临大资金流入的过程，截止到10月12号，我们A股IPO融资是2983亿。我们今年上半年整个居民储蓄，包括买基金的方式流到股票市场应该是八千亿左右，我们简单估算，根据央行公布的各种金融数据来看，应该是要超过八千到一万亿这样的水平。目前整个市场的存量资金应该在一万二到一万五万亿之间，其中大部分都是一到九月份流入到市场里面来的，资金的净流入导致了目前，虽然出现了大的调整，但是流通市值还是增加了很多。资金面是比较乐观的情况。但是从最近几个月来看，我们观察了一些数据，发现我们储蓄从银行分流的趋势应该说有点放缓的势头。储蓄分流在年初是非常严重的，应该说当中把我们银行的朋友搞得压力很大，储蓄分流压力特别大。但是尤其到了九月份之后，现在十月份的数据还没有公布，从九月份数据来看，储蓄分流的速度明显放缓，这个趋势可能有点不太好，对于这个市场来说，资金流入少对这个市场影响比较大。这是我要讲的资金面的情况。

　　从宏观面来看，应该说对我们股市是一个利好，但是政策面和资金面，政策面是我们股票市场中长期面临调控压力是不会减弱的，资金面短期我们观察的情况的话，应该说短期还是面临资金压力。长期的话，储蓄继续分流的趋势长期会得到实质性的改变。

　　现在我们看一下股市最近的状况，目前股指确实比较高，目前是五千三的话，降的很快，也是年初五十二倍的水平。中国宏观经济保持11.5%的高速增长的话，对于股票最大的利好就是成长性好。像目前我们统计了一下，目前各个券商、研究员和公司评议出来，07年是59%，08年是84%，增长是比较快的。今年中报增长是74%，三季报是64%，07年大家预测57%还是可以接受的，至少三季报的预测还是比较高，存在上调预测可能性。静态高股指，现在五十多倍市盈率，如果把成长性算进去，07年只有37倍，08年只有28倍的水平。因为股市大体的走势跟上市公司业绩增长是密切相关的，当然这个股指水平你给多少有一定的浮动空间，比如我们做这样一个假设，08年业绩增长，07年已经是57，已经测算了。08年如果是30%到40%的话，大家预计08年是32%，我们预计是20到35倍这样的股指水平的话，股市波动应该是四千五到六千八之间。进入08年市场，08年股市会怎么样，要看09年上市公司的情况。我只是给大家做一个趋势性的判断，我们的股市会在什么区间波动。根据目前的上涨幅度来看，四千五到六千八波动可能性会更大一些。进入07年以来，市盈率提升非常快，像年初，动态市盈率是20多倍，现在到了38倍的水平。

　　下面我要给大家讲现在的市场面临高估值和高动态性。结构性是中国股市一直存在的，这个问题对于中国股市来说一直没有得到很好的解决。我想讲的结构性泡沫，这张表可以看到，主要是对绩差股的高估，我测算了一下，现在A股有1464家上市公司，总额是副的166亿，但是市值却高达1.72万亿。这571家公司里面，真正能够脱胎换骨的公司少之又少。很多公司还是没有任何变化的情况下，整个利润是负的情况下，它已经接近了两万亿估值，这个明显是泡沫了。这个问题在熊市里面存在，在牛市里面这个问题反而加剧了。这是中国股市整体情况下结构性泡沫的第一个，绩差股的问题是一直存在的。

　　我想讲的第二个结构性问题，跟我们目前市场比较相关的，各行业的成长性是不太一样的，比如能源行业。现在国内的煤炭和石油，跟金融业是完全不能比的，因为各个行业所处的阶段不一样，我想中国的金融业肯定是处在高速成长的阶段，利润稳定增长两到三年是没有什么问题的。但是能源行业你不能把它列入成长行业，它只是资源价值行业，你要让它有很大的成长性，可能难度比较大。各个市场动态市盈率却没有实质性的差别，为什么会出现这种情况呢？这个情况在熊市中是不会存在的，大家想一下，02、03年，各个行业的动态市盈率差距非常大，比如好的行业，比如零售，动态市盈率达到30倍、40倍，周期性的行业可能只有八倍，比如钢铁。但是目前来看，差距虽然还有，但是非常小了，在这种情况下，资金多了之后，大家采取了一种投资的方法，就是寻找这种估值洼地，只要你市盈率低，立马把你填上去。原来10倍，马上涨到20倍。这个情况各个行业不一样，采取拉平的市盈率水平肯定不合理的，估值还是要考虑到各个行业的成长性。这是我们面临第二个结构性问题。对我来说，招行现在30倍市盈率，我觉得合理，因为它的成长性可以保证，但是资源类的，像中石油，30倍的市盈率对于机构来讲很难接受。大家还是要考虑到各个行业的成长性差异，不能简单的根据市盈率水平来判断。一般对于我们目前来讲，也只能根据它梯级，要结合它的成长级，不能根据绝对市盈率水平来做投资。

　　下面我简单给大家总结一下我对这个市场的看法。从总体来看，支撑本轮市场牛市因素我想有三个，一个是宏观经济的高速增长，刚才我讲了，宏观经济好，上市公司增长快，增长快了，估值就高。第二，人民币升值。因为这个趋势现在各方面大家都比较认同，而且这个趋势会持续下去，人民币升值流动性是非常大的，存在着流动过剩的现象。这对于股票市场资金面是比较好的，对于这个市场长期走牛是一个支撑了。第三，宏观经济高速增长，人民币升值的基础下，居民资产在做重新配置，在资产搬家的情况下，也是股市走牛很重要的因素。大家为什么要把储蓄搬家呢？跟人民币升值有很大的关系，人民币升值步伐很慢，是政府控制的。中国经济目前有两个选择，升值面面临很高的通胀，加息不够很可能出现负利率，居民肯定接受不了，就储蓄搬家，储蓄搬家以后，政府采取进一步决定，要平衡储蓄收益，采用把居民资产稳定。另外一个，人民币加速升值，可能人民币国内通胀压力会缓解，居民资产搬家的动力就会减少一些。这些是相互关联的，但是对于目前居民资产配置的趋势我想还是很难改变，目前虽然人民币从8.27开始升值到现在已经升到7.4几了，其实这个幅度对于美元已经接近了80%，本身就不是很高，因为美元是一个很弱的走势，欧元对美元已经涨了10%几，人民币对美元才涨了8%，如果大范围来看，人民币还是贬值的过程。这个可能对于西方国家来讲是不可接受的。所以未来中国人民币升值还是会延续。中国政府的方法就是控制升值的节奏，缓慢的升值，这就导致了通胀问题迟迟不能得到解决。这三个因素长期来看的话，很难得到趋势性改变。中国宏观经济还是一个很不错的走势，这三个支撑牛市的因素，我想还是存在的。不是因为股市调整，这三个因素就不存在了，还是存在了。为什么会出现调整呢，我个人认为有两个。一个是这个泡沫，今年从年初以来，泡沫这两个字在报纸上讲得比较多，从3800点一直讲到6000点，上半年的话，如果股市有泡沫还是结构性泡沫，3月份、4月份、5月份，应该说确实存在一些结构性泡沫，当时蓝筹股没有怎么涨，还是跌的，一些小股涨幅非常大。这种结构性泡沫在9月份、10月份，随着530之后，小股票跌幅比较大，呈现出价值回归的走势。一些大股票，比如中国神华、中石油、中海油，在发行A股之前，香港市场已经涨了很多了，一上市A股市场，第一天又有很大的涨幅。如果大家能够理性想一想的话，这里面非理性因素更多一些，比如说大家都崇尚巴非特，巴非特在12块钱的时候把中石油全卖了，大家还在48块钱买中国石油。为什么巴非特12块钱卖的东西我们比它高四倍还要再买呢？我们股票市场在9月份，央企上市等各方面情况下，导致回归的央企定位非常高，这种定位对短期的市场冲击非常大，比如中国神华、中国石油，大公司上市对资金的吸纳能力是非常强的，比如这三家公司上市之前，每天成交量可能一千多个亿，这两家公司上市立马吸了一千多亿资金进去，为什么小股票跌幅非常大，这个对于资金分流是非常明显的，很多都是从小股票里面撤出来，然后参与了像中国神华的炒作。然后成交量非常大，对整个市场的资金有一个吸纳，对于别的公司资金有一个吸引力的作用，应该买其他公司的资金全部吸到大股票上面来了。另外，这几个公司定位确实偏高，定位高了以后对指数压力是非常大的，像中石油还没有进入指数，如果按照以往第二天进入指数的话，可能指数也就四千多点。这些因素直接导致了我们这次的调整。在9月份这个市场，大盘股、蓝筹股的这种投资气氛在三家公司上市以后达到了顶峰。蓝筹股出现了泡沫，短期估值压力太大导致了这种调整压力。

　　另外，居民资产配置有暂时告一段落的迹象。短期可能受QDII的压力比较大，像9月份、10月份，QDII发行量非常大，目前有四家QDII开始运作，接近一千三百亿的规模。每个月资金流入大概A股就一千亿左右，一千三百个亿都投到国外去了，国内必然面临资金缺乏的过程。资产配置的调整因为受到QDII的影响，短期内还会维持。除非证监会对QDII的发行采取减缓速度，停止审批一些QDII的基金，可能对国内市场会形成比较好的影响。所以我想总体判断的话，大家不要恐慌，不要因为股市出现下跌就一味地看空，我想支撑牛市的因素长期之内还是会持续下去。只不过短期部分蓝筹股估值偏高对我们市场带来很大的调整压力。另外资金市场短期受到QDII影响，存在一些压力。如果A股大幅度调整的话，我想香港市场也没有什么投资机会，香港市场也会受到一些，QDII运作也不会很成功。短期有振荡，但是我想长期还是会振荡向上的态势。这是我个人对于这个市场总体的判断。

　　下面我想给大家简单介绍一下，在这种判断下，大家应该采取什么样的应对策略。其实可能很多投资者也想到，可能大家想的不太一样。市场虽然调整了，很多人说，不买股票就完了嘛，降低仓位。这是一种方法。但是从我们过去投资经验，牛市当中、熊市当中走过的经验来看，其实仓位调整可能在短期之内有一种超高收益，真正能够获得长期超高收益的话，我想还是个股的选择。比如市场从六千点跌到五千多点，15%的跌幅，很多在六千点减仓，五千多点又抄底了，这就有15%的收益。是有15%的收益，但是长期拉长的话，比如03年到06年，这15%算什么？更重要的，对于机构投资者来说，更重要的是把规避风险放到个股选择上面，你只要选对了股票，即使短期套牢了，长期还是会有回报。你短期做仓位的调整，为什么说仓位的调整难度很大？因为市场有时候波动还是比较大，不可能每个点都让你踩准。你踩对了两次，踩错了两次，就跟没做一样。最重要的还是个股的选择。

　　我们目前选股的标准还是基于宏观经济增长和人民币升值，这是我们中长期选股思路，这是我们一贯的方法。我们南方基金选股一贯分为三类，一类是金融地产，一个是内需消费，再一个是制造业。这些行业跟我们持续升值的宏观经济增长是密切相关的。

　　下面简单讲一下个股选择方面我们自己的做法和想法。其实无论是熊市还是牛市，对于我们公司选股没有什么太大的变化。股票上涨是有两方面的因素，一个是业绩增长，一个是这个估值水平提高。进入07年以来，我们整个市场是面临着估值水平提升的一个阶段，可能资金大量流入，整个市场估值水平抬高，这给大家带来一段收益。另外，公司的业绩增长，比如万科，它的业绩增长是非常快的，每年增长50%到100%，你即使估值水平不变，它的业绩增长幅度每年都会带来收入。比如它业绩增长70%，你估值水平不变，它就会增长70%。归根到底，业绩增长对股票价格很重要。但是我们目前现状，估值水平提高的阶段应该说已经结束了。28倍对于我们中国股市自己来看，也是一个比较平均的水平了。中国股市低的时候，平均市盈率15倍，高的时候可能到60倍，现在30倍是比较正常的水平。但是我们做投资，已经正常的东西，我们不能预期它从正常到过热，最後的结果可能是30倍到60倍，我们做选股的时候，不能考虑它从30倍市盈率涨到60倍市盈率，我们只是根据它的业绩有增长，我们考虑选择它的股票。如果市盈率增长我想是比较难的。大家下一步把重点应该还是放在业绩能够持续、高增长的公司。简单举个例子，就像万科，万科的例子其实是比较典型的，万科从熊市里面，05年到现在应该说它是从4块钱涨到现在，如果完全复权的话，万科应该有70块钱。从4块钱到70块钱，大概涨了15倍。它的估值水平原来是10倍，现在可能是30倍。估值水平给他带来了两倍的收益。导致出现它这么大的涨幅。所以大家还是应该把投资的重点，如果有机构投资者的话，也要重点放在这方面。不能假设估值水平再往上走。流动性过剩还会存在，估值水平还会有提升的空间，但是目前如果做这方面的假设，可能风险偏大了一些。尤其对于机构投资者的话，把重点还是应该放在个股选择方面。像我们南方基金，包括天元基金的投资，选股的策略宁可花高价买好的公司，也不要看贪股价便宜而去购买差企业。跟踪动态企业，寻找能够超越市场预期的公司，这就是我们的工作。一般投资者如果直接投资股票的话，也是一个投资方向。我想简单给大家介绍这些情况。如果大家有些问题，我们可以交流一下。

　　主持人：张先生请留步，我们以前听过一句话，生存和死亡是一个问题，买入卖出还是持有到现在也是一个问题。现在新增加了一个问题，H股还是A股。又一个问题，自己去港股好还是交给基金好。这是我们面临的一个现实问题。首先我们做一个调查，我们想了解一下在座的投资者中有哪些购买了基金的？请举手。这个比例还是比较大的。还有哪些买了股票的？是股民，不是基民的，股民还是比较少。任何一个问题的选择都有一个现实的问题，现在给出三个提问时间。因为投资者比较多，我们选择一位老年人，一位女士，一位男士。第一个问题不知道哪一位想跟张先生交流一下，这位老先生。

　　提问：我请问张先生，尚福林主席说了，最近半年基金规模不要扩大，我想现在很多基金都停止申购了，光有赎回，没有申购，今后一段时间，你们怎么操作？

　　张慎平：我刚才说的，应对这种市场振荡的这种策略，其中一个就是仓位策略。我了解最近基金在仓位上做了一些调整，不像上半年的仓位，95%，又高。现在可能在70%到75%之间，本身现金比较多一点，你不申购它也有钱。这是一个方面。第二，如果现在控制基金发行规模的话，会不会对市场产生影响，我想这些因素都是短期的。如果是长期，我刚才讲的三大因素没有变化的话，对于领导来讲，可能持续一段时间，比如维持在五千点到六千点之间振荡三到六个月，08年我们这个经济增长还是很好，大家就习惯了。我想证监会做这样一个监管措施的话，把这个资金流入减少一些，通过这种方式来调控市场，我想短期之内有效，长期的话改变不了市场的趋势。第三，对于基金操作影响的话，在现在市场情况下，基金更多是采取持有的策略，现在基金换手的非常低，现在市场成交量为什么这么小？跟机构采取的策略有关系，因为它是持有的。70%的仓位里面都是大家长期看好的公司，你跌它也不会卖。基金禁止申购，对它的影响不会很大。赎回的话它也有现金，它有钱给你。不申购影响也不大。

　　主持人：现在十七大刚刚开过，十七大提出了很多新的概念，包括城镇化，包括节能减排，包括社会经济共同发展。这里面可能会暗含投资机会，有没有对市场比较感兴趣的朋友，请大家举手，我选择这位先生。

　　提问：我想请问在后期股指期货会推出，股指期货推出对基金有什么影响？我还想请问一下，作为基金公司，你们会怎么操作？谢谢。

　　张慎平：第一，股指期货它的后果不会改变市场中长期的走势，但是它会加剧市场短期走势，比如五千点涨到七千点，没有股指期货，可能很难涨上去。有了股指期货，可能先涨到一万，然后再跌下来。它不会改变两个点，但是会改变两个点的曲线。这是我个人的理解。另外，基金参与股指期货的控制是非常严格的，它只能允许你保值，比如你基金买了五十个亿的股票，你可以做10%的保值。你可以不卖股票，你可以做空股指期货，你有50个亿的股票，你只能做空5个亿，这个是非常小的。对于现在的老基金，所有的基金都是要修改基金契约之后才能做股指期货，时间会拉得非常长。股指期货之后发行新基金，有股指期货的条款可以参与。如果老基金，需要开会调整契约才能做股指期货保值。我想基金参与股指期货量不是很大，因为它的限制非常严格，不会很多。

　　提问：我想问一下，现在国内这些基金，开放式基金太多了，上一次到建设银行去以后，我问了一下港股，我现在觉得脑袋都有点混了，A股都没有扯清，现在又来一个。我冒了一下风险，买了加实海外，是一个港股。现在国外的也参与进来了。我就很担心这个事情。

　　主持人：我们请国都证券的巫先生给我们翻译一下。

　　巫润红：这位女士大概的意思是，目前他到建行去买了一个嘉实海外的基金品种，他非常担忧国内基金投资有盈利的期待，他现在感觉非常非常晕，不知道以后该怎么办。

　　主持人：像我们现在已经有四支QDII在运作了，确实是，国际市场水比较深，我们国内市场相对比较简单一点。国际市场相对比较复杂，我们公司有一支QDII，精选基金，投资难度确实比较大，它的投资区域太多，我想中国的资金走出去是一个趋势，刚开始走肯定是比较难，因为你不了解。成都的朋友没有去过南方，也面临同样的情况，现在我们南方基金采取一个方式，其他我不懂，我不很熟悉国际市场，我就先跟着，请一个外方投资顾问，他们定期给我们做投资建议。05年做QFII的时候，往往有很多国内的机构做投资建议。

　　另外，国外的股票，比如香港的股票，跟中国的股票比还是有估值的优势。赚钱其实都不容易，国内的基金赚钱不容易，国外的基金也不容易。像我们短期的话，比如中石油，国内是40块钱，港股是17块钱，这就有投资的优势。但是它有它的文化。在香港市场，我们的基金还是有一定收益的，但是它的赚钱也不容易，这是第一步，慢慢的熟悉。另外，随着国内的基金越来越多，国内参与的程度越来越多，中国的资金在香港的换手率越来越大之后，赚钱相对容易一些。目前还是外资占主导，你去跟他玩难度很大。如果中国基金占的比例高一些，我想这个赚钱相对容易一些。这是一个趋势。

　　主持人：谢谢张先生。刚才讲的我理解了，不是很准确。无论是投资还是做生意，对于现在的基金来讲，还是做投资者来讲，都是能够经得起检验的一个方法。我给大家提供一个数据。我们首先对张先生的演讲表示感谢，掌声鼓励一下。实际上有一个数据，关于香港市场和A股市场的收益率，一个银行理财部的老总说，他们投资全球股市平均收益率大概在8%左右，他们投资香港股市的收益率大概在20%左右，这是去年一年和去年三年的数据，我想可能对在座各位有一点点启示，不一定准确。几家公司数据差异也是蛮大的。一个场外的观点，跟末更大同的主席交流了一下，他们在A股是排名第一的，他们提出一个观点，现在股市的调整，无论是H股还是A股，很大程度是属于阶段性的调整。他们认为A股比H股更有投资价值，所用的标准是市盈率和经济增长率的比值，他们认为A股和H股的比值不到1，美国市场已经达到2了，在这个指标上，A股和H股的增长潜力是毋庸置疑的。这只能是摩根大通的看法，不代表我的看法。市场往往很难预测，关键是我们要找到一套正确的方法，这个问题请我们第二位演讲嘉宾蒋俊国先生做一些介绍。蒋先生是中国人民大学MBA，拥有CFA、CPA证书，9年证券从业经验。6年基金从业经验，现任泰达荷银基金管理有限公司投资经理。大家掌声欢迎蒋先生。

　　蒋俊国：刚才买股票和买基金的人我看都举手了，但是还有很多人我看都没有买过。都没有买过的举手示意一下？看来我们市场基础还是很好。

　　首先，我代表泰达荷银基金管理公司向这个活动的主办方以及刚才演讲的张先生，还有支持我们活动的国都证券表示衷心感谢，让我们能有机会在一起交流一下。刚才张先生讲了一些投资方面的东西，讲得也比较深入。作为同行，我们也不要一些重复的东西。今天来的人比较多，大家关心的就是两个字，就是理财。基金整个的增长、证券市场增长非常迅速，所以大家对基金关注非常高，从这个角度来看，我们也会更多地讲一点，这次给我的题目叫投资基金的正确方法，在这里面我会穿插一些，另外还有一位嘉宾是英国施罗德投资公司中国总裁，他在美国有一些经验，他来讲如何投资基金我想更好一点。今天我跟大家讲的是如何进行个人理财规划的这么一个专题。由于时间有限，我就把主要的观点跟大家介绍一下。

　　在讲之前，我想由于大家在基金和股票都投过很多，都是很多元。讲几个例子，比如猪肉涨价，在过去几个月，猪肉涨价大概翻了一倍。成都的有线电视价格可能还没有调，但是北京已经增加不少了。这是我们感受到的东西。对于猪肉涨价，我们怎么办？包括天然气价格，有线都会往上调。我们作为消费者能不能接受？我们所能做的，我们不是没有办法，我们所能做的，比如说猪肉、羊肉、牛肉有没有这种公司，我作为一个股东，我来获得一部分收益。比如可以买新五丰，福成五丰这种来达到这种目的。万一买了它的股票，你挣钱以后弥补生活的支出，这是一个例子。有线电视也是一样的，可能还没有上市的有线电视，比如科华有线，由于在首都的原因，调价比较慢。如果科华有线由现在的24调到36元一个月，那它的股价就会往上涨，我买了科华的股票，我作为北京的消费者，我可以弥补我生活的支出。为什么讲这个例子呢，就是告诉大家这跟我们生活关系是非常密切，密切到离不开这种东西。当然可以是股票，也可以是其他东西。

　　比如现在房价在涨，大家有钱可以投资房地产，有的人买不起房子怎么办，你连首付都付不起怎么办，那么你可以买地产公司的股票，这也是一个办法，你可以通过基金公司帮你买还是你自己买，这是你自己的选择。我建议大家通过专业的理财机构来买。

　　第三个问题，911的问题，为什么要说911，大家都知道911导致国际金融市场比较大的动荡，当天华尔街股市暴跌。当然在另外一些地方，价格是上涨的，比如说原油，市场担心会有战争，黄金价格在涨，原油价格也在涨。这两类产品对于金融产品是起到风险对冲的作用。这个是什么，我一会儿会讲到，这就是期货。如果金融市场不好的时候，一般商品期货的价格都会往上涨，这就会做到风险对冲。老有所养我就不讲了，大家有没有为养老做准备，有没有积累一大笔养老金。

　　本来准备了一个理财规划的片子，我放到最后。主要是讲一下现有的理财产品，这些产品收益的关系，哪些朋友适合，哪些朋友不适合。然后把理财规划细节的东西给大家稍微提示一下。

　　在现在来看，我在这张图上列了八、九类产品大家都是可以投资的，第一类是基金，因为我把基金和股票涵盖在一起，你还可以投资股票。基金是一方面，第二是QDII，如果大家不明白什么是QDII，我先做一个简单的介绍。QDII翻译过来就是合格境内投资者。它干什么，就是把这个钱投资到海外市场上去，比如股票市场、债券市场。你把钱交给一个公司，把帮你投到海外去。这个不是谁都能做，是政府许可的，叫合格境内投资者。

　　第三类，保险。大家都知道保险是保障型，也可以投资。是兼并两类功能的。如果你把保险功能取消掉就是投资品。第四是信托，第五是房产、黄金。在讲基金之前，大家也听到了对未来证券市场走势的看法，我们研究了本币升值期间海外市场来看，只要本币升值没有到位之前，这个市场都是一个比较繁荣的市场。在台湾地区，本币升值以后，大概上涨了50%左右，市值大概翻了三倍。只要人民币升值，这个市场就是比较好的，市场是比较繁荣的。谈到基金，其实我是2000年进到这个行业的，从01年到05年，大家看到卖基金的都会躲得很远。为什么大家今天来到这里，是因为这个市场好了。但是我要说，你在那个时候买基金的话，拿到现在，长期投资，你的回报是非常丰厚的。证券行业是一个周期性行业，有波峰，有波谷，有好的时候，也有不好的时候。大家都要做到理性投资，你要根据你自己的资产状况，风险承受能力做一些选择。当然这些配置，每个产品跟大家都相关，只是不同的人、不同的时期搭配不一样。今天我们对证券市场的判断是未来三年都会保持牛市的状态，之所以是三年，目前人民币是7.45兑1美金，如果到6块钱的话，相对还是比较合理的。三年升70%，我觉得还是可以。人民币升值呢，人民币为什么会升值？因为我们国家富裕了我们国力强大了，所以币值会升值，升值会带来资产价格上涨。哪些是资产？像股票、像基金，像股权，像房地产，像矿产，这些都是资产。什么不涨？你手里的现金不涨。大家看到现在有通货膨胀。随着资产增长，通货膨胀肯定是必然的。所以我们对未来三年是比较乐观的。

　　近期来看，由于股指到了六千点的高位，所以目前是相对波动的市场，这个波动是指数的波动。我们不能准确的预期，可能是5160到4860这个范围，调整不会太深。之所以会调整，因为政策层面都是负面的，会限制基金规模，限制基金大量购买股票。还有QDII，这是负面的因素，另外估值相对比较高。如果要给大家非常强的信息，把股指推到六千点以上，那要等股指期货出来。在之前，有些公司宣布了好的消息之后，股价一般会上涨，现在正好是相反。现在市场情绪已经开始有了一些负面了，但是这些不会恐慌到大家都卖不掉。大家注意到前两天股票市场的话，你可以看到指数下跌4.85个百分点，往往都会有一两百支股票跌停，但是前天市场跌停的股票只有29家。前期市场跌，它在上涨的股票跌幅都相对比较大。前期跌幅比较大的行业，它其实是止跌的，没有特别大的调整。这暗示着什么，其实现在市场并没有出现恐慌，如果恐慌的话，很多股票都会跌停。所以我们能够看到市场心态是转向负面，但是没有很糟糕。

　　我想在四季度可能会延续十一月这种波动的状态，其实如果股指期货不推出的话，其实这种波动大家不用太关心。530的波动其实并不算大。跟05年两千点到一千点相对一半的跌幅的话，这个波动还不是很大。不管你买股票，买基金，它至少应该投资两年以上。因为整个指数做了一个分析，中国大的市场盘整至少会经历2到6个月。如果你是短期投资的话，黎明来临之前你就消失了。近期来看，指数可能会波动，但是基金净值波动可能比较小。第二个，可能指数在跌，基金净值可能会在涨。大家如果看到在06年或者更早一些时候投资，再拿到现在的朋友，我相信你们是奉行长期投资的理念。我在烟台的时候，有一个大姐问你们有没有由一块钱赚到三块钱，她举了一个例子，最惨的一个基金，从一块钱跌到五毛钱。但是拿到现在，这个收益是相当丰富的。大家不要认为现在06、07年股市非常好，就认为以后都非常好了，其实不是这样的。每年的十二月都是基金和股票非常好的时候，所以市场不会坏到哪儿去。而且07年的十二月份要为08年做整个供血。所以作为专业投资者应该有实力也有能力给大家做好理财。

　　关于基金，我讲几个方面。在讲这个之前，我还要给大家做一个提示。你在做投资的时候，最重要的是规避风险。你连筹码都没有了，你就没有机会跟别人玩。我们办这个基金投资者服务巡回活动的话，也是让大家理性投资，不是让大家盲目跟风。你了解你的投资能力，你的收益要求之后，你看准了你怎么做你就应该怎么做。你要根据自己资产能承受的波动性来衡量的。比如我有30万，我最多能承受3万块钱的波动，我买了30万的股票，跌3万块钱我就不能承受了。这个承受能力就是10%。还有一位大姐，他一块钱的成本跌到五毛钱都可以，这个风险承受能力就是50%。这个是一定的东西，你追求一定的东西，必然跟你风险承受能力是对应的。其实你做期货。期货是这样，期货以前一天能让你所有的赔光，也可以让你资产翻倍。你追求高收益，就伴随着你有高的风险承受能力，大家可以自己衡量一下。在成熟的金融理财规模里面，也会讲到，我会有一个方式来给你做一个调查，你哪几项比较注重以后，你的风险承受能力是怎么样的，一般而言，随着年龄增长，你的风险承受能力是逐渐下降的。这是一般的规律。其实决定你的风险承受能力最重要的因因素是你的投资期限。投资期限是什么意思呢？从你开始投资，到你生命结束的时候，都是投资期间。比如我40岁投资，如果能活到80岁，就是40年投资期限。40年是非常长的期限，如果你身体比较健康，现在70岁，活到80岁一点问题没有，那就是10年的投资期限。中国股市17个年头，股指涨涨落落，趋势没有变。如果你经历时间长，你就能够感受到那八个字的作用。你当时觉得买了一个最高点，06年缩水一半，到一千点。如果拿到今天，从2245点，拿到现在，将近翻三倍了。所以不在乎你什么时候买的，而在于你的投资理念。我们最朴素的理解，因为历史的车轮是一直向前走的，世界任何时候都是进步的，我们单纯从这个角度来看，结合中国这几年经济持续快速，而且中国经济增长没有太明显的周期性。中国经济现在已经连续5个年头是两位数的增长，以前没有，三年就下去，三年就下去，现在是无周期的增长。所以从这个角度来看，经济是一直在增长的。我们现在股票市场越来越能够反映基金增长，中石油回来了，神华回来了，这些大股票都代表中国经济的基本面。如果经济非常好，经济能够反映股市基本面，那股市没有理由不好。现在为什么市场好、业绩好，大股东愿意把资产卖给股东，卖给其他流动股股东，因为他能卖一个好价钱，把资产注入进来以后，业绩就提升了。另外，大家投资的时候不要单纯地追求收益，你要注意风险。一般来讲，高收益就对应着高风险，一般是这样，你最后要看你冒这个风险值不值得。当然要选择控制风险能力比较好的公司。另外要看长期的业绩，不要看一时的业绩，在大牛市中间，你闭着眼睛买股票都会赚钱的，因为它的基础是在抬高的。在牛市中把业绩做好并不是一件很困难的事儿，只要你比较激进，你是专业投资者，都能够做好。在熊市中能不能够做好，我觉得这是考察一个公司是否有含金量的地方。

　　基金投资的话，大家要保持一个比较清醒的头脑。要看清楚大趋势，短期的波动都不重要，如果你有40年的投资期限，两年、三年、五年的波动并不太重要。你要根据自己的风险承受能力和收益目标做一个配置。然后还要有很好的心态。

　　金融产品为什么能够减少你的波动性，对冲你的生活成本？最重要一点，现在物价下跌了，然后你的资产缩水了，你在生活中付出的成本也是降低了，因为物价便宜了，你担心猪肉价格上涨，你买一个猪肉类的上市公司，猪肉价格涨，你股票赚钱，你在生活中赔钱。最后达到一个什么目的？你在生活中，其实你的波动性减小了，不确定性减小了，本身就是一个好事情，风险是什么，风险就是不确定性。你要对大趋势有一个比较清醒的头脑，现在中国资产已经进入证券化的时代，不是一天两天。随着人民币升值，最重要的是统筹城乡，这是中国农村城市化的进程，如果这个力量起来的话，中国不需要任何的外部经济，这个力量推动是非常非常大的，所以对于中国经济的增长大家不要有太多的担心。第二，你管理自己的风险暴露。我的资产也好，货币也好，有多少是暴露在市场里面的，说白一点就是你有多少是投资在证券市场。如果你风险承受能力很低，你就少投一点风险投资，这都是可以配置的。

　　第三，目前还有朋友没有入市，你其实可以考虑分期投资。我在2000年以前开始从事期货交易的，我觉得期货交易跟投资法也可以适用的，你把资产三等分，然后分期投资。比如现在股指高，进退两难，你可以先投三分之一，等跌下来再投三分之一。接下来就不要追加了，什么时候追加，等你的投资有盈利的时候再追加。你相信我，那你盈利绝对没有太大问题。当然这只是一个时间问题，不一定三年以后就一定到三万点或者两万点。还有一个方法，你可以做定期定额，一些基金公司会做一些，你每个月花两千块钱定期购房，像零存整取一样，我相信对在座各位是有益无害的。从这个角度来看，我们定期定额有点吓人是什么，是送你一个很大的红包，不是因为送你一个红包，而是因为你投资了，你自己承担了风险，你应该得到回报。

　　第四，要选择适合你自己的投资产品。不是业绩越高越适合你。有两类人，一类人是觉得一天把本金亏光都没有关系，那他适合做期货。期货一天从一块钱涨到三块钱，这并不是一个很高的收益率。你在期货做得好的话，可以翻好几倍的收益都有。那你要想想你的风险在哪儿。基金并不是没有风险，而是在牛市，风险比较小一点。还有一类人，我风险承受能力比较低，那就是可以投平衡型的基金。一半放到股票，另外一半放到比较安全的产品。这是一种进可攻退可守的方法。选择基金的技巧我先简单说一下，因为高先生会做详细的介绍。

　　你首先要选择一个适合长跑的冠军，或者长跑里面比较好的选手。这是什么意思呢？大家在分析基金历史业绩的时候，你的考察期要足够长，你让刘翔按12.6跑完500米，他肯定吐血了。一般考察期我建议两年合适。因为基金公司98年才有，最长的不过9年的年头，如果大家都卡在9年的话，那都没有办法去选择。中国的大牛市最少是15个月，所以两年考察是比较合适的期限。当然比较好的话，你的时间期可以更长一点。第二，你要选一匹好马，路好的时候跑得快，路不好的时候也要能够跑得快，路遥知马力。就要看他在熊市当中是不是也能做得好。在牛市当中只要做得比较激进，敢干，他的业绩不会太差。在熊市当中，你看他是不是真正的控制的风险。选择基金公司一个要看风险控制能力是不是很好，第二是选股能力是不是很好。泰达荷银基金公司给大家是挣到过钱的。我并不是因为我们做得好就是这条标准重要，你的投资是很长期的阶段，我刚才讲的那个例子，这是我要讲的下一个风险调整收益。风险调整收益是什么概念，你付出的每一份风险，你的收益是最高的，反过来讲，我获得相同的收益，我的风险是最低的。我刚才讲那位大姐，一块钱买的基金，跌到五毛钱，那到现在他的收益很高。还有一种，从一块钱涨到2.5元，大家愿意选哪一个，当然选择选2.5的，因为它没有让你承担风险。大家可以到网站上查，这个指标是越高越好。其他的，是投研团队的实力和稳定性，选择适合你的而非业绩最优的产品，不要单纯追求高收益。

　　接下来我想介绍一些其他的产品，虽然我是基金公司的，按道理我是王婆卖瓜，但是对于投资者负责任的角度，我对市面的产品都做一点介绍，对大家配置自己的资产是有帮助的。银行的产品有几大类，银行现在有打新股的产品，这个是三个月到一年不等，收益是16%。第二类是QDII，银行发行的QDII，因为初期试点阶段，从政府的角度，银行稳健的角度都不适宜投高风险的产品。类股票很少，他会投更多的是债券，债券收益很高，美国的国债可以达到15%以上的收益。这里面有一个比较大的问题，比如人民币升值每年升7%或10%的话，你原来是拿人民币换成外汇投到市场，现在人民币升值以后，你可能会损失。投境外的QDII，你尽量不要碰，因为有一个汇率的风险。刚才张先生讲南方市场，投资港股的这种，这些是可以考虑的，因为你可以考虑长期投资。唯一的一个是经验的问题。因为国内的基金公司投资海外的经验是需要一段时间的，这个要看大家的偏好。

　　第三类是集合理财的产品，这跟我们基本上相类似，比如基金、信托、券商发行的，国都现在在跟招商做基金宝，类似的产品。这些是可能有较高收益的。它卖出一个期权，它可以保你本，但不是很高，也不是很低。所以这个是可以做配置，不是主要的。因为收益率相对比较低，当然你可以考虑定期收益。

　　信托是这样的，信托最早也是像银行一样的，我把钱交给投资公司，这个投资公司再把钱贷给企业，赚取利息。这个利息会高于银行收益。所以信托收益有6%或者5%都是有可能的。信托最基本的是保证你的本金，但是它要有一个比较坚实的担保。

　　对于固定的产品，你不要追求高收益，因为高收益会承担很多的风险。有些产品又安全，收益率又那么高，这是不可能的，天底下没有那么好的事儿。成都我记得有一家信托投资公司，还发行过产品。然后要选择优质的产品，这种公司最好有政府背景或者国营的比较好，国营有什么好？它风险比较低，基本是这样。买信托的时候要看它有没有担保，盖没有盖章，大公司的担保。

　　另外，他去买银行的资产包，然后来获得收益。这种只有资质比较好的公司才能做。所以选这种产品是比较安全的。

　　再简单讲一下，中国的保险产品是比较昂贵的。因为定价角度是比较高。虽然我不是在保险行业，但是中国的保险产品确实很昂贵，保险对我们有两个好处，在个人综合理财规划里面，其中有一个保障功能。在这里多说一句，不管你今天多么有成就，多么有能力，你都可能面临不确定性，比如意外，这是不能回避的。比如你今年一年可以拿回50万给家里，如果你将来突然身体得了大病，突然的原因工作不了，那这个现金流就没了，你就要保一个大病险。比如你40岁到60岁，你一年挣50万，你要保一千万，要保这么大一个数，万一你有意外，你才能够得到相应的赔付。光有保障也没有用，你说我身体太健康了，你就是不出事儿，所以你老向保险公司交钱。另外，你要做投资。保障是比较重要，其他的保险我不给大家推荐，但是保障的险种你应该有。还有投资保险，比如我买十万块钱保险，他给你一个选择，20%做保证，80%做投资。如果你100%做投资的，保障没关系的，那它一般就是投基金或者债券。它也会做一个配置，这个投资回报率也是比较高的。另外有个缺点，它的费率是3%。如果你是一个比较有经验的投资人，你可以通过自己来进行选择。你说我一点概念也没有，你可以考虑考虑。尽量选择一些大的公司，品质比较优良的，因为它是先扣3%。

　　其他的金融工具我讲一下，这里我会提到期货，期货单独投资风险是非常大的，一天可以把本金亏光，也可以翻倍。如果它作为一个投资的品种加入到这种组合里面去，它可以对冲风险的。我讲到911的风险，911的时候石油和黄金价格是上涨的，像其他金融产品价格是下跌的，如果你手里有这种组合的话，你投了一点，不要投特别多，正好跟你组合配合起来的话，其实你可以降低风险，一边在升值，一边在亏损。我想大家对中药都有比较多的了解，如果你需要补气，会给你比较滋补的药，但是还会给你一些福林、大黄什么的，它是在你补得过头的时候给你降降温。如果你单独吃这个药，可能两分钟就要上一次厕所。这是一种比较好的东西，能够把它用好。

　　讲一下黄金。刚才张先生也提到，其实我们面临两个投资风险。一个是人民币升值，一个是通货膨胀。从十七大情况看，比较重要的是初次分配体制改革。还要增加劳动分配比重，还有再分配比重。说白了就是居民收入会上涨。我要生产东西是要过程的，我们这个屋子，能坐三百人，突然有钱人买门票了，突然就进来两百人，就坐不下了。你说你要扩建，你扩建需要一年时间，只有一个方式，不让人进了。还有一种是提高价格。原来是10块钱，你提到100块钱人就少了。现在投资黄金基本有三个渠道，实物黄金，纸黄金，还有黄金期货。黄金期货比较大，大家可以考虑实物黄金和纸黄金。黄金和石油比价关系正常情况下是1：10的关系。现在黄金的价格是840多，从投资的角度，它有一个投资功能，另外从保值的角度，我对美国146年的历史做了一个研究，黄金在146年里面一直是保值的，如果你一直买黄金，现在物价涨了多少跟你没关系，还是保值的。所以大家买一点黄金作为配置还是可以的。我今天就讲这么多，看大家有什么问题。

　　主持人：谢谢蒋先生。蒋先生的演讲也比较全面和深入的。如果没有理解错您的意识，在趋势已经确立的情况下，投资者进场的时间和期限是不是比选哪一支基金更重要呢？

　　蒋俊国：投资实现越长越好。

　　主持人：现在哪位对蒋先生的演讲比较感兴趣请举手？这位女士。

　　提问：刚才讲了各种投资产品，比如说保险投资，还有基金，我认为讲的非常全面。作为投资，可不可以具体点一下哪一些基金比较好？

　　主持人：这个问题非常具有挑战性啊，大家掌声鼓励一下。

　　蒋俊国：谢谢。刚才我讲过很多产品，其实今天我应该再给大家讲一下理财规模。典型的投资年龄是40岁，应该70%把它配置在权证类资产上，像股权一样，我在里面有权利。比如股票、基金。这个配置应该比较高一点，因为我们对市场比较看好。第二，你给我推荐一个基金，你选基金有几个方式。刚才讲了哪些方式，可以这么讲，大公司，业绩比较优秀，规模比较大的公司。还有业绩做得比较好的公司，你都可以选择。你要让我推荐的话，现在荷银精选，现在已经4块钱了。你可以考虑一下。当然南方基金公司也有一些比较好，你可以选择，还有易方达也比较好，当然具体哪个基金我不能给你推荐。不知道有没有回答你的问题。

　　主持人：插一个小的提示，本来有一个抽奖环节，所以就把抽奖环节放到高先生演讲之后再进行。还有哪一位朋友对投资比较感兴趣的？那位先生。

　　提问：我想问一下蒋先生。今天我们开会绝大部分都是基金的投资者，基金投资者重点关心的是基金，而不是股票。现在中国有270多家基金公司，这些公司的业绩怎么样，当然不可能全部了解。我们作为基金投资者，不可能所有基金都能能够了解。这200多家基金究竟怎么样，投资效果怎么样，希望能够重点介绍一下这方面的知识。

　　蒋俊国：回答这个问题最好的人选是高潮生高先生，因为他在英国基金公司呆过，对这方面有很深的了解。你刚才讲了，如果选择好的基金，作为我们来讲，泰达荷银精选是我们行业基金，从240多家基金里面排名前三位了。还有一些基金排名前30位了。好的基金公司现在有50多家基金公司，你可以到前面来看一下。好吧。

　　非常抱歉，我觉得卖哪个基金我不能给你推荐，就我基本的理解而言，指数基金没有太多的优惠，它的只是遵循指数的关系，它完全复制了指数那它就是好的基金，它并不能给你赚钱，它体现指数就可以。比如指数涨100%，它也涨100%这就是好的基金。我希望大家要明白它要跟随指数的。另外在股指期货推出之前，上证50，沪深300会有比较大的波动，如果你拿得比较好话，会有很大的收益。谢谢。

　　主持人：大家掌声感激一下蒋先生。最后一位演讲嘉宾是高潮生先生。高潮生先生是英国施罗德投资公司中国总裁，1988年和1991年先后在美国扩乃而大学获得工商管理硕士和金融投资博士学位。具有近20年的华尔街工作经验，目前为英国施罗德投资公司中国总裁。曾在纽约联博投资公司，自家个晨星公司、美国道琼斯公司担任过投资研究主管，并担任过5年的对冲基金经理。投资是很枯燥的，下面我们成都的投资者以热烈的掌声欢迎高先生。

　　高潮生：各位来宾大家好。刚才泰达荷银和南方基金的经理都给大家分享中国股票市场发展的一些看法。我从另外一个侧面，关于基金投资。无论中国目前的股票市场怎样，无论中国的基金市场目前怎样，无论是中国的基金还是国外的，那么从基金投资的角度来讲，是否有些放四海而基准的基本准则，这些基本准则作为一个基金投资人来讲是必备的，无论你是在中国投资，无论你是投A股基金还是QFII基金，无论你是对中国股市和中国基金市场未来看法怎么样，这些基本投资理念你是必须具备的。这些基本的理念包括哪些呢？这是我今天要给大家分享的一些心得和概念。

　　第一点，做投资人，不做消费者。这是一个非常基本的理念。但非常不幸的是，据我观察，中国基金业很多基金投资人并没有做到这一点。当他们从消费者转变为投资人之后，并没有真正领悟到在这二者之间有什么根本区别，也就是说二者的心态和思维上有什么本质的区别。那么请问消费者和投资人从投资的角度来讲，他们究竟有什么区别呢？应该说可以把他们的本质区别归结为这样三个方面。第一个，消费者购买的商品当前的使用价值，投资人关注的是基金未来的投资回报。什么意思？你如果是消费者，那么你今天在买到一个商品的时候，你希望买到什么呢，你希望买到它的使用价值，而对基金投资人来讲，并不是今天你得到了什么，而更关注的是你未来得到什么。第二个，消费者购买商品为了当前的消费需求，是为了满足当前的需要。而投资人买入基金为了日后的价格增值，而不是为了今天所要得到的东西。第三个，商品当前所提供的使用价值是可知的，而基金未来会提供的投资回报是未知数。什么意思呢？我把三点归结为一点，举一个简单的例子。今天我们看到一个瓶装水，我口渴的时候买一个瓶装水，有一块钱的有一块五的，我想很多人会回答买一块钱的，因为它满足了目前的消费需求，我花一块钱就能够满足消费需求，我为什么要要花1.5元呢，从消费者而言，你的决策是对的。但是从投资的角度你的想法就未必正确了。我刚才讲到了，你如果投资的话，你关注的并不是这瓶水的价格，而是关心未来来卖出这瓶水的。一块钱的这瓶水未来涨到两块钱，1.5元这瓶水未来涨到四块钱，你会买一块的还是1.5元的呢，从投资人来讲，它的本质不同。你花什么样的代价得到目前的使用价值，而从投资人来讲，它更关心未来会涨到多少，会给你提供多少投资回报，而不是仅仅目前你花出多少钱得到它的使用值　。我为什么会提到这样一个问题？因为中国基金市场上至少出现过三个非常令人奇怪的一种怪象，这种怪象是什么呢？第一是一元基金的迷思。大家都会买一块钱的基金。就像这个瓶装水一样，如果有一块钱的，两块钱的，大家都认为一块钱的便宜，大家都会买一块钱的，这是什么理念，这是消费者的心态思维，而不是投资者应该具备的投资素质。第二个，优汰劣胜的困惑。他会卖出高价格的基金而买入低价格的基金。对他来说这是合算的，其实这是错的。一个基金能够在一个时段从一个时段涨到五块钱，另外一个基金在同一个时段从一块钱涨到两块钱，你卖掉涨到五块钱的基金你买两块钱的基金，这是什么呢？这是惩罚优胜者。作为投资人者来讲，你恰恰惩罚了优胜者，而鼓励了失败者。第三个，新发基金的躁动。很多人买入没有任何历史的新发基金，没有很多原因，因为它是一块钱。它的市场价值低于其他的基金。从这一点来讲，任何没有历史业绩的基金，你去买它的时候，我问你，你有什么理由来相信这位基金经理在未来会给你提供超过或者达到你收益预期的回报，你没有任何道理，没有任何理由去相信这一点。实际上这三种基本惯像可以概括消费者的心态投资基金。投资基金是关注它未来价格的增长，而不是它当前价格的高低。第二，既然你买的是基金，你关注的是未来价格的上涨，那么我问你，是什么东西来决定基金未来回报或者它增值的高低呢？只有一条，只有它持有基础证券的涨跌。所以今天它定位一块钱，两块钱，没有任何关系。只有一个因素，就是它所持有的证券是否有投资魅力的债券。第三，基金的当前价格如何确定，丝毫不会影响它未来得业绩表现。你今天考虑一个基金是应该买还是应该卖的时候，绝对不要考虑它当前的价格是多少。有很多的标准可以用来作为选择基金的一些基本的手段，在所有的指标当中，没有一条是应该以基金当前的市场价格来作为选取的因素。第四个，基金未来涨跌幅度的高低，是按百分比而不是按绝对金额来金算。什么意思呢？如果你买一个基金，同样有一个基金定价为一块钱，如果一年之后它变为两块钱，也就是涨幅涨了百分之百。同样有一个基金，它是五块钱，它不会涨到6块钱，按照绝对金额来计算，它会涨到10块钱。因为从一块钱涨到两块钱跟五块钱涨到10块钱，它的百分比增长是一模一样的。过去大家很多都是股票投资者，现在买基金的时候，就完成了投资生涯的基本转变。就是股民到基民的飞跃。我不知道大家是否意识到股票投资跟基金投资当中理念和心态的区别。最大的区别是什么呢？股票是一个商品，而基金不是商品，充其量不是一个准商品。什么意思呢？大家都知道任何商品都具有两个共性，这两个共性是什么呢？第一，它是用于市场买卖的，不是用来消费的。无论是股票还是基金，都符合这一属性。就是用来市场上买卖的。而基金还有另外一个属性，是什么？商品的价格是供需平衡来决定的，从这一点来讲，股票是商品。股票买的人越多，股票价格就会推到越高。反之，如果大家卖股票的话，股票价格就下跌。所以股票具有商品的共同属性，股票是一种商品，而基金并不是，虽然它具备商品第一个属性，而不具备商品第二个属性。也就是说基金的价格不是由供需平衡来决定的，而是由基金所持有的基础证券价格来决定的。基金股份的准商品性决定了基金的基本特征而这些基本特征跟股票投资是完全不同的。第一，基金的价格与供需平衡无关，第二，基金越活不会导致价格越贵。第三，高价格基金不意味价格高估。第四，相同基金或许对应不同的股票，在同一名称之下，在不同时刻可能持有不同的证券和投资股票，相同的基金可能对于不同的股票，正因为如此，高价基金或许对应低价股票。第六，羊群效应可能导致业绩下滑。这一点是基金投资和股票投资非常不同的地方。大家都知道羊群效应是大家纷纷而入的买一支股票，这种额外买压会将股价推上去。而基金并非如此，买入不会导致价格上涨，反而会导致基金未来业绩的下滑。为什么呢？当基金规模到达一定程度的时候，到达一定规模之后，在这种额外资金的压力下，可能会迫使基金经理不得不去购买一些它不太了解或者它本来并不想购买的股票。对于任何一个基金经理来讲，它最熟悉的股票充其量就是在60到80只左右，这是美国的经验。但是资金来太大，他不得不买三、四百只的时候，迫使他不得不去买不了解的股票，这就导致了业绩的下滑。股民到基民，应该完成心理上的转变，基金的定价跟股票的定价二者有着本质的不同。

　　第二，构建合理的投资汇报预期。什么叫合理的回报预期呢？美国股市是经历了81年历史，这81年当中也是美国经济腾飞，使它逐步成为世界强权的非凡历史时期，即便在这样一个经济腾飞的时期，美国股市在过去81年当中为投资人提供的年回报率不过是10.3%。可能在座的听说过富达基金的一位被称之为传奇性基金经理人物。他管理的基金收益是29.3%。大家都知道巴非特，他是从事价值投资，他的年收益率是25.9%。相对于美国股市，中国的股市和基金怎么样呢？1990年，上海交易所和深圳交易所诞生之前，中国股票指数年化收益率24%。开放式基金年化收益率是32%。在这样一个数字下，你可以看出来，无论是皮特林奇还是巴非特，这些称之为传奇人物的基金经理，他们的表现和中国的基金表现相比，显得是何等苍白。那么中国过去两年的表现又怎么样呢？2005年的7月11号到2007年的10月16号，也就是十七大召开的第二天，中国股市在这将近两年的过程中，它的年化收益率是多少？122%。这意味着什么呢？我记得有一位听众曾经问过我，我刚刚大学毕业，我资产并不多，我只有一万块钱，我想投资股市，你能不能告诉我，我是长期投资的话，我在退休的时候，也就是说在35年之后，我是否有足够的钱来维持我的退休生活，能够保持现有的生活水平和生活品质呢？那我说你的预期期望值是多少呢？他说就像过去两年一样。那好，你把过去两年基金回报率作为你的预期回报率，我帮你算一下，你今天投入一万块钱人民币并不是很多，到你退休的时候你会有多少钱呢？27.6年之后，他的一万人民币变成了5万亿美元。怎么会是5万亿美元呢，到目前为止，中国A股流通值是多少？4.9万亿美元，27年之后，这位小朋友，就是刚刚毕业的大学生将会拥有中国股市所有份额。35年之后，这一万块钱变成多少呢？变成50万亿美元。为什么会是50万亿美元呢？截至昨天星期五，全球股票市场总值是5万亿美元。35年后，这位刚刚走出校门的大学生将会拥有全球的股票市场总值。听到这个结论之后，它非常淡定和平定的问了一句，似乎是在问他自己，似乎是在问我，似乎是在问在座的每一位，这可能吗？所以在座的投资人，你在确定你投资回报预期之后，你要有一个合乎逻辑，更理性的收入预期。这句话取决于华尔街的投资真言，人能做他想做的，但不能要他想要的。在你确定你自己投资预期的时候，你要想什么是你能做的，而不是只想什么是你想要的。从中国话里面，那就是说，博学之、审问之，慎思之、明辨之，，没有任何一个基金适合于所有的投资人。为什么？每一位投资者资金的投资理念是不同的，正因为他们的不同导致了他们在选择基金的时候一定要能够找到一个和他们的投资预期、投资目标和风险承受力完全吻合的基金，而不是道听途说，找到一个放之四海皆准，其实是放之四海皆无用的基金。什么样是最合适的呢？应该是因人而异，因时而异。当你制定自己投资汇报的时候，你要考虑到投资目标是什么，自己的风险偏好是什么，这二者的不同就决定了你所得到的回报预期将是不同的。最后，先知己再知彼才能建立切实的回报预期。有人说你能推荐好的基金和好的股票吗？在你不了解你自己的情况下，你盲目地问别人希望能找到一个适合你的股票和基金实际上都是不现实的，也是不可靠的。

　　那为什么谈到这一点，这个图表上列了两类不同的基金，如果你是低风险，低收益的投资人，你可能选择蓝圈里面的基金，它的风险比较低，但是回报也不会很高。如果你需要得到回报很高，对不起，请你选择红圈的基金。但是你要注意，你要得到高回报的时候，你会付出更高的代价，也就是说它的风险更高。

　　第三，很多人摈弃预测市场的奢望。什么时候能够进场，什么时候能够退场，我希望给大家分享这样一句华尔街名言，号称能预测股市走向的人，不是疯子，就是傻子，或是骗子。为什么呢？就是因为在金融投资中，股票市场的走向是由千百万个投资人共同作用的共同结果，而不是靠一两个人的决策来运行，所以一个人只能判断出根据自己的判断来分析什么走向，而他无从知晓千百万个投资人会在同一时刻作出什么样的判断，做出什么样的投资决策。为什么呢？我们大家都听说过这样一个钟摆理论，投资人就像是钟摆，不断在四和八之间摇曳。那就是恐惧和贪婪的边际。理性投资只不过是钟摆指向六的那一瞬间。只可惜这一时刻并不常见，钟摆在六上也不会停留过久。而且这一钟摆运动没有模式和节奏柯岩，也没有规律和逻辑可循。什么意思呢？很多人相信股市是经济的晴雨表，长期来看是这样，短期来看并非如此。因为真正的投资是两部分组合，一部分是投资性收益，一部分是投机性收益。投资性收益是什么呢？就是公司盈利和目标如实反映出来的那一刻。钟摆不会在六上停留太久，所以真正的投资生涯中或者投资生活中你会发现投机性收益实际上在更多的时候主宰了更多的投资收益。而投机性收益没有任何道理和没有任何逻辑可言的，如果大部分投资人看好它会涨，它就会涨，大部分人看跌的时候它就会跌。大家可以从理性和逻辑的角度判断出投资性收益，而没有人能够准确、经常地判断出投机性收益会是多少。所以没有一个人能够准确的预测市场走向。

　　很多投资人想问，我是否可以高抛低吸？因为我能够判断股票走向，事实是否如此呢？因为中国股票市场不是很久，所以很难准确做出准确分析。这张图表上有蓝色的曲线，实际上是股票市场的收益，在股票市场上，什么叫做高抛低吸呢？就是股市涨的时候你是在卖，股市跌的时候你是在买，大家可以看到这两条曲线是在向相反方向运动，股市越高的时候，流入资金的量应该越少，反而股票市场越跌的时候，也有更多的人买。事实并非如此，而是亦步亦趋。所以大部分都是在低抛高吸。都在做与他完全相反的决策。很多人在股票要跌的时候，经不住诱惑，而是在下跌的时候不出售，而是在买呢？你们扪心自问，你们是否在股票上升的时候禁不住诱惑的时候而入场，反而股票下跌的时候你经不住打击而卖出？你的所作所为跟当初设想是完全反其道而行之的。

　　第四点，原理短线交易的陷阱。很多人把股票传统抑制到基金当中，短线交易能不能给投资人带来额外收益呢？答案是如果你真是能够做到高抛低吸的话，那么你的短线交易，你的择时交易会给你带来额外收益，但是事实证明，短线交易实际上带来的后果要比长线交易更差，所以为什么要鼓励投资者长期投资呢，因为短线交易所带来的效果要低于长期投资。不知道大家知不知道基金投资中有一个基本的常识，投资人的收益和基金所披露的收益不是一回事儿。基金每天、每月、每季、每年都会披露它的收益。但是它披露的收益并不是基金投资人所得到的收益。为什么呢？这是因为他们是采取两种完全不同的计算方法来计算投资收益的。从基金的角度来考虑，他们在计算基金汇报的时候不会考虑资本的流入量和流入的时间。也就是说从基金的角度讲，影响基金业绩的只有三个因素，第一，股票选择的好坏，第二，进场的时间。第三，股票价格的高低。他不会讲资金流入的因素影响基金的业绩。比如流入量的大小，这些是基金经理无法控制的，如果你计算基金回报的时候也考虑到这些因素，这对基金经理不公平的。所以回报并非如此。第二，基金回报假设基金持续持有并无增减，那就会等于它披露的收益。这种情况是个什么呢？那就是你在年份开始的最终一个交易日买入基金，然后在整个一个年度当中既没有添入，也没有加入，既没有把钱放进去，也没有赎回，同时这个基金没有分红，没有拆细等行为，那么你的收益跟基金公司所披露的收益是完全相等的，这是一种很少见的情况。从基金的角度来讲，没有分红、没有分拆的情况，对基金投资人来讲意味着在整个年度中没有任何交易行为的发生。同时，投资人回报与资本流入量和时间相关。你可以不考虑资本流入的时间和数量，你什么时间进场，你申购数目是多少直接影响到你自己的收益。所以投资人回报才是投资人实际获得的收益。大家就会不约而同的问，有多少投资人的收益会高过基金披露的收益呢？如果投资人收益高过基金披露的收益那就说明投资人所作出的进场和离场的选择，申购和赎回时间的选择是正确的。那就是投资人的回报除以基金的回报，如果这个指标大于一，那就是投资人回报超过基金回报。什么会影响投资人回报呢？基金的流入与流出量越大，二者的差异越大。最后的结果是什么呢？在美国市场上，没有一位基金投资人它的投资会高过基金所披露的业绩回报。为什么呢？因为从美国市场来讲，成功率从来没有高过一，股票型基金是73%，平衡型基金是98%，低风险成功率高于98%，高风险基金成功率只有63%。有一个高科技基金，在过去十年当中基金回报率是15%，基金汇报赚钱了，但是投资人并没有赚钱。因为基金经理在高位买入，低位卖出。很多人都强调投资风险，什么才是投资风险？因为投资跟消费有着本质的不同。从投资来讲，它面临的一个最重大的挑战就是风险，那么什么是投资风险，我请在座的各位如果能用一句话把金融投资的定义概括出来，什么叫金融投资呢？既然它跟消费不一样，投资的定义是什么呢？如果它用一句简单的话概括投资的话，它就是这样一句话，以当前的确定投入博取未来的不确定回报。这句话虽然很短，但是这句话包含了四个非常深刻的意义。什么是投资定义：第一，当前的投入确定而不可逆。就是你今天花多少钱买股票是确定的，一旦投入后，你就不能反悔。第二，投资回报是投资的唯一目的，不是为了今天的消费，也不是为了得到今天的使用价值。它投资唯一的目的是为了今后来卖掉它，得到投资回报。第三，未来不确定回报，但是它没有告诉你未来是多长。而且今后的回报究竟是多少？你也不知道。所以从这个角度来讲，未来的不确定回报，这才是投资的真正风险。那是什么呢？就是未来投资回报的不确定性。没有人能够确定在不远的将来你会得到什么样的投资收益。所以风险实质是什么？是无法实现在资本投入时所玉祥和设定的收益期望值，也就是说你无法达到你在投入之初你所预期的投资收益，这就是风险。什么叫风险承受力呢？一旦你的投资目的无法实现的时候，你会做出怎样的反映？它会成为一个政治问题、社会问题，一个家庭问题，一个健康问题。你相信股市投资的风险吗？举一些国际上的例子，美国股市从1926年到去年，一共81年，81年有3个下跌的年份，也就是占到30%。其中9年的下跌幅度超过10%，五年的下跌幅度超过20%，两年下跌幅度超过30%，而且一年的下跌幅度一年就超过了40%。如果再看长一点，在全球金融市场上，发生过28次市场大崩盘，其中3年半一次。

　　大家刚才提出来，如何选择基金经理，很简单，两因素。第一，定量因素，第二，定性因素。什么叫定量因素，他过往的表现证明他是否有能力驾驭基金航船。定性因素，根据公司的分析所作出的全面报告，也就是说定量分析为你分析基金的业绩表现提供了历史数据，而定性分析是你前瞻性的企业指标和数据，帮助你来分析基金经理在多大的可能性上能够重复他在过去为投资人提供的辉煌业绩。那么这些业绩带的定性指标包括什么呢？投资理念、风格漂移、管理资力、资产肿胀、行业倾向、换手率、集中度、交易策略。由于时间原因，不能把每一类给大家做分享。

　　对于基金，在华尔街第一只开放式基金到今天，大家对基金业有一个回顾，这种回顾曾经被文学语言概括为这样一计划，基金投资其中是一种时尚，是一段流行，一种品位，是一段记忆、一种个性，它时而是上帝的恩赐、天时的馈赠。

　　投资的敌人是什么？投资最大的敌人是风险，是不确定性。从投资人来讲，从投资的心理层面来讲，投资的敌人是什么？是恐惧与贪婪。但并非如此，应该说是时而恐惧，时而贪婪。并且是在该贪婪的时候恐惧，在该恐惧的时候贪婪。不是恐惧不足、贪婪有余；就是贪婪不足，恐惧有余。正是因为如此，巴非特这位投资大师曾经讲过这样一句格言描述他的理念，在别人贪婪的时我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪。

　　在投资风险上来讲，误区与盲点是什么呢？第一，初生牛犊不怕虎。好了伤疤往了疼。今朝有酒今朝醉，聪明反被聪明误，自认为自己有能力来预测股票市场的走向是一个先知先觉，同时今朝有酒今朝醉，今天有钱在股票市场上，未来会怎么样，不会考虑。天生我材必有用，相信自己确实是一个人才，能够判断出市场的走向，同时，诱使能使鬼推磨。好话当做耳边风。众人皆醉我也醉。不见棺材不落泪。

　　最后，有一些关于投资风险和精辟论述，希望在最后的十分跟大家分享一下。第一句话：我可以计算天体的运行却无法理解股市的疯狂。能够计算天体运行的人不是很多，讲这句话的人是牛顿。

　　第二，唯有两件事乃无穷也，宇宙空间与人之愚蠢，前者我还尚且不敢确定。讲这句话的人是爱因斯坦。

第三，10月对于股市很危险。其他同样危险的月份是7月、1月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。讲这句话的是马克吐温。

第三，市场偏离理性的时期总是长过人们所能忍受的程度，这是英国凯恩斯。

就投资成功而言，避免犯大错误要胜过找到明星般。讲这句话的是巴非特。

市场总是在绝望中重生，在欢乐中升腾，在疯狂中崩塌。索罗斯

股票投资就像是倾听忧伤的天使在歌唱，其兴也勃焉，其衰也勃焉。

　　作为一个理性投资人，你应该怎么样选择基金，怎么样确立自己的投资目标，确立自己的理性投资收益，同时作为投资人最重要的应该认识到作为投资人，你的风险承受能力究竟是多少。

　　希望在座的各位都能够成为成熟、理性和成功的基金投资人，都能够伴随中国的金融市场和基金行业成长壮大，都能够分享这一丰饶的基金盛宴。谢谢大家。

　　主持人：谢谢高先生。让我们成都的投资者在很短时间之内分享了高先生在海外市场20多年的经验迅速提升了我们对于基金的感性认识和理性认识。最后还要占用大家十分钟时间，实际上我们做任何一个决定都是在自己没有调整好心态之前，50%对，50%错，在跟踪主力行为，选择哪些是适合你的，不适合你的。我们追加了一个由国都证券的巫总来给大家做一个讲解。高总的提问就取消了，私下都没问题的。下面请巫总来给大家做一个简短的交流。

　　巫润红：谢谢大家。刚才听了很多基金行业的专家给我们做了一些介绍，在我们了解基金理念、方法以及他们所投资的趋势以后，其实最关键的是我们要看基金投资的结果。今天我们在这里也揭示一下我们国都证券在跟进基金市场操作数据这块，他们究竟是怎么样，这些基金投资结果是什么，在当前我们在了解基金市场的操作动态，我们在日常的操作当中，我们国家已经公示了这些信息，我们大家都知道，当我们进入任何一家看盘软件都知道，每一个超过7%以上的交易席位，只要头一天交易7%，第二天就能够看到哪些席位买了多少。已经买入的前五位席位，已经卖出的前五位。在国外，这些信息是非常透明的。在我们国家是还在完善当中。非常可喜的是，上海证券交易所已经推出了银库数据的批示，让大家了解怎么样选择基金，甚至跟着基金去操作股票，对于这些我们都很有必要去了解。

　　现在我进入大智慧的程序。我就结合大智慧讲一下如何监控到银库数据的一些技巧。银库数据这一块有几个特征，第一，它揭示了基金在一周的行为。比如这下面就有关于基金公司最近的数据，比如这就是上周所公布的数据。比如有一家基金本周买进了10个亿，但是我们也能看到有一家基金在本周，这里有个其他席位，它不是基金，可能包括QFII的机构。作为基金投资，它有专门的席位。基金每周我们其实是能够看到的，比如本周我们能够看到所有基金这一块有操作情况的数据，比如他们已经卖的方式，买的是什么，哪些股票，买的实际金额，通过这些技巧可以了解基金的动态。在这里我可以提一个简单的技巧。最近我们利用这样一个每周公布的数据，我们其实可以去找到这样一个方式。恒生电子，我们当时在8月10、11、12号这一天，我们给成都投资者推荐过这支股票，叫做基金连续加仓介入的股票，基金公司怎么弄的呢，我们看排名第一个基金公司，他从6月底就已经开始连续加仓。19号这一周进了585万，7月25号这一周都在连续加仓。加仓最多的都是8月初这一周。我看这一家基金公司都在连续做这个，而且其他基金公司也买得越来越多，然后我们就判定可能这家公司成本都没有挣到钱，成本相对比较低，我们就找到比较好的切入方式，8月11、12号开始进去，你看以后基金的操作，在未来还在连续加仓，这是一种叫做基金连续加仓的技巧。其实在大智慧里面，有很多有意思的东西。在我们进入大智慧以后，就有上交所银库数据的查询，这个查询大家就可以看到法人机构的区别，这里就可以找到一些技巧，找到你怎么样投资股票和选择的方式。在这里我最后给大家做这样一个分享，怎么样去监控基金，怎么样监控基金的动态，在大家手上都有国都证券风险系列教育的培训卡，这里面我们重点谈到基金这一块，我们在本月每周六下午两点半，我们都有这样一个培训，就是怎么样去跟踪基金的操作行为以及了解基金动态方式。在这个培训当中，我们目前也准备大面积地推开网络的培训，网络的培训就是你可以通过网络上的语音视频课堂就可以同步的了解基金操作动态，从而决定你了解基金操作结果以及最近的行为以及最近投资股票的收益性，如果这个股票还没有涨，那你就找到一个切入的时机。另外还有一些朋友想知道怎么操作股票，作为国都证券的服务部门，我们推行的周期性检测报告当中严格地规避了风险。比如上周我们监控到民生银行就买了六个亿的资金。就是这一家基金，买了六个亿。两周总共买了10个亿的基金，他们买的成本在周五收盘的时候都没有赚到钱，所以这个就比较看好，因为基金都在买。所以涨的可能性很大。通过这样的方式，我们可以把基金的买卖行为，本基金本周的操作动态都调出来，看是以买为主还是以卖为主。基金这一块，到目前最近一段时间减仓的动作不是很大。另外，一些私募的行为，本周的数据都可以看到，私募基金在证券营业部都是以40个亿、50个亿往外卖。所以本轮行情在整个架构来说还是有很多的机会，只是我们要了解他们的动态，然后有一个很好的选择。因为这个培训卡，这个内容比较多，而且会讲到很多怎么样利用大家自己的时间或者自己的渠道、信息、网络就可以找到一些方法和经验，都可以在这个系列培训中讲出来，大家完全凭借自己的培训卡，然后我们机构人员可以跟你联系，推荐一套方法，轻松炒股法。也希望通过这么一个系列培训给成都的投资者给大家一个很好的参考和找到机会的思路和方法，供大家参考，谢谢大家。

　　主持人：巫总请留步。最后我们直接进入到抽奖环节。请工作人员把抽奖箱拿过来，首先请巫总抽取两名幸运者，然后再由高总抽取三名幸运投资者。

　　第一位幸运投资者是龙明玉（音）。

　　第二名幸运投资者是1948年10月13日出生的，印仓（音）　　

　　请高总抽取第三位幸运投资者。

　　高潮生：这位投资人叫李玉龙（音）。

　　下一位投资者叫张静，手机号最后四位是8299。

　 最后一位幸运投资者叫张东东（音），身份证后四位是1234。

　　最后一位，这位女士叫黄光丽（音）。身份证号后四位是8433。

　　主持人：谢谢高总。下面我宣布由中国基金投资年鉴举办的大型活动到此结束了，最后我们希望所有的成都投资者在他的投资生涯中能够找到正确的投资方法，从而分享中国经济的快速成长，成为一个真正意义的财务自由人，最后再次对大家的光临表示感谢。谢谢。