招商基金周报（2006年第二十五期）

2006-07-17  (招商基金)
股票市场展望：★★★☆☆  中立          股票市场风险：中
债券市场展望：★★☆☆☆  看淡          债券市场风险：高
 
 
 
本周市场要闻回顾
1、6月货币信贷增速略有下降。6月末，广义货币M2增长18.4%，增速比5月的19.1％有所下降；6月人民币新增贷款3600亿元，同比少增1027亿元，改变了前5个月来信贷一直同比多增的特点，截至6月末，人民币贷款余额为21.52万亿元，同比增长15.7%，比5月的16%有所下降。但6月新增贷款仍远远高出2000年以来6月平均2700亿的水平，而且，上半年已完成全年信贷目标的85.7%。另传6月投资增速35%。
2、6月贸易顺差145亿美元创纪录。商务部7月10日公布的数据显示，6月贸易顺差145亿美元，连续第2个月创出历史新高，同时也是连续第26个月实现贸易顺差。1-6月贸易顺差达到614.5亿美元。随着人民币汇率体制改革1周年临近，6月创纪录的顺差可能会进一步增加人民币的升值压力。
3、90平米套型建筑面积70%比例针对年度城市总量。根据建设部最新出台的《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》(以下简称《意见》)的规定，90平方米套型建筑面积明确为单套住房的建筑面积，而70%比例将针对各城市年度新审批、新开工的商品住房总面积。
4、T+0制度可能将缓行。权威人士日前对《中国证券报》记者透露，虽然一段时间以来，有关T+0交易制度将出台的炒作愈演愈烈，但此举并未得到有关方面的支持和认可，T+0制度很有可能缓行。
5、近期市场扩容节奏有所加快。本周发审委一周三会，共审核五家公司的IPO申请，而下周也有五只新股将进行申购。另据媒体透露，中国工商银行计划在10月实现A股、H股同日、同价上市，预计H股融资规模超过120亿美元，A股融资至少在200亿人民币以上，两地融资规模均超过中国银行。
6、国际原油逼近80美元。国际原油期货在中东紧张局势“鞭打快牛”作用下加速飙升，近日屡屡刷新历史纪录。纽约商业交易所（NYMEX）原油期货7月14日更是创下了79.45美元的新高，直指80美元大关。
7、日本央行如期升息25个基点。日本银行（央行）在7月14日举行的金融政策会议上，决定解除自2001年3月实施至今的零利率政策，将金融政策基准的无担保隔夜拆借利率从0%提升至0.25%，该利率是日本央行关键的货币政策利率。同时，日本央行14日决定将贴现率由现行的0.1%提高至0.4%。这是自2000年8月以来，日本央行时隔6年提高利率。
 
 
 
本周市场走势回顾
本周市场再次展开震荡调整，尤其是周四，受加息传言和新股急速扩融等多重利空影响，市场大幅下挫，个股全面暴跌，两市跌停个股数量超过200只。周五市场有所企稳，但成交量的萎缩显示市场心态再次趋于谨慎。
从行业表现看，本周行业指数涨幅为正的只有房地产和酒店旅游，其余行业指数涨幅皆为负。房地产行业由于调控政策基本明朗，本周开始企稳，逆市反弹。而在获利回吐压力影响下，前期涨幅较大的软件、农业、传媒、电气设备等行业本周跌幅居前。
 
 
 
下周市场展望
下周市场仍将面临几方面压力：一是新股申购进入密集期，下周将有5只新股先后进行网上发行，由于新股申购资金有一定冻结期，因此上述5只新股的申购资金将肯定无法套期使用，市场资金短期将面临一定考验；二是宏观调控压力将继续压制市场，6月新增贷款虽同比少增1027亿元，但仍远远高出2000年以来6月平均2700亿的水平，而且，上半年已完成全年信贷目标的85.7%；另传言二季度GDP增速10.9%，6月工业增加值增速19.5%，1-6月投资增速31.3%（6月单月增速35%左右），这些数据显示经济过热风险仍较大，宏观调控预期再次增强；三是不断上涨的油价和加息预期的上升将加重投资者对全球经济增长前景的忧虑，对外围股市将形成一定冲击，从而有可能影响A股市场。因此我们预计市场短期仍将维持震荡盘整走势。
但中行目前已与H股实现接轨，再次出现大幅调整的可能性不大；市场投资信心也依然旺盛；股改、股权激励、融资融券、人民币升值等制度变革对市场的影响仍将逐步发挥；资金面短期虽面临一定考验，但市场流动性整体宽松局面没有改变，因此市场很难出现大幅度调整。随着中行等大市值股票的不断发行上市，今后市场的走势将趋于平稳，未来的牛市将不再体现为指数的大幅上涨，而会更多地体现在个股投资机会的大量增加。
 
 
 
近期投资策略
在近期的整体策略上我们继续遵循“淡化指数、精选个股”的原则，围绕中报预增主题精选个股。在股票资产配置方面，我们根据宏观政策方面的最新变化进行了小幅度调整。
1、由于宏观调控政策已基本明朗，加上人民币升值预期上升，因此我们再次小幅增持地产龙头公司，但会注意控制建仓节奏。在人民币升值及宏观经济持续快速增长的大背景下，我们一直坚持看好房地产行业中长期投资价值，最近由于针对房地产行业的宏观调控政策没有明朗，所以我们只是维持了对地产龙头公司的核心仓位配置，但没有增加仓位。而近期建设部已公布房地产调控细则，新政策规定90平方米套型建筑面积明确为单套住房的建筑面积，而70%比例将针对各城市年度新审批、新开工的商品住房总面积。这一政策比预期的要稍微灵活一些，也使房地产行业调控政策明朗化，这对于房地产龙头公司来说有点“利空出尽”的味道。同时，6月贸易顺差再创新高也令人民币升值压力再度加大，市场普遍预期下半年人民币升值步伐有所加快。因此我们再次小幅增持地产龙头公司。但由于近期仍存在加息的忧虑，因此我们将适当控制建仓节奏，待制约房地产行业的消息进一步明朗化后再加大配置力度。
2、利用加息预期对股价的打压，适当增持金融行业龙头公司。正如我们上周周报所言，中行将震荡调整到3.60元附近。但中行调整到3.60元附近对招行、浦发及民生的估值仍将形成有力支撑。中行06年EPS0.15元，每股净资产约1.5元，股价3.60元对应的06年市净率2.4倍，06年市盈率24倍。相比中行估值，招行、浦发及民生都具有10——20%的折价，仍具有上升空间，可继续持有。尤其是招行和民生在三季度都可能再融资，对其净资产将进一步增厚，投资价值将进一步提升。目前短期制约金融股走势的主要是加息预期，但我们认为小幅加息对银行股业绩影响不大，因此我们将逢低吸纳，逐步加大配置。此外，随着融资融券即将实施，中信证券等券商概念股的投资机会将更加明显，目前的调整应该提供了逐步买入的机会。
3、继续维持有自主创新能力的装备制造业的配置。尤其是受宏观调控影响小的电网设备、船舶设备、港口机械设备、轨道交通设备、机床设备、采掘设备、航天军工行业龙头公司投资机会将逐步显现。我们将在上述行业或板块中精选个股，继续增加配置。
4、小幅降低消费类股票配置，但适当增持个别业绩大幅上升的汽车股。在启动内需和消费结构升级的大背景下，我们长期看好商业零售、食品饮料、旅游酒店、医药、数字电视、3G、软件服务等“消费+服务”类行业的龙头公司。但由于部分股票短期涨幅较大，估值压力开始显现，所以我们将选择部分估值偏高的个股进行小幅减持，以降低投资组合的估值风险。同时，部分汽车股中报业绩出现大幅上升，短期应该具备一定投资机会，我们将适当增持。
5、继续维持对黄金、锌、石油等资源性品种的配置。中东局势紧张加剧，以及油价不断创出新高，对黄金、石油等均构成利好，这些行业的个股预计中报业绩将比较突出，可继续参与，以把握投资机会。
6、积极参与新股申购，把握新发行优质资产带来的投资机会。下周将有五只新股进行申购，我们将积极参加申购，以把握一级市场带来的无风险收益。
 
具体的分析和点评请参考本期的《招商基金周报(2006年第二十五期)》(7月10日～7月16日)，内容包括招商安泰系列基金一周净值表现，股票市场回顾，债券市场回顾，财经动态，聚焦招商基金等。
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