神马文学网“门口的自己人”
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/25 23:04:05
“门口的自己人”杜枫
金融海啸过后，海外各个市场一片狼藉。于是受影响相对较小的中国企业开始海外并购抄底，近期几桩有影响力的案例包括，还在审批过程中的四川腾中重工收购悍马的动议，还有上周已经宣布获批的新疆广汇收购哈萨克斯坦油田的案例。探讨海外收购的时候，还有一种比较“另类”的海外收购案例，其实也值得我们关注，那就是中国的PE投资或并购在海外上市的中资企业。
顾名思义，海外并购应该指的是中国的企业或投资机构收购、投资海外的资产或公司。那么投资或收购在海外证券交易所的上市，但公司主要业务是在中国的企业，这算不算海外并购？答案恐怕就有争议了。我觉得还是算海外并购，因为这些投资和并购案例中，毕竟买得是海外上市的资产，而且要遵守海外证券交易所的游戏规则。海外市场交易经验的累积，会为这些投资基金将来更多地参与到其他海外收购提供宝贵的练兵机会。
比如我在本月早些时候的一篇关于农业投资的专栏中提到红杉资本中国基金斥资6300万美元投资飞鹤乳业。如果我们仔细地看一下这个案例，红杉资本投资对象的名字叫美国乳业（American Dairy ，纽约交易所代码：ADY）。不过美国乳业的主要业务都在中国，黑龙江的飞鹤乳业是其全资子公司和品牌。飞鹤乳业2003年在美国买壳上市，今年转板到纽交所。
很多活跃于国内市场并具有丰富的海外市场投资经验的PE，最近也有不少参与海外抄底的案例，其主要投资目标就是在海外上市的中国公司。比如IDG资本最近投资空中网。随着海外股市逐渐见底回升，类似案例越来越多。这些Private Investment in Public Equity (PIPE，私人股权投资已上市公司股份)案例包括媒体广泛报道的中粮及厚朴投资蒙牛、贝恩投资国美，也包括不太为人所知的泰山投资以5750万美元投资兆恒水电、青云创投以3000万美元投资节能照明产品制造商真明丽等。
虽然金融危机带来难得的海外抄底机会，但是我认为普通的中国企业，未必有充足的准备和过往的经验来进行海外并购，但这并不意味着他们不会成功进行海外收购。万事开头难，在海外并购中，同有丰富海外资本市场运作经验的国内、国际PE基金合作其实是一个很好的选择。从我列举的这些例子来看，这些PE或VC具有海外证券市场投资和并购的经验。除了可以与企业分享市场操作经验，他们带来的资金还可以降低对企业自有收购资金的需要。而且第三方PE基金往往可以作为买卖双方的缓冲和粘合剂，降低政治敏感度，使交易的过程更加顺利和稳定。当然这对PE来说也大有裨益。最大的好处就是投资的出口和退出渠道有保证。同企业这样的策略投资人一起投资，也可以增加基金对项目的判断力。
其实中国企业海外并购的先行者之一联想集团在收购IBM 个人电脑业务的时候，也得到过PE的助力。当初德克萨斯太平洋集团、General Atlantic 及美国新桥投资集团三大PE公司向联想集团提供3.5亿美元的战略投资，一同参与并购。重型机械制造企业中联重科联合高盛及弘毅投资等收购意大利CIFA公司，也是PE参与中国公司海外并购的案例。
美国一本写华尔街PE投资的畅销书叫“门口的野蛮人（ Barbarians at the Gate）”。这本书讲的是1989年震惊世界的大交易，KKR收购RJR Nabisco 烟草公司。PE从此便有了“门口的野蛮人”的称号。看到这些远赴海外并购“中国公司”的基金们，我产生了一个有意思的联想，这些PE不就像中国企业“门口的自己人”吗？PE先拿自己人练练手，熟悉市场和游戏规则，将来可以和中国企业一起联手做别人“门口的野蛮人”。
（本文作者杜枫就职于风险投资行业逾10年，所撰写的《钱途-就这样拿到风险投资》由北京大学出版社出版，并合译有《CEO-要职内幕》由市场出版社出版。文中所述仅代表她的个人观点。)
金融海啸过后，海外各个市场一片狼藉。于是受影响相对较小的中国企业开始海外并购抄底，近期几桩有影响力的案例包括，还在审批过程中的四川腾中重工收购悍马的动议，还有上周已经宣布获批的新疆广汇收购哈萨克斯坦油田的案例。探讨海外收购的时候，还有一种比较“另类”的海外收购案例，其实也值得我们关注，那就是中国的PE投资或并购在海外上市的中资企业。
顾名思义，海外并购应该指的是中国的企业或投资机构收购、投资海外的资产或公司。那么投资或收购在海外证券交易所的上市，但公司主要业务是在中国的企业，这算不算海外并购？答案恐怕就有争议了。我觉得还是算海外并购，因为这些投资和并购案例中，毕竟买得是海外上市的资产，而且要遵守海外证券交易所的游戏规则。海外市场交易经验的累积，会为这些投资基金将来更多地参与到其他海外收购提供宝贵的练兵机会。
比如我在本月早些时候的一篇关于农业投资的专栏中提到红杉资本中国基金斥资6300万美元投资飞鹤乳业。如果我们仔细地看一下这个案例，红杉资本投资对象的名字叫美国乳业（American Dairy ，纽约交易所代码：ADY）。不过美国乳业的主要业务都在中国，黑龙江的飞鹤乳业是其全资子公司和品牌。飞鹤乳业2003年在美国买壳上市，今年转板到纽交所。
很多活跃于国内市场并具有丰富的海外市场投资经验的PE，最近也有不少参与海外抄底的案例，其主要投资目标就是在海外上市的中国公司。比如IDG资本最近投资空中网。随着海外股市逐渐见底回升，类似案例越来越多。这些Private Investment in Public Equity (PIPE，私人股权投资已上市公司股份)案例包括媒体广泛报道的中粮及厚朴投资蒙牛、贝恩投资国美，也包括不太为人所知的泰山投资以5750万美元投资兆恒水电、青云创投以3000万美元投资节能照明产品制造商真明丽等。
虽然金融危机带来难得的海外抄底机会，但是我认为普通的中国企业，未必有充足的准备和过往的经验来进行海外并购，但这并不意味着他们不会成功进行海外收购。万事开头难，在海外并购中，同有丰富海外资本市场运作经验的国内、国际PE基金合作其实是一个很好的选择。从我列举的这些例子来看，这些PE或VC具有海外证券市场投资和并购的经验。除了可以与企业分享市场操作经验，他们带来的资金还可以降低对企业自有收购资金的需要。而且第三方PE基金往往可以作为买卖双方的缓冲和粘合剂，降低政治敏感度，使交易的过程更加顺利和稳定。当然这对PE来说也大有裨益。最大的好处就是投资的出口和退出渠道有保证。同企业这样的策略投资人一起投资，也可以增加基金对项目的判断力。
其实中国企业海外并购的先行者之一联想集团在收购IBM 个人电脑业务的时候，也得到过PE的助力。当初德克萨斯太平洋集团、General Atlantic 及美国新桥投资集团三大PE公司向联想集团提供3.5亿美元的战略投资，一同参与并购。重型机械制造企业中联重科联合高盛及弘毅投资等收购意大利CIFA公司，也是PE参与中国公司海外并购的案例。
美国一本写华尔街PE投资的畅销书叫“门口的野蛮人（ Barbarians at the Gate）”。这本书讲的是1989年震惊世界的大交易，KKR收购RJR Nabisco 烟草公司。PE从此便有了“门口的野蛮人”的称号。看到这些远赴海外并购“中国公司”的基金们，我产生了一个有意思的联想，这些PE不就像中国企业“门口的自己人”吗？PE先拿自己人练练手，熟悉市场和游戏规则，将来可以和中国企业一起联手做别人“门口的野蛮人”。
（本文作者杜枫就职于风险投资行业逾10年，所撰写的《钱途-就这样拿到风险投资》由北京大学出版社出版，并合译有《CEO-要职内幕》由市场出版社出版。文中所述仅代表她的个人观点。)
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