外汇结构存款真相：个人 银行和市场的链式博弈

外汇结构存款尽管挂钩标的各有不同，但其产品原理殊途同归，通常银行对最终收益的确定会设置很多条件，收益也不固定，视和其挂钩的金融工具的变动幅度而言
今年夏天，35岁的外企主管吴先生发现他越来越难读懂外汇理财产品的说明书，这让他有点困惑，他已经读完了MBA，好歹也算半个专业人士，但那些纷繁芜杂的外汇产品还是令他费解。
这也难怪，在越来越多银行拿到衍生产品资格后，外汇理财产品就开始进入“花样年华”时期，与股票、黄金、石油、水资源等挂钩的各类外汇存款就如同电影镜头中的各式旗袍一样，令人眼花缭乱。
在各个银行的推介书上，外汇理财产品的诱惑自不待言，因为其预期收益至少会比同期外汇存款高出2到3个百分点。但是，并不是每种外汇理财产品的兑现收益都能够达到预期收益，银行信誓旦旦的承诺有时也只是“竹篮打水一场空”。
期望收益和实际收益的落差使得不少人认为银行通过理财产品赚了应得的利益，就如吴先生所想，买外汇理财产品就是客户和银行的博弈，陷阱和馅饼同在。
真相果真如此吗？结构存款玄机
中信嘉华银行财资执行副总裁刘卓衡在接受《第一财经日报》采访时解释说：“挂钩型的结构性存款是客户和市场的博弈，银行只是起到了中介作用。”
在目前国内市场上销售的外汇结构存款，以挂钩标的分，主要有股票、商品、利率和汇率。刘卓衡告诉记者：“收益率最高应该是股票和商品，因为其波动幅度也比较大。但风险和收益从来就是孪生兄弟，收益高，蕴涵的风险也大。相较之下，汇率和利率的风险和收益相对较小。”
刘卓衡告诉记者，外汇结构存款尽管挂钩标的各有不同，但其产品原理殊途同归，通常银行对最终收益的确定会设置很多条件，收益也不固定，视和其挂钩的金融工具的变动幅度而言。
据悉，外资银行操作外汇结构存款流程通常是先由总行或海外分行的产品开发部门根据市场状况和当地客户的需求来设计一个产品。
我们以某外资银行推出的一个美元外汇理财产品为例，在未来半年内，如果欧元兑美元的汇率变动幅度在1.20~1.30区间，它可以承诺8%的收益，如果两者的汇率变动范围在1.18~1.33之间,它可以承诺5%的收益率，若变动范围在1.18~1.33以外，它承诺的收益率则只有2%，这一产品详细规定实现预期收益应该要达到的条件，而在推出之前，各个区间的收益率和波动情况都会经过多次的模拟测试。
在拿到产品后，外资银行的在华分行就会用这一产品向客户募集资金后，分行通常会和总行或者海外的分行做一个掉期交易，分行外汇资金则不会过境，总行也会做一个一模一样的掉期操作，直接把风险转给市场上的交易对手。
当然，这只是比较简单的操作方式。比较专业的外资银行则往往会自己做相应的风险管理，它们既是结构存款产品的发行商也是产品的批发商，通过期权和掉期等手段对资金进行操作。
以目前市场上常见的保本收益的结构性存款为例，外资银行不会把对应的等额资金全部在市场上操作，假设外资银行在内地的分行募集到了1000万美元资金，推出的产品期限是一年。由于资金是有时间价值的，因此，并不需要把筹集的1000万美元完全投入，可能拿出900多万美元进行投资就可以拿到一年后的1000万美元了，简单一点的，银行就用900多万美元的资金买一年后价值正好到1000万美元的定息债券，复杂一点的，银行可以通过资金拆借等手段，使得资金能够在一年后到达1000万美元。当然，剩下的资金就可以用来投资各种高风险资产，然后再用这部分资金获得的收益返还给客户，这样一来，银行就可以在保本的基础上有条件地向客户返还收益了。
值得一提的是，即便是不保本的产品，发行银行通常也不会用全额资金做衍生产品，比如它可能用30%资金做一些固定收益类的产品，以确保实现最低限度的收益。免费午餐还存在
当然，天下没有免费的午餐，银行也不是慈善机构，即便是纯粹作为一个中间人，它在其中肯定是赚钱的。
花旗银行中国区零售银行资金及负债类产品主管傅晓军告诉记者，通常银行在推出一个产品时，会仔细研究客户的需求和市场，产品可以各式各样，但有一点是肯定的，就是得适合客户的需求。
刘卓衡则告诉记者，外资银行获得的主要收入之一就是结构存款产品发行价和卖给银行客户时产品销售价格的差价，差价的多少和市场有关，同时也和产品的设计结构有关，不同的结构的产品获得的差价是不同的，但通常这个差价是很市场化的，各个银行之间的差别不会很大。
刘卓衡认为，从理论上看，银行坑顾客的可能性很小，如果产品没有给顾客预期的收益，对顾客来说，损失的是收益，而银行损失的则是信用，对于视信用如生命的银行来说，它同样不会因为利益的驱动而坑客户，再说，市场上也有很多银行推出类似产品。
上海一位外资银行人士告诉记者，银行设计外汇理财产品时，其基本出发点是能够将外汇结构存款的平均收益率能够高于同期外汇存款两到三个百分点，如果目前美元的基本利率是5%的话，一年期美元外汇产品的收益率应该7%~8%到的收益水平。
傅晓军向记者表示：“收益和区间是有内在联系的。如果将名义收益率提高，则获得收益的机会相应减少；反之，如果获得收益的机会增大，则名义收益率相应降低。银行会在两者之间寻求平衡，并以此为基础设计产品。”
从结构存款的整个发生过程来看，诚然，个人更大程度上是在和市场博弈，结构存款究竟能够实现多大程度的收益更多会取决于市场的走势。但是，银行在其中也起了重要的作用，没有银行的这一环，个人和市场会脱节。此外，个人投资者收益率的实现显然也和银行有关，因为个人投资者的收益和银行的产品设计直接相关，从客户角度看，银行可以让其产品设计可以更有利于自己。当然，从银行角度而言，它则要在客户、银行利润和市场之间找出最佳均衡点。所以，客观地说，结构存款的收益发生机制应该是蕴涵着个人、银行和市场三者的链式博弈。
撇去市场因素，对于个人投资者来说，除了选择适合的结构存款外，选一个结构产品设计能力强的银行可能也相当重要，因为产品设计能力预示着银行对市场的预判能力以及拥有金融资讯的广度，而这直接关系到能否实现产品说明书上所承诺的最高收益。