美联储应采用通胀目标

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2020/08/04 04:51:09

上周,布什政府宣布,弗雷德里克·米什金(Frederic Mishkin)将加入本·伯南克(Ben Bernanke)领导的美联储(Federal Reserve Board)。这标志着美国货币政策的转折点。我们可以预计,联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)的内部决策和外部沟通都将得到改善。我认为,他的加入将提高美联储政策的透明度与表现。
伯南克和米什金共同为所谓的“通胀目标”(inflation targeting)货币政策框架奠定了大部分知识基础。近20年前,新西兰首次采用了通胀目标货币政策。目前,世界上有24个国家采用这项政策,包括澳大利亚和墨西哥。这项政策绕过了中间目标,直接聚焦低通胀目标。
实践经验表明,通胀目标政策普遍取得正面效果。没有一个采取这项政策框架的国家走回头路。它经受了金融业震荡、商品价格动荡和大幅度汇率变动等市场变化的考验。重要的是,不同类型的波动需要不同的回应,而通胀目标政策已表明,它能够适应这一问题。
通胀目标政策并没有忽略经济增长、就业和长期利率等要素的波动。正如英国央行(Bank of England)行长、通胀目标政策最早的倡导者之一默文·金(Mervyn King)几年前表示的那样,任何成功的货币政策框架,必须将通胀目标和对震荡的回应结合起来。问题在于,在经济出现波动之后,政策制订者应该用多快的速度将通胀拉回到长期目标水平上?政策回应的速度越快,利率反应的程度越剧烈,经济增长和就业的波动也就越大。政策回应的速度,既取决于社会是偏好通胀稳定还是产出稳定,也取决于波动的类型。重要的是,由于经济局势在不断发生变化,通胀目标政策并不会形成一成不变的利率设定规则——还需要相当大的判断因素。
通胀目标政策能够提升长期经济表现的原因有很多。第一,确定一个得到认同并公开宣布的目标,能够使货币政策委员会的内部讨论更具针对性。当所有人都认同这一目标时,做决策显然要容易得多。第二,通过运用简单易懂的语言来解释货币政策行动,通胀目标政策能够改善美联储与政界人士、金融市场参与者以及大众的沟通。第三,也是最为重要的是,它将创造一种环境,使所有人都相信政策制订者将会维持低通胀水平,从而锚定长期通胀预期。这意味着工资上涨将得到抑制,物价上涨-工资上涨-物价再上涨这种恶性循环不会出现。
我猜测,伯南克一定坐在办公室里想,要是他制定了一个明确的通胀目标,就会大大降低外界对他缺乏通胀治理可信度的担忧。前任艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)凭借清晰但隐晦的承诺获得了成功。但在向新任美联储主席过渡之际,恰逢能源价格上涨和美元贬值,引发了不必要的不确定性。明确的中期通胀目标,会有助于伯南克和他在公开市场委员会的同事们,运用简单易懂的词汇来传达他们的行动。他们可以明确地表明观点,即通胀将在未来一年或两年回到目标水平,从而避免只为表现得可信而收紧货币政策。
正如默文·金上月在一次讲话中指出的,一个明确目标与经济分析相结合,将使得政策控制下的短期利率走势的指引不那么必要。虽然央行官员需要了解什么政策是“中性”的,并估计需要多长时间才能达到目标,他们每个月的决策是由当时数据所驱动的。相比之下,个人与公司决策所依靠的,不是精确的短期利率走势,而是对决策者达到长期通胀目标的预期。
通胀目标政策是21世纪货币政策制定的最佳实践。我希望,伯南克主席、即将上任的理事米什金以及他们的联储同事能够让国会相信,稳定的低通胀将为最大限度的可持续增长和就业水平奠定基础,同时也让美联储加入日益壮大的、制定通胀目标的央行之列。
作者是布兰迪斯大学国际商学院(International Business School, Brandeis University)国际金融学罗森伯格(Rosenberg)教授。
_xyz