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本文来源于《财经网》 2009年08月06日 14:26 共有 9 条点评- 打印
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尽管房地产建设的前景非常看好，但房价的前景并没那么乐观【《财经网》专栏/专栏作家 汪涛】受庞大的经济刺激政策推动，二季度中国经济增长强劲反弹。前所未有的信贷高速扩张导致固定资产投资加速增长，特别是政府主导项目和基础设施建设。展望未来，房地产建设的复苏将帮助经济持续复苏。基于这两点，瑞银证券将2009年和2010年中国的GDP增速预测分别调高至8.2%和8.5%。
宏观经济政策将作何调整？
笔者认为中国的宏观经济政策已步入了一个新阶段。由于经济增长的复苏强于预期，并且如此之多的流动性涌入银行体系后引发了对通胀预期上升、不良贷款和资产价格泡沫的担忧，宏观经济政策将步入一个稳定和巩固的新阶段。笔者不认为会有新的刺激政策出台，而且也没必要再提供如此宽裕的流动性。换言之，过去几个月“令人惊叹”的扩张性政策将被适度宽松的政策微调所取代。同时，由于决策者们很难在近期内达成共识，政策取向不会转向明显紧缩。
什么因素可能导致政策转向全面紧缩？有三个指标最为重要：GDP增速、CPI通胀和资产市场泡沫。GDP环比增速强劲反弹，但同比增速仍低于政府设定的目标。即使未来几个季度GDP增速高于8% (笔者预期将会如此)，也不一定会引发政策转向。其一是政府总会乐于看到更高的增速，8%的目标通常都是底线。其二是经济增长复苏是受刺激政策推动的，而全球经济前景仍然高度不确定。
至于CPI通胀，尽管通胀预期已经抬头，但平均消费品价格仍在下跌。更重要的是，核心的制造业商品价格将受累于海外需求不足而面临下行压力。笔者认为，至少在未来6-9个月中通胀不会成为严重威胁。
中长期来看，中国的通胀上升可能先于发达国家。中国的信贷扩张规模远远大于其他任何地区，并且“退出”对于中国而言更难一些。中国的信贷扩张在很大程度上与财政扩张相关联，大量的贷款流向了政府主导的项目，央行仅通过回收流动性很难限制商业银行放贷。
有些人认为资产价格泡沫可能是一个更紧迫的问题，但对此尚未形成共识。对资产质量和不良贷款的担忧已经在上升，但这些问题将会在未来几年中逐步暴露出来，而非迫在眉睫。
因此，在现阶段尽管央行和银监会已经对信贷过快增长表示担忧并提示了信贷风险，但对于政策转为紧缩的共识尚未达成。预计政策将会持续微调，包括央行对冲更多的外汇流入、回收部分流动性等。银监会和其他监管机构可能会更严格地执行现有的条规，如大家已看到的二套房贷政策。笔者预计今年内不会加息，也不会实行信贷额度限制、或严格限制新的投资项目。
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