李大霄：3000只是沪指地平线 年内3500-3600点

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　　新快报记者 高菲 实习生 彭婷

　　逃掉了大顶，还要抄一个大底。这究竟是不是天方夜谭？答案是否定的。李大霄2008年11月底明确指出，A股的估值低点可能已经出现。随后几个月，他连续唱多股市，且唱多的态度越来越坚决。

　　目前看来，其乐观判断正在得到市场的印证，从过去半年多的行情来看，他又抄了一个大底。

　　从参与炒股到进入证券公司从事证券研究，从证券“草根”到券商首席分析师职位，李大霄在跌宕起伏的股市中，给外界的一个感觉是，他多次“精准预测”股市，从默默无闻到众所周知。

　　主角：李大霄

　　李大霄现任英大证券研究所所长，曾经获中国证券业协会多个奖项。多次受到《人民日报》、新华社、CCTV、凤凰卫视、《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》及各大网站的采访报道，在多个电台担任嘉宾。坚持客观与真实，不受权威与商业利益所左右，坚持研究独立性，多次成功预测市场。

　　据业界介绍，李大霄是中国证券市场元老级人物，他拥有深圳1号股东代码，也是最早参与投资股票的股民。在做了将近五年的股民之后，大概从1997年开始，才正式进入东莞证券公司，成为一名股市研究者。

　　主要观点：

　　2000年中期提出“摘荔枝”

　　2005年中期提出“播种”

　　2006年提出“不拔青苗”

　　2007年提出“摘熟苹果”

　　2008年提出“保护胜利果实”

　　2009年提出“股票带来希望”

　　观点实录

　　2006—2007

　　2006年7月18日

　　李大霄：A股已摆脱低迷

　　中国银行(4.38,-0.11,-2.45%)这只优质大盘股在A股市场成功发行，进一步确定了国内市场融资功能的恢复。而中行在A股市场上市后的市场表现，也说明市场已经具备了容纳大盘股的能力。市场已经实质性地摆脱了低迷的局面，这无疑是非常可喜的变化。

　　其他声音：同时期，上海睿信投资管理公司的董事长李振宁称中国股市有10年牛市可走，2500点根本就不是一个什么数，上证指数走到5000点和10000点都是有可能的，而著名分析师文国庆则声称年内就可以看到2500点，金岩石认为沪指3000点不是梦。根据未来五年内中国股市的总市值达到12万亿元人民币作为基点，倒算一下就可以得出这个结论。预测2007年可以看到沪指3000点需要两个前提：一是人民币的升值，二是股市的融资率。

　　实际情况：上证指数自2005年7月一路狂奔至2007年10月16日的6124点，李大霄的判断无疑是非常正确的，A股不止走出了低迷，还走出了中国股市百年不遇的大牛市。2007年9月17日

　　李大霄：A股已经进入高泡沫区

　　到2007年8月27日，根据交易所的数据，沪深两市平均市净率为6.3倍，已经超过2000年6.09倍的市净率水平。而2000年的股票价格水平，从18年A股历史的角度看无论如何都是一个高位。而且由于现在的市场总量远较2000年的市场总量要大得多，泡沫总量也比2000年要大得多。

　　其他声音：国际投资大师罗杰斯表示，美国经济和股市在未来几年可能陷入衰退，而中国股市泡沫虽然在形成，但只要没有超过经济的增速，就不会恶化，仍具有投资价值。金岩石则说：“通过对‘金砖四国’的比较研究，我不认为中国股市在近期内有暴跌的可能，因为俄罗斯股市在8年内上升了18倍，没有暴跌；巴西股市在6年内上升了7倍，没有暴跌；印度股市也上升了5倍，没有暴跌。何以证明暴涨必有暴跌呢？”

　　实际情况：2007年9月正是市场最疯狂的时候，虽然当时的研究机构、媒体对于泡沫论的讨论越来越多，但是真正认为市场可能会结束的上涨的言论还不多，李大霄可以说是当时为数不多的，首先提出A股已经进入高泡沫区的人物之一。2007年12月

　　李大霄：A股长期估值顶部已经形成

　　A股市值取得了突飞猛进的发展，但是，市场的估值也达到了世界的最高位。根据沪深交易所10月17日盘后公布的数据，沪市平均市盈率为70倍，深市平均市盈率为73倍。两市市净率达到6.82倍的高位，远高于通常水平。继续推升市场估值的动力已经不足，A股长期估值的顶部有可能已经形成。牛市面临着巨大的考验，估值的下降速度在一段时间内要快于业绩的提升速度，在这个阶段中，牛市就有可能结束。

　　其他声音：此时的市场中形成了两股势力：一边是以龚方雄为代表的看多派；一边是以侯宁、谢国忠为代表的看空派。但总体来说，看多的人数还是多于看空的人数。

　　实际情况：李大霄从2007年9月的A股“已经达到一个相对的高位区域”到12月的“长期估值顶部已经形成”的判断都非常正确，到了6124点A股见顶后，就开始了一路如洪水猛兽般的下跌，至此，此轮牛市结束。

　　2008

　　2008年2月22日

　　李大霄：估值回归合理难以避免

　　股改好像是完成了，但更加本质的前半段完成了，也就是流通股东的午餐用完了，要进入付费的阶段了。而随着流通量的慢慢增加，估值回归到合理水平的过程不可避免，只不过将要发生的事还没有发生，因而还没有引起人们足够的重视。

　　其他声音：金岩石认为从技术分析的角度看，股市已经进入熊市，所以有大熊出没，低看3700点甚至2500点。被誉为“亚洲股市教父”的胡立阳认为，目前的市场还在牛熊边缘挣扎。沪深股市倘若未来真的陷入熊市，也是属于“mini型熊市”，时间不会太久。

　　实际情况：此时的A股已经进入了单边下跌的阶段，但还有很多人认为这只是阶段性的调整，并没有引起重视，而估值也正如李大霄所言正在回归合理。

　　2008年3月2日

　　李大霄：并没有奥运行情

　　李大霄表示，目前股票价格仍然比较高，奥运是2008年资本市场的一个重大影响变量。李大霄认为，很多人觉得在奥运期间政府为了体现大国的地位和风范，为了增强国民的信心，在奥运期间股市一定会上涨；但事实是，历史事件和市场的表现有时不是完全吻合的，香港同胞在1997年被套10年的经历就是一个典型的案例。

　　其他声音：水皮认为，此次A股在美国次贷危机所引发的对全球经济的担忧和国内宏观调控双重合力下跌到3200点进行的调整，在4200点左右是正常的，A股将结束这种不正常的调整。实际情况：被广大投资者、机构热切推崇的奥运行情确实没有如预期般到来，来的只是无止境的下跌。

　　2008年6月

　　李大霄：2800点还没有到位

　　虽然今年的“4·24”印花税下调“调”出了“政策底”，但不能排除市场有进一步下探的可能。市场继续大跌，击破2800点，总体判断，这次的调整性质比较高级别，是对上涨行情的总调整，调整的空间和时间还没有到位。

　　其他声音：金岩石认为从目前来看，行情还要再下一个台阶，从去年10月以来，指数已经走下了三个台阶。沪指接下来还会下跌20%，也就是600点，至2400点-2500点左右。

　　实际情况：不得不说李大霄又对了，沪指2800点之后，很多人大呼，见底了。但沪指还是继续往下跌了，时间和空间的调整确实都没有到位。

　　2008年7月、8月

　　李大霄：目前还不是最低位

　　从股票资金间的供求关系、经济面因素、政策因素等种种不利因素来看A股的调整仍没有结束。目前市场估值回到一个合理水平，但是仍然不是最低水平。与2007年10月6.28倍市净率(PB)的估值水平相比，目前市场的PB只有2.95倍，静态市盈率(PE)接近20倍，确实是有非常大的调整。但是纵向来看，这个估值仍然不是市场最低位。并不是说指数真的要回到起点，起码不是绝对的低点。

　　其他声音：金岩石认为，股市的确已进入了熊市，基本面出现趋势性逆转，上市公司利润下跌，一方面是因为经济减速，另一方面来自价格管制。市场可能止跌，但难以回升。本轮股市的底部大概在2500-3100点区间，跌到2400点已基本到位，两年以后熊市会结束，牛市会重新到来。

　　实际情况：A股调整确实没有结束，沪指直奔1664点去了。

　　2008年9月、10月

　　李大霄：A股企稳的条件还不具备

　　目前A股市场的估值已大幅回落，市盈率估值处于历史低位，但市净率估值依然略微偏高；而从国际的横向比较来看，目前A股市场已经回归到一个估值相对合理、没有绝对低估的水平。但这并不意味着所有的股票已回落到合理范围内，而是表现为部分企业低估、部分企业估值合理，另外一部分企业估值仍然偏高。因此产业资本也逐渐出现了在二级市场减持与增持两种行为的分化。所以，调整仍然没有结束，特别是垃圾股的调整空间仍然巨大，结构性的特点也许更加强烈。

　　其他声音：同一时期，谢国忠表示，牛市的市净率在3倍左右，熊市的市净率在1.5倍左右。目前可以说，A股的泡沫已经被挤掉，进入合理区间了。尽管A股在2500点下方徘徊已久，但这样的低位最少会维持一年时间，由于全球股市的估值仍旧偏高，中国股市的价格也不便宜，更低的指数仍可期待。吴敬琏称，内地股票市场虽然损失很大，但泡沫似乎已经放空，未来最大的担忧是房地产泡沫。

　　实际情况：随着股市一路下跌，一直有“见底”、“抄底”的声音出现，李大霄一直不为这些言论所动。坚持自己的看法，而沪指也如李大霄所言，不断地往下跌。2008年11月28日

　　李大霄：A股的估值低点可能已经出现

　　融冰之路也许崎岖，但已经启程。虽然股票在今年曾经给投资者带来巨大损失，但情况已经改变。毕竟股票会带来希望。从国内A股市场估值水平来看，到1664点为止，A股市场的估值已大幅回落，市盈率估值处于历史低位，PE已经到达12倍的水平。从国内的横向比较，A股市场已经从一个前所未有的泡沫状态回到目前的合理水平。

　　其他声音：李振宁提出，我国的股市政策现在是给予利好的，这些政策积极配合，经济“保八”是有希望的，中国股市达到3000点，会是很合理的价位，那时候再判断方向。

　　实际情况：A股确实已经在10月底出现了1664点的底部，李大霄又一次精准地摸住了大底的动脉。

　　2008年12月11日

　　李大霄：1664点会成本轮调整底部

　　在利率下调预期下，现金、债券市场、股市之间的吸引力发生变化：现金收益率下降；债券市场今年是牛市，获利空间逐渐缩小；A股方面，无风险收益率的下降使得股票的吸引力凸显。这为A股底部打下了坚实基础。1664点会成为本轮调整的底部，接下来是融冰之旅，A股市场已经步入了长期投资区域。

　　其他声音：同一时期，水皮表示，股市的底部已经基本探明，投资者目前可以积极介入了。

　　实际情况：A股在2008年11月、12月进行了两个月的箱体整理，当时趋势还不是太明确，向上、向下都有经济学家预测。而现在来看，李大霄的1664点成为了本轮调整的底部，股市也踏上了融冰之旅的预测还是非常精准。

　　2009

　　2009年2月3日

　　李大霄：A股稳定的基础已形成

　　目前，A股市场经过大幅调整后，内在价值慢慢显现，股东行为也渐渐出现变化，市场内在稳定基础逐渐成熟。更加重要的是，这段时间以来，国家实行了一系列稳定市场的政策措施，促使市场稳定的政策氛围已经慢慢形成。可以说，A股市场稳定的基础已经形成。

　　其他声音：金岩石认为，如果道琼斯指数守住7000点，如果恒指守住12000点、18000点，如果1600点，1700点就是A股的底部了，那么今年上看2400-2700点。

　　实际情况：现在看来，在一系列适度宽松的政策下，当时市场确实已经稳定，并朝着新一轮的上涨迈出坚定的步伐。

　　2009年3月17日

　　李大霄：牛市到了

　　百年不遇的金融危机带给中国的也许是百年不遇的机会，中国的股票投资者可能也同样面临这一机遇，等待同样的机会也许要百年以后了。融冰之旅也许崎岖，但已经启程。牛市到了，自1664点始。

　　其他声音：著名经济学家易宪容认为，今年的股市基本不会跌穿去年的低点1664.93点，而沪指上涨到3000点之上也是有可能的。

　　实际情况：自从股市跌至1664点后，就开始了慢慢反弹，进入2009年后不仅“A股市场稳定的基础已经形成”，更是走出了一波小牛市。当时很多人都没有从大熊市的阴影中走出来，看好的决心也不坚定。李大霄是当时市场中为数不多坚定看好的人物之一。或许也是首先提出“牛市来了”的人物之一。

　　2009年5月11日

　　李大霄：2600点，机会仍大于风险

　　沪指距离2600点仅一步之遥，从去年的1664点至今，大盘已经上涨近千点，并且近期上市公司的再融资活动日趋活跃，不少投资者开始担心2600点是否成为一个重要的压力位，此位置究竟机会大还是风险大？我认为，A股在2600点附近的振荡将加剧，但是机会仍然大于风险。

　　其他声音：谢国忠认为，现在进入拉锯状态，因为此轮反弹是技术性反弹，在全球经济复苏预期下，市场恐慌性情绪有所下降，市场开始上涨。近期暴跌的可能性比较小。至于调整幅度，不会破3月份低点。A股尚未完成由熊转牛，最近的涨势只是熊市反弹的表现，今年A股涨至3000点的可能性极小。皮海洲表示，尽管股市走牛的基础不扎实，但股市继续走熊的可能性也不大。毕竟股指从6124点跌到现在的2500点左右，最大的风险已经释放，股指继续下行的空间是有限的。更加重要的是，政策并不支持股市大幅下行。在政策的调控下，股指再度击穿去年低点的可能性很小，除非政策调控失败，而这种可能性同样更小。

　　实际情况：由于A股的这波上涨并不是一帆风顺的，其中的调整、振荡非常频繁。但热点不断涌现，指数也不断上扬，机会确实多于风险。

　　2009年7月1日

　　李大霄：3000点只是A股地平线

　　3000点是一个心理关口，现在心理关口突破了，应该说市场正式迈开了一大步，但是3000点这个地方不是行情的终点，这是初级阶段，这轮行情还有很长的路可以走。并解释说，因为这一次很多资产价格在低点，“1664点代表的资产价格都被压缩得很厉害，我觉得6124点需要淡薄，1664点需要勇气，3000点需要坚持。”

　　其他声音：龚方雄日前就A股的未来走势重复了他近段时间坚决看多的观点，认为A股3000点以上是牛市的开始，3000点以下的反弹仅是对过去非理性下跌的修正。他预计年内沪指高点将在3500-3600点，“假以时日，重返6000点不是问题”。

　　实际情况：截至记者发稿日，沪指已经站上3400点，而这轮行情还可以走多远，谁也不知道，我们只有继续关注下去。

　　记者观察

　　李大霄预测精准堪称牛人

　　众所周知，在股市预测领域，绝大多数“明星”都是昙花一现，一些人通过一路唱空预言“危机来临”或是坚定唱多做“死多头”，这两种方法，都能够让预测者一战成名。但是，既然是一战成名，其后续预测的持续准确性就自然会存在很大疑问。近年来，A股市场上不乏坚定的“大空头”和“死多头”，他们也都在某个特定的阶段赢得市场的掌声。但李大霄却是一个难得的样本，他没有自称“高人”，但几乎每次预测，都被后期的市场走势所验证，近3年来牛熊轮替，该君的预测却弹无虚发，实属难能可贵。

　　在财经圈内，李大霄“为人随和”几乎是大家的共识，正是这样一位处事简单的性情中人，以一系列令人震撼的预言，赢得了大家心目中真正的“牛人”称号。

　　李大霄发表对股市的预测，已经有多年的历史，但其观点真正引起市场的高度重视，还要数2007年底“A股市场中长期估值顶部已经形成”的论断。

　　那时，整个A股市场弥漫着一种冲动而骄傲的乐观主义情绪，“黄金十年”、“上证指数将突破10000点”并不是被当成笑谈，而是被不少投资人相信，当做帮助其坚定持股的精神支柱。在一片空前乐观、缺乏警觉的氛围当中，李大霄多次在公开场合发布其看空观点，但并未引起人们的足够重视。一位业内资深人士告诉本报记者，2007年底，在深交所主办的一个由基金界精英参与的投资论坛上，台上的嘉宾言谈之间仍然总体唱多，但作为台下听众的李大霄接过提问话筒，对一系列重大经济热点问题进行发问，并提出当时看来是“惊世骇俗”的观点：A股见顶。当时现场参会的投资精英们可能没有预料到，正是李大霄这样一个不太起眼又显得有些另类的提问，才是当天的会议真正最有价值的投资谏言。

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