摩根士丹利为保守策略付出代价

摩根士丹利为保守策略付出代价看起来摩根士丹利(Morgan Stanley)需要进一步回归到原先积极主动的业务模式。

Bloomberg News/Landov
摩根士丹利总部一周前，高盛集团(Goldman Sachs)公布的出色业绩证明，券商仍然可以从大举承担风险中获取创纪录的利润。但摩根士丹利却公布第二季度持续性业务亏损1.59亿美元。面临这种状况，摩根士丹利董事长兼首席执行长麦晋桁(John Mack)承认，去年秋天从崩溃边缘走回之后，公司部分人变得过于保守了。

包括偿还政府注资以及其他优先股的相关支出，摩根士丹利当季连续第三个季度出现亏损，每股亏损是接受汤森路透(Thomson Reuters)调查分析师此前预期的两倍多。

麦晋桁发表声明称，我们对公司在固定收益交易关键领域和资产管理的表现不满意。他表示，为了扭转局面，摩根士丹利正向管理层引进新血液，扩展与客户的交易，以一种节制的方式提高资本承担。

言下之意是，摩根士丹利现在计划提高其风险承担。由于去年秋天曾濒临崩溃，差点被迫接受政府支持的收购安排，摩根士丹利此后一直不愿意承担风险。

在债券交易方面，即便不考虑摩根士丹利和高盛之间的信贷息差，当季摩根士丹利在该领域的收入也仅有高盛集团的三分之一。当季摩根士丹利股票交易收入也不到高盛的一半。

今年早些时候，摩根士丹利高管表示他们不愿承担金融危机爆发之前习以为常的交易风险，认为回报可能不足以弥补潜在的损失。

不过，周三，摩根士丹利首席财务长科勒尔(Colm Kelleher)表示，随着市场显现明显的持稳迹象，他感觉承担交易风险更有必要了。他表示，尽管管理层愿意承担更多风险，但第二季度一些交易员仍然回避了高风险交易。科勒尔在一次采访中解释道，一些交易部门没有看到机会，没有准备投入资本进行交易。

摩根士丹利发现自己正左右两难，既不愿放弃外汇交易和利率交易等繁忙市场的利润，但又不愿重犯2007年那样的交易错误，即便该公司仍在冲销数亿美元的商业地产投资。

摩根士丹利的支出也高于一些分析师预期，因为该公司希望通过高薪酬来留住人才。当季总薪酬和福利支出较上年第一季度增加25%，至39亿美元，占摩根士丹利54亿美元净收入中的72%。

今年迄今为止，摩根士丹利已经发放或留待发放的薪酬和福利费达59亿美元，大约是其主营业务收入的70%，而近年来该公司薪酬和福利占主营业务收入的比例平均为50%左右。摩根士丹利的主要竞争对手高盛今年第二季度的利润和收入回升至历史最高水平，这应归功于其交易业务的强劲业绩。高盛已预留出110亿美元准备发放奖金和福利费，这给摩根士丹利在挽留员工方面造成了压力。

薪酬一直是华尔街的一个敏感问题，而摩根士丹利也不大可能将员工薪酬和福利在公司总收入中如此高的占比长期保持下去。

科勒尔强调说，在2009来判断摩根士丹利一些重大战略行动的成效还为时过早。摩根士丹利希望，购买花旗集团(Citigroup Inc.)旗下经纪业务美邦(Smith Barney)的控股权等这类举措，将使自己在与对手的竞争中取得明显优势。

美邦今年第二季度的净利润为7,600万美元，但其持续经营业务却出现了7,100万美元的税前亏损。摩根士丹利今年第二季度的业绩中包括了美邦一个月的业绩。Sandler O'Neill的分析师哈特(Jeff Harte)认为，对美邦控股权的收购最终将给摩根士丹利带来益处，但这种好处在今年第二季度却不明显。他指出，美邦所管理的投资者资金在第二季度净减少了20亿美元，而美邦与摩根士丹利原经纪业务共计18,444人的经纪商数量也低于他的预期。

摩根士丹利还将继续致力于其资产管理部门的扭亏为盈，这一业务今年第二季度净亏损1.08亿美元，已连续第六个季度亏损。科勒尔在一个电话会议上说，这不是项能很快见效的工作。他说，摩根士丹利非常致力于通过削减成本和提高投资业绩来改善资产管理部门的经营状况，而不是通过买卖资产管理业务来实现该部门的扭亏。

用一些指标来衡量，摩根士丹利确实提高了自己的风险偏好。该公司的杠杆率提高到了13.7倍，这意味着摩根士丹利每1美元的有形资产都对应着约13.70美元的风险资产。这虽然高于该公司今年第一季度11.2倍的杠杆率，但却远低于2008年3月时27.7倍的杠杆率。

科勒尔说，我们已经看到形势稳定下来的清晰迹象。他指出，债券和商业票据市场又重新活跃起来。但摩根士丹利计划继续稳扎稳打，主要在政府债券和货币等高流动性业务领域提高风险偏好。

摩根士丹利的股票和债券承销业务表现强劲，这两项业务使该公司的投资银行业务收入达到了2007年底以来的最高水平。但摩根士丹利的并购顾问业务增长缓慢，科勒尔说，并购市场需要进一步稳定后，才能改变近几个月来“必做”交易主导市场的局面。