神马文学网新股发行的三大尴尬
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2009-06-26 | 新股发行的三大尴尬 
北京科技大学 何维达
中国A股在停顿了9个多月后，终于开闸发行。IPO重启后的第一单是桂林三金。人们欣喜地看到股市重新发挥融资功能的同时，不免又有一丝担忧和失望，因为新股发行面临三大尴尬。
第一，新股的信用问题。以前，不少上市公司都存在逆向选择问题，即上市之前拼命包装自己，让人们感觉该上市公司收入、利润都很不错，前程似景，但实际上并非如此，二、三年就变成了ST，公司圈到了钱，而让股民倒了霉。人们期待这次新股发行会严格把关，避免逆向选择问题再次横行。但是这次新股发行并没有很好解决这个问题。比如，媒体已经披露，IPO重启后的第一单--桂林三金并没有澄清一个重要信息，即在1997年改制时，三金药业集团中高层曾向三金药业集团公司借款购买三金药业集团公司股权的问题，目前到底是一种什么情况。作为IPO重启后的第一单，按理在股份公司设立、财务信息披露等方面更加规范，在审批程序、资格审查、核准等方面更加严格。但是，桂林三金在1997年改制时出现如此严重的违规问题，却被包括审批机构在内的所有环节给“忽视”了。这不是一种尴尬是什么？
第二，股权分置改革的后遗症问题。股权分置改革的后遗症主要是“大小非”解禁，这是一个永远的伤痛！本来这次新股发行改革应该解决这个问题，即全流通，不留尾巴。这样做的结果虽然会使一些大盘国有股的发行价格很低，但是这样做比较公平，也不会留下后遗症。然而，这次只是将国企股（10%）转持给社保公司，这样做的目的可能是借鉴香港的“黄金一股”的做法，也可能从短期缓解股市压力，但是并不会从根本上解决问题，反而会带来二个大麻烦：一是未来三年还是会出现减持压力，而且集中在少数股票，这样可能会给保险公司带来大的风险，而保险公司的钱多数是老百姓的保命钱，弄不好是要出大事的；二是只针对国有股，那么其他公司怎么办？这样似乎不太公平和公正。
第三，新股发行的高溢价问题。桂林三金6月29日发行，发行价19.8元。这么高的溢价发行似乎与它的业绩和成长性不配。而且，这么高的发行价，可能会使其在二级市场肆意炒作，股价有可能突破30元，到时候不知道又要套多少股民。因此，定价制度有待完善。