景气差利率低 黄金牛年投资亮点 2009/03/13 【经济日报╱康堃皇】 今年以来金矿类股强势表态，值此投资市场低迷之际，表现相当抢眼。天达环球黄金基金经理人石令豪（Daniel Sacks ）表示，虽然黄金走了8年多头，但是现在的价格仍仅是1980年代实质价格高点的一半，且相较于其他资产，黄金在2009年表现仍将相对强势。以下为专访纪要：
问：请问推升这波金价飙涨的原因为何？ 答：
这次金价弹升主要来自市场的恐慌预期心理与黄金ETF需求大幅成长，由于投资人对全球宏观经济恶化的恐惧，包含美国在内不少国家景气都陷入衰退，以及七大工业国利率降至接近零，促使避险资金涌入黄金市场，根据统计，当前黄金ETF发行量已增加至约4,000万盎司，而一年前却只有2,800百万盎司，一旦资金流向没有改变且持续增加，预期黄金供给将开端出现短缺的现象。
问：所以，对于金价后市您仍保持正面看法？ 答：
是的。主因有三：一、新矿区产能将微幅滑坡：虽然黄金产业持续增加资本支出，但新矿区产出数量与去年同期相比，只可能达到持平状态；二、黄金成为对抗金融危机的投资工具：投资人在查找投资避风港，进而增加对ETF及饰金的需求，预期在2009年经济持续不稳定时，这样的需求将持续增加；三、弱势美元及美国的负（低）实质利率：这两项因素是推升过去几年金价走升的主要原因，展望2009年实质利率仍将停留在1%左右，同时美元在短暂强势升值后将又呈现疲软走势。
问：中长期多头趋势下，金矿类股相对金价的表现为何？ 答：
2009年黄金生产企业的本益比相对有吸引力，加上黄金生产工本可能因三项因素滑坡：一、黄金生产国货币相对美元疲弱；二、黄金生产过程需要用到的大量能源及其他原料工本，原物料价格大幅滑坡，有助降低黄金开采工本；三、今年景气衰退的忧虑，使得企业控管工本趋严，低廉的劳工及服务工本，是可预期的。因此，当黄金生产企业因工本降低，有助获利水准大幅提升，且今年金价可望持续走强的预期下，黄金类股将将有优于金价的表现。
【2009/03/13 经济日报】
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