2007殒落基金的墓志铭

　　对于即将到来的2008年，基金投资者至少有一点是可以肯定的：至少我们不会再因为Ameritor Investment基金而烦恼了--前者是史上最糟糕的共同基金之一，和数以百计的其他基金一起，该基金也于2007年关门大吉了。

　　基金们的寿终正寝，并不需要投资者们为之哀悼，然而，对于它们的消失置若罔闻却绝对是一种错误，因为无论任何一支去世的基金，都会为我们留下相应的遗产。既然明白了这一点，我们就应该拿出时间来为那些在2007年归于尘土的基金进行一番最后的哀悼：

　　Ameritor Investment

　　Ameritor系列基金的历史开创于1950年代，最初的名字是叫作Steadman系列基金。在后来的年月中，这些基金得到了“死人基金”的绰号，因为它们多年以来一直在遭受亏损，但是却一直在坚持着，不肯像其他类似基金那样消失。最终，那些异想天开的基金--比如投资那些打算在海底世界建造家园和开垦土地的公司的Steadman Oceanographic及Steadman Technology之类--都耗尽了自己的几乎所有资金。

　　当老史戴德曼(Charles Steadman)于1990年代晚期去世之后，他的女儿掌管了基金家族。这些基金的成长前景依然黯淡，但是她并没有做出清算的决定。毕竟，那两位数的管理费用对于基金高层而言就像是个人的年金，于是，这不断的失血也加快了基金死亡的脚步。

　　当证监会再也看不下去，不得不在文件中判定该基金“作为投资已经失去存在意义”时，基金过去十年间的累计亏损幅度已经超过98.98%，这就意味着十年前的1万美元投资今天只剩下了102美元。看上去，要完成这样的任务其实也并不容易，但是Ameritor无疑是做到了。

　　对于基金的股东而言，这是一个惨痛的教训，它告诉人们，如果坚持持有那些不值得持有的基金，最终的损失将会是极为惨重。然而，我们不得不指出的是，该基金的姊妹基金Ameritor Security Trust(ASTRX)还活着，因为其表现要“好一些”，但是这所谓好一些也是和那业已逝世的基金比较之后的结论。

　　Chicken Little Growth

　　据说，该基金是“为那些害怕市场波动的人”准备的，然而它最终却被证明为一支让人们害怕基金本身的产品。基金经理人构筑了一个高度浓缩的投资组合，超过半数的投资都集中在三支股票当中，而且投资组合的面目还每年一变。这种策略在基金问世的最初的确带来了不错的效果，第一年的回报率就达到41%，不过其后的日子就没有那么好运了。

　　问题来自于多方面，首先是已经非常之高的操作费用比率，这方面的影响还是暂时的，然而选股技巧方面的缺失却是无法弥补的。

　　Reynolds及Reynolds Opportunity

　　我第一次遇到经理人雷诺玆(Fritz Reynolds)，是在1990年代晚期的一次行业研讨会上，那时他的业绩记录还极为出色，这主要应该归功于他独特的、吸引了众多关注的投资风格。事实上，我太太Roth IRA投资的第一笔钱也是流向了他的基金。

　　不过，到了市场接近2000年顶点的时候，雷诺玆的投资理念发生了某种重大的变化。他愈来愈开始相信自己在媒体上发表的各种言论，似乎他的投资策略永远不会遇到麻烦。那时，我及时地提醒我太太放弃了这笔投资。

　　我的建议的确是及时，因为Reynolds Opportunity虽然1998年回报达到60%，1999年回报达到70%，但是在2000年至2002年的大熊市当中，它却失去了自己的全部利润。尽管2003年收获了77%的反弹，但是该基金恐怕永远也无法真正复原了。最终，该基金的近十年年平均回报率只有1.02%，几乎落后于所有的同类产品。

　　和经理人同名的Reynolds基金，其表现也好不到哪里，虽然历史只有七年，但是近五年表现落到了业界最差10%的范畴。家族中的另外一支基金Reynolds Blue Chip(RBCGX)依然存在了下来，但是只能让人们更加怀疑，为什么它不去和另外两支姊妹基金做伴。

　　这一基金留给人们的教训是：可观的利润究竟是来自天才还是牛市，一定要分清楚才好。

　　Boyle Marathon

　　2000年市场刚刚开始遇到熊市麻烦的时候，Boyle Marathon还是表现顶尖的大型均衡型基金之一，当年的回报率接近85%。然而，在获得了这图表面的巨大惊喜之后，基金的股东很快就发现，事情愈来愈让他们无法乐观了。

　　和Reynolds系列基金一样，Boyle也证明了这个道理：任何基金都可能在短期之内冲上统计图表的顶部，但是长期看来，它们讲述的却是一个完全不同的故事。

　　Numeric Investors基金家族

　　这的确不是件令人愉快的事情，因为它们原本是一家采用定量方法运作资产的基金家族，而且对投资者的态度非常友好，问题在于，管理Numeric Investors系列基金的人们似乎是认定他们需要专注于自己其他的资产管理业务。这些基金的总资产额度大约是4亿5000万美元，但是公司旗下全部资产却有13亿美元之多。对于那些在应税帐户中持有Numeric产品的投资者而言，基金的消失意味着巨大的资本利得负担。

　　这个故事告诉我们，如果共同基金公司的管理者们对于其他资产管理任务过于看重--这样的事情是极为常见的--那么股东们就必须作好准备，以防经理人们的突然告别。

　　Firsthand Health Sciences

　　Firsthand系列基金的经理人团队原本最擅长的就是传统的科技投资，但是在这一他们最擅长的领域中，他们所留下的表现记录却不怎么体面，因此当该基金于2006年创建时，它究竟可以拿什么来吸引股东，这是很值得怀疑的。于是，最终的结果也就非常顺理成章--在十八个月之后，经理人们不得不放弃了。一家基金公司可以觉得自己发现了一个不错的理念，但是这并不一定就意味着他们是正确的。

　　Guerite Absolute Return

　　这一基金可以说从未达成过自己最初的目标。管理层称基金构筑的初衷是在各种不同的市场环境中都能够赚钱，然而，经过进一步的研究，人们发现，经理人团队原来是来自一家次级抵押贷款放款商的财务团队，众所周知，现在任何和次级第一贷款挂钩的东西都不会被认为是好东西。

　　Symphony Wealth Ovation

　　当这一基金2006年年初开放时，其大学教授出身的首席投资组合经理人称自己的产品“一方面可以通过动力资产配置来充分利用市场环境的变化，一方面可以利用ETF提供的异常的控制力，最终创建一个独特的投资策略，我们相信它可以让投资者获得我们迄今为止所知的最富有效率的投资机会”。

　　然而投资者并没有得到他许诺的一切，而且投资者也拒绝因为这一诺言而掏钱包。这一基金留下的教训是：如果你不能在一分钟之内向人们说清楚自己的投资理念，那么就不要指望相应的基金能够存在下去。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)