雷霆出击到悄然隐退 海螺痛失水泥股翻番行情

www.eastmoney.com   2009-03-12 01:13   刘宏刚   21世纪经济报道 【字体: 大 中 小】 【收藏】　【复制网址】　【打印】


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    3月11日，华新水泥(600801.SH)发布2008年年报，在其十大流通股股东中，曾在去年三季度末占据流通股股东第二位的海螺水泥(600585.SH)已然没了踪迹。同样的情形发生在位于西北的水泥上市公司祁连山(600720.SH)身上。

　　截至目前，海螺水泥在去年三季度雷霆出击的水泥股中，已公布年报的有三家，资料显示，海螺水泥已于去年四季度三退其二。

　　海螺水泥在去年三季度大举增持同行水泥股曾被市场解读为产业资本对股市估值及相关上市公司投资价值的“表态”，事实证明，海螺水泥抄到了大底。

　　然而，在海螺水泥弃走的相关水泥股上，基金和QFII则有一定程度的增仓。对个股后市的看法存在分歧本来稀松平常，但在这里所体现的却是包括大小非在内的产业资本和金融资本的较量——最终定价权将操之谁手?

　　一进一退更像趋势投资者

　　从去年三季度开始，海螺水泥开始大举增持同行业上市公司股份。

去年三季报显示，截至9月30日海螺水泥已经持有七家同行公司股份，共计19687.61万股，总市值高达约11.8亿元。分别是巢东股份 (600318.SH)3938.57万股，冀东水泥(000401.SZ)9761.38万股，祁连山1962.71万股，福建水泥 (600802.SH)1892.60万股，华新水泥552.56万股，江西水泥(000789.SZ)980.93万股，同力水泥 (000885.SZ)598.86万股。

　　这一系列行动使得其可供出售的金融资产在三季度增加了261%，其中，海螺水泥对巢东股份，冀东水泥，祁连山持股比例分别为占流通股的16.28%，8.05%和5.24%。

“我们以产业投资的理念去买这些股票。”海螺水泥执行董事郭景彬彼时在与投资者的一次交流会上说。海螺水泥产业投资的去向基本上是两个，一是同一区域内 关联度比较高的上市公司，力图在区域内形成一个互动和联合。二是对其它区域比较合适的企业进行长远的战略投资，寻求合作。

　　渤海证券分析师唐笑对记者表示，海螺判断的标准是吨EV和吨产能。打个比方说，海螺建新线的成本要350元/吨，但是很多水泥股的重置价值是300元/吨以下，这个时候买入其股票显然是合理的，不管能不能赚钱，这个时候投资一定是有价值的。

　　但是，事隔三月，海螺水泥已分别在华新水泥和祁连山的十大流通股股东中消失，其所说的“在区域内形成互动和联合”已成镜花水月。有市场人士称，海螺一进一退的表现留给人的印象更像是一个趋势投资者。

“去年最低的时候,整个市场平均PB跌穿2倍,水泥股估计平均PB都在1倍左右,产业资本当时感觉重新建立一个新企业不如买一家公司，因为水泥是有销售 半径的商品，方圆500里以外运输成本就高了，所以他们就出手了。”国元证券宏观策略分析师郑旻对记者表示，而现在情况反过来了。当整体PB重新高企之 后，买一个企业不如自己重新建一个公司，抛售就成为当然之选。

　　唐笑也表示，海螺水泥当初在买入同行的股票时，也是需要勇气的，毕竟当时大盘是一路狂跌，没有人知道底在哪儿，而当同行股票在吨EV、吨产能等指标上不再具有估值优势的时候，海螺又果断卖掉了股票。

　　而华融证券分析师姜江则将这种“果断”解读为“谨慎”。他表示，海螺水泥产业投资的进退，除了和估值有关，还受制于产业布局。和钢铁产业主打区域联合的特点不同，水泥产业目前正处在“把势力范围分清”的过程之中。

　　姜江对记者表示，海螺水泥的传统市场是在华东地区，其有区域控制权的省份只有安徽和江西。在谋求中西部市场之外，巩固原有地盘是海螺水泥仍将进行的工作，区别于祁连山和华新水泥，其对巢东股份和江西水泥放手的可能性就比较小。

　　恪守价值投资

　　尽管对海螺水泥投资的进退存在种种解释，但在某私募人士看来，海螺水泥在祁连山和华新水泥上所出现的进出活动与产业投资并无关系，一进一退不过是高抛低吸的投机之事。

该人士称，这次投机也并不高明，以祁连山为例，其建仓成本在6、7元左右，而其退出时并未有显著盈利，可谓解套就跑。但祁连山在今年则出现了近乎翻番的 行情，海螺并没有享受到。数据显示，今年以来，祁连山以7.05元开盘，最高飙升至13.09元，涨幅达85.67%。

　　唐笑称，海螺买卖同行股票表面上是在投机，实际上坚持了价值投资，所用的分析体系和框架和资本市场是不一样的，在达到他们认为的合理点之后，他们没有跟随资本市场的狂热，恪守了自己的判断标准，他们是真正的价值投资者。

　　持仓数据显示，海螺水泥和基金、QFII表现出了强烈的分歧。

　　截至去年底 ，共7家主力机构(基金2家，QFII2家，社保基金1家，一般法人2家)持有华新水泥，持仓量总计2733万股，占流通A股30.67%。其中摩根士丹利和申万巴黎盛利强化配置基金均有不同程度的增仓。

　　这种情况在祁连山上的表现更甚。截至2008年12月31日，共11家主力机构(基金8家，QFII1家，一般法人2家)持有祁连山，持仓量总计1.07亿股，占流通A股28.66%。前十大股东中新进的6家为清一色的基金。

　　祁连山最近两年的景气度很高，股价也涨得很好，但是高股价只是资本市场对它的价值的判断，产业资本对它则有另外一套判断。唐笑表示，2008-2010年，祁连山可以维持40%以上的年均增长，但是2010年以后呢?区域市场绝不可能再像现在这么乐观。

当祁连山的股价跌到5、6块钱的时候，2008-2010年的PE分别为13、9及7倍，此时，每年百分之十几的收益对于产业资本来说是很有吸引力的。 当祁连山的股价涨到9元以上时，这种吸引力消失，产业资本退出(海螺自己每年的净资产回报率也很高)。资本市场只看未来两年的增长情况，2010年以后的 事情基本上是不看的，唐笑对记者表示。

　　郑旻称，产业资本会以实体经济的眼光来衡量股票是否值这个价，而资产重置成本就是他们考虑买卖 的关键所在。2007 年10 月16 日，上证综指冲到6124 点的那天，祁连山的PB 在6.95 倍，当时预示着卖掉一个企业的钱可以用来建立近 7 个类似的企业，怎叫包括“大小非”在内的产业投资者不欢欣鼓舞地大甩卖呢?