两只股的股价 后市有望上涨50%

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 20:12:25
www.hexun.com 【2006.05.23 11:23】
【作者:申银万国】
主要结论: 铝产业链投资契机——电解铝步入上升周期,深加工企业值得持续关注。我们判断铝产业链各环节景气度如下:氧化铝价格有见顶迹象,铝价步入上升周期,深加工业务未来三年处于发展黄金期。
未来三年将是国内氧化铝项目集中投产期,氧化铝过剩周期即将到来。微观看,上半年全球氧化铝供应仍偏紧,但随着众多项目下半年集中投产,全年全球氧化铝市场将出现30万吨以上的过剩。港口氧化铝价格近期有走软迹象,中铝4月底新一轮调价有强弩之末之嫌。
伦铝越3000美元关口,上涨空间打开,调高06、07年国内铝价预测至23000元/吨、25000元/吨。大宗商品热潮袭人,铜锌等金属品种短期涨幅巨大,铝有望成为对冲基金的新宠。从技术面看,伦铝突破三千美元关口后,上涨空间将显著打开。
投资建议: 投资的主要催化剂:铝价上涨空间即将打开,电解铝公司业绩对铝价的敏感度很高。
买入优势电解铝公司:G中孚、G包铝。所谓优势公司,是指业绩对铝价敏感度较高以及相对估值水平更具吸引力的电解铝公司。我们首推G中孚、G包铝,以06年10倍动态PE测算,G中孚、G包铝分别有100%、50%的上涨空间。
深加工优势企业G南山、新疆众和上涨潜力巨大,买入并持有是较好的策略。07年后G南山将具备氧化铝—铝箔的完整产业链,这在国内铝公司中首屈一指的。新疆众和是国内高纯铝和电子铝箔子行业龙头,部分产品应用于军工行业,行业地位非常突出。
上调山东铝业06年EPS预测至1.78元(此前为1.6元),维持增持评级。中铝上调氧化铝价格后,山铝盈利水平将进一步提升,且公司具有私有化概念,因此维持增持评级。
1. 氧化铝—电解铝—深加工,投资契机在哪里?
1.1电解铝步入上升周期、深加工企业值得持续关注
铝产业链各环节景气度判断:氧化铝价格出现见顶信号,铝价具有补涨要求,替代进口的深加工业务未来三年处于发展黄金期,如下图所示:
1.2 铝板块投资策略:上调电解铝评级,买入深加工优势公司
显而易见,目前是投资电解铝板块的良好时机,因为铝价上涨动力渐足,氧化铝价格则有见顶迹象。
2. 氧化铝:产能快速扩张,见顶信号渐显
(一)市场垄断 + 供需缺口成就氧化铝牛市行情。
2000-2004,中国电解铝产能快速增加——全球氧化铝步入短缺周期。2000年伊始,国内掀起长达4年的电解铝建设高潮,电解铝产能由最初的300万吨迅速扩张至850万吨(2004年底),年复合增长率高达30%。电解铝产量同期也增长了140%(279-850万吨),连带新增780万吨氧化铝需求,占到了同期全球氧化铝需求增量的75%。
中国电解铝产能扩张的速度和以及由此引发的氧化铝新增需求显然远远超出了氧化铝供应商的预期,氧化铝产能同期(2000-2004年)只增加了800万吨,较同期1040万吨的需求增长,出现了250万吨的供需缺口。可以说中国电解铝产能快速扩张一举打破全球氧化铝供需格局,是03年以来氧化铝价格飙升的根本原因。
中铝、美铝对氧化铝产能的垄断加剧了氧化铝价格的飙升。
(二)氧化铝价格:中铝再一次上调现货价格,但见顶迹象渐显06年氧化铝供求展望:上半年紧张依旧,下半年供应过剩。
未来三年国内氧化铝项目集中投产。根据安泰科的统计,03-04年除中铝外全国规划、论证拟建的氧化铝项目有20余个,规划总产能约1900万吨。其中50%的项目已经开工建设并从05年中期开始陆续投产,预计今后三年将会集中投产,新增产能总计超过1000万吨,显著超过同期电解铝产能增速,并引导全球氧化铝产能利用率逐渐降低。
但上半年全球氧化铝供求仍偏紧,现货氧化铝价格仍将维持高位,下半年氧化铝价格步入回落周期的可能较大。今年国内比较大的几个项目如茌平二期(100万吨)、鲁能一期(100万吨)、南山项目多数在二季度或者下半年陆续投产,上半年全球氧化铝供应仍然偏紧。
此外,目前中铝对氧化铝供应垄断局面使得其氧化铝的定价权依然很强,只要氧化铝供给未出现明显的过剩拐点,中铝不会将利润释放给分散无定价权的电解铝企业,而铝价的走强也支持氧化铝价格短期维持强势。
(三)中铝氧化铝市场份额趋于下降,但其氧化铝垄断地位难以动摇随着山东茌平、鲁能晋北等众多非中铝的氧化铝项目陆续投产,中铝氧化铝份额逐步下降,并预计在未来三年其份额仍将逐步下降—预计到2008年,中铝市场份额下降到60%左右。但大多数非中铝氧化铝产能都是为其电解铝项目配套,中铝在未来仍将占据了国内氧化铝供应的绝大部分,垄断地位难以动摇。
3. 电解铝:铝价看涨催生投资机会3.1 铝价是影响电解铝公司06年业绩的首要因素影响电解铝公司业绩的三要素:铝价、氧化价格、电价。历史上看,氧化铝和电占据了电解铝成本的2/3以上。过去两年由于电价逐步上调,氧化铝价格飞涨(尤其是后者),氧化铝和电在电解铝成本中的比重不断攀升,最新数据(06年3月初)显示二者合计占到了电解铝总成本的85%以上。毫无疑问,铝价、氧化铝价格、电价构成了电解铝公司盈利模型中最核心的三要素。
06年,影响电解铝公司业绩水平的最核心要素是铝价。虽然由于煤电联动,06年电价可能略微上调,但煤价大幅上涨、电力短缺的局面基本已经过去,今明两年电价预计较平稳。虽然氧化铝价格有见顶回落的趋势,但短期仍将维持较高水平,且A股上市公司氧化铝来源多数以长单为主(与行业中普遍以现货为主有区别),氧化铝成本波动有所弱化,06年铝价走势很大程度上决定了A股电解铝公司的业绩水平。
3.2 电解铝公司业绩水平对铝价的敏感度非常高电解铝公司业绩对铝价敏感度都比较高——铝价每上涨1000元/吨,电解铝公司06年EPS上涨0.15-0.37元,其中单位股本铝产量居前的公司如G中孚、云铝股份、G包铝业绩敏感度居前。
4.1.南山实业:铝板卷深加工龙头 + 一体化战略南山实业具备两大投资热点,其一是热冷轧项目投产,公司将成为国内铝板卷申加工龙头公司,其次07年将收购集团的氧化铝以及铝箔资产,公司将形成从氧化铝到铝箔完整的产业链。
公司20万吨热冷轧项目预计今年9-10月份投产,届时公司核心业务将由5万吨铝型材提升为20万吨替代进口的深加工产品,实现质、量双维飞跃。冷轧产品主要用于以下四个领域:易拉罐料、ps版基、高档铝塑复合板以及高档铝箔坯料。上述领域所需冷轧铝板卷绝大部分从国外进口, 05年中国共进口高档铝(合金)板材超过50万吨。
4.2.新疆众和:铝深加工子行业头 + 军工概念深加工子行业龙头公司,兼具军工概念,可享受较高的估值水平,参照宝钛等公司估值水平,给予其07年20倍PE估值。
新疆众和是国内规模最大的高纯铝和电子铝箔企业,市场占有率高达80%(高纯铝)、70%(高压电子铝箔),是高纯铝和电子铝箔行业的龙头公司。公司在电子铝箔领域突破了非铬酸体系工艺,实现了进口替代,产品价格大幅度提升。电极箔产能06年将由目前1000吨上升到2000吨。预计公司主营业务利润未来两年年均增长率超过30%。
公司高纯铝直接为神六、神七供货,并应用于其他军事领域,军工方面业务未来几年有望呈现快速的增长态势股票频道有奖征集您的宝贵意见
(申银万国)