udn基金 - 基金情报 - 投资秘诀 - 透视投资大师》投资 悲观=朋友 乐观=敌人

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2021/09/22 00:26:48
透视投资大师》投资 悲观=朋友 乐观=敌人 2009/03/09 【联合报╱文╱黄钟庆】

股神巴菲特每年亲自写的致股东信,向来为价值型投资人视为圣经。《2008年巴菲特致股东信》近日揭露,原文有23页,中译全文超过2万字,时逢二次大战以来最坏情况,连股神巴菲特的波克夏控股公司也受到冲击,巴菲特提供股东怎样的指引?本文特别整理股东信的重要摘要,让读者先睹为快!

论事业…净值减115亿美元

波克夏去年的表现,到底如何?2008年,波克夏的净值减少115亿美元,换算A股及B股的每股净值均减少了9.6%,但累计44年来(自现有经营阶层接手后),波克夏每股净值由当初的19元成长到当前的70,530美元,年复合成长率为20.3%。

看表现…保险公共事业绩优

巴菲特承认,波克夏旗下的事业群去年受到很大的经济冲击,获利低于往年的水准。其中,零售业和住宅建筑相关的公司受伤惨重,不过,制造、服务及零售事业群仍赚取可观的盈余。特别是波克夏的两个核心事业体──保险和公用事业集团,去年仍旧交出优异的成绩单。

说投资…用低价买优质商品

波克夏在金融风暴后,加码持有不少好公司,巴菲特还会有后续动作吗?

巴菲特在股东信中说:「如果有足够的资金可以加码,我们反而更希望价格下跌。」因为「价格是你所付出的;价值是你所得到的。」我们希望能用越低的工本买到优质的商品。他还是一如以前的论点说:「市场的混乱,提供我们一个搭顺风车的买进好机会。当你在投资时,悲观是你的朋友,而乐观则是你的敌人。」

再喊话…要做事业最佳买主

波克夏坚持以「买下企业」的合伙原则长期来经营事业,而非抱着「今天买进,明天就想卖出」的商品交易思维,在今年股东信中,巴菲特再度跟他的股东信心喊话。

他说,为了成为事业的最佳买主,尤其是由家族创建和持有的事业,我们须付出一些代价,包含信守立下的承诺、不得以融资收购方式获取事业、给予管理者高度的自主权、与购入的企业同甘共苦,不随意变卖股权。

虽然有许多买方添加竞争,但是,巴菲特认为,别的企业将收购标的视为商品,买入后随即盘算何时是出场时点。因此,相较于这些看重自己企业利益的交易者,他相信波克夏具有「事业最佳买主」的明显的优势。

说海啸…1998年前车之鉴

巴菲特在最新的股东信中,花许多篇幅将引发次级房贷问题的起因,以组合屋市场为对照,做了精辟的评论。在股东信中提到有关房贷风暴的摘要如下:

1998年市场出现的组合屋交易,一开端就是个恶劣的销售行径,他用一句话形容:「不该借到资金的人,通过不该贷出资金的机构得到贷款。」

这不正常的成交量,一开端是忽略合理头期款的重要性,结果一无所有的借款者,订下根本负担不起的分期贷款;接着,这些本质有问题的贷款,经过「华尔街的手」矫饰包装,卖给对此毫不了解、但也不去怀疑的市场大众。愚蠢的连锁效应导致糟糕的结果!

1997至2000年的失序状态,本应成为有效警钟,但市场大众、政府与评等机构,并没从前车之鉴学到教训。相反的,2004至2007的房屋市场又再次重蹈覆辙:财务机构欣然借款给无法负担还款的人,而贷款者也愉悦的伸手,一起踏入这个假设房价会一直上涨的虚幻契约中,而如此作为的后果,现在正在全面反噬我们的经济。

巴菲特提到,若是自律型的贷款人就不会犯下大错。因为理性的贷款人是以自己能不能付完贷款来借钱,房价涨跌完全不在考虑范围。

谈法拍…缴不起房贷才发生

有关市场充斥的房市危机的言论,巴菲特认为,忽略了一个重点:大多数房贷户不会走向法拍一途,因为在房价持续下跌的状况,房屋净值通常较贷款价值更低,因此,唯有在贷款人付不出贷款时,法拍才会发生。那些已支付头期款的屋主,通常不会只因自己的住屋掉价就抛弃家园,只会因无法付出贷款才不得不如此做。

须省思…房屋非仅获利工具

购屋的主要动机应是享有与实用性,而非当成单纯产生获利或再筹资方便的工具,此外,购买的决策也必须量力而为。

当前房市的崩溃为购屋者、财务机构、仲介与政府上了宝贵的一课:购屋必须创建合理的头期付款基础 (最少10%),让经济基础真正符合购屋条件者,订定量力而为的付款额。

让人人居有其所是一个美好的目标,但却不是国家的首要任务,让所有国民有能力保有其居所,才是更远大的抱负。

【2009/03/09 联合报】

 

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