抛弃价格投机，选择价值投资

    抛弃价格投机，选择价值投资 

    投机了5年了，越来越认识到价格投机的逻辑缺陷，越来越认可价值投资的哲学基础。
　　牛市，却让我认识到应该向一个价值投资者进行转变，也许有些让人觉得不可思义。
　　抛弃旧思想很难，尤其面临当前各种各样的投机诱惑和心理膨胀。
　　决定空仓休息，做点实业投资，同时对投资进行更深入的学习和思考。
 　　投机的困境 

　　要分析投机的困境首先要对投机下一个准确的定义, 美国出版的《现代词典》（商务中文版）把“投机”解释为那些“期望从价格变化中获利的证券、商品和外汇买卖活动”。按这类低买高卖的逻辑其实我们的整个商业系统也都是一个投机的系统，那一个生意人又不是在低买高卖呢？其实所谓的低买高卖只是一种形式，真正关键的问题是我们对“高”、“低”的衡量和判断标准--这才是理解投机概念的根本之所在。在此我们只探讨股市中的投机行为.　　
　　股市投机大概可以简分为两类:
　　(1)主动投机:不是被动的期望从价格变化中获利,而是通过主动性的交易去制造价格波动并期望从中获利,所谓的“高”与“低”只是这种主动性交易的结果,通俗的说法有很多比如拉高、打压、操纵等等……
　　(2)被动投机:对主动投机的追随,通俗的说法是所谓的“跟庄”,另一种更具诱惑力的说法是所谓的“顺势而为”.　　
　　这两种分类之间并没有严格的界限,他们总是同时发生,有时相互强化有时又相互抵消　　

　　投机的困境主要体现与以下几个方面:　　
 　　A:投机的过程并不创造财富而只是一个财富再分配的过程,从这个意义而言投机就是一场赌局--赢家赢的钱=输家输的钱,在一个封闭的纯投机的环境中投机的胜率=败率=50%,但在扣除投机成本(主要是机会成本与交易费用)后,总体而言投机是一个必败的游戏;
　　
　　B:投机成功是一个小概率事件,这不仅在理论上是显而易见的而且在实践中也得到了充分的体现,最形象的描述是“一赢二平七亏”,人们热衷于投机的最重要的原因之一就是那个10%的胜率比那个70%的败率更具有示范效应,成功的投机者将具有更强烈的投机趋向并对过去自己的投机术信心膨胀,失败的投机者只要还没破产没几个甘心认输离场,投机是充满诱惑的虚幻是现代社会最大众化的一种精神鸦片;
　　
　　C:投机的过程就是一个投机者与另一个投机者之间的较量,这是一个范围相当广泛的较量不仅是资金实力、操作策略还有心态、对权利的渗透、对传媒的影响等等,我们如果把过去投机游戏中的成功者定义为“聪明人”那么这类“聪明人”将面临难以回避的困境---不能保证不会出现比他自己更聪明的投机者或不能对可能的更聪明的投机者在何时、以何种方式出现做出准确的判断.经常出现的情况是当一个聪明人在“自以为是”的操纵或跟庄的时候在不知不觉中落入另一个更聪明者的圈套.
　　
　　D: 以所谓技术分析为代表“投机”方法就是某种伪科学：它们想当然的认为过去偶然发生过几次（或者煞费苦心地通过一系列试错而找出的）事件或者巧合肯定会在将来同样的发生，在股票市场里真正科学（也就是完全可靠）的预测在逻辑上是不可能的。技术分析不是一门科学，如假定它是一门科学那其结论就可以作为可靠准则，这样每个人都能预测明天或下一个星期的价格变化，因此每个人都能通过适时买卖股票而不断赚钱而这显然是不可能的。由于这一点我们就可以推论出：不存在曾长期不断获得成功并广为人知的技术分析方法。如果有的话它很快就会被无数人采用，而正是这种追逐最终将葬送其功能。这让我们得出一个有趣的结论：越是有效的技术分析将会越无用！ 技术分析貌似有用之处主要在于它坚持正确的赌博格言即损失应当立即止住而利润则可以让它不断增长，这种方法在任何时候都使他们的损失有限并且偶尔使他们能获得可观的收益，但他们最终会发现：零星的损失总和超过了次数不多的可观收益（事情必然会是这样，因为一段时间内的数学几率是无情的）。“止损命令”是交易者的一个非常有用的技术手段，但是正是由于使用得越来越频繁它作为一项防范措施的作用也越来越弱。 
     抛弃了传统的技术分析
　　趋势跟踪理念和系统交易也曾让人着迷　　
　　但是，自己的研究体会是，进化了的成功的趋势跟踪者本身就是投资者或者具备了许多与投资者类似的思想基础。

    牛市里投机当然是让人兴奋不已的
　　即便很多价值投资人都难免受到市场环境的感染，难以抵御投机的诱惑
　　但是如果认识到，在资金和乐观心理的推动背景下，以价格波动或价格趋势作为投机的基础，是难以避免长期看遭受失败的高概率的　　
　　利物默是投机者的精神导师，我一直思考他的失败结局。经验、纪律、心态之类的原因，应该还是表象，深层次的原因就是价格投机、趋势投机的思想基础、哲学基础的缺陷。

    在关键的时刻，在大赌注面前，投机者如何获得足够的信心，获得足够的确定性，任何投机理论都不能
　　而价值投资，尤其是巴菲特的风格，却在追求确定性的方向上做得最好
    聪明的人，选择投机，喜欢追涨杀跌、高抛低吸，获得的利润从哪儿来？从别人的错误里来？这样长期赢利的逻辑在于：你如何一直都比大多人聪明或者具备竞争优势？如何能够长期避免人性的弱点而保持理性和竞争优势？　　
　　只有具有大智慧的人，才选择与大众不同的赢利方式     巴菲特追求确定性，或者说追求高概率、投资的安全性（安全边际属于其中的一部分）。正如穿扬朋友所说，一步比起一百步来将，更容易、更简单、更轻松。老巴说，他只跨越1米高的篱笆，而不试图跨越1.5米高的，就是这样浅显的道理吧。
　　
　　越理解投资的本质，越能获得成功的高概率，这话其实对投机客也一样适用。

    1、市场的非有效性，这是投机者和投资者可以共同接受的事实。投机者的利润来源于竞争和博弈，这也是非常正确的总结。那我们为什么不从博弈的成本和竞争优势的角度来考虑投机的成功概率呢？发现市场的无效和非理性，这在本质上还是属于如何提升竞争优势的问题，还是表象。核心问题是，作为芸芸众生之一，具有人性共同的弱点，如何长期取得和保持这一竞争优势。
　　
　　2、投资者不以追求超越市场的收益率作为投资的目标，投资者投资的是企业，或者说企业股权，分享的是企业成长带来的股权的增殖。市场的无效性，为投资者提供安全的买入价格或者说市场的盲目乐观为投资者提供因价格高于价值而抛售时的买家，这仅仅是市场机制提供的便利。并不能由此推论出投资者的利润也和投机者一样，来自于其他市场参与者的亏损。最后，我认为不通过博奕和竞争，投资者仍然可以获得超出市场平均收益的业绩，因为投资者的收益不应根据市场竞争所产生的平均收益的统计数据、概率分布之类的东西来界定，企业投资者本质上不属于市场竞争者，在这一点上已经超越了市场。

    几年前，我同样对价值投资不屑一顾，觉得投机才够刺激，有挑战性，可以迅速获利。也和很多人一样，简单的认为价值投资不适合中国的国情，巴菲特只是特定时代背景下的幸运的猴子之类......
　　但是在投机的过程中，我一直在阅读价值投资方面的书籍，一直在思考投机和投资的思想基础、哲学基础。我只能说，我一直不断的再对自己进行洗脑。
　　
　　从只铁、跟庄、盘口内经、趋势分析、江恩波浪、混沌理论、索罗斯，海龟派（趋势跟踪）、系统交易......从股票到期货外汇，尝试了多少，盈亏了多少，摇摆了多少，困惑了多少，一言难尽。
　　现在，终于接受了新思想，但是还是那句话，抛弃旧思想很难，一切都要来源于将来不断的实践。
    高概率高确定性，也就是低风险的投资投机机会，一般都意味着低收益。“一步穿杨”是百发百中了，但一般都射不到什么猎物，否则也没必要练成“百步穿杨”了，人人都成了好猎手。
　　
　　追求高概率高确定性，目的是要在这样的好机会面前下大注，集中投资的策略体现了高概率投资的价值。精明的投机者都知道，减少交易成本和减低与市场摩擦的道理，而企业投资在这一方面做得更彻底。

    技术分析能有什么障碍？
　　投机者到了一定程度，已经把大部分的技术分析方法都扔到一边了
　　这些优秀的精明的投机者开始采用简单的方法，配合系统的买卖规则、风险控制、资金管理，比如很多期货市场的老手
    我同意研究市场派和研究企业派这样的划分。
　　
　　价值投资也会因为价值投资者之间的竞争、博奕而失效吗？理论上，确实如此。但现实已经很清楚了，市场上绝大多数的参与者不会接受价值投资的策略，投机才是市场的永恒，否则市场就不复存在了。
　　其实巴菲特的投资策略，二十几年来也早已经被很多美国的投资者、大型机构所了解和熟悉了，但由于基金和机构投资者的运做方式和绩效衡量方式，决定了很多机构投资者无法实施集中持股和长期投资的策略，而更适合个人投资者采用这一投资方式    理念上的讨论还是有益的，但是很多时候聪明人往往只能自己说服自己　　
　　一些基本概念，本身就没有统一的界定标准，所以对一些问题的理解只能依靠个人的思考和反省　　
　　价格投机或者说趋势投机，通常意义上是指以市场分析（价格、成交量、市场心理、资金面、市场运行周期规律、图表趋势等等）为主，根据对价格的涨跌预期或预测进行买卖操作。市场分析的方法，可以适用在期货、外汇等市场。　　
　　价值投资，通常人们想到的就是巴菲特，但是这样的称谓不一定是准确的。巴菲特的投资理念，也许只能用理性投资来概括。巴菲特早期、中期和后期的投资风格是不一样的，是多元化的。重组和并购套利其实也是其重要的一种投资方式，后期他甚至也投资商品和外汇市场。我认为巴菲特的选股方法不是最重要的，而是他理性投资的理念，对复利和机会成本的理解、安全边际、概率思维，当然还是重要的价值理念。　　
　　总之，我认为，以商业分析（包括了企业分析，完全可以适用去股票之外的投资活动）方法作为投资的基础（以价值为投资依据的核心），要比单纯以市场分析、价格趋势分析作为投资的基础（以价格作为投资依据）的逻辑上和长期成功的概率上要更具有优势。

    索罗斯的理论，对价格和价值之间互相反馈辩证关系，作了深刻的论述和解释。
　　很多精明的投机派人士，以索罗斯的理论作为投机的思维基础，追逐谬误的趋势甚至成了一种口号。价值总是会被非理性行为一再的扭曲，所以只要市场趋势不改变，他们在价值被低估的时候，仍然继续卖空；在价值被严重高估的时候，仍然继续作多。　　
　　对投机的一些理解，会对我理解价值投资、理解巴菲特有很大的帮助，但是我无意对投机派还是投资派妄加评论，只是一点自己的想法。投机还是投资，不可能彻底的割裂，都有一些共性的基础。我也不相信，一个人可以从一开始就能完全接受并终其一生的追随一种理念，巴菲特年轻的时候研究了多年的技术图表，早期进行了许多鲜为人知的套利投机活动等等。成长是一个漫长过程，只有不断的去探求和接近投资活动最根本的商业机理，成功才会越来越容易，越来越辉煌。无数的经验已经告诉我们，和大多数人做的不一样、做简单的而不是复杂的事情以及长期的坚持，就已经使你具有了超越别人的非常重要的优势。