中金公司:PMI数据评论-PMI连续两月反弹,经济环比略有好转-090204 - 投资策略...

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中金公司:PMI数据评论-PMI连续两月反弹,经济环比略有好转-090204 用个股评测王得金牛  09有望翻10倍股票  操盘必读  从Google中搜索牛股信息 楼主 风中的花儿 发表于 2009年2月5日 11:29:26           
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【研究报告内容摘要】

1 月份中国制造业PMI 为45.3%,自11 月的最低点38.8%连续两月回升,但仍然处于50%的收缩线以下(图1)。

PMI 的反弹主要来自于基建的拉动:新订单指数有所回升(图2),主要来自于钢铁、有色、通用设备制造、专用设备制造以及电力设备等基建相关行业(图3),体现了政策刺激的拉动作用。但出口订单指数依然低迷(33.7%),体现了全球衰退带来外需继续走弱,将进一步拖累出口。

原材料库存指数有所上升(图4),显示企业原材料去库存化已近尾声,预示企业将恢复正常进口行为,前期进口大幅下滑的局面可能难以持续,这将进一步打压贸易顺差。产成品库存指数则继续下滑,总体来看高库存得到一定消化。

从业人员指数继续5 个月下滑至43%,创有史以来最低,表明就业情况继续恶化(图5)。如果官方近日公布的目前2000 万失业农民工计入,我们估算中国实际城镇失业率达8.5%,是官方4.2%的登记失业率的两倍。作为对比,1997-98 年,中国下岗职工约为1000 万,实际城镇失业率约为8%,且当时每年毕业找工作的大学生仅有80 多万,远低于目前每年500-600 万的数目,因此当前失业压力更甚于98 年。

PMI 有所回升符合我们09 年季度GDP 环比增速呈倒V 型走势的判断,即GDP 环比增速在08 年4 季度可能已见底,近期的财政刺激和准财政刺激(贷款大幅增长)使得GDP 环比增速在1 季度有所回升;伴随财政刺激作用全面显现以及企业去库存化接近尾声,环比增速将在2 季度进一步强劲反弹。但4 季度伴随信贷回落和基建刺激作用淡化,而私人部门需求进一步萎靡,GDP 环比增速将显著回落,全年环比增速呈“倒V 型”(图6),尽管同比增速由于基数原因依然呈前低后高。