2009-01-05

信報財經新聞 曹仁超2009-01-05 投資者日記 好好利用１月反弹

　　我地生活喺24/7信息世界（即每周七天、每天二十四小时都被信息轰炸），例如深夜3时仍起身睇美股升定跌。信息太多、智能太少。本周开始我老曹将减少上网、睇报纸、电视及听收音机……减少接收无谓信息，只追随趋势，沟上唔沟落，止蚀唔止赚。得闲仲要睇番多D投资有关嘅书。

各国贸易保护主义抬头

　　2009年Think strategically（策略地利用股市出错去获利），Think exclusively（信息毋须太多但要独有性，即你知道别人唔知嘅信息），Think globally（放眼看世界，从美股角度考虑港股问题，从A股角度思考港股未来），Think chaotically（利用股市混乱期从中摸鱼，例如VIX高于80甚至90时入市，一于混水摸鱼，愈乱愈好），Think currencies（由美元、日圆、欧罗角度思考问题，而不只系港元），例如欧罗回落对思捷环球（330）嘅影响等等，Think real（由商品角度想问题，例如铝价回落、油价回落嘅影响……）。

　　2009年绝对唔系容易赚钱年。请做一个Time Trader（捕捉何时入市、何时离市嘅机会主义者），把信息变为金钱。

　　1930年美国通过《Smoot - Hawley Tariff Act》，令美国走向保护贸易主义。1931年法国入口食物税率已高达53%、澳洲入口税高过59.5%、意大利66%、德国80%、西班牙100%……各国向入口货大幅抽税，引发全球大萧条。1990至2007年世界贸易量上升四倍，因平均关税率由1990年26%降至2007年8.8%。但近期印度尼西亚宣布限制五百多种产品入口，俄罗斯则限制汽车、鸡肉及猪肉入口，法国限制外国公司收购法国公司，阿根廷及巴西限制酒、皮革制品等产品入口，印度对大豆油入口抽税升20%。贸易保护主义系咪2008年起抬头?!

　　2009年美元又再回升，因欧罗区12月份采购经理指数跌至33.9（11月份35.6），系十一年内新低。英国2008年第四季楼价较2007年同期下跌16.2%，系近二十五年内最大跌幅。呢次美国经济衰退已伤及银行系统。参考历次衰退，一旦银行系统受损，经济便唔易复苏。根据马利兰大学Carmen Reinhart教授及哈佛大学Kenneth Pogoff最近所出嘅报告The Aftermath of Financial Crisis（金融危机后嘅余波）提出，正常商业周期衰退同金融危机所引发衰退嘅分别，在于后者往往较前者严重。一、地产价格平均跌幅35%或以上、时间超过三年半。二、银行危机之后必引发生产下降及失业率上升，平均维持四年。三、政府负债大幅上升，平均升幅达88%。两位大学教授估计，英、美失业率未来最高可达11%。GDP将较2007年高峰期减少9.3%，衰退唔可能响2009年结束；近期股市回升只系风眼。2007年3月分析员曾估计，2008年标普五百每股获利92美元，2009年1月2日已修正为48.05美元。展望2009年标普五百每股纯利，响2008年3月20日曾估计每股可获利81.52美元，到2009年1月2日已改为每股获利42.26美元。

　　如上述修订正确，即2009年标普P/E将高达二十二倍，2008年股市跌幅并未扣除未来衰退嘅影响，只系反映咗2008年业绩下滑而已。一旦完成反弹，未来股市又再充满泪水。请好好利用2009年1月股市反弹期减持股票——因未来熊市日子仍十分长。

　　2009年起美债开始回落（2008年升幅达13.7%），美债泡沫会否喺2009年内爆破？Action Economics分析员Kim Rupert肯定依家美债已过度超买，一旦情况改变，每个人又夺门而逃，将令美国另一个泡沫爆破。JP摩根Thomas Lee估计，未来政府将动用10万亿美元债券去bailout各企业，最终引发债券市场崩溃，估计危机喺2009年爆发，只系唔知边一天。高盛分析员David Kostin指出，2008年年底十年期国债孳息率跌至2.4厘，11月中仍有3.85厘（2008年初3.91厘）；2009年债券利率会否止跌回升?!

未来分析着重中长线

　　有40%美国国债将喺一年内到期，即政府必须发行更多国债去支付上述到期债券。Wrightson ICAP分析员Lou Crandall质疑美国政府响2009年能否搵到咁多债券新买家？2009年国会唔打算加税，亦唔打算削减开支，但奥巴马及民主党要求新增开支及减税共8500亿美元。估计2009年美国政府必须增加负债2万亿美元（依家美国政府负债107000亿美元，其中43000亿美元由政府其它机构如社会保障基金等持有，即私人持有64000亿美元，相等于GDP 40%）。2008年10月止外资共持有3万亿美元债券，最大债主系中国，其次系日本，2008年10月持有量上升42%；英国及加勒比海各银行2008年持美债量亦上升一倍。2007年日本政府负债系GDP 182%、德国系GDP 65%，两者负债比重皆超过美国。2009年美国再增2万亿美元负债后，亦只占GDP 53%，仍未及日本同德国；分别系日本政府债券及德国政府债券大部分由日本人及德国人持有，而美国政府债券唔少外国政府持有。一旦中国、日本及产油国唔再吸纳美债，美国债券便非常麻烦！但穆廸分析员Steven Hess唔同意上述分析，佢认为上述只系危言耸听。穆廸公司仍给予美债3A评级，并唔认为有问题。但愿如此！

　　本周开始，我老曹将每周同大家见面一次，唔再日日见面。分析方面更着重中长线而弃短线。首先推介呢期《信报月刊》，唔系因为改版，而系内里有一篇文章——利用奇门遁甲分析世界局势，十分精彩。

　　我老曹十五岁到十九岁时亦有睇有关奇门遁甲嘅书籍，限于当时年幼领略力唔高；加上离开学校后便渐少研究，因为以当时自己智慧，对此门学问感到莫测高深。年纪愈大，愈发现前人嘅智慧；利用奇门遁甲（二十年一大变），发现1950、1970、1990、2010年皆主变。1949年新中国成立；1969年珍宝岛事件中俄交恶，引发尼克逊总统访华，中国由亲苏到亲美。1989年发生乜嘢事？大家都知道。至于2010年中国经济会否转型成功，由出口导向改为内部消费带动？有待观察。

　　根据《河洛书》（亦系二十年一变），此乃中国地运，即1944年、1964年、1984年、2004年起运。1945年乃中国胜利，日本大败；1964年中国大跃进失败，刘少奇成为权力核心，中国经济开始好起来，可惜1966年毛泽东发动文化大革命重新掌权、带来中国十年浩劫。1984年中英达成1997年7月香港主权回归中国，中国开始行好运。2004年中国已加入WTO，全面国际化。

　　再以经济循环周期睇，香港1949年入运。第一个二十年工业运（1949到1968年）；第二个二十年房地产运（1969到1988年）；第三个二十年金融运（1989到2008年）。香港连续行咗三个好运共六十年，工业由兴起到下沉（1949至1978年兴起，1979年起下沉），地产运亦由兴起到下沉运（1967至1997年兴起，1998年起下沉）；金融运完成兴盛期（由1976年兴起到2007年见顶）。香港行完三个大运后，担心由2008年起未来二十年冇运行，因工业核心自1980年起内移，地产业亦由1997年起内移，恐怕金融业由2008年起亦开始内移。

　　至于中国，1978年起运，首二十年工业运到1997年，另二十年房地产运由1998年起步到2017年才完成。即内地房地产完成短期整固后，将好到2017年，好到你唔信。然后再行金融运，由2018年起运到2037年才完成。即中国仍有三十年好运行。

　　两者相结合，2008年起香港虽然冇运行，但因依附中国，香港经济未来二十年仍不太冷，只系主客地位互调。即1978至1997年香港为主、中国为客；1998至2017年香港地位日沉、中国地位冒起。2018年以后中国为主、香港为客。

　　上述乃我老曹对香港、中国经济未来宏观图，系利用西方循环理论结合东方《河洛书》与《奇门遁甲》等折算出来。相信另一个中国大运由2011年开始，至于1990年及2010年中国仍系见龙在田（香港早已成为亢龙，进入亢龙有悔期）。

中国迎接人才回流潮

　　由大循环理论（五百一十年东方，五百一十年西方）睇，金融风暴后，国际资本流动将由过去流向西方（例如美国）转为流向东方（以中国为主）。中国因面对大量资金流入，而推高人民币汇价及压低人民币利率，估计未来中国「双顺差」形势不变，只系外汇储备增幅放缓，引发中国内需型经济发展。中国投资将由向外改为向内！今天中国一如七十年代台湾，已引发人才回流潮。数以万计嘅学者、企业家、富裕中国人正回流中国，带来知识、资金及新观念。估计2005年至今已有二十万海外华人回流（而且系高质素），未来大力协助中国经济转型成功！

　　全球大学生创业成功率为20％，香港成功率为10％，中国成功率只有1％！自古英雄出少年，大学生思考敏捷、视野开阔，远远超过上一代，例如今天科网股大部分便喺七十年代创业。点解外国成功率20％，香港只有10％，中国更低至1％？就系西方经济环境较易创业成功，香港单系贵租已令创业较西方慢一倍。至于中国，制度上限制咗年轻人创业，因此如想创业请去外国，而唔会回中国。