高启人:中国股票投资分析报告-

中国股票投资分析报告（送给离开高中20周年的同学们）   高启仁

我最亲爱的的老同学们：

大家新年好！

非常不好意思， 今年这个毕业20周年的聚会不能来参加， 在这儿我对所有的老同学说一声抱歉， 还是祝大家新年一切顺利！ 万事如意！ 平安吉祥！ 恭喜发财！

本来想来一段录像的， 摄像机也借好了， 影也录制完毕， 大概1个多小时的样子， 但最后发现只有放弃， 因为录制下来的文件有2.8 Gb 大小， 我在压缩以后， 还有100 多兆，几乎根本没有办法在网上传输， 所以， 今天还是决定把一些东西写下来， 算是给大家一个圆满吧！

年前的那个新年礼物， 不知道大家收到了没有， 里面我点了8支股票， 8就是“发”的意思， 另外我也准备了一篇文章， 讲的是中国人民币升值下的投资机会的探讨， 因为这是去年10月份准备的一篇文章， 后来的走势大家也看到了， 应该说还是过得去， 但我个人认为，如果我们目前看到的还能算是不错的话， 那未来3-5年， 也许我们会目瞪口呆， 很多人会非常后悔没有在最应该介入中国股市的时候退出市场， 或者没有能够在里面一起享受资本增值的快乐。

我在去年回国的时候， 和一些同学说过我的看法， 当时我的看法是大盘在2005年要涨的可能性不是很大， 但如果宏观上认泄善笔谐∫笳堑幕埃?那2005大盘会是一个盘底的过程， 在这个盘底的过程中， 有些股票还是会下跌， 但有些股票会涨得非常好， 大家也看到了， 在整个2005， 有很多股票还在下跌， 但有些股票涨得非常好， 在2001年我离开中国的时候， 我买了很多的上海机场的股票， 我离开中国的时候， 大约就是在2000点左右， 到2005年的时候， 大盘大约在1100点左右， 在这样的过程中， 我的上海机场从8元多涨到了16元， 我在2005年16.82左右全部离场， 应该说， 在整体大盘暴跌的背景下， 我还是有非常好的投资收益。 当然，这里面有很大一部分的运气的成分， 当我想说明一点，那就是， 只要中国的股票市场还存在， 我们就应该会有一些投资的机会。

我在这里面讲大的宏观， 因为，现在我的主要的精力还是在外汇市场方面， 几乎不太可能花太多的精力在微观上面， 但不管如何， 我要讲一点， 那就是想要赚大钱， 把握宏观是至关重要的， 这就是有关战略的问题， 战略问题搞好了， 战术问题就是其次的问题。 我在海外经常讲的一句话就是“毛泽东的伟大在于农村包围城市的这一战略构想的伟大”, 这就是一个最典型的战略伟大的显要之处。 其他的比如“敌进我退， 敌疲我扰。。。。。”都是有关战术的问题， 有好的战略加上好的战术， 当然最好。 但如果没有好的战略， 哪怕再好的战术， 最后的成功也是异数。 但如果战略好了， 战术时不时地出些问题，最后大概应该就是一个时间的问题， 所以， 如果大盘在上涨， 大家股票选得不好没有关系， 但如果大盘在跌的话， 股票选的不好就只有挂了。 所以，我还是要讲宏观和战略的问题。
搞外汇， 总是要看最大的宏观， 就我来说， 我不是非常看好美元的资产， 这里面的细节我不去谈了， 但在目前的话， 欧洲的资产状况也不是非常好， 但每年全世界都有非常多的热钱要去投资， 到哪儿投资就成为一个最关键的问题。美元资产不好， 欧洲资产也不好， 那好的资产在那里，我认为在亚洲， 不管是日本， 还是中国， 或者印度都是非常值得投资的地方， 在这里，我要强调中国的资本市场， 人民币在涨， 这是对我的观点的最好的注释， 为什么要涨， 非常简单， 因为有值得投资的地方， 中国的什么东西值得投资，  从投资的角度， 不外乎以下几个方面

第一就是实业投资

第二就是房地产市场投资

第三就是债券市场

第四就是股票市场投资

实业投资实际上可以和股票市场进行转化， 但如果就事论事的话， 我对实业投资不是非常看好， 为什么， 因为中国的外贸依存度太大， 中国的gdp 的70% 和外贸有关系， 我相信其中有60% 或者更多和美国有关系， 现在美国的消费和中国的制造是世界经济的两大火车头， 但我有一个更大的宏观，也就是美国的经济早晚会有一次非常大的调整， 也许1年， 也许5年， 但这个调整是不可避免的， 如果美国经济出现了问题， 没有人消费了， 中国的经济怎么办， 中国的内需是有问题的， 改革开放20多年， 中国的人均收入是提高了， 但这里面不可忽视的有通货膨胀的问题， 但最重要的一点是， 我们的收入提高了，更关键的是我们的支出提高得更多，特别是我们的未来的预期支出， 医疗改革， 我们的医疗支出增加了；房产改革， 我们的房产支出增加了；教育改革， 我们的教育支出增加了。 体制改革， 我们的失业风险增加了。 当然改革在最大程度上提高了人们的生产和工作的积极性， 中国经济的总量在过去20年的提高和改革开放是无法分开的， 但不可否认的是， 改革带来的最大的问题就是预期收入不稳定性的提高和预期支出的绝对提高， 在这样的情况下， 不管政府通过增加公务员工资的方法还是发13个月薪水的手段都无法从根本意义上提高国内消费在总量上在中国gdp 中所占有的分额。 所以， 一旦外贸出现问题， 中国的实业就会有很大的危机， 如果内需无法有效地提高的话。这就是我对投资中国实业的看法， 当然这是一个整体的观点， 从细节的角度，由很多产业还是会有很多的机会， 这点我就不多阐述了。

离开实业投资的话， 我们的第二个选择就是房地产的投资， 房改以后， 我们的住房支出明显在增加， 在一个通货膨胀的环境下， 对货币进行保值的最好的手段就是买房， 因为贷款是死的， 工资是活的， 而且还在不断增长， 这就是买房的好处， 另外的就是在正常的可以购买的商品里面， 房地产的使用寿命也延续期是最长的， 大概可以30-50年， 没有一种商品可以有这样长的寿命， 我们买柴米油盐， 有一定的限制， 因为买多了， 保存是一个问题， 所以， 就通货膨胀环境下的投资策略来说， 买房是第一步的， 也就是说， 只要可能的话， 买房子， 借钱买最好的， 最大的房子， 因为今天的20万在启东可以买一个不错的房子， 可能10年以后， 20万只能买一个车库， 大家不要笑， 这会变成现实的， 因为在10年之前， 2万可以买一个房子， 现在2万只能买一个车库。 这是事实， 只是很多时候我们没有注意到而已。所以， 自己住的房子，无论如何要买一个。

但现在是不是买投资房的时候， 在二线城市， 比如就是我们启东， 如果资金能力足够的话，， 再买一个是可以的， 但一定不是最好的， 这里面有个大宏观的问题， 房子问题关乎到老百姓的根本的切身利益， 房子问题可以说是一个政治问题， 我们看政府的意图就非常清楚， 不希望房地产市场疯涨， 而且现在的事实是像我弟弟那种可以归到高收入阶层的高级白领， 他们感觉买房子有压力或者有困难， 这就说明在某些地方， 在某种程度上，我们的房屋定价有问题， 所以， 在未来的一段时间之内， 3-5年这样一个概念上， 房屋的上涨力量会削弱而不会是增强， 一直要等到工资的上涨可以支撑一轮新的上涨之前才会有更好的上涨空间和力量， 但工资的上涨实际上就是通货膨胀的最好的体现， 所以， 买房子最重要的是自己住的要买最好的， 其他的我感觉可以缓一缓， 因为我们还有更好的投资渠道。

债券市场可能大家都不是非常熟悉， 我也不是非常熟悉， 但我知道， 中国的债券市场的收益回报不是非常理想，考虑通货膨胀因素的话，基本上不如买房子好。

我现在要讲一个非常重要的理念， 就是我们如何才能富起来， 房子我们已经买了， 还有一点余钱我们怎么办？

如果我们想富起来的话， 我们只有一个机会， 那就是努力地从垃圾中找到黄金， 只有这样才能一朝暴富， 如果只是买入黄金的话， 最多也就是一个保值， 想富起来有难度， 那个垃圾场里现在有黄金， 我的结论非常明确， 中国的股票市场就是一个到处是黄金的垃圾场， 我举一个最简单的例子， 青岛海尔， 世界500强的企业， 现在多少钱一股， 50美分， 我相信，如果在一个相对长的周期里面，这样的股价一定代表着最严重的低估， 这就是垃圾堆里面的黄金， 中国股市有一批股票被低估到非常严重的地步， 这以一个相对长的周期来看， 应该绝对是事实。 这就是中国股票市场的大宏观。

大家有没有发现一个最简单的事实， 发展中国的资本证券市场现在成为政府的一个努力的方向和重心， 有没有想到过其中的含义。

“百度”这样一个在中国连上市的资格都有问题的企业在美国最高到过150美元一股， 什么样的概念， 1200人民币一股， 它的企业利润只有3000万人民币， 企业的年销售只有1个亿人民币多一点 而它现在的市场价值又是多少呢？ 最高到过40多亿美元，中国联通是否够大， 非常大， 但中国联通的市场规模多少呢， 大概就是50亿美元， 一个利润只有3千万人民币的小企业只是因为在美国上市， 他就可以和利润规模是它近100倍的中国联通相提并论。 很多人会认为这是泡沫，我承认也相信里面有很多的泡沫， 什么叫泡沫， 泡沫就是被高估， 为什么被高估？ 在哪里被高估？ 如何可以被高估？人是自利性的， 人们会思考这些问题， 我告诉大家， 结论只有一个， 那就是想要成为泡沫， 那就要研究高科技并且到美国上市。 这说明了什么问题？ 说明美国仅仅因为一个高效率的规模庞大的资本市场， 它可以吸引全世界最好的人才， 提供最高的设备， 最好的条件进行研究和发展。 有一句话， “科技就是生产力”， 美国的资本市场提供了科技转化为生产力所最需要的资本， 所以， 美国在总体上依然是全世界最可怕的经济体。 因为它的资本市场的原因， 它提供了一个最有效率的场所， 所以， 美国经济是一个有活力的经济， 在未来很长的一段时间里面它依然会引领全球经济， 只是因为它的资本市场所营造的这样一种机制。所以， 现在代表高科技的几乎所有的东西都在美国上市， 或者争取到美国上市， 其最终结果是美国对科技的垄断和控制， 这是一个战略上面的胜利。 普通大众可能看到的是那些成为泡沫的人， 但对于美国来说，这样的资本市场营造的是一个整体战略的胜局。

我这样一个小人物有这样的考虑， 我相信中国有非常多的有识之士，我看到的， 相信很多人也看到了，2005年中国政府从宏观战略布局的高度开启中国股票市场，并以国务院牵头，由证监会，央行，国资委等中央五部委联合出台启动中国股市的大政方针。首次将中国资本市场的规划列入“十一五规划”把资本市场发展做为实现“十一五规划”的重要前提，中国政府将股票市场摆到了史无前例的政治高度，大家想象一下，受政府排主导性力量的驱使，中国股市还会继续这样熊下去。

“非也， 非也”

股市的本质是游戏制订者（政府）合理配置市场闲置资金的场所，将民间财富合理分流于创造新的生产力，因而何时需要股市最合理的配置的操控力量，政府信用，国家金融机器，金融奖惩规则都是资本市场中任何力量所无可比拟的。把资本市场看成自发形成，其价格由市场决定，都只是看到了中国股市最底层的一面。 事实上在很大程度上股市的战略大方向是由政府决定的，它掌控市场的供（股票）与求（货币）的关系，当政府以为股市需要充当主要的角色为市场提供投资资金时，它就会利用手中的垄断国家机器大举驱动货币进入股市，同时控制供给（股票），当货币对股市的需求累计愈大，而股票供给越大越小，股票的价格自然愈来愈高，股票价格的逐步升高让最早受政府控制而进入股市的货币产生了巨大的财富效应。在政府信用的强大号召及财富效应下非政府控制资金必将汹涌而入。从而形成“货币乘数增加效应”。实际上世界各国的闲散游资异常充裕，只要政府制定游戏允许资本市场的财富效应，相信所谓“企业不值得投资”这句老掉牙的股市投资规则的人都是会被资本市场的发展所抛弃。

大家看一下中国出台股改方案的时间， 敏感的人应该可以觉察到这是中国政府希望利用对人民币升值由预期的海外资金来完成双赢局面的一招，股改本身对股票市场是负面的因素， 但市场没有跌就是一个最大的值得大家考虑的现象， 海外的游资是火， 中国的股改方案是水， 股改的时间表就是工资水流的阀门， 为的什么，是希望营造一种稳步攀升的中国股市的总体环境， 投机是任何政府都不愿意看到了， 所以， 在人民币升值的大局之下， 通过一些行政手段进行适当的控制是必然的。 当然，这是另外一个层面。

我们从价格的层面还是可以看到这一点，

1．  实业投资对于普通人来说有困难， 我们的同学中， 也只有非常少的几个人有这样的实力进行这方面的投资， 而且， 我还不是非常看好这个行业的长期性

2．  房子是要买的， 但不太适合于从穷人变成富人

3．  在过去5年之中， 中国的什么东西机会都在涨， 唯独我们的股票是在跌， 而且不是一般的跌， 是大跌，特跌，狠跌， 30元的股票现在只有3元， 50元的股票现在6元以下的非常多， 还是那句话， 现在不是考虑泡沫的时候， 是考虑如何从垃圾中找黄金的时候，现在不搏的话， 相信在这辈子， 再找一个更好的发财的机会有很大的困难， 实在， 这过去的5年的下跌， 现在东西太便宜了，这时候不买何时买。

最重要的一点， 就是如果一旦外贸出现问题的话， 政府用什么方法来推动内需的问题，这个问题解决不好， 会成为一个非常大的政治问题， 如果你是政府的决策人， 你会考虑用什么样的方法来对经济进行调控， 再来一次国家投资， 是一个方法，但后遗症太多；提高工资， 明显收效不大； 搞福利机制，这是一个好的思路， 但社保基金都进入了股市，如果股票没戏的话， 福利的钱从哪里来， 所以， 一个非常有吸引力的想法一定就是搞好资本市场，美国道琼斯从100点以下， 一路不停地涨到10000多点， 怎么样？！ 美国人敢消费了， 资本市场的回报和我们平时的工资有一个非常的不同， 大家不会非常珍惜， 不珍惜就是意味着敢花， 而且这里面会产生非常好的财富效应和泡沫化，泡沫未必都是不好的， 在某些阶段， 泡沫还是要比国家动乱来得强。 资本市场的功能是不可能被回避的。

所以， 我还是大声疾呼投资中国股市， 而且要以战略的角度来看待这个市场，只要市场确实在上涨， 我们就不要轻易地离开市场，希望乌鸦变凤凰， 这就是最好的机会。

下面我配合图表的形式来进行阐述

我研究的周期可能比较大, 大家不要不习惯, 还是那句话, 最重要的是我们未来的方向,这可以弥补很多人在战术上面的不足.

下面我对个股进行评点, 我依然使用比较大的周期配合小周期来给大家演绎.

天鸿宝业:

选择这个股票的理由有以下几点

1.     这是一个房地产的股票, 房地产最吸引人的地方就是它的资本的放大能力, 大家记住一点, 在对你有利的局面下, 制造财富的最好的办法就是尽可能地提高资金的使用能力, 尽可能地提高资金的杠杆比例, 在所有的行业里面, 房地产行业的资金放大能力是最得天独厚的, 我们同学里面姚行长搞银行贷款的, 对这点应该非常有体会, 而且房地产行业对资金放大的使用上面还有一个非常突出的地方就是购房人也大量使用银行的贷款, 因此, 房地产一旦进入市场, 几乎没有太多的坏账, 另外, 地球只有一个, 人们的生活水平需要提高给房地产行业一个永远的炒作题材.

2.     从天鸿宝业本身的状况来说, 企业在北京, 和奥运会是脱不开关系的, 企业最牛的地方如下

“   2005年12月，经北京市政府批准，公司大股东北京天鸿集团与同城地产巨头北京城开集团合二为一，成立北京首都开发控股（集团）有限公司。                 

    天鸿集团和城开集团是首都最大的两家国有房地产开发企业，总资产分别超过200亿元。截至2004年底，两公司累计竣工面积达到3300多万平米，物业管理面积超过2100万平米。其中，天鸿集团是北京两大经济适用房基地之一的回龙观文化住宅区的开发主体，而城开集团也开发了方庄、望京新城等著名的大型商品住宅社区。     

    两大企业的强强联手，可谓北京市政府做大做强国有房地产公司的一项重大战略决定，不仅给两大集团带来新的发展契机，还将影响北京房地产市场的竞争格局。

    合并成立的首开集团总资产规模约为500亿元，今后将构建三大板块，形成土地一级开发、房地产开发和物业投资经营三大产业格局。根据北京市国资委的初步规划，首开集团下一步将围绕“资产重组、业务整合、体制改革、机制创新”，进行一系列的内部整合，集团层面主要从事资本运营，不断优化资产配置，实现适度扩张。

    分析认为，作为首开集团旗下唯一一家控股的房地产上市公司，天鸿宝业毫无疑问将从天鸿集团与城开集团的合并整合中受惠。随着股东实力的增强，公司未来在获取土地和银行信贷方面将更加便利，有利于公司的业务拓展和扩张；而两大集团的资源优势互补，又可促进公司项目运作水平和管理效率的提升，从而迎来更快速的发展机会”

这在看盘软件的f10 里面可以看到。

也就是这个企业未来的财务使用能力会更加厉害。

1．  一个观点， 重要的不是发现被低估的股票， 重要的不但要发现被低估的股票，还要发现被大资金介入的股票， 所有的有方向的价格运动都和资本的介入有关， 如果没有资本的介入， 一切都是空话一场， 价值无法体现。 所以， 金融学上面的一些理论从大的角度是正确的，但从微观的角度来看， 有很大的问题。 关于到底如何判断有资金介入， 我们可以用一些方法， 也不一定就100%准， 但可以极大地提高我们的胜算的概率。

2．  发现被大资金介入的股票，所有的有方向的价格运动都和资本的介入有关， 如果没有资本的介入， 一切都是空话一场， 价值无法体现。 所以， 金融学上面的一些理论从大的角度是正确的， 但从微观的角度来看，有很大的问题。 关于到底如何判断有资金介入， 我们可以用一些方法， 也不一定就100%准， 但可以极大地提高我们的胜算的概率。

3．  下面请看图表分析和最佳介入机会探讨

G中信

如果说我们预测未来的中国证券有机会看到一个非常灿烂的明天的话， 那么作为上市证券公司的代表中信证券的上扬空间将无法很好地预测，他的表现非常有可能象美国的大摩或者高盛一样的辉煌， 在中国这块土地上， 也许会更加辉煌。

基本面的分析我就略去， 我们从图表的角度进行阐述

g物化

这是一个值得高度关注的股票, 可能的效率在推荐的股票之中有可能是最高的之一, 值得买入.
峨眉山a

这是一个旅游概念股票， 主要的还是从图表里面表现出来的一些东西值得我们关注， 比较理想的买入位置大约在5.70-5.80 之间

通葡股份

这是生产葡萄酒的企业， 民以食为天， 我还是看好饮食行业，就算不是可口可乐， 纪念翻几番应该还是可以期待的，通葡股份最大的好处有两点

1．   目前是二线品牌，所以价格比较低， 和一线品牌的价格差距比较小， 如果有一天乌鸦变凤凰，上升空间比较大。

2．   新华联入主通葡股份，新华联控股有限公司成为公司第一大股东。大股东易主   后对公司的重组可以预期, 多年来营销渠道的建设一直是制约通葡股份发展的瓶颈,而新华联拥有较强的营销经验,新华联的加盟必将较好地改善通葡萄酒的销售体系,公司的销售份额有望得到相应的提高。 

3．   新华联的转让价格大约在3.79 左右， 所以和目前的价格差距不大

4．   通葡萄酒流通盘仅6000万，总股本14000万股，非流通股明显多于流通股，该股存在高对价预期

5．   新华联本身也是资本市场的高手，所以，对未来资本市场可以充满预期。

6．   生活水平的提高，白酒消费会减少，而葡萄酒的消费会增加，如果按照西方的消费比例来看的话， 中国的葡萄酒的消费总量有非常巨大的上升空间， 这给这个行业的企业以极高的生产发展想象力和盈利能力的想象力。

7．   图表分析可以看到现在任何的买入都是正确的，股价随时可以拉升。

九芝堂

这是药业类股票，也是一个属于一个概念可以吃饭三年的股票， 这类股票的最大的好处就是一旦有题材配合，就属于你有多大胆，地有多大产股票， 所以， 值得关注。 这个股票从图形的角度看没有明显的构筑底部的迹象，但从流通盘的角度来说， 流通市值也就5-6个亿左右， 实际上是有可能形成v形反转走势的可能，而且从前期的下跌来看， 基本上没有非常明显的筹码堆积区域， 这对v形反转是比较有利的一点。

关注这个股票的一个非常重要的理由是“涌金系”资金实际控制了九芝堂，而自从涌金系入主以后， 股价就没有涨过， 从逻辑的角度， 这有点说不过去， 所以，是一个值得高度关注的股票， 我的策略是1/6的资金买入， 我是在4。2-4。3 之间买入的， 所以说，目前根本还没有涨过， 大家可以播一下， 资金的总量不要太多， 但是要买一点， 涌金系的资本实力还是比较大， 在资本市场的时间也比较长， 因此，有机会给大家一个惊喜。

五粮液

中国白酒行业的龙头企业之一，企业的品牌价值高达数百亿人民币， 这是一个不应该被忽视的环节， 未来的中国， 诚信的问题会依然存在， 中国文化里面不求最好， 但就最贵的资本新贵的消费观念还是会有非常大的市场，因此， 对于品牌的研究将是一个非常重要的课题， 我把已经上市的可以成为品牌的上市公司看了一下， 还是觉得五粮液是一个不错的选择。

细节请看图表分析

青岛海尔

中国最大的家电品牌企业，号称世界500强的企业，目前的股价为50美分， 净资产4。66， 青岛海尔的品牌价值超过600亿人民币， 总股本只有12亿，股票价格只有4。30。 这是中国股市垃圾中间到处是黄金的经典写照，从股票的走势来看， 短时间青岛海尔的上涨空间有一定的问题， 但如果给以一定的时间的话， 没有什么是不可以发生的， 因为盘子的规模比较大， 所以， 几乎非常难有爆发力的行情出现，目前我们见到的最低价大约在3。70 左右， 和目前价格的差距大约就是20%不到， 个人感觉中长期角度值得买入， 这种股票一旦启动， 可能会形成长牛，慢牛的行情，不适合性子急的投资人， 作为一种投资的理念，可以以1/5的资金规模介入。

英特集团：

药业类股票，具备想象空间和想象题材， 小盘股，只有3000多万的流通盘， 也就1。5个亿的流通市值， 一旦被资金看中，大市场配合可以形成一定的单边行情。值得期待。

现阶段，最值得买入的就是

通葡股份 g 物化 和 天鸿宝业

投机性介入：九芝堂 英特集团

找机会买入： g 中信， 五粮液， 峨眉山

投资介入：  青岛海尔